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Gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) bei Investitionsentscheidungen
Weighted Average Cost of Capital (WACC) bedeutet gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten. Der WACC (gemeinhin als "whack" ausgesprochen) ist der Durchschnitt der Kosten für das gesamte Kapital, einschließlich Eigenkapital und Schulden, das ein Unternehmen zur Finanzierung seiner Geschäftstätigkeit aufgebracht hat.
Der WACC wird verwendet, um die zukünftigen Cashflows eines Unternehmens auf ihren aktuellen Wert abzuzinsen und so zu bestimmen, ob sich eine Investition lohnt.
Wie findet man den WACC?
Die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) sind der Satz, den ein Unternehmen im Durchschnitt an alle seine Wertpapierinhaber zahlen soll, um seine Vermögenswerte zu finanzieren.
Der WACC kann wie folgt ausgedrückt werden:
- WACC = Wd*(1-Tc)*rd + We*Re.
Wobei:
- Wd = Prozentsatz der Schuldenfinanzierung
- Tc = Körperschaftsteuersatz
- rd = Schuldenkosten vor Steuern
- We = Prozentsatz der Finanzierung durch Eigenkapital
- Re = Kosten des Eigenkapitals
Der WACC wird gemeinhin auch als :
- WACC = E/V x Re + D/E x Rd(1-Tc).
Wobei:
- E/V = Marktwert des Eigenkapitals / Marktwert der Gesamtkapitalisierung.
- Re = Kosten des Eigenkapitals
- D/E = Marktwert der Schulden / Marktwert der Gesamtkapitalisierung.
- Rd = Kosten der Verschuldung
- Tc = Körperschaftsteuersatz
Die WACC-Formel kann modifiziert werden, um in verschiedenen Situationen verwendet zu werden, z. B. wenn ein Unternehmen mehr als eine Aktienklasse hat oder wenn Vorzugsaktien im Umlauf sind.
Der WACC wird üblicherweise verwendet, um Investitionsentscheidungen zu treffen.
Gute Investitionen" sind solche, die eine Rendite bieten, die die Kosten ihrer Finanzierung übersteigt, z. B. eine Rendite von 10 % bei Kosten von 6 % oder eine Rendite von 5 % bei Kosten von 2 %.
Der WACC wird auch im Rahmen der Investitionsbudgetierung verwendet, um zu entscheiden, welche Projekte es wert sind, weitergeführt zu werden, und welche nicht.
Ein Unternehmen mit einem niedrigeren WACC-Wert wird im Allgemeinen als erfolgreicher angesehen als ein Unternehmen mit einem höheren WACC-Wert, da es seinen Betrieb zu geringeren Kosten finanzieren kann.
Mehrere Faktoren können sich auf den WACC eines Unternehmens auswirken, darunter die Kombination aus Schulden und Eigenkapital, die das Unternehmen aufgenommen hat, die Zinssätze für seine Schulden und der Steuersatz. (Schulden werden oft als "Steuerschild" betrachtet, da ihre Zinsen in der Regel steuerlich absetzbar sind, was jedoch von der jeweiligen Rechtsprechung abhängt).
Der WACC eines Unternehmens ist nicht statisch; er kann sich im Laufe der Zeit ändern, wenn sich die Kapitalstruktur des Unternehmens ändert.
Warum die Verwendung des WACC wichtig ist
Die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten sind der Durchschnitt der Kosten für das gesamte Kapital, einschließlich Eigen- und Fremdkapital, das ein Unternehmen zur Finanzierung seiner Geschäftstätigkeit aufgebracht hat.
Der WACC ist am niedrigsten, wenn ein Unternehmen über eine optimale Kombination aus Eigen- und Fremdkapitalfinanzierung verfügt.
Optimierung des WACC von Schulden im Vergleich zu Eigenkapital.
Schulden sind billiger als Eigenkapital, das ist also ihr größter Vorteil. Die Kehrseite ist, dass bei zu vielen Schulden das Risiko eines Zahlungsausfalls steigt.
Daher ist eine Verschuldung bis zu einem gewissen Grad eine gute Sache. Es handelt sich also um ein Optimierungsproblem, um die optimale Höhe der Schulden und des Eigenkapitals (d. h. der Gesamtkapitalisierung eines Unternehmens) zu bestimmen.
Investmentanalysten und Investmentbanker, die zu diesem Prozess beraten, können einen Graphen erzeugen und die erste Ableitung der Kurve nehmen, um die optimale Kombination von Schulden und Eigenkapital zu finden.
Komponenten von Eigen- und Fremdkapital in der WACC-Formel.
Der WACC wird berechnet, indem die Kosten jeder Kapitalquelle (d. h. Schulden und Eigenkapital) mit ihrem Gewicht in Prozent des Gesamtkapitals multipliziert werden.
Die Eigenkapitalkosten sind die Rendite, die die Aktionäre für die Investition in das Unternehmen verlangen. Sie können mithilfe des Capital Asset Pricing Model (CAPM) berechnet werden.
Die Schuldenkosten sind der Zinssatz, den das Unternehmen für seine ausstehenden Schulden zahlen muss.
Der Steuersatz wird zur Bereinigung der Schuldenkosten herangezogen, da die Zinszahlungen für die Schulden steuerlich absetzbar sind.
Der Körperschaftsteuersatz ist daher Teil der WACC-Formel in Bezug auf den Schuldenanteil.
- WACC = E/V x Re + D/E x Rd(1-Tc)
Beispiel für die Verwendung des WACC
Angenommen, ein Unternehmen hat 1 Mrd. EUR Gesamtkapital aufgenommen, d. h. 500 Mio. EUR Eigenkapital und 500 Mio. EUR Schulden.
Die Eigenkapitalkosten betragen 10 %, die Fremdkapitalkosten 5 % und der Körperschaftsteuersatz beträgt 30 %.
Der WACC dieses Unternehmens würde auf der folgenden Formel basieren: WACC = E/V x Re + D/E x Rd(1-Tc).
- WACC = 0,5 x 10% + 0,5 x 5% (1-0,3)
- WACC = 6,75%
Das bedeutet, dass die zukünftigen Cashflows des Unternehmens (FCFF-Modell) mit einem Zinssatz von 6,75% abgezinst werden müssen, um ihren aktuellen Wert zu ermitteln.
Wenn der WACC des Unternehmens höher ist als die Rendite, die es auf seine Investitionen erzielt, dann vernichtet das Unternehmen Wert.
Umgekehrt gilt: Wenn der WACC des Unternehmens niedriger ist als die Rendite, die es auf seine Investitionen erzielt, dann schafft das Unternehmen Wert.
Grenzen des WACC
Höhere Verschuldungsgrade über einen bestimmten Punkt hinaus bedeuten, dass der Investor oder das Unternehmen einen höheren WACC benötigen.
Komplexere Bilanzen, wie verschiedene Arten von Schulden (z. B. verschiedene Arten von Anleihen, Krediten und anderen festverzinslichen Wertpapieren mit unterschiedlichen Zinssätzen) und hybride Wertpapiere (z. B. Wandelanleihen, Vorzugsaktien), erschweren die Berechnung des WACC.
Diese Kombination aus Schulden, Eigenkapital und hybriden Schuld-/Eigenkapitalinstrumenten bildet die sogenannte Kapitalstruktur des Unternehmens.
Eine weitere Einschränkung besteht darin, dass sich der WACC auf die Durchschnittskosten aller Finanzierungsquellen konzentriert und nicht auf die Grenzkosten.
Das bedeutet, dass der WACC nicht immer der beste Abzinsungssatz ist, den man bei Investitionsentscheidungen verwenden kann, insbesondere bei solchen mit hohen Verschuldungsgraden.
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Gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten (WACC) - FAQs
Was ist ein guter WACC?
Ein "guter" WACC wird als ein niedrigerer WACC angesehen. Wenn ein Unternehmen Kapital zu geringeren Kosten beschaffen kann, ist es wahrscheinlicher, dass es rentable Investitionsentscheidungen trifft.
Beispielsweise ist es einfacher, eine Verbindlichkeit, die 3 % kostet, zu rentabilisieren als eine Verbindlichkeit, die 10 % kostet.
Der WACC ist jedoch nicht der einzige Faktor, der bei Investitionsentscheidungen berücksichtigt werden muss.
Das Geschäftsmodell des Unternehmens, seine Wettbewerbsvorteile, seine Wachstumsaussichten und andere Faktoren sind ebenfalls wichtig.
Der WACC kann ein guter Ausgangspunkt für die Analyse der Investitionsmöglichkeiten eines Unternehmens sein, sollte aber nicht isoliert verwendet werden.
Ist der WACC nominal oder real?
Der WACC ist nominal. Das bedeutet, dass er nicht um die Inflation bereinigt wird.
Um den WACC in reale Werte umzurechnen, können Sie die erwartete Inflationsrate abziehen.
Wenn der WACC beispielsweise 10 % beträgt und die erwartete Inflationsrate bei 3 % liegt, beträgt der reale WACC 10 minus 3, d. h. 7 %.
Wozu wird der WACC verwendet?
Der WACC wird verwendet, um die zukünftigen Cashflows eines Unternehmens abzuzinsen, um ihren aktuellen Wert zu bestimmen.
Er ist auch als gewichteter durchschnittlicher Kapitalkostensatz oder Grenzkosten des Kapitals bekannt.
Je höher der WACC, desto höher der Abzinsungssatz und desto niedriger der Barwert der zukünftigen Cashflows.
Der WACC wird auch verwendet, um die Kapitalkosten verschiedener Unternehmen zu vergleichen.
Wenn beispielsweise Unternehmen A einen WACC von 5 % und Unternehmen B einen WACC von 15 % hat, dann sind die Kapitalkosten von Unternehmen A niedriger als die von Unternehmen B. Das bedeutet, dass unter sonst gleichen Bedingungen die Kapitalkosten von Unternehmen A niedriger sind als die von Unternehmen B.
Das bedeutet, dass Unternehmen A unter sonst gleichen Bedingungen sein Kapital effizienter einsetzt als Unternehmen B.
Es kann auch bedeuten, dass Unternehmen A viel stabiler ist, während Unternehmen B möglicherweise weniger stabil ist, z. B. wenn es sich um ein Startup oder ein Unternehmen mit schlechter finanzieller Gesundheit handelt.
Was ist die WACC-Formel?
Die WACC-Formel lautet wie folgt:
- WACC = E/V x Re + D/E x Rd(1-Tc).
Wobei:
- E/V = Marktwert des Eigenkapitals / Marktwert der Gesamtkapitalisierung.
- Re = Kosten des Eigenkapitals
- D/E = Marktwert der Schulden / Marktwert der Gesamtkapitalisierung.
- Rd = Kosten der Verschuldung
- Tc = Körperschaftsteuersatz
Warum werden Schulden als Steuerschild betrachtet?
Die WACC-Formel enthält einen Term für die Nachsteuerkosten der Schulden, der Rd(1-Tc) lautet.
Dies liegt daran, dass die Zinszahlungen für Schulden steuerlich absetzbar sind.
Der Körperschaftssteuersatz (Tc) wird verwendet, um die Kosten der Schulden um diesen Steuerabzug zu bereinigen.
Folglich wird die Verschuldung als "Steuerschild" betrachtet.
Welche verschiedenen Arten von WACC gibt es?
Es gibt vier verschiedene Arten von WACC: den gehebelten WACC, den ungehebelten WACC, den WACC vor Steuern und den WACC nach Steuern.
Der gehebelte WACC berücksichtigt die Kapitalstruktur des Unternehmens, während der ungehebelte WACC dies nicht tut.
Der WACC vor Steuern beinhaltet den Steuerabzug für Zinszahlungen, während der WACC nach Steuern dies nicht tut.
Ist der WACC für öffentliche Unternehmen relevant?
Der WACC ist sowohl für öffentliche als auch für private Unternehmen relevant.
Er wird jedoch häufiger zur Abzinsung der Cashflows öffentlicher Unternehmen verwendet, da deren Kapitalstruktur komplexer ist.
Öffentliche Unternehmen können nämlich verschiedene Arten von Wertpapieren ausgeben, z. B. Aktien, Schulden und hybride Wertpapiere.
Private Unternehmen haben in der Regel eine einfachere Kapitalstruktur, bei der nur Aktien oder Schulden ausgegeben werden.
Was ist die Miller-Modigliani-Theorie?
Die Miller-Modigliani-Theorie besagt, dass die Kapitalkosten für die Investitionsentscheidungen eines Unternehmens irrelevant sind.
Diese Theorie wurde in den 1960er Jahren entwickelt und ist vielfach kritisiert worden.
Der Hauptkritikpunkt ist, dass sie davon ausgeht, dass alle Unternehmen mit 100 % Eigenkapital finanziert werden, was unrealistisch ist.
Trotz ihrer Kritik wird die Miller-Modigliani-Theorie immer noch in Business Schools gelehrt und ist für den WACC relevant.
Was ist ein WACC-Rechner?
Ein WACC-Rechner ist ein Werkzeug, das zur Berechnung der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten verwendet werden kann.
Es gibt viele WACC-Rechner, die online verfügbar sind, und sie erlauben Ihnen in der Regel, verschiedene Werte für die verschiedenen Variablen der WACC-Formel einzugeben.
Was sind die Annahmen der WACC-Formel?
Die WACC-Formel beruht auf einer Reihe von Annahmen, darunter :
- Die Kapitalstruktur des Unternehmens ist statisch. Das bedeutet, dass das Verhältnis zwischen Schulden und Eigenkapital im Laufe der Zeit konstant ist.
- Die Kosten für Schulden und Eigenkapital sind im Zeitverlauf konstant.
- Das Unternehmen befindet sich im Gleichgewicht. Das bedeutet, dass es weder wächst noch schrumpft und dass sein WACC den Kosten für neues Kapital entspricht.
- Die diskontierten Cashflows sind perpetual. Das bedeutet, dass sie sich auf unbestimmte Zeit in die Zukunft fortsetzen.
- Der Steuersatz des Unternehmens ist im Laufe der Zeit konstant.
Was ist der marginale WACC?
Der Grenz-WACC ist der zusätzliche Kapitalaufwand, der mit der Aufnahme einer zusätzlichen Finanzierungseinheit verbunden ist.
Er steht im Gegensatz zum durchschnittlichen WACC, der die gewichteten Durchschnittskosten aller von einem Unternehmen aufgenommenen Finanzierungen darstellt.
Der Grenz-WACC wird bei Investitionsentscheidungen herangezogen, da er die tatsächlichen Kosten des zusätzlichen Kapitals widerspiegelt.
Was ist die WACC-Optimierung?
Die WACC-Optimierung ist der Prozess, bei dem der WACC gefunden wird, der den höchstmöglichen Wert für ein Unternehmen ergibt.
Dies geschieht in der Regel durch die Suche nach dem WACC, der den höchsten aktuellen Wert der zukünftigen Cashflows ergibt.
Was sind die WACC-Bandbreiten?
WACC-Bandbreiten sind der minimale und maximale WACC, den ein Unternehmen haben kann, ohne dass dies seinen Wert beeinträchtigt.
Wenn der WACC eines Unternehmens beispielsweise 10 % beträgt und sein Wert bei 100 € liegt, kann die WACC-Bandbreite des Unternehmens zwischen 9,5 % und 10,5 % liegen.
Diese Spanne wird häufig bei Investitionsentscheidungen herangezogen, da sie einen guten Ausgangspunkt für die Analyse der Chancen eines Unternehmens darstellt.
Wenn Investmentbanker oder Investoren WACC-Bandbreiten zur Verfügung stellen, zeigen sie die Auswirkungen dieser Bandbreiten auf den Unternehmenswert oder den Aktienkurs mithilfe dessen, was gemeinhin als "Fußballfeld"-Diagramm bezeichnet wird.
Was sind die WACC-Kosten?
WACC-Kosten sind die Kosten, die mit der Kapitalbeschaffung verbunden sind, einschließlich der Eigenkapitalkosten, der Fremdkapitalkosten und des Körperschaftsteuersatzes.
Diese Kosten können statisch oder variabel sein, und sie können sich im Laufe der Zeit ändern.
Was ist das Beta des WACC?
Das WACC-Beta ist ein Maß für die Empfindlichkeit eines Unternehmens gegenüber Veränderungen der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten.
Ein hohes WACC-Beta bedeutet, dass der WACC eines Unternehmens steigt, wenn der WACC des Marktes steigt, und umgekehrt.
Ein niedriges WACC-Beta bedeutet, dass der WACC eines Unternehmens weniger empfindlich auf Änderungen des Markt-WACC reagiert.
Was ist der WACC Equity?
Der WACC Equity ist der Teil des WACC eines Unternehmens, der der Aktienfinanzierung zuzuordnen ist.
Dies umfasst die Kosten für Stammaktien, Vorzugsaktien und andere Eigenkapitalinstrumente.
Was ist der Schulden-WACC?
Die WACC-Schulden sind der Teil der WACC eines Unternehmens, der der Fremdfinanzierung zuzuordnen ist.
Dies umfasst die auf Kredite, Anleihen und andere Schuldinstrumente gezahlten Zinsen.
Was sind WACC-Flüsse?
WACC-Flüsse sind die Cashflows, die mit dem WACC eines Unternehmens verbunden sind.
Diese Ströme können positiv oder negativ sein und sie können sich im Laufe der Zeit verändern.
Welche Risiken sind mit dem WACC verbunden?
Es gibt mehrere Risiken, die mit dem WACC verbunden sind:
- Der WACC kann verzerrt sein, wenn die Inputs falsch geschätzt werden.
- Der WACC berücksichtigt nicht alle Arten von Risiken. Beispielsweise berücksichtigt er nicht das Marktrisiko oder das Liquiditätsrisiko.
- Der WACC ist ein langfristiges Maß, daher ist er für kurzfristige Investitionsentscheidungen möglicherweise nicht relevant.
- Der WACC ist ein statisches Maß, daher berücksichtigt er nicht, wie sich die Kapitalstruktur eines Unternehmens im Laufe der Zeit verändert.
Trotz dieser Risiken bleibt der WACC ein nützliches Instrument, um die Investitionsmöglichkeiten eines Unternehmens zu analysieren.
Bei richtiger Anwendung kann er Ihnen wertvolle Hinweise auf die Kapitalkosten eines Unternehmens und die Effizienz seiner Investitionen geben.
Was sind die simultanen Gleichungen des WACC?
Die Simultanen WACC-Gleichungen sind eine Methode zur Schätzung der WACC eines Unternehmens mithilfe einer multiplen Regressionsanalyse.
Diese Methode wird verwendet, wenn es nicht nur eine einzige dominierende Finanzierungsquelle gibt, und sie ermöglicht eine genauere Schätzung des WACC.
Was ist die WACE-Methodik?
Die WACE-Methode (Weighted Average Cost of Equity) ist eine Technik zur Leistungsmessung, bei der die gewichteten Durchschnittskosten aller von einem Unternehmen aufgenommenen Eigenkapitalfinanzierungen berechnet werden.
Der WACE wird häufig als Maßstab verwendet, um verschiedene Unternehmen zu vergleichen oder um den WACE eines Unternehmens mit seinem WACC zu vergleichen.
Der WACE kann auch zur Bewertung der finanziellen Leistung eines Unternehmens herangezogen werden, da er sowohl die Kosten als auch die Höhe der Eigenkapitalfinanzierung berücksichtigt.
Die WACE-Methode hat eine Reihe von Vorteilen, insbesondere ihre Fähigkeit, verschiedene Arten der Eigenkapitalfinanzierung zu berücksichtigen, und ihre Flexibilität hinsichtlich der Gewichtung. Allerdings hat WACE auch einige Nachteile, wie z. B. seine Abhängigkeit von historischen Daten und seine mangelnde Genauigkeit.
Was ist das WACC-Modell?
Ein WACC-Modell ist ein Modell, das zur Schätzung des WACC eines Unternehmens verwendet wird.
Es gibt viele verschiedene WACC-Modelle, die jedoch alle die gleichen Grunddaten verwenden: Eigenkapitalkosten, Fremdkapitalkosten und Steuersatz.
Das gängigste WACC-Modell ist das Capital Asset Pricing Model (CAPM).
Was sind die WACC-Kennzahlen?
WACC-Kennzahlen sind Kennziffern, die das WACC eines Unternehmens mit dem seiner Peers vergleichen.
Diese Kennzahlen können hilfreich sein, um Unternehmen mit hohem oder niedrigem WACC zu identifizieren, und sie können bei Investitionsentscheidungen herangezogen werden.
Was ist der WACC-Diskontsatz?
Der WACC-Diskontierungssatz ist der Zinssatz, mit dem die zukünftigen Cashflows eines Unternehmens bei der Schätzung seines Wertes abgezinst werden.
Dieser Zinssatz entspricht dem WACC und wird verwendet, da er die wahren Kapitalkosten widerspiegelt.
Was ist der gewichtete durchschnittliche WACC?
Der gewichtete durchschnittliche WACC ist eine Methode zur Berechnung des WACC eines Unternehmens, bei der die Gewichte der einzelnen Finanzierungsquellen verwendet werden.
Diese Methode wird verwendet, wenn es eine dominante Finanzierungsquelle gibt, und sie ermöglicht es, den WACC mit geringerer Genauigkeit zu berechnen.
Zusammenfassung - Gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten (WACC)
Die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) sind eine Finanzkennzahl, die die Gesamtkapitalkosten eines Unternehmens widerspiegelt.
Der WACC umfasst die Kosten für Eigen- und Fremdkapitalfinanzierung und wird in der Regel als Prozentsatz angegeben.
Der WACC kann für Investitionsentscheidungen herangezogen werden und wird häufig in Verbindung mit anderen Finanzkennzahlen, wie dem Diskontsatz, verwendet.
Es gibt viele verschiedene WACC-Formeln, aber sie verwenden alle die gleichen Grunddaten: Eigenkapitalkosten, Schuldenkosten und Steuersatz.
WACC-Kennzahlen sind Kennziffern, die den WACC eines Unternehmens mit dem seiner Peers vergleichen.
Diese Kennzahlen können nützlich sein, um Unternehmen mit hohem oder niedrigem WACC zu identifizieren, und sie können als weiterer Informationsbaustein im Rahmen von Investitionsentscheidungen verwendet werden.
Der Abzinsungssatz ist der Zinssatz, mit dem die zukünftigen Cashflows eines Unternehmens bei der Schätzung seines Wertes abgezinst werden.
Dieser Zinssatz entspricht dem WACC und wird verwendet, weil er die wahren Kapitalkosten widerspiegelt.