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El coste medio ponderado del capital (WACC) en las decisiones de inversión
Coste medio ponderado del capital (WACC) son las siglas en inglés de Weighted Average Cost of Capital (coste medio ponderado del capital). El coste medio ponderado del capital es el coste medio de todo el capital, incluidos los fondos propios y la deuda, que una empresa ha obtenido para financiar sus operaciones.
El WACC se utiliza para descontar los flujos de caja futuros de una empresa a su valor actual y determinar si merece la pena realizar una inversión.
Cómo calcular el coste medio ponderado del capital
El coste medio ponderado del capital (WACC) es el tipo que se espera que una empresa pague por término medio a todos sus tenedores de valores para financiar sus activos.
El WACC puede expresarse de la siguiente manera:
- WACC = Wd*(1-Tc)*rd + We*Re
Donde :
- Wd = porcentaje de financiación mediante deuda
- Tc = tipo del impuesto de sociedades
- rd = coste de la deuda antes de impuestos
- We = porcentaje de financiación mediante fondos propios
- Re = coste de los fondos propios
El WACC también se considera comúnmente como :
- WACC = E/V x Re + D/E x Rd(1-Tc)
Donde
- E/V = valor de mercado de los fondos propios / valor de mercado de la capitalización total
- Re = coste de los fondos propios
- D/E = valor de mercado de la deuda / valor de mercado de la capitalización total
- Ro = coste de la deuda
- Tc = tipo del impuesto de sociedades
La fórmula del WACC puede modificarse para utilizarla en distintas situaciones, por ejemplo, cuando una empresa tiene más de una clase de acciones o cuando hay acciones preferentes en circulación.
El WACC se utiliza habitualmente para tomar decisiones de inversión.
Las "buenas inversiones" son las que ofrecen un rendimiento superior al coste de su financiación, por ejemplo un rendimiento del 10% para un coste del 6%, o un rendimiento del 5% para un coste del 2%.
El WACC también se utiliza en la presupuestación de capital para decidir qué proyectos merecen la pena y cuáles no.
Por lo general, se considera que una empresa con un WACC más bajo tiene más éxito que otra con un WACC más alto, ya que puede financiar sus operaciones de forma más barata.
Hay varios factores que pueden afectar al WACC de una empresa, como la combinación de deuda y capital que haya obtenido, los tipos de interés de su deuda y el tipo impositivo. (La deuda suele considerarse un "escudo fiscal", ya que sus intereses suelen ser deducibles de impuestos, pero esto depende de la jurisdicción).
) El WACC de una empresa no es estático; puede cambiar con el tiempo a medida que cambia la estructura de capital de la empresa.
Por qué es importante utilizar el WACC
El coste medio ponderado del capital es el coste medio de todo el capital, incluidos los fondos propios y la deuda, que una empresa ha obtenido para financiar sus operaciones.
El coste medio ponderado del capital es el más bajo cuando una empresa tiene una combinación óptima de capital y deuda.
Optimizar el WACC de la deuda frente al de los fondos propios
La deuda es más barata que los fondos propios, por lo que es su principal ventaja. El inconveniente es que si se tiene demasiada deuda, aumenta el riesgo de impago.
Por lo tanto, endeudarse hasta cierto punto es bueno. Por tanto, determinar el nivel óptimo de deuda y capital propio (es decir, la capitalización total de una empresa) es un problema de optimización.
Los analistas y banqueros de inversión que asesoran en este proceso pueden generar un gráfico y tomar la primera derivada de la curva para hallar la combinación óptima de deuda y fondos propios.
Componentes de capital y deuda de la fórmula del WACC
El WACC se calcula multiplicando el coste de cada fuente de capital (es decir, deuda y fondos propios) por su peso como porcentaje del capital total.
El coste de los fondos propios es la rentabilidad que exigen los accionistas para invertir en la empresa. Puede calcularse utilizando el Modelo de Valoración de Activos de Capital (CAPM).
El coste de la deuda es el tipo de interés que la empresa tiene que pagar por su deuda pendiente.
El tipo impositivo se utiliza para ajustar el coste de la deuda, ya que los pagos de intereses sobre la deuda son deducibles fiscalmente.
Por tanto, el tipo del impuesto de sociedades forma parte de la fórmula del WACC para la parte de la deuda.
- WACC = E/V x Re + D/E x Rd(1-Tc)
Ejemplo de utilización del WACC
Supongamos que una empresa ha reunido 1.000 millones de euros de capital total, es decir, 500 millones de euros de fondos propios y 500 millones de euros de deuda.
El coste de los fondos propios es del 10%, el coste de la deuda es del 5% y el tipo del impuesto de sociedades es del 30%.
El WACC de esta empresa se basaría en la siguiente fórmula WACC = E/V x Re + D/E x Rd(1-Tc)
- WACC = 0,5 x 10% + 0,5 x 5% (1-0,3)
- WACC = 6,75%.
Esto significa que los flujos de caja futuros de la empresa (modelo FCFF) deben descontarse a un tipo del 6,75% para determinar su valor actual.
Si el WACC de la empresa es superior al rendimiento de sus inversiones, entonces la empresa está destruyendo valor.
Por el contrario, si el WACC de la empresa es inferior al rendimiento de sus inversiones, la empresa está creando valor.
Límites del WACC
Un mayor nivel de endeudamiento a partir de cierto punto significa que el inversor o la empresa necesitarán un WACC más elevado.
Los balances más complejos, como los distintos tipos de deuda (por ejemplo, diferentes tipos de bonos, préstamos y otros valores de renta fija con diferentes tipos de interés) y los valores híbridos (por ejemplo, bonos convertibles, acciones preferentes), dificultan el cálculo del WACC.
Esta combinación de deuda, capital e instrumentos híbridos de deuda/capital constituye la denominada estructura de capital de la empresa.
Otra limitación es que el WACC se centra en el coste medio de todas las fuentes de financiación, y no en el coste marginal.
Esto significa que el WACC no siempre es el mejor tipo de descuento para tomar decisiones de inversión, especialmente las que implican altos niveles de deuda.
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Coste medio ponderado del capital (WACC) - Preguntas frecuentes
¿Qué es un buen WACC?
Se considera que un "buen" WACC es un WACC más bajo. Si una empresa puede obtener capital a un coste inferior, es más probable que tome decisiones de inversión rentables.
Por ejemplo, es más fácil hacer rentable un pasivo que cuesta un 3% que uno que cuesta un 10%.
Pero el WACC no es el único elemento a tener en cuenta a la hora de tomar decisiones de inversión.
También son importantes el modelo de negocio de la empresa, sus ventajas competitivas, sus perspectivas de crecimiento y otros factores.
El WACC puede ser un buen punto de partida para analizar las oportunidades de inversión de una empresa, pero no debe utilizarse de forma aislada.
¿El WACC es nominal o real?
El WACC se expresa en términos nominales. Esto significa que no está ajustado a la inflación.
Para convertir el WACC en términos reales, puede restar la tasa de inflación prevista.
Por ejemplo, si el WACC es del 10% y la inflación prevista es del 3%, el WACC en términos reales será 10 menos 3, es decir, el 7%.
¿Para qué se utiliza el WACC?
El WACC se utiliza para descontar los flujos de caja futuros de una empresa y determinar su valor actual.
También se conoce como coste medio ponderado del capital o coste marginal del capital.
Cuanto mayor sea el WACC, mayor será el tipo de descuento y menor el valor actual de los flujos de caja futuros.
El WACC también se utiliza para comparar el coste de capital de distintas empresas.
Por ejemplo, si la empresa A tiene un WACC del 5% y la empresa B tiene un WACC del 15%, entonces el coste de capital de la empresa A es inferior al de la empresa B. Esto significa que, en igualdad de condiciones, el coste de capital de la empresa A es inferior al de la empresa B. Esto significa que, en igualdad de condiciones, el coste de capital de la empresa A es inferior al de la empresa B.
Esto significa que, a igualdad de otros factores, la empresa A utiliza su capital de manera más eficiente que la empresa B.
También puede significar que la empresa A es mucho más estable, mientras que la empresa B puede ser menos estable, por ejemplo si se trata de una start-up o de una empresa con mala salud financiera.
¿Qué es la fórmula del WACC?
La fórmula del WACC es la siguiente
- WACC = E/V x Re + D/E x Rd(1-Tc)
Donde :
- E/V = valor de mercado de los fondos propios / valor de mercado de la capitalización total
- Re = coste de los fondos propios
- D/E = valor de mercado de la deuda / valor de mercado de la capitalización total
- Ro = coste de la deuda
- Tc = tipo del impuesto de sociedades
¿Por qué la deuda se considera un escudo fiscal?
La fórmula del WACC incluye un término para el coste de la deuda después de impuestos, que es Rd(1-Tc).
Esto se debe a que los pagos de intereses de la deuda son deducibles de impuestos.
El tipo del impuesto de sociedades (Tc) se utiliza para ajustar el coste de la deuda a esta deducción fiscal.
Por lo tanto, la deuda se considera un "escudo fiscal".
¿Cuáles son los distintos tipos de WACC?
Existen cuatro tipos diferentes de WACC: WACC apalancado, WACC no apalancado, WACC antes de impuestos y WACC después de impuestos.
El WACC apalancado tiene en cuenta la estructura de capital de la empresa, mientras que el WACC no apalancado no.
El WACC antes de impuestos incluye la deducción fiscal por pago de intereses, mientras que el WACC después de impuestos no.
¿Es relevante el WACC para las empresas públicas?
El WACC es relevante tanto para empresas públicas como privadas.
Sin embargo, se utiliza con más frecuencia para descontar los flujos de caja de las empresas públicas porque su estructura de capital es más compleja.
Esto se debe a que las empresas públicas pueden emitir diferentes tipos de valores, como acciones, deuda y valores híbridos.
Las empresas privadas suelen tener una estructura de capital más simple, con sólo acciones o deuda.
¿Qué es la teoría de Miller-Modigliani?
La teoría de Miller-Modigliani afirma que el coste del capital es irrelevante para las decisiones de inversión de una empresa.
Esta teoría se desarrolló en los años 60 y ha sido muy criticada.
La principal crítica es que asume que todas las empresas se financian al 100% con capital propio, lo que no es realista.
A pesar de sus críticas, la teoría Miller-Modigliani se sigue enseñando en las escuelas de negocios y es relevante para el WACC.
¿Qué es la calculadora del WACC?
Una calculadora del WACC es una herramienta que permite calcular el coste medio ponderado del capital.
Hay muchas calculadoras del WACC disponibles en Internet, y normalmente permiten introducir diferentes valores para las distintas variables de la fórmula del WACC.
¿Cuáles son los supuestos del WACC?
La fórmula del WACC se basa en una serie de supuestos, entre ellos
- La estructura de capital de la empresa es estática. Esto significa que la relación entre deuda y fondos propios es constante a lo largo del tiempo.
- El coste de la deuda y de los fondos propios es constante a lo largo del tiempo.
- La empresa está en equilibrio. Esto significa que ni crece ni decrece, y su WACC es igual al coste del nuevo capital.
- Los flujos de caja descontados son perpetuos. Esto significa que continúan indefinidamente en el futuro.
- El tipo impositivo de la empresa es constante a lo largo del tiempo.
¿Qué es el WACC marginal?
El WACC marginal es el coste adicional del capital asociado a la obtención de una unidad adicional de financiación.
Contrasta con el WACC medio, que es el coste medio ponderado de toda la financiación obtenida por una empresa.
El WACC marginal se utiliza para tomar decisiones de inversión, ya que refleja el verdadero coste del capital adicional.
¿Qué es la optimización del WACC?
La optimización del WACC es el proceso de encontrar el WACC que proporciona el valor más alto posible para una empresa.
Suele hacerse buscando el WACC que proporciona el mayor valor actual de los flujos de caja futuros.
¿Qué son las horquillas del WACC?
Los rangos de WACC son los WACC mínimos y máximos que puede tener una empresa sin que ello afecte a su valor.
Por ejemplo, si el WACC de una empresa es del 10% y su valor es de 100 euros, el rango del WACC de la empresa puede situarse entre el 9,5% y el 10,5%.
Este rango se utiliza a menudo para tomar decisiones de inversión, ya que es un buen punto de partida para analizar las oportunidades de una empresa.
Cuando los banqueros de inversión o los inversores proporcionan rangos de WACC, muestran el impacto de estos rangos en el valor de la empresa o el precio de las acciones a través de lo que comúnmente se conoce como un gráfico de "campo de fútbol".
¿Qué son los costes del WACC?
Los costes del WACC son los costes asociados a la obtención de capital, incluidos el coste de los fondos propios, el coste de la deuda y el tipo del impuesto de sociedades.
Estos costes pueden ser estáticos o variables, y pueden cambiar con el tiempo.
¿Qué es el WACC beta?
La beta del WACC es una medida de la sensibilidad de una empresa a los cambios en el coste medio ponderado del capital.
Un WACC beta alto significa que el WACC de una empresa aumenta cuando lo hace el WACC de mercado, y viceversa.
Un WACC beta bajo significa que el WACC de una empresa es menos sensible a los cambios en el WACC de mercado.
¿Qué es el capital WACC?
El WACC de capital es la parte del WACC de una empresa atribuible a la financiación de capital.
Incluye el coste de las acciones ordinarias, las acciones preferentes y otros instrumentos de capital.
¿Qué es el WACC de la deuda?
El WACC de la deuda es la parte del WACC de una empresa atribuible a la financiación de la deuda.
Esto incluye los intereses pagados por préstamos, bonos y otros instrumentos de deuda.
¿Qué son los flujos del WACC?
Los flujos del WACC son los flujos de caja asociados al WACC de una empresa.
Estos flujos pueden ser positivos o negativos, y pueden cambiar con el tiempo.
¿Cuáles son los riesgos asociados al WACC?
Existen varios riesgos asociados al WACC:
- El WACC puede estar sesgado si los inputs se estiman incorrectamente.
- El WACC no tiene en cuenta todos los tipos de riesgo. Por ejemplo, no tiene en cuenta el riesgo de mercado ni el riesgo de liquidez.
- El WACC es una medida a largo plazo, por lo que puede no ser relevante para las decisiones de inversión a corto plazo.
- El WACC es una medida estática, por lo que no tiene en cuenta los cambios en la estructura de capital de una empresa a lo largo del tiempo.
A pesar de estos riesgos, el WACC sigue siendo una herramienta útil para analizar las oportunidades de inversión de una empresa.
Si se utiliza correctamente, puede proporcionar información valiosa sobre el coste de capital de una empresa y la eficiencia de sus inversiones.
¿Qué son las ecuaciones simultáneas del WACC?
Las ecuaciones simultáneas del WACC son un método para estimar el WACC de una empresa utilizando el análisis de regresión múltiple.
Este método se utiliza cuando no hay una única fuente de financiación dominante y permite estimar el WACC con mayor precisión.
¿Qué es la metodología WACE?
La metodología del coste medio ponderado de los fondos propios (WACE) es una técnica de medición del rendimiento que calcula el coste medio ponderado de toda la financiación mediante fondos propios obtenida por una empresa.
El WACE se utiliza a menudo como medida para comparar diferentes empresas o para comparar el WACE de una empresa con su WACC.
El WACE también puede utilizarse para evaluar los resultados financieros de una empresa, ya que tiene en cuenta tanto el coste como el importe de la financiación mediante fondos propios.
La metodología WACE presenta una serie de ventajas, como su capacidad para tener en cuenta distintos tipos de financiación mediante fondos propios y su flexibilidad en términos de ponderación. Sin embargo, WACE también tiene algunas desventajas, como su dependencia de datos históricos y su falta de precisión.
¿Qué es el modelo WACC?
Un modelo WACC es un modelo utilizado para estimar el WACC de una empresa.
Existen muchos modelos diferentes de WACC, pero todos utilizan los mismos datos básicos: el coste de los fondos propios, el coste de la deuda y el tipo impositivo.
El modelo de WACC más común es el Modelo de Valoración de Activos de Capital (CAPM).
¿Qué son los ratios WACC?
Los ratios WACC son ratios que comparan el WACC de una empresa con el de sus homólogas.
Estos ratios pueden ser útiles para identificar empresas con WACC altos o bajos y pueden utilizarse para tomar decisiones de inversión.
¿Qué es el tipo de descuento del WACC?
El tipo de descuento del WACC es el tipo de interés utilizado para descontar los flujos de caja futuros de una empresa al estimar su valor.
Este tipo es igual al WACC y se utiliza porque refleja el verdadero coste del capital.
¿Qué es el WACC medio ponderado?
El WACC medio ponderado es un método de cálculo del WACC de una empresa que utiliza las ponderaciones de cada fuente de financiación.
Este método se utiliza cuando hay una fuente de financiación dominante, y permite un cálculo menos preciso del WACC.
Resumen - Coste medio ponderado del capital (WACC)
El coste medio ponderado del capital (WACC) es una medida financiera que refleja el coste global del capital para una empresa.
El WACC incluye tanto los costes de financiación del capital como los de la deuda y suele expresarse en porcentaje.
El WACC puede utilizarse para tomar decisiones de inversión y suele emplearse junto con otras medidas financieras, como el tipo de descuento.
Existen muchas fórmulas diferentes del WACC, pero todas utilizan los mismos datos básicos: el coste de los fondos propios, el coste de la deuda y el tipo impositivo.
Los ratios del WACC son ratios que comparan el WACC de una empresa con el de sus homólogas.
Estos ratios pueden ser útiles para identificar empresas con WACC altos o bajos, y pueden utilizarse como un dato más en las decisiones de inversión.
El tipo de descuento es el tipo de interés utilizado para descontar los flujos de caja futuros de una empresa al estimar su valor.
Este tipo es igual al WACC, y se utiliza porque refleja el verdadero coste del capital.