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Custo médio ponderado do capital (WACC) nas decisões de investimento

Custo médio ponderado do capital (WACC)

Custo médio ponderado do capital (WACC) significa Weighted Average Cost of Capital (custo médio ponderado do capital). O WACC (geralmente pronunciado "whack") é o custo médio de todo o capital, incluindo capital próprio e dívida, que uma empresa angariou para financiar as suas operações.

O WACC é utilizado para descontar os fluxos de caixa futuros de uma empresa para o seu valor actual, para determinar se vale a pena fazer um investimento.

Como encontrar o WACC

O custo médio ponderado do capital (WACC) é a taxa que se espera que uma empresa pague em média a todos os seus detentores de títulos para financiar os seus activos.

O WACC pode ser expresso da seguinte forma:

  • WACC = Wd*(1-Tc)*rd + We*Re

Onde :

  • Wd = percentagem de financiamento por dívida
  • Tc = taxa de imposto sobre as sociedades
  • rd = custo da dívida antes de impostos
  • We = percentagem de financiamento por capitais próprios
  • Re = custo do capital próprio

O WACC é também geralmente considerado como :

  • WACC = E/V x Re + D/E x Rd(1-Tc)

Onde:

  • E/V = valor de mercado do capital próprio / valor de mercado da capitalização total
  • Re = custo do capital próprio
  • D/E = valor de mercado da dívida / valor de mercado da capitalização total
  • Ro = custo da dívida
  • Tc = taxa de imposto sobre as sociedades

A fórmula WACC pode ser modificada para ser utilizada em diferentes situações, por exemplo, quando uma empresa tem mais do que uma classe de acções ou quando existem acções preferenciais em circulação.

O WACC é normalmente utilizado para tomar decisões de investimento.

Os "bons investimentos" são aqueles que oferecem um retorno superior ao custo do seu financiamento, por exemplo, um retorno de 10% para um custo de 6%, ou um retorno de 5% para um custo de 2%.

O WACC é também utilizado na orçamentação de capital para decidir quais os projectos que valem ou não a pena realizar.

Uma empresa com um WACC mais baixo é geralmente considerada mais bem sucedida do que uma empresa com um CMPC mais elevado, uma vez que pode financiar as suas operações de forma mais económica.

São vários os factores que podem afectar o WACC de uma empresa, incluindo a combinação de dívida e capital próprio que obteve, as taxas de juro da sua dívida e a taxa de imposto. (A dívida é frequentemente considerada um "escudo fiscal", uma vez que os seus juros são geralmente dedutíveis nos impostos, mas isto depende da jurisdição).

) O WACC de uma empresa não é estático; pode mudar ao longo do tempo à medida que a estrutura de capital da empresa muda.

Porque é que a utilização do WACC é importante

O custo médio ponderado do capital é o custo médio de todo o capital, incluindo capital próprio e dívida, que uma empresa obteve para financiar as suas operações.

O WACC é o mais baixo quando uma empresa tem uma combinação óptima de financiamento por capitais próprios e por dívida.

Optimizar o WACC da dívida versus capital próprio

A dívida é mais barata do que o capital próprio, pelo que essa é a sua principal vantagem. A desvantagem é que, se a dívida for demasiado elevada, aumenta o risco de incumprimento.

Por isso, a dívida até um certo nível é uma boa opção. Trata-se, portanto, de um problema de optimização para determinar o nível óptimo de dívida e de capital próprio (ou seja, a capitalização total de uma empresa).

Os analistas de investimento e os banqueiros de investimento que prestam aconselhamento sobre este processo podem gerar um gráfico e tomar a primeira derivada da curva para encontrar a combinação óptima de dívida e capital próprio.

Componentes do capital próprio e da dívida da fórmula do WACC

O WACC é calculado multiplicando o custo de cada fonte de capital (ou seja, dívida e capital próprio) pelo seu peso em percentagem do capital total.

O custo do capital próprio é o rendimento que os accionistas exigem para investir na empresa. Pode ser calculado utilizando o modelo de avaliação dos activos de capital (CAPM).

O custo da dívida é a taxa de juro que a empresa tem de pagar sobre a sua dívida pendente.

A taxa de imposto é utilizada para ajustar o custo da dívida, uma vez que os pagamentos de juros sobre a dívida são dedutíveis nos impostos.

Por conseguinte, a taxa de imposto sobre as sociedades faz parte da fórmula do WACC para a parte da dívida.

  • WACC = E/V x Re + D/E x Rd(1-Tc)

Exemplo de utilização do WACC

Suponhamos que uma empresa mobilizou mil milhões de euros de capital total, ou seja, 500 milhões de euros de capital próprio e 500 milhões de euros de dívida.

O custo do capital próprio é de 10%, o custo da dívida é de 5% e a taxa de imposto sobre as sociedades é de 30%.

O WACC desta empresa basear-se-ia na seguinte fórmula: WACC = E/V x Re + D/E x Rd(1-Tc)

  • WACC = 0,5 x 10% + 0,5 x 5% (1-0,3)
  • WACC = 6,75%.

Isto significa que os fluxos de caixa futuros da empresa (modelo FCFF) devem ser descontados a uma taxa de 6,75% para determinar o seu valor actual.

Se o WACC da empresa for superior à rendibilidade dos seus investimentos, então a empresa está a destruir valor.

Pelo contrário, se o WACC da empresa for inferior à rendibilidade dos seus investimentos, então a empresa está a criar valor.

Limites do WACC

Níveis de endividamento mais elevados a partir de um determinado ponto significam que o investidor ou a empresa necessitarão de um WACC mais elevado.

Balanços mais complexos, tais como diferentes tipos de dívida (por exemplo, diferentes tipos de obrigações, empréstimos e outros títulos de rendimento fixo com diferentes taxas de juro) e títulos híbridos (por exemplo, obrigações convertíveis, acções preferenciais), tornam o cálculo do WACC mais difícil.

Esta combinação de instrumentos de dívida, de capital próprio e de instrumentos híbridos de dívida/capital próprio constitui a chamada estrutura de capital da empresa.

Outra limitação é o facto de o WACC se centrar no custo médio de todas as fontes de financiamento e não no custo marginal.

Isto significa que o WACC nem sempre é a melhor taxa de desconto a utilizar quando se tomam decisões de investimento, em especial as que envolvem elevados níveis de endividamento.

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Custo médio ponderado do capital (WACC) - FAQs

O que é um bom WACC?

Um "bom" WACC é considerado um WACC mais baixo. Se uma empresa pode obter capital a um custo mais baixo, é mais provável que tome decisões de investimento rentáveis.

Por exemplo, é mais fácil tornar rentável um passivo que custa 3% do que um passivo que custa 10%.

Mas o WACC não é o único elemento a ter em conta na tomada de decisões de investimento.

O modelo de negócio da empresa, as vantagens competitivas, as perspectivas de crescimento e outros factores também são importantes.

O WACC pode ser um bom ponto de partida para analisar as oportunidades de investimento de uma empresa, mas não deve ser utilizado isoladamente.

O WACC é nominal ou real?

O WACC é calculado em termos nominais. Isto significa que não é ajustado à inflação.

Para converter o WACC em termos reais, pode subtrair a taxa de inflação esperada.

Por exemplo, se o WACC for de 10% e a inflação esperada for de 3%, o WACC em termos reais será de 10 menos 3, ou seja, 7%.

Para que é utilizado o WACC?

O WACC é utilizado para descontar os fluxos de caixa futuros de uma empresa para determinar o seu valor actual.

É também conhecido como o custo médio ponderado do capital ou o custo marginal do capital.

Quanto mais elevado for o WACC, mais elevada será a taxa de desconto e mais baixo será o valor actual dos fluxos de caixa futuros.

O WACC é também utilizado para comparar o custo de capital de diferentes empresas.

Por exemplo, se a empresa A tiver um WACC de 5% e a empresa B tiver um CMPC de 15%, então o custo de capital da empresa A é inferior ao da empresa B. Isto significa que, mantendo-se os outros factores inalterados, o custo de capital da empresa A é inferior ao da empresa B.

Isto significa que, mantendo-se os outros factores inalterados, a empresa A utiliza o seu capital de forma mais eficiente do que a empresa B.

Pode também significar que a empresa A é muito mais estável, enquanto a empresa B pode ser menos estável, por exemplo, se se tratar de uma empresa em fase de arranque ou de uma empresa com uma má saúde financeira.

O que é a fórmula do WACC ?

A fórmula do WACC é a seguinte:

  • WACC = E/V x Re + D/E x Rd(1-Tc)

Onde :

  • E/V = valor de mercado do capital próprio / valor de mercado da capitalização total
  • Re = custo do capital próprio
  • D/E = valor de mercado da dívida / valor de mercado da capitalização total
  • Ro = custo da dívida
  • Tc = taxa de imposto sobre as sociedades

Porque é que a dívida é considerada uma protecção fiscal?

A fórmula do WACC inclui um termo para o custo da dívida depois de impostos, que é Rd(1-Tc).

Isto deve-se ao facto de os pagamentos de juros da dívida serem dedutíveis nos impostos.

A taxa de imposto sobre as sociedades (Tc) é utilizada para ajustar o custo da dívida para esta dedução fiscal.

Por conseguinte, a dívida é considerada uma "protecção fiscal".

Quais são os diferentes tipos de WACC?

Existem quatro tipos diferentes de WACC : o WACC alavancado, o WACC não alavancado, o WACC antes de impostos e o WACC depois de impostos.

O WACC alavancado tem em conta a estrutura de capital da empresa, enquanto o WACC não alavancado não tem.

O WACC antes de impostos inclui a dedução fiscal dos pagamentos de juros, enquanto o WACC depois de impostos não inclui.

O WACC é relevante para as empresas públicas?

O WACC é relevante tanto para empresas públicas como privadas.

No entanto, é mais comummente utilizado para descontar os fluxos de caixa das empresas públicas porque a sua estrutura de capital é mais complexa.

Isto deve-se ao facto de as empresas públicas poderem emitir diferentes tipos de títulos, tais como acções, dívida e títulos híbridos.

As empresas privadas têm geralmente uma estrutura de capital mais simples, com apenas acções ou dívida.

O que é a teoria de Miller-Modigliani?

A teoria de Miller-Modigliani afirma que o custo do capital é irrelevante para as decisões de investimento de uma empresa.

Esta teoria foi desenvolvida na década de 1960 e tem sido amplamente criticada.

A principal crítica prende-se com o facto de pressupor que todas as empresas são financiadas com 100% de capital próprio, o que não é realista.

Apesar das suas críticas, a teoria de Miller-Modigliani continua a ser ensinada nas escolas de gestão e é relevante para o WACC.

O que é a calculadora do WACC?

Uma calculadora WACC é uma ferramenta que pode ser utilizada para calcular o custo médio ponderado do capital.

Existem muitas calculadoras WACC disponíveis online, que normalmente permitem introduzir valores diferentes para as diferentes variáveis da fórmula WACC.

Quais são os pressupostos do WACC?

A fórmula do WACC baseia-se numa série de pressupostos, incluindo

  • A estrutura de capital da empresa é estática. Isto significa que o rácio da dívida em relação ao capital próprio é constante ao longo do tempo.
  • O custo da dívida e do capital próprio é constante ao longo do tempo.
  • A empresa está em equilíbrio. Isto significa que não cresce nem diminui e que o seu WACC é igual ao custo do novo capital.
  • Os fluxos de caixa descontados são perpétuos. Isto significa que eles continuam indefinidamente no futuro.
  • A taxa de imposto da empresa é constante ao longo do tempo.

O que é o WACC marginal?

O WACC marginal é o custo adicional do capital associado à obtenção de uma unidade adicional de financiamento.

Contrasta com o WACC médio, que é o custo médio ponderado de todos os financiamentos obtidos por uma empresa.

O WACC marginal é utilizado para tomar decisões de investimento, uma vez que reflecte o verdadeiro custo do capital adicional.

O que é a optimização do WACC?

A optimização do WACC é o processo de encontrar o WACC que dá o maior valor possível a uma empresa.

Normalmente, isto é feito procurando o WACC que dá o valor actual mais elevado dos fluxos de caixa futuros.

O que são intervalos de WACC?

Os intervalos de WACC são os WACC mínimos e máximos que uma empresa pode ter sem afectar o seu valor.

Por exemplo, se o WACC de uma empresa for de 10% e o seu valor for de 100 euros, o intervalo do WACC da empresa pode situar-se entre 9,5% e 10,5%.

Este intervalo é frequentemente utilizado para tomar decisões de investimento, uma vez que constitui um bom ponto de partida para analisar as oportunidades de uma empresa.

Quando os banqueiros de investimento ou os investidores fornecem intervalos de WACC, mostram o impacto desses intervalos no valor da empresa ou no preço das acções através do que é normalmente referido como um gráfico de "campo de futebol".

O que são custos WACC?

Os custos WACC são os custos associados à obtenção de capital, incluindo o custo do capital próprio, o custo da dívida e a taxa de imposto sobre as sociedades.

Estes custos podem ser estáticos ou variáveis e podem alterar-se ao longo do tempo.

O que é o Beta do WACC?

O Beta WACC é uma medida da sensibilidade de uma empresa às alterações no custo médio ponderado do capital.

Um beta WACC elevado significa que o WACC de uma empresa aumenta quando o WACC do mercado aumenta, e vice-versa.

Um beta WACC baixo significa que o WACC de uma empresa é menos sensível a mudanças no WACC do mercado.

O que é o capital próprio do WACC?

O patrimônio líquido do WACC é a parte do WACC de uma empresa que é atribuível ao financiamento de capital.

Isso inclui o custo das ações ordinárias, ações preferenciais e outros instrumentos de capital.

O que é o WACC da dívida?

O WACC da dívida é a parte do WACC de uma empresa que é atribuível ao financiamento da dívida.

Isso inclui juros pagos sobre empréstimos, títulos e outros instrumentos de dívida.

O que são fluxos WACC?

Os fluxos do WACC são os fluxos de caixa associados ao WACC de uma empresa.

Estes fluxos podem ser positivos ou negativos e podem mudar ao longo do tempo.

Quais são os riscos associados ao WACC?

Existem vários riscos associados ao WACC:

  • O WACC pode ser tendencioso se os dados forem estimados incorrectamente.
  • O WACC não tem em conta todos os tipos de risco. Por exemplo, não tem em conta o risco de mercado ou o risco de liquidez.
  • O WACC é uma medida a longo prazo, pelo que pode não ser relevante para as decisões de investimento a curto prazo.
  • O WACC é uma medida estática, pelo que não tem em conta as alterações na estrutura de capital de uma empresa ao longo do tempo.

Apesar destes riscos, o WACC continua a ser uma ferramenta útil para analisar as oportunidades de investimento de uma empresa.

Utilizado correctamente, pode fornecer informações valiosas sobre o custo de capital de uma empresa e a eficiência dos seus investimentos.

O que são equações simultâneas do WACC?

As equações simultâneas do WACC são um método para estimar o WACC de uma empresa utilizando a análise de regressão múltipla.

Este método é utilizado quando não existe uma única fonte de financiamento dominante e permite estimar o WACC com maior exactidão.

O que é a metodologia WACE?

A metodologia do custo médio ponderado do capital próprio (WACE) é uma técnica de medição do desempenho que calcula o custo médio ponderado de todos os financiamentos de capital próprio obtidos por uma empresa.

O WACE é frequentemente utilizado como medida para comparar diferentes empresas ou para comparar o WACE de uma empresa com o seu WACC.

A WACE também pode ser utilizada para avaliar o desempenho financeiro de uma empresa, uma vez que tem em conta tanto o custo como o montante do financiamento em capitais próprios.

A metodologia WACE tem um certo número de vantagens, nomeadamente a sua capacidade de ter em conta diferentes tipos de financiamento através de capitais próprios e a sua flexibilidade em termos de ponderação. No entanto, a WACE também tem algumas desvantagens, como a sua dependência de dados históricos e a sua falta de precisão.

O que é o modelo WACC?

Um modelo WACC é um modelo utilizado para estimar o WACC de uma empresa.

Existem muitos modelos WACC diferentes, mas todos utilizam os mesmos dados básicos: o custo do capital próprio, o custo da dívida e a taxa de imposto.

O modelo WACC mais comum é o Modelo de Determinação do Preço dos Activos de Capital (CAPM).

O que são rácios WACC?

Os rácios WACC são rácios que comparam o WACC de uma empresa com o dos seus pares.

Estes rácios podem ser úteis para identificar empresas com WACC elevados ou baixos e podem ser utilizados para tomar decisões de investimento.

O que é a taxa de desconto WACC?

A taxa de desconto WACC é a taxa de juro utilizada para descontar os fluxos de caixa futuros de uma empresa ao estimar o seu valor.

Esta taxa é igual ao WACC, e é utilizada porque reflecte o verdadeiro custo do capital.

O que é o WACC médio ponderado?

O WACC médio ponderado é um método de cálculo do WACC de uma empresa que utiliza os pesos de cada fonte de financiamento.

Este método é utilizado quando existe uma fonte de financiamento dominante e permite que o WACC seja calculado com menos precisão.

Resumo - Custo médio ponderado do capital (WACC)

O custo médio ponderado do capital (WACC) é uma medida financeira que reflecte o custo global do capital de uma empresa.

O WACC inclui os custos de financiamento do capital próprio e da dívida e é normalmente expresso em percentagem.

O WACC pode ser utilizado para tomar decisões de investimento e é frequentemente utilizado em conjunto com outras medidas financeiras, como a taxa de desconto.

Existem muitas fórmulas diferentes de WACC, mas todas elas utilizam os mesmos dados básicos: o custo do capital próprio, o custo da dívida e a taxa de imposto.

Os rácios WACC são rácios que comparam o WACC de uma empresa com o dos seus pares.

Estes rácios podem ser úteis para identificar empresas com WACCs elevados ou baixos e podem ser utilizados como mais uma informação nas decisões de investimento.

A taxa de desconto é a taxa de juro utilizada para descontar os fluxos de caixa futuros de uma empresa ao estimar o seu valor.

Esta taxa é igual ao WACC e é utilizada porque reflecte o verdadeiro custo do capital.