القائمة

المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال (WACC) في قرارات الاستثمار

المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال (WACC)

المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال (WACC) هو متوسط ​​تكلفة جميع رأس المال ، بما في ذلك حقوق الملكية والديون ، التي جمعتها الشركة لتمويل عملياتها.

يتم استخدام WACC لخصم التدفقات النقدية المستقبلية للشركة إلى قيمتها الحالية ، لتحديد ما إذا كان الاستثمار يستحق القيام به.

كيف تجد WACC

المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال (WACC) هو المعدل الذي من المتوقع أن تدفعه الشركة في المتوسط ​​لجميع حاملي الأوراق المالية لتمويل أصولها.

يمكن التعبير عن WACC على النحو التالي:

  • WACC = Wd * (1-Tc) * rd + We * Re

أو :

  • Wd = النسبة المئوية لتمويل الديون
  • Tc = معدل ضريبة الشركات
  • rd = تكلفة الدين قبل الضريبة
  • We = النسبة المئوية لتمويل الأسهم
  • Re = تكلفة حقوق الملكية

يُنظر أيضًا إلى WACC بشكل شائع على أنه:

  • WACC = E / V x Re + D / E x Rd (1-Tc)

أو :

  • E / V = ​​القيمة السوقية للأسهم / القيمة السوقية لإجمالي رأس المال
  • Re = تكلفة حقوق الملكية
  • D / E = القيمة السوقية للديون / القيمة السوقية لإجمالي الرسملة
  • Rd = تكلفة الديون
  • Tc = معدل ضريبة الشركات

يمكن تعديل صيغة WACC لاستخدامها في مواقف مختلفة ، مثل عندما يكون لدى الشركة أكثر من فئة واحدة من الأسهم أو عندما تكون الأسهم الممتازة قائمة.

عادة ما يتم استخدام WACC لاتخاذ قرارات الاستثمار.

"الاستثمارات الجيدة" هي تلك التي تقدم عائدًا أكبر من تكلفة تمويلها ، على سبيل المثال عائد 10٪ بتكلفة 6٪ ، أو عائد 5٪ بتكلفة 2٪.

يتم استخدام WACC أيضًا كجزء من الميزانية الرأسمالية لتحديد المشاريع التي تستحق المتابعة وأيها لا تستحق.

تعتبر الشركة ذات المعدل المنخفض لتكلفة رأس المال (WACC) عمومًا أكثر نجاحًا من الشركة ذات المعدل المرتفع لتكلفة رأس المال المتوفر لأنها يمكن أن تمول عملياتها بتكلفة أقل.

هناك العديد من العوامل التي يمكن أن تؤثر على معدل رأس المال المتغير للشركة ، بما في ذلك مزيج الديون وحقوق الملكية التي رفعتها ، ومعدلات الفائدة على ديونها ، ومعدل الضريبة. (غالبًا ما يُعتبر الدين "درعًا ضريبيًا" لأن مصلحته بشكل عام معفاة من الضرائب ، لكن هذا يعتمد على الاختصاص القضائي).

المعدل المرجح لتكلفة رأس المال المُقدَّم للشركة ليس ثابتًا ؛ قد يتغير بمرور الوقت اعتمادًا على تطور هيكل رأس مال الشركة.

لماذا استخدام WACC مهم

متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال هو متوسط ​​تكاليف جميع رأس المال ، بما في ذلك حقوق الملكية والديون ، التي رفعتها الشركة لتمويل عملياتها.

يكون معدل تكلفة رأس المال المتداول في أدنى مستوياته عندما يكون لدى الشركة مزيج مثالي من تمويل الأسهم والديون.

الاستغلال الأمثل لتكلفة رأس المال المتوسط ​​من الدين إلى حقوق الملكية

الدين أرخص من حقوق الملكية ، لذا فهذه هي ميزته الرئيسية. النظير هو أنه إذا كان لديك الكثير من الديون ، فإنه يزيد من مخاطر التخلف عن السداد.

لذا فإن الديون حتى مستوى معين أمر جيد. وبالتالي ، فإن تحديد المستوى الأمثل للديون وحقوق الملكية (أي إجمالي رسملة الشركة) يمثل مشكلة تحسين.

يمكن لمحللي الاستثمار والمصرفيين الاستثماريين الذين يقدمون المشورة بشأن هذه العملية إنشاء رسم بياني واتخاذ أول مشتق من المنحنى للعثور على التركيبة المثلى للديون وحقوق الملكية.

مكونات حقوق الملكية والديون في صيغة WACC

يتم احتساب المعدل المرجح لتكلفة رأس المال عن طريق ضرب تكلفة كل مصدر من مصادر رأس المال (أي الدين وحقوق الملكية) في وزنه كنسبة مئوية من إجمالي رأس المال.

تكلفة حقوق الملكية هي العائد الذي يطلبه المساهمون للاستثمار في الأعمال التجارية. يمكن حسابها باستخدام نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM).

تكلفة الدين هي معدل الفائدة الذي يتعين على الشركة سدادها على ديونها المستحقة.

يتم استخدام معدل الضريبة لتعديل تكلفة الدين ، حيث أن مدفوعات الفائدة على الدين معفاة من الضرائب.

وبالتالي ، فإن معدل الضريبة على الشركات هو جزء من صيغة WACC لجزء الدين.

  • WACC = E / V x Re + D / E x Rd (1-Tc)

مثال على استخدام WACC

لنفترض أن شركة ما جمعت 1 مليار يورو من رأس المال الإجمالي ، أي 500 مليون يورو في صورة حقوق ملكية و 500 مليون يورو في الديون.

تبلغ تكلفة حقوق الملكية 10٪ ، وتكلفة الدين 5٪ ، ومعدل ضريبة الشركات 30٪.

سيعتمد WACC لهذه الشركة على الصيغة التالية: WACC = E / V x Re + D / E x Rd (1-Tc)

  • WACC = 0.5x10٪ + 0.5x5٪ (1-0.3)
  • WACC = 6.75٪

هذا يعني أنه يجب خصم التدفقات النقدية المستقبلية للشركة (نموذج FCFF) بمعدل 6.75٪ لتحديد قيمتها الحالية.

إذا كان معدل تكاليف الاستهلاك الشخصي للشركة أكبر من العائد الذي تحصل عليه من استثماراتها ، فإن الشركة تدمر القيمة.

وعلى العكس من ذلك ، إذا كان معدل تكاليف الاستهلاك الشخصي للشركة أقل من العائد الذي تحصل عليه على استثماراتها ، فإن الشركة تخلق قيمة.

حدود WACC

تعني مستويات الديون المرتفعة التي تتجاوز نقطة معينة أن المستثمر أو الشركة سيحتاجان إلى رأس مال كافي أعلى.

الميزانيات العمومية الأكثر تعقيدًا ، مثل الأنواع المختلفة للديون (على سبيل المثال ، أنواع مختلفة من السندات والقروض والأوراق المالية الأخرى ذات الدخل الثابت بمعدلات فائدة مختلفة) والأوراق المالية المختلطة (على سبيل المثال ، السندات القابلة للتحويل والأسهم المفضلة) ، قم بإجراء الحساب من WACC أكثر صعوبة.

يشكل هذا المزيج من أدوات الدين وحقوق الملكية والديون / حقوق الملكية الهجينة ما يسمى بهيكل رأس مال الشركة.

يتمثل أحد القيود الأخرى في أن التكلفة الحدية لتكلفة رأس المال تركز على متوسط ​​تكلفة جميع مصادر التمويل ، بدلاً من التكلفة الحدية.

هذا يعني أن WACC ليس دائمًا أفضل سعر خصم يمكن استخدامه عند اتخاذ قرارات الاستثمار ، لا سيما تلك التي تنطوي على مستويات عالية من الرافعة المالية.

مقارنة بين سماسرة البورصة

الوسطاء
رسوم السمسرة في الأوراق المالية رسوم الإدارة الخارجية: 1 يورو لكل معاملة
رسوم السمسرة: 1 يورو لكل معاملة
رسوم صرف العملات: 0.25%
حساب الأوراق المالية ، حساب الهامش (79% من حسابات العقود مقابل الفروقات تخسر المال)
حساب تجريبي لا نعم
رأينا أرخص رسوم سمسرة في السوق في أكثر من 50 بورصة. التداول بدون عمولات ، ولكن مع اختيار أوراق مالية تقتصر على 3289 سهم و 358 صندوق استثمار متداول.
  DEGIRO XTB
الاستثمار ينطوي على مخاطر الخسارة

المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال (WACC) - أسئلة وأجوبة

ما هو WACC الجيد؟

يعتبر المعدل المرتقب لتكلفة رأس المال "الجيد" هو المعدل المنخفض لتكلفة رأس المال (WACC). إذا تمكنت الشركة من الحصول على رأس مال بتكلفة أقل ، فمن المرجح أن تتخذ قرارات استثمارية مربحة.

على سبيل المثال ، من الأسهل تسييل التزام يكلف 3٪ من المسؤولية التي تكلف 10٪.

لكن WACC ليس العنصر الوحيد الذي يجب مراعاته عند اتخاذ قرارات الاستثمار.

يعتبر نموذج أعمال الشركة والمزايا التنافسية وآفاق النمو وعوامل أخرى مهمة أيضًا.

يمكن أن يكون WACC نقطة انطلاق جيدة لتحليل الفرص الاستثمارية للشركة ، ولكن لا ينبغي استخدامه بمعزل عن غيرها.

هل الرقم القياسي لتكلفة رأس المال اسمي أم حقيقي؟

WACC هو من حيث القيمة الاسمية. هذا يعني أنه لا يتم تعديله للتضخم.

لتحويل WACC إلى قيم حقيقية ، يمكنك طرح معدل التضخم المتوقع.

على سبيل المثال ، إذا كان متوسط ​​رأس المال المتوسط ​​هو 10٪ والتضخم المتوقع هو 3٪ ، فإن متوسط ​​تكلفة رأس المال المتوسط ​​بالقيمة الحقيقية سيكون 10 ناقص 3 ، أو 7٪.

ما هو استخدام المعدل المرجح لتكلفة راس المال؟

يستخدم المعدل المرجح لتكلفة رأس المال لخصم التدفقات النقدية المستقبلية للشركة لتحديد قيمتها الحالية.

يُعرف أيضًا باسم متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال أو التكلفة الحدية لرأس المال.

فكلما ارتفع معدل تكلفة رأس المال ، ارتفع معدل الخصم وانخفضت القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية.

يستخدم WACC أيضًا لمقارنة تكلفة رأس مال الشركات المختلفة.

على سبيل المثال ، إذا كانت الشركة (أ) لديها متوسط ​​رأس مال وتكلفة مرتفع (WACC) بنسبة 5٪ والشركة (ب) وتكلفة رأس مال وتكلفة عالية (WACC) بنسبة 15٪ ، فإن تكلفة رأس مال الشركة (أ) أقل من تكلفة الشركة (ب) ، وهذا يعني أنه مع تساوي جميع الأشياء الأخرى ، فإن تكلفة رأس مال الشركة (أ) أقل من شركة ب.

هذا يعني أنه ، مع تساوي جميع الأشياء الأخرى ، تستخدم الشركة "أ" رأس مالها بشكل أكثر كفاءة من الشركة "ب".

يمكن أن يعني أيضًا أن الشركة "أ" أكثر استقرارًا ، في حين أن الشركة "ب" قد تكون أقل استقرارًا ، على سبيل المثال إذا كانت شركة ناشئة أو شركة في حالة مالية سيئة.

ما هي صيغة WACC؟

صيغة WACC هي كما يلي:

  • WACC = E / V x Re + D / E x Rd (1-Tc)

أو :

  • E / V = ​​القيمة السوقية للأسهم / القيمة السوقية لإجمالي رأس المال
  • Re = تكلفة حقوق الملكية
  • D / E = القيمة السوقية للديون / القيمة السوقية لإجمالي الرسملة
  • Rd = تكلفة الديون
  • Tc = معدل ضريبة الشركات

لماذا يعتبر الدين درع ضريبي؟

تتضمن صيغة WACC مصطلحًا لتكلفة الديون بعد خصم الضرائب ، وهو Rd (1-Tc).

وذلك لأن مدفوعات الفائدة على الديون معفاة من الضرائب.

يتم استخدام معدل ضريبة الشركات (Tc) لضبط تكلفة الدين لهذا الخصم الضريبي.

لذلك ، يعتبر الدين "درعًا ضريبيًا".

ما هي الأنواع المختلفة من WACC؟

هناك أربعة أنواع مختلفة من WACC: WACC مع رافعة مالية ، و WACC غير مدعوم ، و WACC قبل الضريبة ، و WACC بعد الضريبة.

تأخذ WACC ذات الرافعة المالية في الاعتبار هيكل رأس مال الشركة ، في حين أن WACC غير المدعوم لا يأخذ في الاعتبار.

يشتمل WACC قبل الضريبة على الخصم الضريبي لمدفوعات الفائدة ، في حين أن WACC بعد الضريبة لا يشمل ذلك.

هل WACC مناسب للشركات العامة؟

يهتم WACC بالشركات العامة والخاصة.

ومع ذلك ، يتم استخدامه بشكل أكثر شيوعًا لخصم التدفقات النقدية للشركات العامة لأن هيكل رأس مالها أكثر تعقيدًا.

في الواقع ، يمكن للشركات العامة إصدار أنواع مختلفة من الأوراق المالية ، مثل الأسهم والديون والأوراق المالية المختلطة.

تتمتع الشركات الخاصة عمومًا بهيكل رأسمالي أبسط ، مع الأسهم أو الديون فقط.

ما هي نظرية ميلر موديلياني؟

تؤكد نظرية Miller-Modigliani أن تكلفة رأس المال لا علاقة لها بقرارات الاستثمار الخاصة بالشركة.

تم تطوير هذه النظرية في الستينيات وتم انتقادها على نطاق واسع.

النقد الرئيسي هو أنه يفترض أن جميع الشركات ممولة بنسبة 100٪ من الأسهم ، وهو أمر غير واقعي.

على الرغم من انتقاداتها ، لا تزال نظرية Miller-Modigliani تدرس في كليات إدارة الأعمال وهي ذات صلة بـ WACC.

ما هي حاسبة تكلفة رأس المال المتراكم؟

حاسبة WACC هي أداة يمكن استخدامها لحساب متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال.

هناك العديد من حاسبات WACC المتاحة عبر الإنترنت ، وعادة ما تسمح لك بإدخال قيم مختلفة لمتغيرات مختلفة في صيغة WACC.

ما هي افتراضات WACC؟

تعتمد صيغة المعدل المرجح لتكلفة رأس المال على عدد من الافتراضات ، بما في ذلك:

  • هيكل رأس مال الشركة ثابت. هذا يعني أن نسبة الدين إلى حقوق الملكية ثابتة بمرور الوقت.
  • تكلفة الديون وحقوق الملكية ثابتة بمرور الوقت.
  • الشركة في حالة توازن. هذا يعني أنه لا يزيد ولا ينقص ، وأن المعدل المرجح لتكلفة رأس المال يساوي تكلفة رأس المال الجديد.
  • التدفقات النقدية المخصومة دائمة. هذا يعني أنهم سيستمرون إلى أجل غير مسمى في المستقبل.
  • معدل ضريبة الشركات ثابت بمرور الوقت.

ما هو المعدل الهامشي لتكلفة راس المال؟

المعدل الهامشي لتكلفة رأس المال هو التكلفة الإضافية لرأس المال المرتبط بجمع وحدة تمويل إضافية.

إنه يتناقض مع متوسط ​​تكلفة رأس المال وتكلفة رأس المال ، وهو متوسط ​​التكلفة المرجح لجميع التمويل الذي تجمعه الشركة.

يستخدم الحد الأدنى لتكلفة رأس المال الهامشي لاتخاذ قرارات الاستثمار لأنه يعكس التكلفة الحقيقية لرأس المال الإضافي.

ما هو تحسين WACC؟

تحسين WACC هو عملية العثور على WACC الذي ينتج أعلى قيمة ممكنة للأعمال.

يتم ذلك عادةً عن طريق إيجاد WACC الذي يعطي أعلى قيمة حالية للتدفقات النقدية المستقبلية.

ما هي نطاقات WACC؟

نطاقات المعدل المرجح لتكلفة رأس المال هي الحد الأدنى والأقصى الذي يمكن أن تمتلكه الشركة دون التأثير على قيمتها.

على سبيل المثال ، إذا كان معدل تكلفة رأس المال المتغير للشركة هو 10٪ وقيمته 100 دولار ، يمكن أن يتراوح نطاق WACC للشركة بين 9.5٪ و 10.5٪.

غالبًا ما يستخدم هذا النطاق عند اتخاذ قرارات الاستثمار ، حيث يوفر نقطة انطلاق جيدة لتحليل فرص الشركة.

عندما يقدم المصرفيون الاستثماريون أو المستثمرون نطاقات WACC ، فإنهم يظهرون تأثير هذه النطاقات على قيمة الشركة أو سعر السهم من خلال ما يُعرف عمومًا باسم الرسم البياني "ملعب كرة القدم".

ما هي تكاليف WACC؟

تكاليف WACC هي التكاليف المرتبطة بزيادة رأس المال ، بما في ذلك تكلفة حقوق الملكية وتكلفة الدين ومعدل ضريبة الشركات.

يمكن أن تكون هذه التكاليف ثابتة أو متغيرة ، ويمكن أن تتغير بمرور الوقت.

ما هو WACC Beta؟

WACC beta هو مقياس لحساسية الشركة للتغيرات في المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال.

تعني القيمة التجريبية المرتفعة لتكلفة رأس المال المتكرر (WACC) أن معدل رأس المال المتغير المرجح للشركة يزيد عندما يزيد WACC في السوق ، والعكس صحيح.

يعني المعدل المنخفض لتكلفة رأس المال المتغير بيتا أن المعدل المرجح لتكلفة رأس المال للشركة أقل حساسية للتغيرات في WACC في السوق.

ما هي حقوق الملكية الخاصة بتكلفة رأس المال المتداول؟

رأس المال المرجح لتكلفة رأس المال هو جزء من تكاليف رأس المال المقدر للشركة والذي يُنسب إلى تمويل رأس المال.

يتضمن ذلك تكلفة الأسهم العادية والأسهم الممتازة وأدوات حقوق الملكية الأخرى.

ما هو ديون WACC؟

رأس المال المتوسط ​​لتكلفة رأس المال الخاص بالديون هو جزء من معدل تكاليف رأس المال المتوفر للشركة والذي يُنسب إلى تمويل الديون.

يتضمن ذلك الفوائد المدفوعة على القروض والسندات وأدوات الدين الأخرى.

ما هو موجز WACC؟

تدفقات تكلفة رأس المال المتغير هي التدفقات النقدية المرتبطة بتكلفة رأس المال المتغير للشركة.

يمكن أن تكون هذه التدفقات إيجابية أو سلبية ، ويمكن أن تتغير بمرور الوقت.

ما هي المخاطر المرتبطة بـ WACC؟

هناك العديد من المخاطر المرتبطة بـ WACC:

  • يمكن أن يكون WACC متحيزًا إذا تم تقدير المدخلات بشكل غير صحيح.
  • لا يعتبر WACC جميع أنواع المخاطر. على سبيل المثال ، لا تأخذ في الاعتبار مخاطر السوق أو مخاطر السيولة.
  • يعد WACC مقياسًا طويل الأجل ، لذلك قد لا يكون مناسبًا لقرارات الاستثمار قصيرة الأجل.
  • WACC هو مقياس ثابت ، لذلك لا يأخذ في الاعتبار التغييرات في هيكل رأس مال الشركة بمرور الوقت.

على الرغم من هذه المخاطر ، يظل WACC أداة مفيدة لتحليل الفرص الاستثمارية للشركة.

إذا تم استخدامه بشكل صحيح ، يمكن أن يمنحك رؤى قيمة حول تكلفة رأس مال الشركة وفعالية استثماراتها.

ما هي معادلات WACC المتزامنة؟

معادلات WACC المتزامنة هي طريقة لتقدير WACC للشركة باستخدام تحليل الانحدار المتعدد.

تُستخدم هذه الطريقة عندما لا يكون هناك مصدر تمويل واحد مهيمن ، وتسمح بتقدير WACC بدقة أكبر.

ما هي منهجية WACE؟

منهجية المتوسط ​​المرجح لتكلفة حقوق الملكية (WACE) هي تقنية لقياس الأداء تحسب متوسط ​​التكلفة المرجح لجميع تمويلات حقوق الملكية التي تجمعها الشركة.

غالبًا ما يتم استخدام WACE كمقياس لمقارنة الشركات المختلفة أو لمقارنة WACE الخاصة بشركة ما بمؤشر WACC الخاص بها.

يمكن أيضًا استخدام WACE لتقييم الأداء المالي للشركة ، لأنه يأخذ في الاعتبار كلاً من التكلفة ومقدار تمويل رأس المال.

تتميز منهجية WACE بعدد من المزايا ، بما في ذلك قدرتها على مراعاة الأنواع المختلفة لتمويل الأسهم ومرونتها من حيث الترجيح. ومع ذلك ، فإن WACE لها أيضًا بعض العيوب ، مثل اعتمادها على البيانات التاريخية وافتقارها إلى الدقة.

ما هو نموذج WACC؟

نموذج WACC هو نموذج يستخدم لتقدير المعدل المرجح لتكلفة رأس المال للشركة.

هناك العديد من نماذج تكلفة رأس المال وتكلفة رأس المال المختلفة ، لكنها جميعًا تستخدم نفس البيانات الأساسية: تكلفة حقوق الملكية ، وتكلفة الدين ، ومعدل الضريبة.

يعتبر نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) النموذج الأكثر شيوعًا لتكلفة رأس المال المقدر.

ما هي نسب WACC؟

نسب تكلفة رأس المال المتكلفة هي النسب التي تقارن تكلفة رأس المال وتكلفة رأس المال لشركة ما مع نظيراتها.

يمكن أن تكون هذه النسب مفيدة في تحديد الشركات ذات معدل رأس المال المرتفع أو المنخفض ، ويمكن استخدامها لاتخاذ قرارات الاستثمار.

ما هو معدل الخصم الخاص بتكلفة رأس المال المتوفر؟

معدل الخصم WACC هو معدل الفائدة المستخدم لخصم التدفقات النقدية المستقبلية للشركة عند تقدير قيمتها.

هذا المعدل يساوي المعدل السنوي لتكلفة رأس المال ، ويستخدم لأنه يعكس التكلفة الحقيقية لرأس المال.

ما هو المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال المتغير؟

المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال المتكرر هو طريقة لحساب متوسط ​​رأس المال المرجح للشركة يستخدم أوزان كل مصدر تمويل.

تُستخدم هذه الطريقة عندما يكون هناك مصدر تمويل مهيمن ، وتسمح بحساب WACC بدقة أقل.

ملخص - المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال (WACC)

المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال (WACC) هو مقياس مالي يعكس التكلفة الإجمالية لرأس المال للشركة.

تتضمن تكلفة رأس المال المقدر لكل من حقوق الملكية وتكاليف تمويل الديون ، وعادة ما يتم التعبير عنها كنسبة مئوية.

يمكن استخدام WACC لاتخاذ قرارات الاستثمار ، وغالبًا ما يتم استخدامه جنبًا إلى جنب مع المقاييس المالية الأخرى ، مثل معدل الخصم.

هناك العديد من الصيغ المختلفة لتكلفة رأس المال المتغير ، لكنها تستخدم جميعًا نفس البيانات الأساسية: تكلفة حقوق الملكية ، وتكلفة الدين ، ومعدل الضريبة.

نسب تكلفة رأس المال المتكلفة هي النسب التي تقارن تكلفة رأس المال وتكلفة رأس المال لشركة ما مع نظيراتها.

يمكن أن تكون هذه النسب مفيدة في تحديد الشركات ذات معدل رأس المال المرتفع أو المنخفض ، ويمكن استخدامها كمعلومة أخرى في قرارات الاستثمار.

معدل الخصم هو معدل الفائدة المستخدم لخصم التدفقات النقدية المستقبلية للأعمال عند تقدير قيمتها.

هذا المعدل يساوي المعدل السنوي لتكلفة رأس المال ، ويستخدم لأنه يعكس التكلفة الحقيقية لرأس المال.