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FCFF-Bewertungsmodell - Analyse des Cashflows

Free Cash Flow for the Firm

FCFF ist ein Akronym für "Free Cash Flow for the Firm" und stellt ein Cashflow-bezogenes Maß für die finanzielle Leistungsfähigkeit dar.

Die Beliebtheit des FCFF-Bewertungsmodells beruht auf seiner Fähigkeit, anhand einer Reihe von Basisdaten eine genaue Bewertung eines Unternehmens zu erhalten.

Warum ist der FCFF beim Trading und Investieren wichtig?

Der FCFF ist eine Form der Discounted Cash Flow-Analyse (DCF).

Die Discounted Cash Flow-Analyse wird häufig bei der Bewertung von Unternehmen zum Zwecke der Immobilienentwicklung, als Methode zur Bewertung von Vermögenswerten (wie der Bewertung von Aktien) und für verschiedene Zwecke der Unternehmensfinanzierung eingesetzt.

Was Aktien ihren Wert verleiht, ist der erwartete Cashflow im Laufe der Zeit - erzielen sie Gewinne, mit denen die Aktionäre Geld verdienen können?

Der FCFF ist ein Modell des freien Cashflows, d. h. er ist ein Mittel, um die Menge des Cashflows eines Unternehmens zu bestimmen, von der man glaubt, dass sie an alle Wertpapierinhaber (wie einen Aktionär) ausgeschüttet werden kann, ohne die Geschäftstätigkeit des Unternehmens zu beeinträchtigen.

Der FCFF entspricht dem operativen Cashflow abzüglich der Ausgaben, Steuern und der Veränderungen des Nettoumlaufvermögens (NUF) und der Investitionen.

Er ist somit ein Maß für die Gewinne eines Unternehmens, wenn alle Ausgaben, Steuern und Investitionen berücksichtigt werden.

  • FCFF = Operativer Cashflow - (Ausgaben + Steuern + ∆NWC + ∆Investitionen)

Der FCFF ist eine von mehreren Benchmarks für den diskontierten Cashflow, mit denen die finanzielle Leistung eines Unternehmens bewertet werden kann.

Ein positiver FCFF zeigt an, dass das Unternehmen nach seinen Gesamtkosten über liquide Mittel verfügt, während ein negativer Wert darauf hinweist, dass ein Unternehmen nicht genügend Einnahmen erzielt, um seine Gesamtkosten und Schulden zu decken.

Ein negativer FCFF kann für viele Anleger ein Warnsignal darstellen, dass ein Unternehmen nicht in der Lage ist, seine Kosten durch die von ihm erwirtschafteten Einnahmen zu decken.

Letztendlich ist eine der wichtigsten Schlussfolgerungen des FCFF-Modells die "Equity pro Aktie" oder der Wert einer Aktie im Verhältnis zu der von ihr erwirtschafteten Equity.

Dies hilft uns, den tatsächlichen Wert der Aktie eines Unternehmens im Vergleich zu dem Preis, zu dem sie derzeit gehandelt wird, zu bestimmen und Aktien zu finden, die möglicherweise unterbewertet sind.

Wie bei jedem Finanzmodell gibt es mehrere Eingaben, die gemacht werden müssen, um die gewünschten Ergebnisse zu erzielen. Wir werden sie einzeln durchgehen.

Einträge

Aktuelles Einkommen

Einkommen ist der Geldbetrag, den ein Unternehmen durch geschäftliche Transaktionen durch den Verkauf von Produkten und Dienstleistungen erwirtschaftet.

Aktuelles investiertes Kapital

Der aktuelle Betrag des in das Unternehmen investierten Kapitals.

Eine grobe Schätzung kann durch den Buchwert der Schulden plus den Buchwert der Stammaktien ermittelt werden.

Aktuelle Wertminderung

Jedes Unternehmen erfährt eine bestimmte Form der Wertminderung seiner Vermögenswerte und wird über die Abschreibung erfasst.

Laufende Investitionsausgaben (oft als Capex abgekürzt).

Investitionsausgaben sind der Betrag, den ein Unternehmen für nicht verbrauchbare Sachwerte ausgibt, wie z. B. Investitionen in Fabriken, Waren und Ausrüstungen (PP&E) oder Formen von Maschinen und Infrastruktur, um die Entwicklung des Unternehmens zu unterstützen.

Veränderung des Betriebskapitals

Sie ist definiert als die Veränderung der Anzahl der Aktiva abzüglich der Veränderung des Geldwerts der kurzfristigen Verbindlichkeiten.

Die Vermögenswerte müssen steigen oder die Verbindlichkeiten müssen sinken - oder eine günstige Nettokombination -, damit das Nettoumlaufvermögen wertmäßig steigt.

Wert der ausstehenden laufenden Verbindlichkeiten.

Der Betrag der von einem Unternehmen geschuldeten laufenden Zahlungen.

Anzahl der im Umlauf befindlichen Aktien

Dies ist die Anzahl der Aktien, die ein Unternehmen derzeit im Umlauf hat.

FCFF: Periode mit hohem Wachstum + Periode mit stabilem Wachstum.

Eine Abzinsung des Cashflows wird häufig in zwei Komponenten zerlegt - eine Periode hohen Wachstums von 5 bis 10 Jahren, gefolgt von der Berechnung eines Endwerts für die Zeit danach.

Eine FCFF-Bewertung wird ebenfalls in zwei weitere Komponenten zerlegt - eine Periode hohen Wachstums und eine Periode stabilen Wachstums.

Wenn sich ein Unternehmen in der Gründungsphase befindet, kann es eine Periode starken Wachstums erwarten, um mit seinen Konkurrenten gleichzuziehen.

Bei einem reifen Unternehmen hingegen wird das Wachstum tendenziell stabiler sein, da es sich auf seinen Märkten etabliert hat und es weniger Wachstumschancen gibt.

Dieses Phänomen lässt sich auch beim Wachstum auf nationaler Ebene beobachten. In den letzten Jahrzehnten haben Länder wie China und Korea dank technologischer und industrieller Fortschritte, die es vorher nicht gab, ein explosives Wachstum erlebt.

Im Gegensatz dazu wird ein Land wie die USA, das diese Fortschritte bereits gemacht hat, ein stabileres und progressiveres Wachstum verzeichnen.

Wir gehen jede Periode einzeln durch :

Periode des starken Wachstums

Wachstumsrate der Einnahmen in den nächsten fünf Jahren.

Die Eingabe der Wachstumsrate ist in der Regel das erste, was berücksichtigt wird.

Die Wahl von fünf Jahren ist etwas willkürlich, aber in der Regel ist dies der Standard, der in vielen FCFF-Modellen verwendet wird, da es für ein Unternehmen schwierig ist, ein hohes Wachstum über einen Zeitraum von etwa fünf Jahren hinaus aufrechtzuerhalten.

Andere könnten eine Periode starken Wachstums von bis zu zehn oder sogar fünfzehn Jahren in Betracht ziehen.

Betriebsausgaben in % der Einnahmen im fünften Jahr.

Die Betriebsausgaben müssen immer niedriger sein als die Einnahmen, um die Rentabilität des Unternehmens zu gewährleisten.

Dieser Wert liegt bei vielen Unternehmen zwischen 70 und 75 %. Die Abschreibung ist in dieser Zahl enthalten und entspricht 1 - (Betriebsgewinnspanne vor Steuern).

Wachstumsrate der Investitionsausgaben und Abschreibungen.

Dies ist die Gesamtsumme des Geldes, das in Sachkapital (z. B. Fabrik, Eigentum und Ausrüstung) investiert wird, sowie die Abschreibungsquote, die mit jedem unternehmensspezifischen Vermögenswert verbunden ist.

Schulden in % der Verwendung für Finanzinvestitionen.

Anders ausgedrückt: Wie viel Prozent aller Schulden, die mit dem Unternehmen verbunden sind, werden für Finanzinvestitionen verwendet?

Normalerweise ist diese Zahl gering. Bei einigen Unternehmen kann sie durchaus auch null betragen.

Betriebskapital in % des Umsatzes

Das Betriebskapital stellt, wie bereits erwähnt, die Aktiva abzüglich der Passiva dar.

Hier wird es in Prozent des Bruttoeinkommens ausgedrückt.

Steuersatz auf das Einkommen von Unternehmen.

Hierbei handelt es sich einfach um den Satz, zu dem das Unternehmen von der Zentralregierung besteuert wird.

Beta für die Berechnung der Eigenkapitalkosten.

Das Beta bestimmt die Empfindlichkeit des Aktienkurses eines Unternehmens gegenüber den Bewegungen des Marktes im Allgemeinen. Ein Beta von eins entspricht dem Durchschnitt. Seine Aktien reagieren auf Marktbewegungen mit einer durchschnittlichen Rate.

  • Betas über eins sind weniger stabil und weisen volatilere und reaktivere Bewegungen auf.
  • Ein Beta unter eins weist auf Aktien hin, die von Natur aus stabiler sind.
  • Ein negatives Beta zeigt an, dass sich der Aktienkurs entgegen der allgemeinen Marktrichtung bewegt.

Das stereotype Beispiel für eine Aktie mit negativem Beta wäre ein Unternehmen, das Gold abbaut.

Anleger neigen häufig dazu, in Gold zu investieren, wenn der Aktienmarkt keine positiven Renditen abwirft.

Daher kann es sein, dass die Aktie eines Goldabbauunternehmens bei negativen Marktbedingungen steigt und ein negatives Beta produziert.

Bei Unternehmen, die eine Phase starken Wachstums durchlaufen, steigt das Beta regelmäßig auf über eins. In stabilen Zeiten nähert sich das Beta eher der Eins bzw. dem Marktdurchschnitt an.

Aktuelle Renditen langfristiger Anleihen

Die Renditen langfristiger Anleihen in den USA sind seit dem Comeback Anfang der 1980er Jahre fast stetig gesunken.

Der Zinssatz für langfristige Anleihen ist wichtig, da er in die Berechnung der Eigenkapitalkosten eingeht.

Der Zinssatz für langfristige Anleihen gibt uns die risikofreie Rendite des Marktes an.

Wenn wir diesen Wert kennen, können wir ihn leicht in die Berechnung der Eigenkapitalkosten einbeziehen, die die risikolose Marktrendite sind, die zum Produkt aus Beta und der Risikoprämie der Marktanlagen gegenüber den risikolosen Anlagen addiert wird:

  • E = Rf + ß(Rm - Rf).

Wobei:

E = Erwartete Rendite für dieses Wertpapier
Rf = Risikolose Marktrendite (d. h. die Rendite von Staatsanleihen).
Rm = Historische Aktienmarktrendite (kann nach Sektoren und Zeiträumen reduziert werden).
ß = Risikosensitivität des Marktes (1=durchschnittlich; <1=stabiler; >1=volatiler)

Risikoprämie des Marktes

Gleich der historischen Aktienmarktrendite im Verhältnis zur risikolosen Rendite, die durch die Rendite langfristiger Staatsanleihen gegeben ist.

Wird in der obigen Gleichung durch Rm-Rf dargestellt.

Kosten der Kreditaufnahme

Der Zinssatz, zu dem das Unternehmen einen Kredit erhalten kann.

Die Periode des stabilen Wachstums umfasst weniger Faktoren und viele Überschneidungen mit der Periode des hohen Wachstums.

Periode des stabilen Wachstums

Wachstumsrate des Einkommens

In der Periode des starken Wachstums können wir ein Einkommenswachstum von 25 % oder mehr sehen, abhängig von vielen Faktoren. Ein reiferes Unternehmen in einer reifen Branche mit mehreren Konkurrenten wird ein langsameres Wachstum erleben, das normalerweise im einstelligen Bereich liegt.

Ein Wachstum von 5 bis 6 % stellt ein stabiles Wachstumsniveau dar, das es einem Unternehmen normalerweise ermöglicht, weiter zu arbeiten. Sobald ein Unternehmen in die Phase des stabilen Wachstums eintritt, wird es zunehmend schwieriger, das Unternehmen zu verbessern.

Betriebsausgaben in % des Umsatzes.

Die Betriebsausgaben sind bei Unternehmen in der stabilen Wachstumsphase in der Regel etwas höher, wenn man sie als Prozentsatz der Einnahmen betrachtet.

Idealerweise werden sie aber immer einen geringeren Prozentsatz ausmachen, damit das Unternehmen seine langfristige Zahlungsfähigkeit behält.

Investitionsausgaben in % der Abschreibungen.

Die Berechnung kann auf drei Arten erfolgen.

1. Annehmen, dass die Nettoinvestitionsausgaben gleich null sind.

Dies ist die gängigste Methode und die Investitionsausgaben entsprechen 100 % der Abschreibung.

2. Annehmen, dass das Verhältnis von Kapitalausgaben zu Abschreibungen dem Branchendurchschnitt entspricht.

3. Im Verhältnis von (Wachstumsrate des Betriebsergebnisses) / (erwartete Kapitalrendite).

Daraus ergibt sich ein Wert, der als Nettoinvestitionsausgaben bekannt ist. Diese Zahl kann dann durch die Abschreibung geteilt werden, um das erforderliche Verhältnis zu ermitteln.

Schulden in % für Finanzinvestitionen

Prozentualer Anteil der Schulden, die in Form von Finanzinvestitionen getätigt werden.

Zinssatz für die Schulden.

Schulden werden durch die aufgelaufenen Zinsen mit einem Aufschlag versehen, so dass der Kreditgeber einen Gewinn erzielen kann, wenn er vorschlägt, zunächst Geld zu verleihen.

Dies ist die Gesamtzahl für alle Formen von Schulden.

Beta für die Berechnung der Eigenkapitalkosten.

Das Beta wird sich in einer Periode stabilen Wachstums eher dem Marktdurchschnitt annähern, was eine größere Stabilität des Unternehmens widerspiegelt.

Bloomberg wird häufig verwendet, um Betas zu schätzen und was am besten geeignet sein könnte, um für die Berechnung der Eigenkapitalkosten verwendet zu werden.

Outputs

Sobald unsere Inputs eingesetzt sind, können wir interessierende Outputs erhalten, wie z. B. den geschätzten Cashflow, die Eigenkapital- und Kapitalkosten und die ungefähre Bewertung des Unternehmens. Im Folgenden gehen wir auf jede ihrer Unterkomponenten ein.

Wachstum des Umsatzes

Die Periode des starken Wachstums wird im Modell automatisch als fünf Jahre angenommen und zehn Jahre in die Zukunft projiziert.

Die Jahre 1 bis 5 des Modells werden als "Jahre mit starkem Wachstum" betrachtet, die Jahre 5 bis 9 stellen eine Übergangsperiode zur Periode mit stabilem Wachstum dar (sukzessive geringeres Wachstum in jedem Jahr), wobei das Jahr 10 schätzt, wie der Cashflow während der Periode mit stabilem Wachstum aussehen sollte.

Die Berechnungen basieren auf Annahmen über die Dauer der Periode mit starkem Wachstum und die Dauer des Übergangs zur Periode mit stabilem Wachstum. Der Einfachheit halber werden im Arbeitsblatt für jede Periode fünf Jahre angenommen.

Wachstum der Abschreibung

Das Wachstum der Abschreibung folgt demselben Muster wie das Wachstum der Einnahmen.

Die Berechnung ist in unserem Arbeitsblatt genau gleich, verwendet aber statt der "Wachstumsrate der Einnahmen" die "Wachstumsrate der Investitionsausgaben und Abschreibungen".

Sie ist in den ersten fünf Jahren konstant und durchläuft dann einen fünfjährigen Übergang zur Stabilisierungsphase.

Einnahmen

Wir können die Einnahmen berechnen, indem wir die Einnahmen aus dem Basiszeitraum (d. h. das, was wir als unseren Ausgangspunkt bezeichnen) nehmen und sie mit [1 + (Einnahmenwachstum)] multiplizieren, um die Einnahmen für den nächsten Zeitraum zu bestimmen.

Wenn die Einnahmen in unserer Basisperiode beispielsweise 200.000 $ pro Jahr betrugen und unsere jährliche Einnahmenwachstumsrate 25 % beträgt, sollten unsere Einnahmen im nächsten Jahr wie folgt aussehen: 200.000 $ * (1 + 0,25) = 250.000 $.

Betriebliche Ausgaben

Die Betriebsausgaben werden berechnet, indem man die Betriebsausgaben als Prozentsatz der Einnahmen (ein Eintrag) nimmt und sie mit den Einnahmen im selben Zeitraum multipliziert.

EBIT

Abkürzung für "Gewinn vor Zinsen und Steuern". Er entspricht den Einnahmen abzüglich der Betriebsausgaben.

EBIT (1-t)

Dieser Wert entspricht den Einnahmen abzüglich der Betriebsausgaben, jedoch abzüglich der Steuern.

Das "1-t" drückt aus, womit wir multiplizieren müssen, um den Wert zu bestimmen, und das ist 1 - (Steuersatz).

Wenn das Unternehmen beispielsweise mit einem Steuersatz von 21 % besteuert wird, bedeutet dies, dass uns 79 % (1 - Steuern) unseres Gewinns verbleiben. Wenn unser Gewinn 200.000 $ beträgt, bleiben uns nach Steuern 158.000 $.

FCFF

Um den Namensgeber des Modells, den freien Cashflow des Unternehmens, zu berechnen, müssen wir den EBIT (1-t) nehmen, die Abschreibung hinzufügen, die Investitionsausgaben abziehen und die Veränderung des Betriebskapitals subtrahieren.

Dies sind natürlich alles Werte, die wir aus den Eingaben in unser Modell ableiten.

Die Wertminderung ist die Wertminderung der Basisperiode multipliziert mit [1 + (Wachstum der Wertminderung)].

Die Investitionsausgaben sind die Investitionsausgaben der Basisperiode multipliziert mit [1 + (Wachstumsrate der Investitionsausgaben und Abschreibungen)].

Die Veränderung des Betriebskapitals ist gleich dem Betriebskapital in Prozent der Einnahmen, multipliziert mit der Differenz zwischen den aktuellen Einnahmen und den Einnahmen der Vorperiode.

Wenn also beispielsweise unser Betriebskapital in Prozent der Einnahmen 10 % beträgt, wir in diesem Jahr Einnahmen von 250.000 € und im Vorjahr von 200.000 € haben, wird unsere Veränderung des Betriebskapitals wie folgt bewertet:

0.10 * (250,000 € - 200,000 €) = 5000 €

Endgültiger Wert

Theoretisch könnten wir den abgezinsten Cashflow bis ins Unendliche berechnen.

Um jedoch eine Art Schlussfolgerung darüber zu erhalten, was uns unsere Cashflows sagen, berechnen wir den sogenannten Endwert.

Dies ist der Barwert aller zukünftigen Cashflows zu einem bestimmten Zeitpunkt, wenn wir erwarten, dass die Cashflows einem stabilen Wachstumsmuster folgen.

Eine Prognose über einen bestimmten Punkt hinaus ist nicht möglich, da die industriellen und makroökonomischen Bedingungen immer schwerer vorherzusagen sind.

Wir können daher unseren diskontierten Cashflow um einen Endwert ergänzen, der durch eine Art der Berechnung des ewigen Wachstums (d. h. das Gordon-Wachstumsmodell) ermittelt wird.

Da unser Modell aus zehn Jahren besteht, von denen fünf in einer Periode starken Wachstums und fünf in einer Übergangsperiode zu einem stabilen Wachstum liegen, berechnen wir den Endwert nach zehn Jahren.

Dazu nehmen wir den Endwert des FCFF im zehnten Jahr (d. h. dem letzten Jahr des Modells), multiplizieren ihn mit [1+ (Einkommenswachstumsrate der stabilen Periode)] und teilen ihn dann durch den (Kapitalkosten des letzten Jahres - Einkommenswachstumsrate der stabilen Periode).

Auf diese Weise erhalten wir die FCFF-Bewertung eines Unternehmens unter der Annahme, dass es seine Cashflows während seines gesamten Lebens mit einer stabilen Wachstumsrate übernehmen wird.

Kapitalkosten und Eigenkapital

Für die Kapitalkosten und das Eigenkapital berechnen wir sieben Hauptkomponenten :

Eigenkapitalkosten

Stellt die Rendite dar, die ein Unternehmen seinen Aktionären für das Risiko zahlt, das sie mit der Investition in ihre Aktien eingehen.

Es handelt sich im Wesentlichen um die Mindestrendite, die Investoren verlangen, um festzustellen, ob sich eine Investition in ein Unternehmen lohnt.

Was ihre Berechnung im Rahmen der akademischen Unternehmensfinanzierung betrifft, so entspricht sie :

  • (Beta für die Berechnung der Eigenkapitalkosten) * (Marktrisikoprämie) + (aktueller Zinssatz für langfristige Anleihen).

Anteil des Eigenkapitals

Definiert als: 1 - (Schulden in Prozent, die für Finanzanlagen verwendet werden sollen).

Schuldenkosten nach Steuern

Definiert als (Fremdkapitalkosten des Geldes) * (1 - Steuersatz). Dabei handelt es sich in der Regel um einen einstelligen Prozentsatz. Wenn der Zinssatz, zu dem ein Unternehmen Geld leihen kann, 10 % beträgt und der Steuersatz bei 36 % liegt, betragen die Schuldenkosten nach Steuern :

  • 0.10 * (1 - 0.36) = 0.064 = 6.4%

Anteil der Schulden

Hierbei handelt es sich einfach um 1 - (Anteil des Eigenkapitals).

Der Schuldenanteil und der Eigenkapitalanteil werden natürlich immer 1 bzw. 100 % betragen.

Einige Wertpapiere sind Mischformen aus beiden, z. B. Vorzugsaktien und Wandelanleihen.

Die Kapitalkosten

Die Kapitalkosten werden durch eine Funktion definiert, die sich aus den vier oben genannten Elementen zusammensetzt.

  • Kapitalkosten = (Eigenkapitalkosten) * (Anteil des Eigenkapitals) + (Schuldenkosten nach Steuern) * (Anteil der Schulden).

Kumulierter WACC

Der WACC (die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten) kann als der Satz definiert werden, mit dem ein Unternehmen die Kosten der Kapitalfinanzierung für ein internes Projekt misst.

Ein niedrigerer WACC wird im Allgemeinen als positiv angesehen.

Je niedriger der WACC eines Unternehmens ist, desto einfacher ist es, neue Projekte zu finanzieren, da dieses Maß dem Unternehmen ermöglicht, die Kosten seiner Finanzierung zu berechnen.

Mathematisch kann er wie folgt definiert werden:

  • (kumulierter WACC der Vorperiode) * (1 + Kapitalkosten).

Aktueller Wert

Der WACC ermöglicht es uns auch, den aktuellen Wert des Unternehmens in einem bestimmten Jahr zu berechnen. Dazu teilen wir den FCFF durch den kumulierten WACC.

In unserer aktuellen Bewertung für das letzte Jahr müssen wir den FCFF zu unserem Endwert addieren und diese Zahl dann durch den kumulativen WACC teilen.

Dies ist äußerst wichtig, denn wenn wir dies nicht tun, erhalten wir später eine sehr ungenaue Bewertung des Unternehmens.

Wenn wir dies nicht tun, erhalten wir nicht den Gesamtgegenwartswert über die gesamte Lebensdauer des Unternehmens, sondern lediglich über zehn Jahre.

Bewertung des Unternehmens

Schließlich können wir uns in die Berechnung des geschätzten Unternehmenswerts vertiefen.

Wir verwenden die Ergebnisse aus dem vorherigen Abschnitt, um den Unternehmenswert zu ermitteln, und subtrahieren dann alle ausstehenden Schulden, um den Wert des Eigenkapitals zu bestimmen.

Anschließend teilen wir den Eigenkapitalwert durch die Anzahl der ausstehenden Aktien, um eine Schätzung des Aktienwerts des Unternehmens zu erhalten.

Wert des Unternehmens

Dieser Wert entspricht der Summe unserer Berechnungen des aktuellen Werts, die aus der vorherigen Rechenzeile abgeleitet wurden. Mit der Funktion =SUM in Excel lässt sich dies leicht bewerkstelligen, indem der für die Addition erforderliche Zellbereich bereitgestellt wird.

Wert des Fremdkapitals

Um den Wert des Eigenkapitals zu berechnen, müssen wir den Wert der Schulden vom Unternehmenswert abziehen, um eine genaue Schätzung zu erhalten.

Wert des Eigenkapitals

Der geschätzte Gesamtwert der ausstehenden Aktien eines Unternehmens. Er ist gleich (Unternehmenswert) - (Schuldenwert).

Wert des Eigenkapitals pro Aktie

Dies ist eine Schätzung des tatsächlichen Werts der Aktien eines Unternehmens, um anzugeben, ob sie im Vergleich zu dem Preis, zu dem sie derzeit gehandelt werden, unterbewertet, überbewertet oder angemessen bewertet sind.

  • Er entspricht : (Wert des Eigenkapitals) / (Anzahl der ausstehenden Aktien).

Wert des Unternehmens pro Jahr

Dies bewertet den Wert eines Unternehmens für jedes Jahr, das im Modell berichtet wird.

Für das Anfangsjahr ist dies der Wert des Unternehmens.

Für jedes Folgejahr ist dies die Summe der zuvor berechneten aktuellen Werte aus dem aktuell berechneten Jahr, multipliziert mit dem kumulierten WACC.

Wenn wir beispielsweise versuchen, den Unternehmenswert ab dem zweiten Jahr zu bewerten, werden wir die Summe der aktuellen Werte erst ab dem zweiten Jahr bilden.

Um den Wert des Unternehmens im dritten Jahr zu bewerten, addieren wir nur die aktuellen Werte ab dem dritten Jahr, und so weiter.

Und natürlich müssen wir diese Summe mit dem kumulierten WACC multiplizieren, dem immer noch wichtigen Finanzbarometer dafür, wie leicht ein Unternehmen ein Projekt finanzieren kann.

Wert der Schulden

Hier geht es darum, den Wert der Schulden in einem bestimmten Jahr zu erhalten.

Er ist definiert als der Anteil der Schulden (d. h. ein Prozentsatz) in einem bestimmten Jahr, multipliziert mit dem Wert des Unternehmens in diesem Jahr.

Wenn wir den Wert der Schulden eines Unternehmens berechnen wollten, würden wir Folgendes tun: (Schuldenanteil %) * (Unternehmenswert (€))

Schlussfolgerung: Bewertungsmodell FCFF

Letztendlich ist der FCFF so konzipiert, dass er als ein weiteres Discounted-Cashflow-Modell fungiert, das den Wert eines Unternehmens anhand eines Datensatzes genau bewerten kann.

Für ein Unternehmen kann es Möglichkeiten zur Verbesserung des Cashflows aufgrund der Datenmanipulation aufzeigen und stellt ein verfügbares Modell dar, das die Berechnung des Cashflows auf der Grundlage der verfügbaren Buchhaltungsinformationen ermöglicht.

Das FCFF-Modell ist für Händler und Investoren wertvoll, da es ihnen hilft, zu bestimmen, wie der Wert des Eigenkapitals zu berechnen ist bzw. wie hoch der "wahre" Preis der Aktie eines Unternehmens sein sollte.

Ist dieses Unternehmen unterbewertet, überbewertet oder fair bewertet?

Wenn es unterbewertet ist, könnten wir ein Schnäppchen machen und empfehlen, es in ein persönliches oder unternehmerisches Portfolio aufzunehmen.

Auch hier gilt: Wenn wir versuchen, Unternehmen zu bewerten, müssen wir uns immer vor Augen halten, dass wir viele Annahmen über ihre Cashflows treffen.

Wir können bestimmte Elemente auf der Grundlage zugänglicher Daten bestimmen. Gleichzeitig müssen wir jedoch bei unserer Bewertung einen gewissen Spielraum lassen, um zu erkennen, dass die von uns getroffenen Annahmen die Qualität dieses Unternehmens und seiner Aktien über- oder unterschätzen können.

Wenn wir beispielsweise auf der Grundlage unserer FCFF-Berechnung feststellen, dass der faire Preis für die Aktie dieses Unternehmens bei 45,00 € liegt und sie derzeit für 50,00 € gehandelt wird, könnten wir denken, dass es sich um ein gutes Geschäft handelt.

Aber sind 5,00 € ein ausreichendes Polster? Vielleicht irrt sich das Modell bei der tatsächlichen Bewertung um 6 %, sodass nur eine Unterbewertung von 2,00 € übrig bleibt.

Folglich müssen wir bei unserem Ansatz vorsichtiger sein. Darüber hinaus gibt es viele Möglichkeiten, Aktien zu bewerten und herauszufinden, welche Aktien im Vergleich zu ihrem aktuellen Handelskurs unterbewertet sind.

Wir können ein Unternehmen auch mithilfe anderer Discounted-Cashflow-Modelle bewerten, darunter FCFE, Dividendenabzinsungsmodelle, Multiplikatorenmodelle auf der Grundlage des Unternehmenswerts und Modelle auf der Grundlage von Vermögenswerten.

Dies kann dabei helfen, den Wert eines Unternehmens oder einer Aktie durch verschiedene Methoden zu triangulieren.

Vergleich von Börsenmaklern

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Maklergebühren: 1€ pro Transaktion
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Investieren birgt Verlustrisiken