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Modelo H (método de desconto de dividendos)
O modelo H é um método avançado de desconto de dividendos que os comerciantes e investidores utilizam para avaliar acções.
Ao contrário dos modelos mais rudimentares, o modelo H tem em conta uma alteração gradual da taxa de crescimento dos dividendos, o que o torna mais realista e relevante em muitos casos.
Principais lições - Modelo H
- O modelo H é um método avançado de desconto de dividendos utilizado para avaliar acções.
- Tem em conta uma alteração gradual da taxa de crescimento dos dividendos, tornando-o mais realista e relevante em muitos casos.
- O modelo H funciona em duas fases:
- A fase 1 envolve alterações graduais na taxa de crescimento dos dividendos ao longo de um período de tempo.
- A fase 2 pressupõe uma taxa de crescimento dos dividendos estável e perpétua, semelhante ao modelo de crescimento de Gordon.
- O modelo H difere do modelo de duas fases ao permitir uma mudança gradual na taxa de crescimento dos dividendos, o que permite uma abordagem mais matizada para avaliar o valor de uma empresa com base nos seus dividendos.
As duas fases do modelo H
O modelo H funciona em duas fases distintas.
A primeira fase envolve um ajustamento gradual da taxa de crescimento dos dividendos durante um determinado período.
A segunda fase, que é semelhante ao modelo de duas fases ou ao modelo de crescimento de Gordon, pressupõe uma taxa de crescimento dos dividendos estável e perpétua.
Fase 1: Alterações graduais
Na primeira fase do cálculo do modelo H, pressupõe-se que os dividendos mudam gradualmente todos os anos.
Por exemplo, a taxa de crescimento dos dividendos de uma empresa pode descer 2% por ano durante três anos, passando de 15% para 9%.
Fase 2: Taxa de crescimento estável
A segunda fase do modelo H reflecte o modelo de crescimento de Gordon.
A taxa de crescimento dos dividendos estabiliza-se e mantém-se neste nível indefinidamente.
No exemplo dado, a taxa de crescimento é reduzida para 7% no quarto ano e mantém-se a esse nível.
Modelo H e modelo de duas fases
No modelo de desconto de dividendos em duas fases, os dividendos aumentam a uma determinada taxa e depois mudam abruptamente para uma taxa mais baixa num futuro previsível.
Esta alteração súbita constitui uma distinção fundamental entre os dois modelos.
Ao permitir uma alteração gradual da taxa de crescimento dos dividendos, o modelo H apresenta uma abordagem mais matizada para avaliar o valor de uma empresa com base nos seus dividendos.
Exemplo de cálculo do modelo H
A seguir, a fórmula e os valores de exemplo para avaliar o capital próprio da sociedade X:
Valor de X (modelo H) = D0 * (1+gL) / (r-gL) + D0 * H * (gS-gL) / (r-gL)
- D0 = $25 (dividendo recebido no ano atual)
- R = 8% (taxa de rendibilidade esperada pelo investidor)
- gL = 5% (taxa de crescimento a longo prazo)
- gS = 12% (taxa de crescimento a curto prazo)
- H = 2,5 anos (tempo de vida do período de crescimento elevado)
Primeiro, temos de converter as percentagens em decimais:
- R = 0.08
- gL = 0,05
- gS = 0,12
De seguida, podemos substituir estes valores na fórmula:
Valor de X (modelo H) = 25 * (1 + 0,05) / (0,08 - 0,05) + 25 * 2,5 * (0,12 - 0,05) / (0,08 - 0,05)
Resolução passo a passo :
= 25 * 1.05 / 0.03 + 25 * 2.5 * 0.07 / 0.03
= 25 * 35 + 50 * 2.333 = 875 + 145.833 = $1020.33
Assim, com base nas informações fornecidas e utilizando o modelo H, o valor de uma ação seria de aproximadamente $1020,33.
Críticas e limitações
Eis algumas das principais limitações do modelo H (desconto de dividendos) para avaliar acções:
- Assume que os dividendos crescem a uma taxa constante para sempre. Na realidade, as taxas de crescimento dos dividendos podem flutuar ao longo do tempo, dependendo das alterações na rendibilidade de uma empresa.
- Sensível à taxa de desconto/taxa de rendibilidade exigida utilizada. Pequenas alterações na taxa de desconto podem ter um impacto significativo na avaliação.
- Não tem em conta futuras recompras de acções, que podem proporcionar aos accionistas um valor semelhante ao dos dividendos.
- Não tem em conta os ganhos de capital resultantes da valorização do preço das acções. Apenas tem em conta o valor dos dividendos futuros.
- Difícil de estimar com exatidão a taxa de crescimento dos dividendos e a taxa de desconto a utilizar. Requer muitos pressupostos.
- Funciona melhor para empresas maduras e estáveis com dividendos bem estabelecidos do que para empresas de elevado crescimento com dividendos mais variáveis.
- Não tem em conta outros factores qualitativos que podem influenciar o valor das acções, como a posição no mercado, a gestão e os activos intangíveis.
- Parte do princípio de que a empresa nunca deixará de pagar dividendos. Não tem em conta as reduções ou anulações de dividendos.
- Dá poucas indicações sobre a calendarização dos fluxos de caixa. O valor atual total dos dividendos futuros não indica quando serão recebidos.
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Perguntas mais frequentes
O que é o modelo H?
O modelo H é uma forma do modelo de desconto de dividendos que é utilizado para calcular o valor intrínseco de uma ação, tendo em conta o valor atual dos dividendos futuros.
A caraterística especial do modelo H é o facto de assumir uma transição gradual nas taxas de crescimento dos dividendos, em vez de uma mudança abrupta de uma taxa de crescimento elevada para uma mais baixa.
Em que é que o modelo H difere do modelo de desconto de dividendos em duas fases?
Embora tanto o modelo H como o modelo de desconto de dividendos em duas fases calculem o valor atual dos dividendos em duas fases principais, tratam as alterações nas taxas de crescimento dos dividendos de forma diferente.
O modelo de duas fases pressupõe que os dividendos crescem a uma taxa e depois caem subitamente a uma taxa mais baixa e constante num futuro previsível.
O modelo H, por outro lado, permite uma alteração gradual das taxas de dividendos ao longo do tempo, assumindo que a taxa de crescimento dos dividendos muda regularmente todos os anos.
Porque é que o modelo H é importante em finanças?
O modelo H oferece uma abordagem mais realista para avaliar as acções de uma empresa, tendo em conta o facto de as taxas de crescimento dos dividendos não mudarem geralmente de forma repentina e dramática, mas sim de forma mais gradual.
Isto dá aos investidores e analistas uma imagem mais clara do valor intrínseco e das perspectivas futuras de uma empresa.
Quais são as fases do modelo H?
O modelo H é composto por duas fases.
A primeira fase pressupõe que os dividendos aumentam ou diminuem de forma constante todos os anos, reflectindo uma transição gradual na taxa de crescimento dos dividendos.
As empresas tendem geralmente a amadurecer e a crescer mais lentamente ao longo do tempo.
A segunda fase do modelo H é idêntica à do modelo de crescimento de Gordon, em que a taxa de crescimento dos dividendos se estabiliza e se mantém ao longo da vida da empresa.
Quais são as limitações do modelo H?
Embora o modelo H forneça uma análise mais detalhada da taxa de crescimento dos dividendos de uma empresa, ele tem limitações.
O modelo assume uma tendência linear nas taxas de crescimento, o que nem sempre é exato.
Também se baseia em muitos pressupostos sobre as taxas de crescimento futuras e o período de crescimento, que podem ser difíceis de prever com exatidão.
Além disso, tal como outros modelos de desconto de dividendos, não é adequado para empresas que não pagam dividendos.