 |  |  |  |  |  |
نموذج H (طريقة خصم الأرباح)
نموذج H هو طريقة متقدمة لخصم الأرباح يستخدمها المتداولون والمستثمرون لتقييم الأسهم.
على عكس النماذج الأكثر بدائية ، يأخذ نموذج H في الاعتبار التغيير التدريجي في معدل نمو الأرباح ، مما يجعله أكثر واقعية وأكثر ملاءمة في كثير من الحالات.
الدروس الرئيسية - نموذج H.
- نموذج H هو طريقة خصم أرباح متقدمة تُستخدم لتقييم الأسهم.
- يأخذ في الاعتبار التغيير التدريجي في معدل نمو الأرباح ، مما يجعله أكثر واقعية وأكثر ملاءمة في كثير من الحالات.
- يعمل الموديل H على مرحلتين:
- تتضمن المرحلة الأولى تغييرات تدريجية في معدل نمو الأرباح على مدار فترة زمنية.
- تفترض المرحلة الثانية معدل نمو ثابت للأرباح إلى الأبد ، على غرار نموذج نمو جوردون.
- يختلف نموذج H عن نموذج المرحلتين من خلال السماح بتغيير تدريجي في معدل نمو أرباح الأسهم ، مما يسمح بنهج أكثر دقة لتقييم قيمة الشركة بناءً على أرباحها.
مرحلتان من نموذج H.
يعمل الموديل H في مرحلتين متميزتين.
تتضمن المرحلة الأولى تعديلًا تدريجيًا لمعدل نمو الأرباح على مدار فترة زمنية.
تفترض المرحلة الثانية ، التي تشبه نموذج الخطوتين أو نموذج نمو جوردون ، معدل نمو أرباح ثابت إلى الأبد.
المرحلة الأولى: التغييرات الإضافية
خلال المرحلة الأولى من حساب النموذج H ، من المفترض أن تتغير أرباح الأسهم تدريجياً كل عام.
على سبيل المثال ، قد ينخفض معدل نمو أرباح الشركة بنسبة 2٪ كل عام لمدة ثلاث سنوات ، من 15٪ إلى 9٪.
المرحلة الثانية: معدل نمو مستقر
تعكس المرحلة الثانية من نموذج H نموذج نمو جوردون.
يستقر معدل نمو الأرباح ويبقى عند هذا المستوى إلى أجل غير مسمى.
في المثال المعطى ، ينخفض معدل النمو إلى 7٪ في السنة الرابعة ويظل عند هذا المستوى.
نموذج H ونموذج مرحلتين
في نموذج خصم الأرباح المكون من خطوتين ، تزيد أرباح الأسهم بمعدل معين ثم تنخفض فجأة إلى معدل أقل في المستقبل المنظور.
هذا التغيير المفاجئ هو تمييز رئيسي بين النموذجين.
من خلال السماح بتغيير تدريجي في معدل نمو أرباح الأسهم ، يقدم نموذج H نهجًا أكثر دقة لتقييم قيمة الشركة بناءً على أرباحها.
مثال لحساب النموذج H.
فيما يلي صيغة المثال والقيم لتقييم حقوق ملكية الشركة "س":
قيمة X (نموذج H) = D0 * (1 + gL) / (r-gL) + D0 * H * (gS-gL) / (r-gL)
- D0 = $ 25 (توزيعات الأرباح المستلمة في السنة الحالية)
- R = 8٪ (معدل العائد المتوقع من قبل المستثمر)
- gL = 5٪ (معدل النمو طويل الأجل)
- gS = 12٪ (معدل النمو قصير الأجل)
- H = 2.5 سنة (نصف عمر لفترة نمو عالية)
نحتاج أولاً إلى تحويل النسب المئوية إلى أعداد عشرية:
- R = 0.08
- gL = 0.05
- gS = 0.12
ثم يمكننا استبدال هذه القيم في الصيغة:
قيمة X (نموذج H) = 25 * (1 + 0.05) / (0.08 - 0.05) + 25 * 2.5 * (0.12 - 0.05) / (0.08 - 0 .05)
قرار خطوة بخطوة:
= 25 * 1.05 / 0.03 + 25 * 2.5 * 0.07 / 0.03
= 25 * 35 + 50 * 2.333 = 875 + 145.833 = 1020.33 دولار
لذلك ، بناءً على المعلومات المقدمة وباستخدام نموذج H ، ستكون قيمة أحد الأسهم حوالي 1020.33 دولارًا أمريكيًا.
الانتقادات والقيود
فيما يلي بعض القيود الرئيسية لنموذج H (خصم توزيعات الأرباح) لتقييم المخزون:
- يفترض أن أرباح الأسهم تنمو بمعدل ثابت إلى الأبد. في الواقع ، يمكن أن تتقلب معدلات نمو الأرباح بمرور الوقت مع تغير ربحية الشركة.
- حساسة لمعدل الخصم / معدل العائد المطلوب المستخدم. يمكن أن يكون للتغييرات الصغيرة في معدل الخصم تأثير كبير على التقييم.
- لا تأخذ في الاعتبار عمليات إعادة شراء الأسهم المستقبلية ، والتي قد تزود المساهمين بقيمة مماثلة لأرباح الأسهم.
- لا تأخذ في الاعتبار مكاسب رأس المال الناتجة عن ارتفاع سعر السهم. يأخذ في الاعتبار فقط قيمة أرباح الأسهم المستقبلية.
- من الصعب تقدير معدل نمو الأرباح ومعدل الخصم بدقة. يتطلب العديد من الافتراضات.
- يعمل بشكل أفضل للشركات الناضجة والمستقرة ذات الأرباح الراسخة مقارنة بالشركات ذات النمو المرتفع ذات الأرباح المتغيرة.
- لا تأخذ في الاعتبار العوامل النوعية الأخرى التي قد تؤثر على قيمة الأسهم ، مثل الوضع في السوق ، والإدارة ، والأصول غير الملموسة.
- يفترض أن الشركة لن تتوقف أبدًا عن دفع أرباح الأسهم. لا تأخذ في الاعتبار تخفيضات الأرباح أو الحذف.
- يعطي القليل من المؤشرات على توقيت التدفقات النقدية. لا يشير إجمالي القيمة الحالية لأرباح الأسهم المستقبلية إلى موعد استلامها.
CFA المستوى 2 | تقييم حقوق الملكية: تقييم توزيعات الأرباح المخصومة (نموذج ح)
مقارنة بين سماسرة البورصة
| الوسطاء |  |
|---|---|
| رسوم السمسرة في الأوراق المالية | حساب الأوراق المالية ، حساب الهامش (79% من حسابات العقود مقابل الفروقات تخسر المال) |
| حساب تجريبي | نعم |
| رأينا | التداول بدون عمولات ، ولكن مع اختيار أوراق مالية تقتصر على 3289 سهم و 358 صندوق استثمار متداول. |
 | |
| الاستثمار ينطوي على مخاطر الخسارة | |
أسئلة مكررة
ما هو موديل H؟
نموذج H هو شكل من أشكال نموذج خصم الأرباح الذي يستخدم لحساب القيمة الجوهرية للسهم من خلال مراعاة القيمة الحالية لأرباح الأسهم المستقبلية.
ما يجعل النموذج H فريدًا هو أنه يفترض انتقالًا تدريجيًا في معدلات نمو الأرباح ، بدلاً من التحول المفاجئ من معدل نمو مرتفع إلى معدل نمو أقل.
كيف يختلف نموذج H عن نموذج خصم الأرباح المكون من خطوتين؟
على الرغم من أن نموذج H ونموذج خصم الأرباح المكون من خطوتين يحسبان القيمة الحالية لأرباح الأسهم في مرحلتين رئيسيتين ، إلا أنهما يعاملان التغييرات في معدلات نمو الأرباح بشكل مختلف.
يفترض النموذج المكون من خطوتين أن أرباح الأسهم ترتفع بمعدل معين ثم تنخفض فجأة بمعدل أقل وثابت في المستقبل المنظور.
من ناحية أخرى ، يمثل النموذج H تغييرًا تدريجيًا في معدلات الأرباح بمرور الوقت ، مع معدل نمو أرباح الأسهم المفترض أن يتغير بانتظام كل عام.
ما هي أهمية نموذج H في التمويل؟
يقدم نموذج H نهجًا أكثر واقعية لتقييم أسهم الشركة من خلال مراعاة أن معدلات نمو الأرباح عمومًا لا تتغير فجأة وبشكل دراماتيكي ، بل بشكل تدريجي.
وبالتالي يمكن للمستثمرين والمحللين الحصول على فكرة أوضح عن القيمة الجوهرية للشركة وآفاقها المستقبلية.
ما هي مراحل النموذج H؟
يتكون النموذج H من مرحلتين.
تتمثل المرحلة الأولى في افتراض أن أرباح الأسهم تزيد أو تنقص بشكل مطرد كل عام ، مما يعكس انتقالًا تدريجيًا في معدل نمو الأرباح.
تميل الأعمال بشكل عام إلى النضج والنمو بشكل أبطأ بمرور الوقت.
تتطابق المرحلة الثانية من نموذج H مع نموذج نمو Gordon ، حيث يستقر معدل نمو الأرباح ويتم الحفاظ عليه طوال عمر الشركة.
ما هي حدود النموذج H؟
على الرغم من أن نموذج H يوفر تحليلًا أكثر تفصيلاً لمعدل نمو أرباح الشركة ، إلا أن له قيودًا.
يفترض النموذج تطورًا خطيًا لمعدلات النمو ، وهو ليس دقيقًا دائمًا.
كما أنه يعتمد على العديد من الافتراضات حول معدلات النمو المستقبلية وفترة النمو ، والتي قد يكون من الصعب التنبؤ بها بدقة.
أيضًا ، مثل نماذج خصم الأرباح الأخرى ، فهي غير مناسبة للشركات التي لا تدفع أرباحًا.