Che cos'è il rendimento del capitale proprio (ROE)?

Il rendimento del capitale proprio (ROE) è un indice di redditività che misura il rendimento che gli azionisti ottengono dal loro investimento in una società.

Il ROE combina l'utile netto di un'azienda con il suo bilancio per dare agli investitori un'idea di quanto il management stia utilizzando le attività dell'azienda per generare profitti.

In generale, un ROE più elevato è migliore. Indica che un'azienda è più redditizia e può generare un migliore ritorno sul denaro investito dagli azionisti.

Tuttavia, il ROE presenta alcune limitazioni di cui gli investitori devono essere consapevoli. Ne parleremo più avanti in questo articolo.

Per ora, analizziamo più da vicino come si calcola il ROE e cosa significa.

Come si calcola il rendimento del capitale proprio (ROE)?

Come già detto, il ROE si calcola dividendo l'utile netto di una società per il suo patrimonio netto medio.

Esistono diversi modi per calcolare il patrimonio netto, ma il più comune è semplicemente il totale delle attività meno il totale delle passività.

• Patrimonio netto = Totale attività - Totale passività

Esempio di ROE

Ad esempio, supponiamo che la società XYZ abbia un attivo di 200 milioni di euro e un passivo di 150 milioni di euro. Il patrimonio netto è quindi di 50 milioni di euro.

Supponiamo ora che in un anno l'azienda XYZ generi un utile netto di 10 milioni di euro. 10 milioni di euro. Il rendimento del capitale proprio è quindi del 20% ((10 milioni di euro ÷ 50 milioni di euro) × 100).

È importante notare che il rendimento del capitale proprio può essere influenzato da una serie di fattori diversi, tra cui la leva finanziaria dell'azienda (cioè il suo rapporto debito/patrimonio netto).

Ad esempio, supponiamo che la società XYZ abbia le stesse attività e passività di prima, ma che questa volta abbia anche un debito aggiuntivo di 25 milioni di euro. 25 milioni di euro. Il patrimonio netto totale è quindi pari a

Supponiamo ora che in un anno l'azienda XYZ generi un utile netto di 10 milioni di euro. Il rendimento del capitale proprio è quindi del 40% ((10 milioni ÷ 25 milioni ) × 100).

Come si può notare, l'aggiunta di debito ha di fatto raddoppiato il rendimento del capitale proprio dell'azienda, anche se l'utile netto è rimasto invariato.

In effetti, il capitale totale è aumentato anche se l'utile netto è rimasto invariato.

Ecco perché è importante considerare la leva finanziaria di un'azienda quando si analizza il rendimento del capitale proprio.

Una società con un'elevata leva finanziaria può avere un ROE elevato, ma questo non significa necessariamente che sia un buon investimento.

Interpretare il rendimento del capitale proprio

Gli investitori utilizzano il ROE per valutare la performance di una società e confrontarla con altre aziende del suo settore.

Un ROE elevato indica che l'azienda è riuscita a generare profitti dagli investimenti dei suoi azionisti.

Il ROE può essere utilizzato anche per valutare la gestione di una società.

Una società con un ROE costantemente elevato è probabile che sia ben gestita, mentre una società con un ROE in calo potrebbe attraversare un periodo difficile.

Che cos'è un buon o cattivo rendimento del capitale proprio?

Il fatto che il ROE sia alto o basso dipende dal gruppo di riferimento dell'azienda.

Un'azienda ad alta intensità di asset, come la produzione di automobili o i servizi di pubblica utilità, può avere un ROE più basso di un'azienda tecnologica a bassa intensità di asset.

Questo perché le aziende ad alta intensità di asset richiedono più capitale per generare profitti e quindi il loro ROE sarà per natura più basso.

All'interno di un settore, un'azienda con un ROE significativamente più alto rispetto ai suoi colleghi potrebbe fare qualcosa di buono e meritare un ulteriore esame.

Al contrario, una società con un ROE molto più basso rispetto ai suoi colleghi potrebbe avere una performance insufficiente e rappresentare un investimento più rischioso.

Fattori che influenzano il rendimento del capitale proprio

Diversi fattori possono influenzare il rendimento del capitale proprio di una società.

Alcuni di questi fattori sono sotto il controllo del management, mentre altri sfuggono al suo controllo.

Di seguito sono elencati alcuni dei fattori più comuni che possono influenzare il ROE:

Redditività

Ovviamente, il rendimento del capitale proprio di un'azienda sarà più basso se questa non genera profitti.

Per questo motivo la redditività è uno dei fattori più importanti del ROE.

Gli investitori dovrebbero sempre tenere d'occhio le metriche di redditività di una società, come l'utile netto e il margine lordo, per farsi un'idea della sua performance.

Utilizzo degli asset

Un altro fattore chiave del ROE è l'utilizzo degli asset.

Si tratta del modo in cui un'azienda utilizza le proprie attività, come contanti, scorte e proprietà, per generare profitti.

Un'azienda con un'elevata rotazione degli attivi (vendite divise per gli attivi) avrà in genere un ROE più elevato di un'azienda con una bassa rotazione degli attivi.

Infatti, se un'azienda utilizza le proprie attività in modo efficiente, genererà più vendite per ogni dollaro di attività e avrà un ROE più elevato.

La leva finanziaria

Le società che utilizzano il debito per finanziare le proprie operazioni possono aumentare il rendimento del capitale proprio utilizzando la leva finanziaria.

Tuttavia, un'eccessiva leva finanziaria può portare a problemi finanziari se l'azienda non è in grado di generare ricavi sufficienti per il servizio del debito.

Per questo motivo, è importante che gli investitori tengano d'occhio i rapporti di indebitamento di un'azienda, come ad esempio il rapporto debito/patrimonio netto, per assicurarsi che non abbia una leva finanziaria eccessiva.

Le imposte

Anche le imposte possono avere un impatto significativo sul ROE.

Una società con un'aliquota fiscale elevata avrà un ROE inferiore rispetto a una con un'aliquota fiscale bassa.

Questo perché le imposte riducono l'utile netto e quindi il rendimento del capitale proprio. (Questo è anche il motivo per cui la riduzione delle imposte tende a far aumentare i prezzi delle azioni e l'aumento delle imposte tende a farli diminuire).

Gli investitori dovrebbero sempre conoscere l'aliquota fiscale effettiva di una società per capire quanta parte dei suoi profitti viene erosa dalle tasse.

Modello di business

Alcuni modelli di business sono semplicemente più redditizi di altri.

Ad esempio, una società che possiede e gestisce i propri stabilimenti avrà generalmente un rendimento del capitale proprio inferiore a quello di una società che esternalizza la produzione in regioni a basso costo.

Questo perché la proprietà e la gestione degli impianti sono ad alta intensità di capitale e quindi il rendimento del capitale proprio è inferiore.

Sostenibilità

Infine, è importante considerare se il rendimento del capitale proprio di un'azienda è sostenibile nel lungo periodo.

Un'azienda può essere in grado di aumentare il suo ROE nel breve periodo utilizzando pratiche contabili aggressive o assumendo un debito eccessivo.

Tuttavia, queste strategie non sono sostenibili e possono portare a problemi finanziari nel lungo periodo.

Gli investitori dovrebbero sempre analizzare il rendimento del capitale proprio di una società nel tempo per farsi un'idea della sua sostenibilità.

Rendimento del capitale e performance dei titoli

Il rendimento del capitale proprio non è una misura perfetta, ma può comunque essere uno strumento utile per analizzare i titoli.

In generale, le società con un ROE elevato tendono a sovraperformare il mercato, mentre quelle con un ROE basso tendono a sottoperformare il mercato.

Questo perché il ROE è una buona misura della redditività e gli investitori sono sempre alla ricerca di società redditizie in cui investire.

Naturalmente, esistono eccezioni a questa regola. Ad esempio, una società con un ROE elevato ma con bassi margini di profitto può essere sopravvalutata dal mercato.

Allo stesso modo, un'azienda con un ROE basso ma margini di profitto elevati può essere sottovalutata dal mercato.

Sebbene il ROE sia un buon punto di partenza per l'analisi dei titoli, non è l'unica misura che gli investitori dovrebbero considerare.

Il rapporto P/E è un'altra misura importante da considerare nell'analisi dei titoli.

Le società dell'S&P 500 hanno in genere un rendimento del capitale proprio del 20%.

Usare il ROE per identificare i problemi

Il ROE può essere distorto anche da fattori quali voci una tantum che aumentano o diminuiscono l'utile netto, o l'esistenza di un conto azionario piccolo o grande.

Ad esempio, un'azienda può avere un utile ridotto ma un capitale proprio piccolo che le conferisce un ROE elevato.

In questo caso, però, si potrebbe sospettare che il ROE elevato sia fuorviante.

Infatti, il basso livello di capitale proprio potrebbe anche indicare che il capitale proprio dell'azienda è insufficiente.

Questo è solo un esempio di come il ROE possa essere distorto e del perché sia importante esaminare altre misure finanziarie oltre al ROE.

In conclusione, il ROE può essere una misura utile per analizzare i titoli, ma non è perfetto.

Gli investitori dovrebbero sempre considerare altri fattori, come altri indici di valutazione, prima di prendere qualsiasi decisione di investimento e non concentrarsi su una singola misura o su una manciata di misure.

Come il ROE può essere fuorviante

Il ROE può essere fuorviante in diversi modi.

Profitti irregolari

Se gli utili variano notevolmente, è difficile ottenere una buona lettura del vero ROE di un'azienda.

Questo perché il ROE viene calcolato a partire dall'utile netto, che può essere volatile di anno in anno.

Una società con utili costantemente elevati avrà in genere un ROE più elevato di una società con utili volatili.

Voci una tantum

Anche le voci una tantum possono distorcere il ROE.

Ad esempio, se un'azienda vende una divisione con un profitto, questo aumenterà l'utile netto e il ROE per quell'anno.

Ma questo non significa necessariamente che l'azienda sia più redditizia o che abbia un modello di business migliore.

Quando si analizza il ROE, è importante considerare le operazioni una tantum. Altrimenti, si rischia di interpretare in modo errato la redditività di una società.

Contabilità aggressiva

Il rendimento del capitale proprio può essere distorto anche da pratiche contabili aggressive.

Ad esempio, una società può scegliere di capitalizzare alcune spese invece di registrarle come costi.

Questo aumenta l'utile netto e il rendimento del capitale proprio, ma non riflette realmente la redditività.

Gli investitori dovrebbero essere consapevoli di questi trucchi contabili e tenerli in considerazione quando analizzano il rendimento del capitale proprio.

Guadagni negativi

Se un'azienda è ancora in forte crescita, il suo ROE probabilmente non è un buon indicatore della sua redditività.

Un'azienda con utili negativi ma con una forte crescita delle vendite può ancora essere un buon investimento, nonostante il suo basso ROE.

Elevato rapporto debito/patrimonio netto

Se un'azienda ha un elevato rapporto debito/patrimonio netto, a volte può avere un ROE elevato, semplicemente perché il capitale proprio è molto basso.

Il capitale proprio è uguale alle attività meno il debito.

Pertanto, un debito elevato riduce il capitale proprio.

In questo caso, la misura migliore può essere il rendimento del capitale (ROC) o il rendimento degli investimenti (ROI).

Una società che produce un ROE elevato da un capitale proprio ridotto può in effetti suggerire un rischio dovuto a una capitalizzazione insufficiente.

In questo caso, sebbene la metrica del ROE possa sembrare un investimento di alta qualità, in realtà potrebbe essere il contrario.

A volte una metrica può assumere un valore elevato semplicemente perché il denominatore è basso.

Limiti del ROE

Sebbene il ROE sia una misura utile, presenta alcuni limiti.

In primo luogo, il ROE non fornisce informazioni sulla valutazione di una società.

In altre parole, il fatto che una società abbia un ROE elevato non significa che il suo titolo sia un buon acquisto.

Prima di prendere una decisione di investimento, è necessario considerare altri fattori, come il rapporto prezzo/utile.

In secondo luogo, il ROE può essere distorto da fattori quali le operazioni straordinarie o le pratiche contabili aggressive.

È quindi importante tenere conto di questi fattori quando si analizza il ROE. Altrimenti, si rischia di interpretare in modo errato la redditività di una società.

Infine, il ROE fornisce solo informazioni sulla performance passata di un'azienda.

Non prevede necessariamente i risultati futuri dell'azienda.

Pertanto, sebbene il ROE possa essere una misura utile, non è perfetto.

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Rendimento del capitale proprio - FAQ

Sintesi - Rendimento del capitale proprio

Il rendimento del capitale proprio (ROE) è una misura fondamentale per valutare la redditività e la salute finanziaria di un'azienda.

Misura il profitto che una società genera da ogni dollaro di capitale proprio e può essere influenzato da vari fattori, come la redditività, l'utilizzo degli asset, la leva finanziaria, le imposte e il modello di business.

In generale, le società con un ROE elevato tendono a sovraperformare il mercato, ma ci sono eccezioni a questa regola.

Sebbene il ROE sia una misura utile per l'analisi dei titoli, non è l'unica misura che gli investitori dovrebbero prendere in considerazione.