يشير Z-Score الذي صممه إدوارد ألتمان في الستينيات من القرن الماضي إلى احتمالية إفلاس الشركة خلال العامين المقبلين.
Z-Score من Altman هو اختبار أساسي للقوة الائتمانية يستخدم خمس نسب مالية بنسب متفاوتة لتقييم صحة الشركة. يمكن حساب هذه النسب أو العثور عليها من محطات بيانات مختلفة أو مصادر عبر الإنترنت ، والتحقق منها من خلال أحدث التقارير ربع السنوية أو السنوية للشركات المعنية.
تم تصميم هذا المقياس لمراعاة الإحصاءات المتعلقة بالنشاط التجاري والسيولة والربحية والرافعة المالية والمبيعات. صيغة Z-Score من Altman هي:
نتيجة Altman's Z = 1.2A + 1.4B + 3.3C + 0.6D + 1.0E
أو :
A = رأس المال العامل / إجمالي الأصول
B = الأرباح المحتجزة / إجمالي الأصول
C = الأرباح قبل الفوائد والضرائب / إجمالي الأصول
D = القيمة السوقية لحقوق الملكية / إجمالي المطلوبات
E = دوران / إجمالي الأصول
يتم تفسير Z-Score فوق 3.0 على أنها "غير مرجح" للإفلاس.
تشير درجة Z التي تقل عن 1.8 إلى أن النشاط التجاري "من المحتمل" أن يفشل.
تعتبر Z-Scores بين 1.8 و 3.0 في "منطقة رمادية" وليست صحية بشكل خاص ولا غير صحية بشكل خاص من الناحية المالية. تم تحويلها إلى التصنيفات التي تقدمها وكالات التصنيف مثل Moody's و Fitch و S&P ، وهذا من شأنه أن يُترجم إلى ائتمان BB / BBB ، أو نقطة التقسيم بين الائتمان بدرجة الاستثمار والائتمان غير الاستثماري.
فيما يلي النسب المالية الرئيسية التي يتكون منها نموذج Z-Score:
رأس المال العامل هو الفرق بين الأصول المتداولة للشركة وخصومها المتداولة. تحدد قيمة رأس المال العامل للشركة سلامتها المالية على المدى القصير. يعني رأس المال العامل الإيجابي أن الشركة يمكنها الوفاء بالالتزامات المالية قصيرة الأجل مع تحرير الأموال للاستثمار والنمو.
في المقابل ، يعني رأس المال العامل السلبي أن الشركة ستكافح للوفاء بالتزاماتها المالية قصيرة الأجل بسبب عدم كفاية الأصول المتداولة.
تشير نسبة الأرباح المحتجزة إلى إجمالي الأصول إلى مقدار الأرباح أو الخسائر المحتجزة للشركة. إذا كانت الشركة لديها أرباح محتجزة منخفضة إلى نسبة إجمالي الأصول ، فهذا يعني أنها تمول نفقاتها باستخدام الأموال المقترضة بدلاً من الأموال من أرباحها المحتجزة. هذا يزيد من احتمالية إفلاس الشركة.
من ناحية أخرى ، تظهر نسبة عالية من الأرباح المحتجزة إلى إجمالي الأصول أن الشركة تستخدم أرباحها المحتجزة لتمويل نفقاتها الرأسمالية. وهذا يدل على أن الشركة قد حققت الربحية على مر السنين ولا تحتاج إلى اللجوء إلى الاقتراض.
يشير EBIT ، وهو مقياس لربحية الشركة ، إلى قدرة الشركة على جني الأرباح من أنشطتها فقط. توضح نسبة الأرباح قبل الفوائد والضرائب / إجمالي الأصول قدرة الشركة على تحقيق إيرادات كافية للبقاء مربحة وتمويل العمليات الجارية وسداد الديون.
القيمة السوقية ، والمعروفة أيضًا باسم القيمة السوقية ، هي قيمة حقوق ملكية الشركة. يتم الحصول عليها بضرب عدد الأسهم القائمة في سعر السهم الحالي.
توضح نسبة القيمة السوقية لحقوق الملكية إلى إجمالي المطلوبات مقدار انخفاض القيمة السوقية للشركة في حالة الإفلاس قبل أن تتجاوز قيمة المطلوبات قيمة الأصول في الميزانية العمومية. يمكن تفسير النسبة العالية من القيمة السوقية لحقوق الملكية إلى إجمالي المطلوبات على أنها ثقة عالية للمستثمر في القوة المالية للشركة.
توضح نسبة المبيعات إلى إجمالي الأصول مدى فعالية الإدارة في استخدام الأصول لتوليد إيرادات مقارنة بالمنافسة. تعني نسبة المبيعات المرتفعة إلى إجمالي الأصول أن الإدارة تحتاج إلى القليل من الاستثمار لتوليد المبيعات ، مما يزيد من الربحية الإجمالية للأعمال.
من ناحية أخرى ، تعني المبيعات المنخفضة أو المتناقصة إلى إجمالي الأصول أن الإدارة ستضطر إلى استخدام المزيد من الموارد لتوليد مبيعات كافية ، مما سيقلل من ربحية الشركة.
فيما يلي بعض إيجابيات وسلبيات Altman's Z-Score:
يمكن لأولئك الذين يتابعون نقاط Z-Score من Altman استخدام هذا المقياس لتوجيه اتجاه تداولهم على سهم معين.
على سبيل المثال ، إذا حصلت الشركة على درجة Z تبلغ 1.2 ، فسيكون المرء أكثر ميلًا إلى الاعتقاد بأن مثل هذه الشركة ذات المخاطر الائتمانية العالية من المحتمل أن تفقد قيمتها بمرور الوقت. في حالة الشركة ذات الدرجة Z 5 ، يمكن أن يكون التحيز هو اتخاذ مركز طويل في السهم.
لاحظ ، مع ذلك ، أن السوق يتطلع إلى المستقبل ويأخذ في الاعتبار المعلومات المعروفة للجمهور. لتوليد ألفا ، عليك أن تحيد عن الإجماع وأن تكون على صواب.