ندرس محددات عوائد السندات الحكومية "الخالية من المخاطر".
يتم تحديد عوائد السندات في جوهرها من خلال ثلاثة عناصر:
ورغم أن مخاطر الائتمان السيادية تلعب دوراً في العديد من البلدان، فإننا سنتركها جانباً لأغراض هذه المناقشة، مع التركيز بدلاً من ذلك على البلدان التي من المتوقع أن تفي بديونها الاسمية (أي البلدان التي لديها عملة احتياطية).
تملي البنوك المركزية في المقام الأول أسعار الفائدة قصيرة الأجل ومسارها الذي يمكن التنبؤ به.
ومع ذلك، عندما ننظر إلى أسعار الفائدة طويلة الأجل والعلاوات طويلة الأجل، فإن العوامل الخارجية، خارج نطاق القرارات السياسية، تلعب دورًا.
وتستجيب السياسة النقدية، في ظل ثالوث أدواتها الأساسية ــ تعديلات أسعار الفائدة التقليدية، والتيسير الكمي، والتوجيه المستقبلي ــ للمؤشرات الاقتصادية وتعمل على صياغة الظروف اللازمة لاستحقاقات قصيرة الأجل نحو عوائد أطول أجلا.
ومع ذلك، تشير النظرية والأدلة التجريبية إلى أن العوامل الخارجية، المستقلة عن السياسة النقدية، لها تأثير عميق على العائدات، وخاصة بالنسبة للسندات طويلة الأجل.
على سبيل المثال، تتوافق سندات الخزانة لمدة 10 سنوات باستمرار مع التغيرات في توقعات النمو والتضخم خلال هذه الفترة.
وينذر انخفاض توقعات النمو الاسمي عمومًا بانخفاض عائدات السندات.
في حين أن إجراءات البنك المركزي تؤثر على عائدات السندات، فإن الأساسيات الاقتصادية هي التي تحرك أسواق السندات.
الوجبات السريعة الرئيسية - ما الذي يدفع عوائد السندات؟
دعونا نلقي نظرة على الصورة الكبيرة.
تتأثر عوائد السندات، وخاصة تلك المتعلقة بالسندات الحكومية طويلة الأجل، بعدد لا يحصى من العوامل.
بالنسبة للمتداولين والمستثمرين في أسواق السندات، فإن فهم هذه المحددات أمر ضروري للتداول بشكل جيد، سواء كانت العقود الآجلة للسندات، أو صناديق الاستثمار المتداولة، أو السندات نفسها.
المحددات الرئيسية لعوائد السندات هي:
أسعار الفائدة قصيرة الأجل
ويعد سعر الفائدة الحالي قصير الأجل، والذي يسيطر عليه البنك المركزي بشكل رئيسي، عاملاً مهمًا.
ويتأثر هذا المعدل إلى حد كبير بمعدلات النمو الاسمية، والتي تشمل النمو الحقيقي والتضخم.
وتصف "قاعدة تايلور" كيفية تحديد البنوك المركزية لهذا المعدل، استنادا في المقام الأول إلى معدلات البطالة والتضخم.
أسعار الفائدة المتوقعة في المستقبل
يتم تحديدها من خلال السياسة النقدية.
وتستخدم البنوك المركزية التوقعات للإشارة إلى المسار المتوقع للسياسة النقدية، والذي يؤثر بدوره على عوائد السندات طويلة الأجل.
مكافأة المدة
هذا هو التعويض الإضافي الذي يتوقعه المستثمرون مقابل الاحتفاظ بسندات طويلة الأجل بدلاً من السندات قصيرة الأجل.
يتأثر بـ:
يمكن أن تؤدي إجراءات البنك المركزي، مثل شراء الأصول طويلة الأجل (مثل السندات وائتمان الشركات)، إلى تقليل علاوات الأجل، مما يؤدي إلى انخفاض عوائد السندات.
تم تنفيذ هذه الاستراتيجية، المعروفة باسم التيسير الكمي، استجابة للأزمة المالية عام 2008.
أدوات أخرى مثل متوسط استهداف التضخم، وتطور العملية، والتحكم في منحنى العائد تؤثر أيضًا على عائدات السندات.
وتلعب توقعات التضخم على المدى الطويل دورا رئيسيا. يقوم المستثمرون المحليون بتقييم التضخم لتحديد عائد السندات المرغوب فيه.
على سبيل المثال، إذا كان معدل التضخم 3٪، فإنهم يتوقعون عائد سندات بنسبة 3٪ على الأقل للحفاظ على ثروتهم الحقيقية (أي قوتهم الشرائية).
ومع ذلك، يفضل المستثمرون الأجانب تأثيرات العملة على معدلات التضخم المحلية.
وعلى الرغم من تدخلات البنك المركزي، لا تزال القوى الأساسية مؤثرة.
وحتى في غياب إجراءات البنك المركزي، فمن المرجح أن يترجم النمو الاقتصادي الضعيف إلى عوائد منخفضة.
يمكن أن تؤثر العوامل النقدية وغير النقدية على أسعار الفائدة طويلة الأجل والأقساط طويلة الأجل.
المخاطر المرتبطة بالسندات متعددة. وبينما كانت بمثابة تحوطات موثوقة بين عامي 1981 و2020، فقد انخفضت فعاليتها بسبب انخفاض العائدات.
إذا ارتفعت توقعات التضخم، فقد يؤثر ذلك على الأسهم والسندات. إن انخفاض توقعات النمو على المدى الطويل يمكن أن يفيد السندات ولكنه يضر بالأسهم.
ورغم أن السندات تتيح التنويع، فإن عائداتها المنخفضة تحد من قدرتها على توليد الدخل.
العائد على السندات هو متوسط سعر الفائدة المتوقع على مدى عمرها، بالإضافة إلى علاوة الأجل.
ومع ذلك، فهو ليس مجرد سعر فائدة بسيط. ويضاف إلى هذا المعدل المتوقع ما يسمى "علاوة الأجل".
ويعوض مصطلح العلاوة عن المخاطر المحتملة المرتبطة بحيازة السندات لفترة أطول من الزمن، مثل التضخم أو تغيرات أسعار الفائدة.
في جوهره، يشمل عائد السندات كلا من العوائد المتوقعة للسندات والتعويض الإضافي عن حالات عدم اليقين في المستقبل.
تُستخدم النظرية لفهم الدوافع السياسية وغير السياسية لعوائد السندات بشكل أفضل.
نظرية التوقعات هي نظرية أساسية لمنحنى العائد. وتنص على أن أقساط التأمين الأجل تظل ثابتة مع مرور الوقت، ولكن يمكن أن تختلف تبعا للاستحقاق.
في الأساس، تفترض نظرية التوقعات أن أقساط التأمين على الأجل، رغم بقائها ثابتة مع مرور الوقت، يمكن أن تختلف تبعا لاستحقاق السند.
بمعنى آخر، في حين أن التعويض عن المخاطر المحتملة قد يظل ثابتًا خلال فترة معينة، فإنه قد يختلف اعتمادًا على مدة السند أو استحقاقه.
من خلال فهم نظرية التوقعات، نحصل على منظور أكثر وضوحًا حول العوامل الأساسية التي تشكل وتؤثر على عوائد السندات في فترات استحقاق مختلفة.
لفهم عوائد السندات، من الضروري فهم القوى الدافعة وراء التغيرات في أسعار الفائدة.
تستخدم البنوك المركزية نماذج مختلفة لفهم الأحداث الاقتصادية وتأثيرها:
يتضمن إطار AD-AS-TR-EH الموضح أعلاه كلاً من السياسات النقدية التقليدية وغير التقليدية.
ومن بين هذه الأساليب، يبدو أن تعديل أسعار الفائدة قصيرة الأجل هو الطريقة الأكثر تقليدية، وهذا هو الجانب الذي سندرسه.
وتتمتع البنوك المركزية ببعض التأثير على التضخم القصير الأجل وفجوة الناتج.
ولكن كيف يمارسون هذا النفوذ على وجه التحديد من خلال تغيير أسعار الفائدة القصيرة الأجل؟
وتتلخص هذه العملية فيما يعرف بـ”آلية التحويل النقدي”.
في عام 1993، قدم الخبير الاقتصادي جون تايلور إطارا أساسيا لتحديد سعر الفائدة الأمثل للاقتصاد.
ويستخدم هذا الإطار، المعروف باسم قاعدة تايلور، على نطاق واسع من قبل الاقتصاديين وصانعي السياسات والتجار لتقييم سعر الفائدة المثالي، نظرا لمواءمته مع البيانات الاقتصادية.
يتم إنشاء قاعدة تايلور على النحو التالي:
أنا = ص* + π + بπ (π - π*) + باي (Y - Y*)
الصيغة هي: عندما يتجاوز التضخم هدفه، يجب على البنك المركزي زيادة سعر الفائدة:
r* (تُنطق "r star") هو سعر الفائدة الحقيقي المتوازن وπ هو الترميز الاقتصادي القياسي للتضخم. وبعبارة أخرى، فإن r-star بالإضافة إلى التضخم هو سعر الفائدة الاسمي.
لفهم قاعدة تايلور باعتبارها سعر فائدة حقيقي، ما عليك سوى طرح التضخم من طرفي المعادلة:
معدل الفائدة الحقيقي = i - π = r* + bπ (π - π*) + bY(Y - Y*)
(لكي نكون أكثر دقة من الناحية الفنية، سيحتاج المرء إلى طرح توقعات التضخم على أن التضخم المحقق هو مقياس بديل عالي الجودة).
تنص قاعدة تايلور على سعر فائدة حقيقي أعلى من r* عندما تكون فجوة التضخم أو فجوة الناتج إيجابية (الاقتصاد المحموم)، وسعر فائدة حقيقي أقل من r* عندما تكون فجوة التضخم أو فجوة الناتج سلبية (اقتصاد بطيء). .
عندما يكون كلاهما صفرًا، تنص قاعدة تايلور على سعر فائدة حقيقي يساوي r*.
لذلك، يصف r* "معدل الفائدة الطبيعي" أو المعدل الذي سيكون لدى الاقتصاد سياسة نقدية محايدة في غياب التضخم أو فجوة الإنتاج.
وبعبارة أخرى، فإن سعر الفائدة الحقيقي يتوافق مع الناتج المساوٍ للناتج المحتمل (أي التوظيف الكامل) والتضخم المستقر.
ومن الناحية العملية، يعتمد سعر الفائدة الحقيقي على فجوة الإنتاج وفجوة التضخم من خلال قاعدة تايلور.
وبالمثل، فإن أسعار الفائدة الحقيقية القصيرة الأجل المتوقعة في المستقبل تعتمد على التنبؤات المتعلقة بفجوة الناتج وفجوة التضخم.
ومع اتساع الآفاق الزمنية، تصبح القوى الدورية أقل أهمية.
وتشكل اتجاهات الإنتاجية العامل الرئيسي المحدد للنمو الاقتصادي والأداء الاقتصادي على المدى الطويل.
وعلى المدى القصير، تعد الدورات الائتمانية التي تساعد السياسة النقدية في السيطرة عليها أكثر أهمية.
وتصبح القوى الدورية أقل أهمية مع مرور الوقت وتصبح السياسة النقدية محايدة من حيث القيمة الصافية.
ولذلك، فإن سعر الفائدة الحقيقي المتوقع في المستقبل يساوي r*.
وبالتالي فإن التوقعات طويلة الأجل لسعر الفائدة الحقيقي ترتكز على r*. وبالمثل، فإن التوقعات طويلة الأجل لسعر الفائدة الاسمي ترتكز على r* + πLT، حيث تمثل πLT توقعات التضخم على المدى الطويل.
وبما أن عوائد السندات طويلة الأجل يتم تحديدها بقوة من خلال أسعار الفائدة المستقبلية المتوقعة، فيجب أن تكون عوائدها وتقييماتها أكثر حساسية للتغيرات في r* + πLT من السندات قصيرة الأجل.
بشكل عام، جميع الأصول طويلة الأجل (بما في ذلك السندات والأسهم طويلة الأجل) وأكثر حساسية للتقلبات في r* + πLT.
وفي قسم لاحق من هذه المقالة، نبين أن العائدات طويلة الأجل تميل إلى التحرك مواكبة للتغيرات في سعر الفائدة الطبيعي وتوقعات التضخم على المدى الطويل.
علاوة الأجل هي التعويض الإضافي الذي يطلبه تجار السندات والمستثمرون مقابل الاحتفاظ بسندات طويلة الأجل حتى تاريخ الاستحقاق مقارنة بتجديد الديون قصيرة الأجل (على سبيل المثال، سندات الخزانة لمدة ثلاث سنوات).
أقساط التأمين إيجابية مع مرور الوقت وتزداد مع الاستحقاق. وبعبارة أخرى، سيطالب المستثمرون عموما بعائد إضافي لحيازة سندات طويلة الأجل بدلا من السندات قصيرة الأجل.
لا يمكن تحديد أقساط التأمين المحددة الأجل في أي نقطة معينة بدقة. يساعد منحنى العائد على تحديد متوسط أقساط التأمين في أي وقت. يقدر بعض الاقتصاديين أقساط التأمين على المدى الدقيق (على سبيل المثال، كيم ورايت (2005)، نموذج ACM الذي يتبعه بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك). لكن هذه التقديرات تخضع لأخطاء معيارية كبيرة.
الفكرة العامة هنا هي فهم دوافع أقساط التأمين لأجل.
تشمل علاوات الأجل جميع العوامل التي تؤثر على عائد السندات بصرف النظر عن سعر الفائدة على العملة والتوقعات بشأن أسعار الفائدة المستقبلية.
العوامل الرئيسية هي:
تلعب المخاطر دورًا مهمًا في تحديد عوائد السندات.
عندما يرى المتداولون/المستثمرون مخاطر أعلى مرتبطة بسند معين أو البيئة الاقتصادية العامة، فإنهم يطالبون بعائد أعلى كتعويض.
يمكن أن ينجم هذا الخطر عن عوامل مختلفة:
في جوهر الأمر، كلما زادت المخاطر المتصورة، كلما زاد طلب المستثمرين على المدى الطويل، مما يؤدي إلى ارتفاع عوائد السندات.
تؤثر ديناميكيات العرض والطلب في سوق السندات بشكل كبير على عوائد السندات:
عوامل العرض
عوامل الطلب
عندما يتجاوز الطلب على السندات العرض، ترتفع الأسعار وتنخفض العائدات.
وعلى العكس من ذلك، عندما يتجاوز العرض الطلب، تنخفض أسعار السندات، مما يؤدي إلى ارتفاع العائدات.
تعتبر السياسة النقدية أحد المحركات الرئيسية لعوائد السندات. إن أدوات السياسة النقدية المختلفة متشابهة إلى حد كبير في الواقع، لأنها تستجيب للمتغيرات الاقتصادية نفسها (التضخم والإنتاج قصير الأجل) للتأثير على الاقتصاد ككل.
يستخدم محافظو البنوك المركزية ثلاث أدوات رئيسية للتأثير على السياسة النقدية:
وتلعب السياسة النقدية دوراً مهماً في تحديد عوائد السندات، حيث يشكل مستوى أسعار الفائدة قصيرة الأجل أداة رئيسية.
يقوم محافظو البنوك المركزية بتعديل هذه المعدلات بناءً على المؤشرات الاقتصادية، وخاصة التضخم والإنتاج قصير الأجل.
ومن خلال رفع أو خفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل، تستطيع البنوك المركزية التأثير على تكاليف الاقتراض، والإنفاق الاستهلاكي والاستثمار، وبالتالي على الاقتصاد ككل.
يؤدي ارتفاع أسعار الفائدة عادة إلى ارتفاع عوائد السندات حيث يطالب المستثمرون بعائد أعلى على استثماراتهم، في حين أن انخفاض أسعار الفائدة غالبا ما يؤدي إلى انخفاض عوائد السندات.
التوجيه إلى الأمام هو أداة أساسية أخرى.
وهو ينطوي على قيام البنوك المركزية بإبلاغ نواياها فيما يتعلق بتدابير السياسة النقدية المستقبلية، وخاصة فيما يتعلق بتعديلات أسعار الفائدة.
ومن خلال توضيح المسار المتوقع لسياستها، تسعى البنوك المركزية إلى التأثير على توقعات وسلوك الأسر والشركات والمستثمرين.
ومن الممكن أن تساعد هذه الشفافية في استقرار الأسواق، وتثبيت توقعات التضخم، وتوجيه اللاعبين الاقتصاديين في عملية صنع القرار.
التوجه التطلعي على أساس النتائج
وتربط التوقعات المبنية على النتائج إجراءات السياسة النقدية المستقبلية بنتائج اقتصادية محددة.
على سبيل المثال، قد يلتزم البنك المركزي بالحفاظ على أسعار الفائدة عند مستوى معين حتى تصل البطالة إلى عتبة معينة أو يصل التضخم إلى هدف محدد.
وينشئ هذا النهج صلة واضحة بين تدابير السياسة النقدية والنتائج الاقتصادية، مما يسمح للمشاركين في السوق بتعديل توقعاتهم بناء على مؤشرات اقتصادية يمكن ملاحظتها.
إرشادات التنبؤات المستندة إلى الطقس
وفي المقابل، تلتزم البنوك المركزية باتباع سياسة معينة لفترة محددة مسبقًا.
على سبيل المثال، قد يلتزم البنك المركزي بإبقاء أسعار الفائدة منخفضة خلال العامين المقبلين.
يوفر هذا النوع من التوجيه القدرة على التنبؤ واليقين للسوق، مما يضمن أن المستثمرين والشركات والمستهلكين يمكنهم التخطيط لأعمالهم بناءً على جدول زمني معروف للسياسة.
تعمل البنوك المركزية من خلال:
...باستخدام الأدوات التالية:
...وكل ذلك يؤثر على عوائد السندات طويلة الأجل.
تتمتع البنوك المركزية بتفويض للحفاظ على التضخم المنخفض والمستقر والعمالة الكاملة (بالنسبة للكثيرين). وبالتالي فإن وظيفة رد الفعل للمسؤولين عن السياسة النقدية ترتبط بتطور توقعات الإنتاج والتضخم.
يستجيب صناع السياسات لتحسين الظروف الاقتصادية و/أو ارتفاع التضخم من خلال تشديد السياسة النقدية، مما يؤدي عادة إلى ارتفاع العائدات.
وعلى نحو مماثل، فإنها تستجيب لتدهور الظروف الاقتصادية أو انخفاض التضخم من خلال تبني موقف أكثر مرونة، وهو ما يؤدي عموما إلى انخفاض العائدات.
التغييرات في موقف السياسة النقدية للبنك المركزي، والتي قد تشمل:
...سيؤثر أيضًا على العائدات على فترات الاستحقاق الأطول.
وتمتد آثار ذلك إلى جميع فئات الأصول المالية.
على سبيل المثال، أفضل بيئة للأسهم ليست الاقتصاد المزدهر، بل هو الاقتصاد الذي يحاول البنك المركزي إحيائه من خلال خفض أسعار الفائدة وتوفير سيولة كافية.
فعندما يرتفع التضخم وتكاد فجوة الناتج تغلق (أو يصبح النمو أعلى من الاتجاه السائد)، يرغب البنك المركزي في البدء في إبطاء الأمور، وهو ما من شأنه أن يضرب الأصول المالية قبل الاقتصاد الحقيقي.
هناك عوامل أخرى لها تأثير كبير على عوائد السندات:
وترتبط عائدات السندات، وخاصة تلك ذات فترات الاستحقاق الأطول، ارتباطا وثيقا بالتضخم وتوقعات النمو على المدى الطويل.
على الرغم من إجراءات البنك المركزي، تميل عوائد السندات لأجل 10 سنوات إلى التحرك بالتوازي مع هذه التوقعات طويلة الأجل.
تاريخياً، كان متوسط معدل التضخم المتوقع، المشتق من الفارق بين معدل تيبس لعشر سنوات والمعدل الاسمي لعشر سنوات، يتراوح عموماً بين 1.5% وما يزيد قليلاً عن 2.5% خارج فترات الركود.
ومن الممكن أن يفسر الانخفاض في سعر الفائدة الطبيعي واتجاه النمو نحو 85% من الانخفاض في عوائد سندات الخزانة الأمريكية على مدى العقدين الماضيين.
وقد انخفضت تقلبات التضخم منذ الفترات المضطربة في السبعينيات وأوائل الثمانينات.
ومع ذلك، فإن الدعم النقدي والمالي الهائل المقدم للاقتصادات المتقدمة يثير تساؤلات حول قدرة البنوك المركزية على إدارة التضخم وتوقعاته للمستقبل.
يميل عدم اليقين بشأن التضخم إلى الارتفاع خلال فترات الركود، ولكن زيادة الطلب على الأوراق المالية الآمنة يمكن أن تؤدي إلى قمع علاوات الأجل مؤقتًا.
تتأثر سندات الاستحقاق الأقصر بالدورة الاقتصادية المباشرة وتتفاعل بشكل أكبر مع العوامل السياسية.
تؤثر التقلبات في دورة الأعمال على التضخم وتوقعات الإنتاج، والتي بدورها تؤثر على عوائد السندات.
ويتمثل التحدي الذي يواجه البنوك المركزية في إدارة هذه التقلبات من دون التسبب في أضرار مفرطة لأسواق الأصول.
لا يتأثر الطلب على السندات الحكومية بالتيسير الكمي فقط.
تلعب عوامل مثل عدم اليقين بشأن التضخم والنفور من المخاطرة والتغيرات في صافي الطلب على هذه السندات دورًا.
على سبيل المثال، أظهرت الاقتصادات الآسيوية المتنامية ومنتجي النفط والأسواق الناشئة شهية متزايدة للسندات الحكومية الأجنبية الآمنة.
لقد أثرت هذه العوامل تاريخياً على أقساط التأمين لأجل ومن المرجح أن تستمر في القيام بذلك في المستقبل.
وحتى لو، من الناحية النظرية، لم يحدث مرض فيروس كورونا 2019 (كوفيد-19) قط ولم تكن هناك حاجة إلى مستويات غير مسبوقة من الدعم النقدي والمالي، فإن عائدات السندات الطويلة الأجل ستظل منخفضة بالمعايير التاريخية.
النمو الاقتصادي هو وظيفة ميكانيكية لنمو الإنتاجية ونمو القوى العاملة.
ويرتبط تباطؤ التضخم خلال هذه الفترة بعدة عوامل منها:
وأدى ذلك إلى انخفاض أسعار الفائدة التوازنية، الحقيقية والاسمية، في الأسواق المتقدمة.
وفي وسط كل هذا، كان هناك عادة:
تدخلت تصرفات البنوك المركزية في:
من الممكن أن تظل عائدات السندات المنخفضة منخفضة ومن المرجح أن تظل منخفضة بسبب مجموعة من العوامل السياسية وغير السياسية.
هناك العديد من العوامل:
عندما تخفض البنوك المركزية أسعار الفائدة القياسية أو تنفذ سياسات مثل التيسير الكمي، فإنها يمكن أن تخفض عائدات السندات.
خلال فترات عدم اليقين الاقتصادي أو الركود، يميل المستثمرون إلى اللجوء إلى الأصول الأكثر أمانًا مثل السندات الحكومية.
زيادة الطلب يمكن أن تؤدي إلى ارتفاع أسعار السندات وانخفاض العائدات.
وإذا عرضت أسواق السندات الأجنبية عوائد أقل أو اعتبرت أكثر خطورة، فيمكن للمستثمرين الدوليين شراء السندات المحلية، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعارها وانخفاض العائدات.
إذا اعتقد المستثمرون أن البنوك المركزية ستخفض أسعار الفائدة في المستقبل، فقد يشترون السندات الآن، متوقعين أن السندات المستقبلية ستوفر عوائد أقل.
وبطبيعتها، يمكن أن تنخفض عائدات السندات بسبب مجموعة من عوامل الاقتصاد الكلي، وسياسات البنك المركزي، ومعنويات المستثمرين، والديناميكيات المؤسسية والتنظيمية.
وهذا تفاعل معقد يجب على المتداولين/المستثمرين مراقبته عن كثب.
ونحن نعلم أن الحد الأدنى لعوائد السندات الحكومية ليس صفراً.
وقد خفضت العديد من البلدان عوائدها إلى ما دون الصفر، بما في ذلك الولايات المتحدة لفترات استحقاق أقصر، لمراعاة الاحتمال البعيد بأن يقرر بنك الاحتياطي الفيدرالي الانتقال إلى منطقة المعدل السلبي.
يعتمد المنطق الكامن وراء فكرة الحد الأدنى الذي يقل قليلاً عن الصفر على البدائل النظرية.
في مرحلة ما، يمكن لأي شخص تجميع الأوراق النقدية ذات العائد الصفري، مما يمنحه عائدًا أفضل من الأوراق المالية ذات العائد الأقل من الصفر.
ولكن هناك عوامل أخرى تلعب دورًا أيضًا.
والشكل التالي يوضح هذه الظاهرة:
وتتأثر عوائد السندات الحكومية، التي تمثل حجر الزاوية في الأسواق المالية العالمية، بمجموعة من العوامل المترابطة.
وفي قلب هذه المحددات يكمن الرقص المعقد بين السياسة النقدية والظروف الاقتصادية الأوسع.
تمارس البنوك المركزية تأثيرًا كبيرًا على عوائد السندات من خلال أدوات مثل:
ويقدم هذا الإطار، الذي اقترحه الخبير الاقتصادي جون تايلور، نهجا رياضيا لتقييم سعر الفائدة المناسب لأي اقتصاد، مع الأخذ في الاعتبار التضخم وفجوات الناتج.
وهذا هو التعويض الإضافي الذي يطلبه المستثمرون مقابل الاحتفاظ بالسندات طويلة الأجل مقارنة بالديون قصيرة الأجل.
ويتأثر بعوامل مثل عدم اليقين بشأن التضخم، والنفور من المخاطرة، والتغيرات في الطلب على السندات الحكومية.
وبعيدًا عن إجراءات البنك المركزي، تتأثر عوائد السندات بما يلي:
ويمكن لعوامل مثل سياسات البنك المركزي، والانكماش الاقتصادي، وانخفاض توقعات التضخم، وزيادة الطلب على الأصول الآمنة، أن تدفع عائدات السندات إلى الانخفاض، كما لوحظ في بعض الأسواق المتقدمة.
إن عائدات السندات الحكومية ليست مجرد أرقام؛ وهي تعكس المشهد الاقتصادي العام وسياسات البنك المركزي ومعنويات السوق والأحداث العالمية.
يعد فهم هذه العوامل الدافعة أمرًا مهمًا للتجار والمستثمرين وصانعي السياسات وكل من يتابع التطورات في الاقتصاد العالمي.