 |  |  |  |  |  |
نموذج Fama-French مع عوامل 3 و 5
نموذج Fama-French ثلاثي العوامل هو نموذج إحصائي صاغه في عام 1992 يوجين فاما وكينيث فرينش ، وكلاهما زميلان في كلية الأعمال بجامعة شيكاغو.
صمم يوجين فاما ، الحائز على جائزة نوبل في الاقتصاد لعام 2013 ، هذا النموذج للمساعدة في توقع وفهم عوائد سوق الأوراق المالية.
العوامل الثلاثة لهذا النموذج هي:
- (1) عائد فائض السوق
- (2) تفوق أداء الشركات الصغيرة على الشركات الكبيرة
- (3) تفوق شركات الرسملة السوقية الكبيرة مقارنة بشركات رأس المال السوقي الصغيرة.
يتضمن نموذج 5 عوامل:
- (4) RMW (قوي ناقص ضعيف) ، الذي يقيس الفرق في الأداء بين الشركات ذات الربحية التشغيلية العالية وتلك ذات الربحية التشغيلية المنخفضة ، و
- (5) CMA (المحافظ ناقصًا عدوانيًا) ، الذي يقارن عائدات الشركات التي تستثمر بشكل متحفظ مع عوائد الشركات التي تستثمر بقوة.
الدروس المستفادة - نموذج عامل Fama-English 3 و 5
- يساعد نموذج Fama-French Three-Factor ، الذي صاغه يوجين فاما وكينيث فرينش ، على توقع وفهم عوائد سوق الأوراق المالية من خلال النظر في عوائد السوق الزائدة ، وتفوق الأسهم ذات رؤوس الأموال الصغيرة ، وأداء سوق الأوراق المالية. نسبة السوق.
- العاملان الأخيران في النموذج هما موضوع نقاش مستمر ، ويرجع ذلك أساسًا إلى تنوعهما وتأثيرهما المحتمل على النتيجة الإجمالية.
- يجادل البعض بأن علاوة رأس المال الصغير وعلاوة القيمة قد لا تكون متسقة في جميع ظروف السوق.
- يتوسع نموذج Fama-French المكون من خمسة عوامل إلى نموذج العوامل الثلاثة من خلال إضافة عوامل الربحية والاستثمار إليه.
- على الرغم من أن نموذج العوامل الخمسة يحسن القوة التفسيرية لعائدات الأسهم ، فقد أثيرت مخاوف بشأن مقياس الربحية وإمكانية تطبيقه في أسواق أخرى غير الولايات المتحدة. كما تمت مناقشة إدراج عامل الزخم.
عوامل نموذج فاما الفرنسي
العامل الأول ، عائد السوق الزائد ، يلخص فكرة أن الاستثمار في سوق الأوراق المالية ككل يجب أن يحقق عائدات أكثر من الاستثمار في أداة خالية من المخاطر ، مثل السندات الحكومية.
يدرك العامل الثاني أن الشركات الصغيرة تميل إلى التفوق في الأداء على الشركات الكبيرة.
يعكس هذا العامل المخاطر الكامنة في الاستثمار في هذه الشركات الأصغر ، والتي تكون أكثر تقلبًا وقد لا تتمتع بتاريخ مالي مستقر مثل الشركات الأكبر والأكثر رسوخًا.
العامل الثالث يتعلق بالعلاقة بين القيمة الدفترية للشركة وقيمتها السوقية.
يفترض النموذج أن الشركات التي لديها نسبة عالية من الدفتر إلى السوق تميل إلى التفوق في الأداء على الشركات ذات النسبة المنخفضة ، حتى عند التحكم في المخاطر الأخرى.
المراجعات والمناقشات
ومع ذلك ، فإن هذين العاملين الأخيرين موضوع نقاش.
يجادل بعض الباحثين بأن علاوة رأس المال الصغير قد لا تكون متسقة كما يوحي النموذج ، وأن علاوة القيمة قد لا تنطبق على جميع ظروف السوق.
على الرغم من هذه الانتقادات ، ظل نموذج Fama-French المكون من ثلاثة عوامل تطورًا مهمًا في مجال التمويل ، مما يساعد المتداولين / المستثمرين على فهم عوائد الأسهم والتنبؤ بها بشكل أفضل.
التطور نحو نموذج 5 عوامل Fama-French
تمت إضافة عوامل جديدة
في عام 2014 ، وسعت فاما والفرنسية نموذجها بإضافة عاملين إضافيين: الربحية والاستثمار.
يقيس عامل الربحية ، المسمى RMW (قوي ناقص ضعيف) ، الفرق في الأداء بين الشركات ذات الربحية التشغيلية العالية والشركات ذات الربحية التشغيلية المنخفضة.
عامل الاستثمار ، أو CMA (Conservative Minus Aggressive) ، يقارن عائدات الشركات التي تستثمر بشكل متحفظ بعائدات الشركات التي تستثمر بقوة.
التأثير على العوامل السابقة
في الولايات المتحدة ، من عام 1963 إلى عام 2013 ، أدت إضافة هذين العاملين إلى جعل عامل "مرتفع ناقص منخفض" (HML) زائداً عن الحاجة.
تم شرح السلسلة الزمنية لعوائد HML بشكل كامل من خلال العوامل الأربعة الأخرى ، وخاصة CMA ، التي كان لها ارتباط 0.7 مع HML.
استجب للمخاوف
تتباين عوائد هذه المحافظ بشكل إيجابي مع SMB (صغير ناقص كبير) وسلبيًا مع RMW (قوي ناقص ضعيف) و CMA (محافظ ناقص عدواني) ، مما يؤدي إلى سلبية كبيرة من خمسة عوامل ألفا.
ومع ذلك ، على الرغم من هذه المخاوف ، فقد ثبت أن نموذج العوامل الخمسة يحسن القوة التفسيرية لعائدات المخزون مقارنة بنموذج العوامل الثلاثة.
الانتقادات والاعتبارات
عامل الزخم
على الرغم من أن عامل الزخم لم يتم تضمينه في البداية في النموذج ، فقد جادل بعض الخبراء ، مثل كليف أسنس ، طالب الدكتوراه السابق في يوجين فاما والمؤسس المشارك لشركة AQR Capital ، لصالح مكانتها في العالم المالي.
وفقًا لشركة Asness ، يمكن أن يكون لزخم السهم - السرعة التي يتحرك بها سعره - تأثير كبير على أدائه ، وبالتالي يجب أخذه في الاعتبار في أي نموذج شامل لتسعير الأصول.
أسئلة حول قياس الربحية
كانت الطريقة التي يقيس بها فاما والفرنسيون الربحية أيضًا موضوعًا لبعض الانتقادات.
على سبيل المثال ، اختبرت Foye (2018) نموذج العوامل الخمسة في المملكة المتحدة وأثارت مخاوف.
يتساءل فوي عن الطريقة التي يقيس بها فاما وفرنش الربحية ويشير إلى أن نموذج العوامل الخمسة فشل في تقديم نموذج تسعير أصول مقنع للمملكة المتحدة.
مخاوف أخرى ومناقشة مستمرة
إلى جانب الافتقار إلى الزخم ، أثار نموذج العوامل الخمسة مخاوف أخرى ، ولم يتم بعد تسوية الجدل حول أفضل نموذج لتسعير الأصول.
بغض النظر عن هذه المناقشات ، تظل نماذج Fama-French معروفة جيدًا وتستخدم على نطاق واسع في الصناعة المالية ، مما يدعم العديد من استراتيجيات الاستثمار ويعمل كأداة لفهم الجوانب العديدة لديناميكيات تسعير الأصول.
Eugene Fama لماذا يتفوق أداء الشركات الصغيرة والأسهم ذات القيمة
مقارنة بين سماسرة البورصة
| الوسطاء |  |
|---|---|
| رسوم السمسرة في الأوراق المالية | حساب الأوراق المالية ، حساب الهامش (79% من حسابات العقود مقابل الفروقات تخسر المال) |
| حساب تجريبي | نعم |
| رأينا | التداول بدون عمولات ، ولكن مع اختيار أوراق مالية تقتصر على 3289 سهم و 358 صندوق استثمار متداول. |
 | |
| الاستثمار ينطوي على مخاطر الخسارة | |
أسئلة مكررة
ما هو نموذج العوامل الثلاثة Fama-French؟
نموذج Fama-French ثلاثي العوامل هو نموذج إحصائي قدمه يوجين فاما وكينيث فرينش في عام 1992.
يهدف إلى شرح عوائد أسهم الشركة بناءً على ثلاثة عوامل:
- عائد السوق الفائض
- تفوق أسهم الشركات الصغيرة مقارنة بأسهم الشركات الكبيرة
- تفوق أداء الأسهم ذات نسبة الدفتر إلى السوق المرتفعة مقارنة بتلك التي لديها نسبة كتاب إلى السوق منخفضة.
يعتمد هذا النموذج على نموذج تسعير الأصول المالية (CAPM) ، والذي يضيف إليه عاملين إضافيين من أجل شرح الاختلافات في عوائد سوق الأوراق المالية بشكل أفضل.
ما هو نموذج فاما الفرنسي الخماسي؟
يعد نموذج Fama French المكون من خمسة عوامل امتدادًا لنموذج العوامل الثلاثة الذي تم تقديمه في عام 2014.
يضيف هذا النموذج عاملين إضافيين:
- الربحية ، مقاسة بالفرق بين عوائد الشركات ذات الربحية التشغيلية العالية والمنخفضة.
- الاستثمار ، ويقاس بالفرق بين عوائد الشركات التي تستثمر بقوة وتلك التي تستثمر بشكل متحفظ.
تساعد هذه العوامل الإضافية في تحسين القدرة التنبؤية للنموذج ، لكن معناها وتفسيرها موضوع نقاش أكاديمي مستمر.
ما مدى أهمية نماذج Fama-French في إدارة المحافظ؟
تعد نماذج Fama French المكونة من ثلاثة وخمسة عوامل مهمة لإدارة المحافظ وتسعير الأصول.
أنها توفر طريقة تجريبية للتنبؤ وتحليل عوائد الأسهم على أساس عوامل أخرى غير أداء السوق وحده.
تساعد هذه النماذج مديري المحافظ على تحديد عوامل الخطر التي تؤثر على الأسهم في المحفظة وتعديل استراتيجياتهم وفقًا لذلك.
كيف تختلف نماذج فاما والنموذج الفرنسي عن نموذج تسعير الأصول المالية (CAPM)؟
يحسب نموذج تسعير الأصول المالية (CAPM) العائد المتوقع على الاستثمار مع الأخذ في الاعتبار المخاطر المنتظمة التي يمثلها معامل بيتا.
ينص على أن العائد المتوقع للأوراق المالية يساوي المعدل الخالي من المخاطر بالإضافة إلى بيتا مضروبًا في عائد السوق الزائد.
يعمل نموذجا Fama و French على توسيع CAPM من خلال تضمين عوامل إضافية مثل الحجم والقيمة والربحية والاستثمار في تفسير عوائد الأسهم.
وبالتالي ، من المحتمل أن تكون هذه النماذج أكثر دقة وأكثر إفادة من CAPM.
لماذا هناك نقاش حول العاملين الأخيرين لنموذج فاما فرينش الخماسي؟
تخضع عوامل الربحية والاستثمار لنموذج العوامل الخمسة للنقاش الأكاديمي ، حيث يمكن لهذين العاملين أن يفسرا بشكل كامل العوائد المرتفعة الأقل انخفاضًا (HML) ، مما يجعل عامل HML زائداً عن الحاجة.
يشكك البعض أيضًا في القياس الصحيح للربحية والتطبيق العام للنموذج في أسواق أخرى غير الولايات المتحدة.
ما هي مشاكل نموذج العوامل الخمسة الخاص بـ Fama French؟
على الرغم من أن نموذج العوامل الخمسة يحسن القوة التفسيرية لعائدات الأسهم مقارنة بنموذج العوامل الثلاثة ، إلا أنه يفشل في شرح جميع المحافظ بشكل كامل.
على سبيل المثال ، المحافظ المكونة من الشركات الصغيرة التي تستثمر بكثافة على الرغم من انخفاض الربحية أداء ضعيف مع هذا النموذج.
بالإضافة إلى ذلك ، أثيرت مخاوف بشأن مقياس الربحية للنموذج وقدرته على توفير نموذج تسعير أصول مقنع لأسواق مثل المملكة المتحدة.
ما هي الحجج المؤيدة لإدراج عامل الزخم في نموذج Fama-French
على الرغم من أن فاما والفرنسية لم يدرجا عامل الزخم في نموذجهما ، إلا أن كليف أسنس ، طالب الدكتوراه السابق في يوجين فاما ، جادل في إدراجه.
ووفقًا له ، فإن الزخم ، أي الميل إلى ارتفاع أسعار الأسهم للاستمرار في الارتفاع على المدى القصير ، هو عامل مهم يؤثر على عوائد المخزون ، وبالتالي يجب أخذه في الاعتبار في النموذج.
ومع ذلك ، لا يزال هذا الاقتراح قيد المناقشة داخل المجتمع الأكاديمي.
ما هي حدود نماذج عوامل Fama-French 3 و 5؟
فيما يلي القيود الرئيسية لنماذج Fama-French 3 و 5-Factor:
- هذه نماذج بأثر رجعي تعتمد على البيانات التاريخية. قد لا تكون العوائد المستقبلية متسقة مع العلاقات التاريخية المحددة.
- تفترض النماذج وجود علاقة خطية بين العوامل والعوائد. لا يتم التحقق من هذا الافتراض دائمًا.
- تم تطوير النماذج خصيصًا لأسواق الأسهم الأمريكية. إن تطبيقها دوليًا أو على فئات الأصول الأخرى أمر مشكوك فيه.
- تعتمد العوامل على أنواع خصائص الأعمال مثل الحجم والقيمة السوقية. العوامل الأساسية ليست مفهومة جيدا.
- النماذج لا تفسر العوائد بشكل كامل. الكثير من العائدات لا تزال غير مبررة.
- لا تؤدي إضافة العوامل بالضرورة إلى نموذج أفضل. يتمتع النموذج المكون من 5 عوامل بقدرة تفسيرية هامشية مقارنة بنموذج العوامل الثلاثة.
- النماذج لا تقول شيئًا عن القيمة الأساسية أو الجوهرية للأوراق المالية. هذه نماذج إحصائية تلتقط أنماط الأداء التاريخية.
- أظهرت العوامل عدم الاستقرار بمرور الوقت. عائدات العوامل وأسعار المخاطرة ليست ثابتة ويمكن أن تتلاشى لفترات طويلة من الزمن.
لذلك ، على الرغم من أن نماذج Fama-French مفيدة ، إلا أن لها قيودًا كنماذج إحصائية قد لا تتنبأ بشكل موثوق بالعائدات المستقبلية أو توفر رؤى متعمقة حول عملية توليد العوائد.
يجب أن يحرص المستثمرون / التجار على عدم الاعتماد بشكل كبير على هذه الأنواع من النماذج عند اتخاذ قرارات التداول / الاستثمار.