نموذج تقييم الأعمال EVA (القيمة الاقتصادية المضافة)

في مقال آخر ، قدمنا ​​نموذج تقييم FCFF. هنا ، سنربط نموذج FCFF مع القيمة الاقتصادية المضافة (EVA) ، وهو مقياس مالي يقدر أرباح الشركة من خلال صافي الفائض الناتج عن استثماراتها.

رياضيا ، يمكن التعبير عنها على النحو التالي: (أرباح الشركة) - (تكلفة رأس مال الشركة).

أو :

الفرق في رأس المال المستثمر (ROIC) مطروحًا منه متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال (WACC) مضروبًا في الفرق في إجمالي الأصول مطروحًا منه الخصوم المتداولة (الأصول الاقتصادية).

• EVA = (ROIC - WACC) * (الأصول الاقتصادية)

القيمة الاقتصادية المضافة هي إطار تقييم والغرض منه هو في الأساس نفس الغرض من نموذج FCFF.

لذلك ، يتم استخدام البيانات من نموذج FCFF لتشكيل تقييم EVA الخاص بنا.

يمكننا تحديد رقم EVA الخاص بنا باستخدام EBIT (1-t) كمقياس لأرباح الشركة وطرح WACC (CI) (متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال المستثمر) ، والذي يشير إلى تكلفة رأس مال الشركة..

يمثل EBIT (1-t) الأرباح قبل الفوائد والضرائب مضروبة في واحد مطروحًا منه معدل الضريبة لضمان أخذ الضرائب بالفعل في الاعتبار.

WACC (CI) ، كما هو مذكور ، تعني متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال المستثمر ، والذي يقيس قدرة الشركة على تمويل مشاريع جديدة.

كلما انخفض المعدل المنخفض لتكلفة رأس المال ، كان ذلك أفضل ، مما يعني أن الشركة يمكنها تمويل هذه المشاريع بسهولة أكبر.

على سبيل المثال ، يمكن لشركة بتكلفة رأس مال تبلغ ثلاثة بالمائة العثور بسهولة على استثمارات مربحة مقارنة بشركة ذات معدل عائد يبلغ عشرة بالمائة.

يمكن تنزيل جدول البيانات من موقع البروفيسور أسواث داموداران على موقع جامعة نيويورك ستيرن ، المرتبط هنا.

سنتناول كل مكون من مكونات جدول البيانات على حدة:

1. EBIT (1-t)

وهي تساوي (الإيرادات) - (مصاريف التشغيل) ، حيث يتم ضرب هذا الرقم في 1 - (معدل الضريبة).

تم تكوين رقم EBIT (1-t) بالفعل في جدول بيانات التقييم FCFF. لاستيراد هذه القيمة إلى جدول بيانات تقييم EVA ، يمكننا استخدام علامات اقتباس مفردة لتسمية جدول البيانات الذي نريد الاستيراد منه ، متبوعًا بعلامة تعجب ، ثم اسم الخلية حيث يوجد الرقم المطلوب.

على سبيل المثال ، تم حساب رقم EBIT (1-t) الخاص بفترة الأساس بالفعل في ورقة عمل تقييم FCFF الخاصة بنا في الخلية B42.

لذلك نكتب: = 'تقييم FCFF'! B42

وستظهر قيمة هذه الخلية في ورقة EVA الخاصة بنا.

2. WACC (CI)

بعد ذلك ، نحتاج إلى طرح WACC (CI) للحصول على رقم EVA الخاص بنا.

لن ندخل في التعريف الكامل لـ WACC وصولاً إلى مستوى الإدخال الأساسي ، لأنه بعد ذلك ستصبح الرياضيات معقدة للغاية مع ما يقرب من عشرين رقمًا يجب وضعها في الاعتبار.

هذا هو السبب في أن إدخال البيانات من جدول بيانات FCFF يعد أمرًا ذا قيمة كبيرة ، لأنه يوفر الوقت ويحرج من فوضى تكنولوجيا المعلومات من حيث تصميم الصيغ الجديدة تمامًا.

سأحتفظ بـ WACC (CI) من حيث سبعة متغيرات:

• (تكلفة حقوق الملكية * نسبة حقوق الملكية + تكلفة الدين بعد الضريبة * تكلفة رأس المال) * (رأس المال الأولي المستثمر في الشركة + صافي الإنفاق الرأسمالي + التغيير في رأس المال العامل).

3.EVA

EVA ، أو القيمة الاقتصادية المضافة ، هي نتيجة طرح WACC (CI) من EBIT (1-t).

4. نهائي EVA

نظرًا لأننا نحاول تقدير القيمة على مدى عمر النشاط التجاري وليس فقط الفترة المحددة في جدول البيانات ، فنحن بحاجة إلى حساب القيمة النهائية باستخدام نموذج النمو الدائم.

في نموذج التقييم الخاص بنا ، قمنا بتقسيم أعمالنا إلى ثلاث مراحل من النمو: خمس سنوات من النمو المرتفع ، وفترة انتقال مدتها خمس سنوات بين النمو المرتفع والمستقر ، وفترة النمو المستقر التي يُفترض أن تستمر إلى أجل غير مسمى.

يتم الحصول على محطة EVA عن طريق أخذ الفرق بين أرقام EBIT للسنة النهائية (1-t) و WACC (CI) ، ثم أخذ هذه القيمة وتقسيمها على تكلفة رأس المال بمجرد بدء فترة نمو مستقرة ، مطروحًا منها معدل نمو الإيرادات من الفترة الاخيرة.

معبراً عنه رياضيًا ، يظهر هذا على النحو التالي:

• [(القيمة النهائية للأرباح قبل خصم الفوائد والضرائب (1-t) - القيمة النهائية لـ WACC (CI)) / (تكلفة رأس المال في فترة النمو المستقر - معدل نمو الإيرادات في فترة النمو المستقر)].

5. القيمة الحالية

يتم إعطاء القيمة الحالية لشركة في سنة معينة بواسطة EVA و WACC المتراكمة خلال نفس الفترة.

بالنسبة للقيمة الحالية للسنة القادمة ، فهي تساوي (العام الماضي EVA + النهائي EVA) / (العام الماضي التراكمي WACC).

في هذه المرحلة ، بمجرد إنشاء هذه المتغيرات ، يمكننا البدء في حساب العوامل الثلاثة التي تحدد قيمة الشركة.

6. القيمة الحالية إيفا

هذا هو مجموع كل القيم الحالية المحسوبة.

7. رأس المال المستثمر

المبلغ الأولي لرأس المال المستثمر في المشروع عند البدء. ستضاف إلى قيمة EVA الحالية.

8. القيمة الحالية لتغير رأس المال في العام الماضي

يمتد نموذجنا على عشر سنوات ، لذا فإن "عامنا الأخير" ، كما يوحي اسم المتغير ، هو الفترة العاشرة.

لإجراء الحساب ، نأخذ "رأس المال المستثمر في العام الماضي" ونطرح "رأس المال المستثمر في العام الماضي" ، ثم نقسم هذا الرقم على "WACC التراكمي" ، المأخوذ مباشرة من جدول بيانات FCFF.

تم تعيين هذه القيمة لموازنة الافتراضات حول رأس المال المستثمر والعائد على رأس المال والنمو المستقر.

9. قيمة الشركة

قيمة الشركة هي مجموع العوامل الثلاثة المذكورة أعلاه.

سوف يعطينا نفس قيمة العمل كما هو محدد في جدول بيانات FCFF الخاص بنا.

خاتمة

الهدف من نموذج EVA هذا هو التوفيق بين التقييم مباشرة من نهج FCFF.

كلاهما نهج تقييم الأعمال في إطار تحليل نموذج التدفق النقدي المخصوم.

لقد حصلنا على نفس تقييم الأعمال ، ولكن من خلال مقياس حسابي مختلف في شكل قيمة اقتصادية مضافة.

في النهاية ، على الرغم من أنها تنتج نفس رقم التقييم ، إلا أنه يتم استخدام تقنيات منهجية مختلفة للوصول إلى هذه النتيجة النهائية.

مقارنة بين سماسرة البورصة

الوسطاء
رسوم السمسرة في الأوراق المالية	حساب الأوراق المالية ، حساب الهامش (79% من حسابات العقود مقابل الفروقات تخسر المال)
حساب تجريبي	نعم
رأينا	التداول بدون عمولات ، ولكن مع اختيار أوراق مالية تقتصر على 3289 سهم و 358 صندوق استثمار متداول.
الاستثمار ينطوي على مخاطر الخسارة