نسبة السعر إلى التدفق النقدي (P/CF)

تقارن نسبة السعر إلى التدفق النقدي (P/CF) سعر سهم الشركة مع السيولة التي تولدها من خلال أنشطتها، والتي تسمى التدفق النقدي التشغيلي. ويأتي هذا الرقم من جدول التدفقات النقدية للشركة.

P/CF = سعر السهم ÷ التدفق النقدي التشغيلي للسهم

على سبيل المثال، إذا أعلنت شركة ما عن تدفق نقدي تشغيلي بقيمة 10 مليارات دولار ولديها مليار سهم متداول، فإن التدفق النقدي للسهم الواحد يبلغ 10 دولارات. إذا كان سعر السهم 100 دولار، فإن نسبة P/CF تساوي (100 ÷ 10) = 10. يدفع المستثمرون 10 دولارات مقابل كل دولار من التدفق النقدي التشغيلي السنوي.

لماذا يعتبر معدل P/CF مهمًا؟

على عكس صافي الربح، يعكس التدفق النقدي المدخلات والمخرجات الفعلية للأموال. وهو يزيل جزءًا من ”الضوضاء“ المرتبطة بالأساليب المحاسبية (الاستهلاك، المخصصات، الآثار الضريبية، إلخ).

لهذا السبب يعتبر العديد من المستثمرين أن P/CF مقياس تقييم أكثر موثوقية من P/E، لا سيما عندما:

• تكون الأرباح سلبية،
• تكون النتائج مشوهة بسبب الخيارات المحاسبية،
• تولد الشركة نقدًا بينما تسجل خسارة محاسبية.

في هذه الحالات، يفقد P/E معناه، لكن P/CF يظل يعطي إشارة ذات صلة.

التدفق النقدي المتاح و P/FCF

يشير التدفق النقدي التشغيلي إلى الأموال التي تولدها الشركة، ولكنه لا يأخذ في الاعتبار النفقات الرأسمالية (أو ”capex“ في لغة محللي البورصة). تتعلق النفقات الرأسمالية بالأموال التي يجب إنفاقها للحفاظ على الأنشطة أو تطويرها؛ مثل المنشآت الجديدة والمعدات والتحديثات التكنولوجية. يخصم التدفق النقدي المتاح (FCF) هذه التكاليف.

FCF = التدفق النقدي التشغيلي − النفقات الرأسمالية

يفضل بعض المحللين نسبة السعر إلى التدفق النقدي المتاح (P/FCF)، لأنها تشير إلى المبلغ الذي يدفعه المستثمرون للحصول على سيولة ”متاحة“ فعليًا لإعادة توزيعها على المساهمين أو سداد الديون أو إعادة استثمارها. غالبًا ما يُنظر إلى P/FCF على أنه مقياس أكثر صرامة للقيمة، لا سيما بالنسبة للقطاعات كثيفة رأس المال مثل شبكات الاتصالات أو شركات الطيران.

تفسير نسبة P/CF في سياقها

كما هو الحال مع المضاعفات الأخرى، يجب قراءة قيمة P/CF في سياقها القطاعي.

• Apple (AAPL): حوالي 29 → علاوة النمو وثقة المستثمرين.
• Walmart (WMT): ~22 → علاوة للتدفقات المستقرة ولكن غير المربحة.
• Disney (DIS): ~12 → مضاعف أقرب إلى شركة تقليدية.
• Exxon Mobil (XOM): ~8,5 → يعكس القطاعات الدورية، حيث تتفاوت التدفقات بشكل كبير.

يعكس P/CF المرتفع توقعات قوية من حيث النمو وتوليد النقد في المستقبل. قد يشير P/CF المنخفض إلى تقييم منخفض أو، على العكس، يعكس قطاعًا غير مربح أو محفوفًا بالمخاطر.

P/CF في الممارسة العملية

التدفقات النقدية ليست محصنة ضد التقلبات. يمكن أن تؤدي التغيرات في رأس المال العامل، والنفقات الاستثمارية الكبيرة، وحتى الوقت المحدد لسداد الذمم المدينة والديون إلى تقلب التدفقات النقدية من سنة إلى أخرى. وكأي نسبة فريدة، فإن P/CF لا تقول كل شيء. فهي تكون أكثر فعالية عندما تقترن بمؤشر P/E أو P/B أو P/S لتقييم قيمة الشركة في السوق باستخدام مؤشرات مختلفة.

من الصعب تزوير السيولة النقدية. ولهذا السبب يلجأ العديد من المستثمرين إلى مؤشر P/CF للتحقق من المعلومات التي توفرها الأرباح. يمكن أن تولد السهم الذي يتمتع بنسبة P/E عالية ولكن نسبة P/CF متواضعة قيمة حقيقية أكبر مما تشير إليه حساباته. على العكس من ذلك، قد لا تخلق الشركة التي تحقق إيرادات هائلة ولكن تدفقها النقدي ضعيف قيمة مستدامة.

الخلاصة

تعد نسبة P/CF أداة قوية لأنها تركز على ما يهم حقًا: قدرة الشركة على توليد النقد. وهي مقياس يصعب التلاعب به أكثر من الأرباح المحاسبية، وتشكل بالنسبة للعديد من المستثمرين أساسًا متينًا لتقييم القيمة الحقيقية لشركة ما. ومع ذلك، مثل أي نسبة أخرى، يجب وضعها في سياقها (القطاع، الدورة الاقتصادية، مستوى الاستثمار) واستكمالها بمؤشرات أخرى للحصول على صورة كاملة.

وسطاء للاستثمار في البورصة

الوسطاء	الأدوات المالية	رسوم الوساطة (يورونكست)	رأينا
	حساب الأوراق المالية، حساب الهامش	بدون عمولة لحجم شهري بحد أقصى 100,000 يورو، ثم 0.20%.	XTB: تداول بدون عمولة، ولكن مع اختيار الأوراق المالية التي تقتصر على 3,600 سهم و1,350 من صناديق المؤشرات المتداولة. حساب تجريبي مجاني لاختبار المنصة.
الاستثمار ينطوي على مخاطر الخسارة

أسئلة مكررة