وسيط صانع السوق (Market Maker): الدور وصانع السوق المعيّن (DMM) والمزايا والمخاطر

صنّاع السوق (Market Makers) هم مزوّدو سيولة يعرضون باستمرار أسعار شراء وأسعار بيع، بغض النظر عن رأيهم الخاص في الاتجاه المستقبلي للأصل.

عندما تفتح صفقة، فإن الطرف المقابل لك، أي من يقف على الجانب الآخر من أمرك، هو في الغالب صانع سوق. ولهؤلاء عدة أسماء: مزوّد السيولة، أو وسيط Dealing Desk، أو وسيط صانع السوق (MM). عندما تشتري أو تبيع أداة مالية مثل زوج عملات أو الذهب أو عملة مشفّرة، فمن المرجّح جداً أنك تتعامل مع أحدهم.

لأن صنّاع السوق هم الطرف المقابل لصفقتك، فهم يربحون عندما تخسر ويخسرون عندما تربح. ولهذا يُطلق عليهم أحياناً اسم وسطاء «B-Book»، لأنهم يأخذون الجانب الآخر من دفتر الحسابات.

دور صنّاع السوق

صنّاع السوق – وهم عادةً بنوك دولية ومؤسسات مالية وشركات متعددة الجنسيات ومستثمرون أفراد أو وسطاء – يؤدّون وظيفتين أساسيتين تجعلان التداول ممكناً.

صنّاع السوق يوفّرون السيولة

أولاً، يجلبون السيولة إلى السوق، ولذلك يُسمّون أيضاً مزوّدي السيولة. فهم يديرون السيولة المتاحة بحيث يلبّي العرض الطلب في الوقت المناسب.

صنّاع السوق يضمنون وجود طرف مقابل

ثانياً، يضمنون وجود طرف مقابل لكل صفقة. فهم يعرضون باستمرار أسعار شراء وبيع ما دامت لديهم سيولة. ولولا صنّاع السوق لكانت الأصول غير سائلة، إذ سيكون من الصعب العثور على من يحمل رأياً معاكساً للصفقة التي تريد تنفيذها.

كيف يربح وسطاء صانع السوق ويخسرون

يُقال إن وسطاء صانع السوق «يصنعون السوق» لأنهم يحدّدون سعر الشراء وسعر البيع لكل صفقة. فهم يقدّمون أسعارهم الخاصة (المتوافقة عادةً مع أسعار ما بين البنوك)، مما يسمح لهم بالشراء بأفضل سعر عرض «Bid» متاح والبيع بأفضل سعر طلب «Ask». هذا الفرق بين السعرين، أي السبريد، هو مصدر ربحهم الرئيسي.

كلما اتّسع الفرق بين سعر الطلب وسعر العرض، زاد ربح وسيط صانع السوق. هذا الفارق يعوّض المخاطرة التي يتحمّلها في الصفقة.

وقد يخسر هؤلاء الوسطاء أيضاً إذا تحرّك السوق ضدهم ولم يتفاعلوا بسرعة كافية. ولحماية أنفسهم يستخدمون استراتيجيات التحوّط.

وسطاء صانع السوق أو وسطاء Dealing Desk

لتنفيذ صفقة، ستحتاج دائماً تقريباً إلى الاتصال بصانع سوق، أي المرور عبر وسيط قد يكون من نوع Dealing Desk (DD) أو No Dealing Desk (NDD).

وسطاء DD هم دائماً الطرف المقابل لصفقاتك: فأنت تتعامل معهم مباشرة. وحتى لو قرّر الوسيط الاستعانة بمزوّد سيولة خارجي، يبقى العميل متعاملاً مع وسيط DD.

ويختلف الأمر مع وسيط NDD، الذي يربط المتداولين المحترفين والأفراد بمزوّدي السيولة عبر طرق تنفيذ مثل شبكات الاتصال الإلكترونية (ECN) والمعالجة المباشرة (STP) والوصول المباشر إلى السوق (DMA). فعملاء وسطاء STP أو ECN لا يتعاملون إذن مع الوسيط نفسه.

ماذا يفعل وسيط Dealing Desk عندما يتلقى أمراً؟

يستطيع وسطاء DD تقييم كل طلب تداول يصلهم من عملائهم. وبعد ذلك إما يستوعبون الأمر داخلياً أو يلجؤون إلى مزوّد سيولة خارجي لتنفيذه. ولن تعرف أبداً بدقة من أين يحصل الوسيط على السيولة اللازمة.

وسطاء Dealing Desk يستخدمون سيولتهم الخاصة

إذا قرّروا تنفيذ الصفقة داخلياً، فهذا ما يحدث:

• إيجاد عميل كطرف مقابل: إذا كانت لدى عملاء آخرين أوامر شراء أو بيع معاكسة، يمكن للوسيط مطابقتها لإتمام أمرك.

يفضّل وسطاء DD عادةً تنفيذ الصفقة بأنفسهم متى أمكن، لعدة أسباب:

• الأولوية للسرعة: استخدام الموارد الذاتية قد يكون أسرع من الاتصال بمزوّد سيولة.
• حجم الصفقة صغير جداً: لا يجد كبار المزوّدين جدوى في المراكز الصغيرة، فيسدّ وسطاء DD هذه الفجوة للحفاظ على عملائهم.
• خفض التكاليف: يوفّر الوسيط باستخدام سيولته الخاصة.
• إتاحة السبريد الثابت: مزوّدو السيولة لا يقدّمون سبريداً ثابتاً، ووسطاء DD يتحكّمون في هذه المخاطرة بشكل أفضل عبر سيولتهم الخاصة.

وفي المقابل، يحوّل وسطاء DD الأمر إلى صانع سوق خارجي عندما:

• لا يوجد عميل يسمح بالتنفيذ الداخلي: في غياب أمر مقابل يلجؤون إلى مزوّد سيولة.
• تنقص السيولة: إذا لم تكن لدى مكتب التداول سيولة كافية فعليه اللجوء إلى مزوّد خارجي.
• يكون المركز كبيراً: إذا كان أمر المتداول كبيراً على نحو استثنائي، فقد لا يملك المكتب السيولة المطلوبة.
• يوجد حافز: بعض مزوّدي السيولة يقدّمون شروطاً مغرية لاستقطاب تدفّق الأوامر.

عندما يلجأ الوسيط إلى صانع سوق أو مزوّد سيولة خارجي، يُقال إنه «يغطّي» مركزه.

هل يمكن الوثوق بأسعار صانع السوق؟

بما أن صنّاع السوق يقدّمون أسعارهم الخاصة ويربحون عندما تخسر، قد يظن البعض أن لهم مصلحة في التلاعب بالسبريد لصالحهم. لكن هذا لا يحدث في الواقع، على الأقل لدى الوسطاء المرخّصين بشكل سليم.

ثلاثة أسباب تفسّر عدم التلاعب بأسعار صنّاع السوق:

• الرقابة: الهيئات الرقابية الجادّة مثل هيئة الأوراق المالية والسلع في الإمارات (SCA)، وسلطة دبي للخدمات المالية (DFSA)، وسلطة تنظيم الخدمات المالية في سوق أبوظبي العالمي (FSRA)، وهيئة السوق المالية السعودية، وهيئة الأوراق المالية الأردنية، أو الهيئات الأوروبية والبريطانية (ESMA وFCA وCySEC) تفرض أسعاراً عادلة. أما الهيئات الخارجية (Offshore) الأقل صرامة فتوفّر ضمانات أقل بكثير.
• المنافسة: وهي شديدة بين الوسطاء، ما يجعل الأسعار متوافقة مع أسعار ما بين البنوك (بل ومطابقة لها أحياناً).
• مجمّعات السيولة: لضمان نزاهة الأسعار، يكتفي كثير من صنّاع السوق بتجميع أسعار مجمّع سيولة وعكسها.

إن حجم خسائر الأفراد لا يعود إلى التلاعب بالأسعار، بل إلى المخاطر الكامنة في الرافعة المالية: فوفقاً لتحليلات الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA)، تخسر ما بين 74% و89% من حسابات الأفراد أموالاً في عقود الفروقات، وتتراوح التحذيرات الإلزامية للوسطاء المرخّصين عادةً بين 70% و80%.

صانع السوق المعيّن (DMM) في البورصة

يشمل مصطلح «صانع السوق» في الحقيقة معنيين مختلفين. ففي الفوركس وعقود الفروقات يقصد به وسيطك. أما في البورصة فيشير إلى وظيفة محدّدة: صانع السوق المعيّن أو Designated Market Maker (DMM). ويُعدّ في كثير من الأحيان العمود الفقري للبورصات، إذ يعمل خلف الكواليس لتبقى الأسواق سلسة ومستقرة ومتاحة.

صانع السوق المعيّن شركة مالية متخصصة تختارها البورصة لضمان العدالة والانتظام والكفاءة في تداول أسهم معيّنة. ومن خلال عرض أوامر شراء وبيع بشكل منهجي على الأوراق المالية التي يغطّيها، ينشئ سوقاً ثنائية الاتجاه ويقلّل خطر التقلّبات الحادة في الأسعار.

وتكتسب هذه الوظيفة أهمية خاصة في البورصات التي تحتفظ بإشراف بشري إلى جانب التداول الإلكتروني، مثل بورصة نيويورك (NYSE). ومهمته الحفاظ على سوق منتظمة بشراء الأسهم وبيعها لسدّ الفجوة بين المشترين والبائعين الطبيعيين. وفي الأسواق العربية، يؤدّي صنّاع السوق المرخّصون دوراً مماثلاً، كما في السوق المالية السعودية (تداول) وسوق دبي المالي.

أهم مسؤوليات صانع السوق المعيّن

ومع صعود التداول الخوارزمي والتداول عالي التردد، تبنّى صنّاع السوق المعيّنون تقنيات متقدّمة – بيانات آنية وخوارزميات تنبّؤية ونماذج تعتمد على الذكاء الاصطناعي – للبقاء قادرين على المنافسة أمام أنظمة تنفّذ الأوامر في أجزاء من الثانية.

كم يكسب صانع السوق المعيّن؟

يتوقف أجر صانع السوق المعيّن على البورصة وحجم التداول والأداء. وعلى سبيل الاسترشاد، ووفقاً لبيانات Glassdoor المنشورة، يبلغ متوسط راتب صانع السوق المعيّن في الولايات المتحدة نحو 90 إلى 95 ألف دولار سنوياً، وقد تصل أعلى الأجور في بورصة نيويورك إلى 115 ألف دولار أو أكثر، تُضاف إليها مكافآت واتفاقات مرتبطة بالنتائج. كما يستفيد صانع السوق المعيّن من الفارق بين سعري العرض والطلب مقابل مخاطرة الاحتفاظ بالأسهم التي يغطّيها.

كيف يصبح المرء صانع سوق معيّناً؟

يخضع التعيين كصانع سوق لمتطلبات تحدّدها كل بورصة. ففي بورصة نيويورك تمرّ العملية تقريباً بخمس مراحل: أن يكون عضواً مؤهلاً في البورصة يملك الخبرة والموارد المالية المطلوبة، ثم تقديم طلب يخضع للموافقة (اختبار NYSE Arca Equity Trading Permits)، ثم اجتياز التدريب الإلزامي على القواعد والمسؤوليات، والحصول عند الحاجة على رعاية شركة تعمل بالفعل كصانع سوق معيّن، وأخيراً بدء نشاط صناعة السوق في الأسهم المخصّصة.

في ظل صعود الأصول الرقمية والتمويل اللامركزي (DeFi)، وتزايد المتطلبات التنظيمية، ودمج معايير الحوكمة البيئية والاجتماعية (ESG)، يواصل نموذج صانع السوق المعيّن تطوّره، مع الحفاظ على دوره المحوري: ضمان سيولة الأسواق واستقرارها ونزاهتها.

صانع السوق (فوركس) مقابل DMM (بورصة): الفروق

يشترك المفهومان في مبدأ واحد، وهو توفير السيولة بعرض أسعار الشراء والبيع، لكنهما يطبّقان في سياقين مختلفين تماماً. يلخّص الجدول التالي أهم الفروق.

باختصار: عندما تتداول الفوركس أو عقود الفروقات فأنت تتعامل مع وسيط صانع سوق. وعندما تشتري سهماً في بورصة نيويورك، يضمن صانع سوق معيّن في الخلفية أن يجد أمرك طرفاً مقابلاً بشروط جيدة.

مزايا صنّاع السوق وعيوبهم

لاختيار وسيط صانع سوق نقاط قوة وحدود ينبغي الموازنة بينها.

عملياً، يفضّل المتداول العرضي أو المبتدئ غالباً بساطة حساب صانع السوق، بينما يختار المتداول النشط عالي التردد عادةً حساب ECN/STP بعمولات وسبريد أضيق. والأفضل دائماً مقارنة التكلفة الإجمالية (السبريد + العمولة) وفق أسلوب تداولك.

مقارنة: AvaTrade مقابل XM (صانعا سوق)

يقوم تداول عقود الفروقات على المضاربة وينطوي على مخاطر خسارة كبيرة، ولذلك لا يناسب جميع المستثمرين (ما بين 70% و80% من حسابات المستثمرين الأفراد تخسر أموالاً عند تداول عقود الفروقات). اطّلع أيضاً على مراجعاتنا لـAvaTrade وXM.

كيف تختار وسيط صانع سوق

إليك خمس خطوات عملية لاختيار وسيط صانع سوق موثوق ومناسب لملفك.

الخلاصة

يؤدّي صنّاع السوق دوراً أساسياً: فبدونهم سيصعب العثور على طرف مقابل يملك السيولة ومستعد لأخذ الجانب الآخر من صفقتك.

في الفوركس وعقود الفروقات، يعني اختيار الوسيط المفاضلة بين نموذج بمكتب تداول (صانع سوق في الغالب) ونموذج بلا مكتب تداول (أسعار من نوع ECN أو STP أو DMA). أما في البورصة فيتولّى صانع السوق المعيّن الوظيفة المقابلة، وهو شركة معتمدة تدير دفتر أوامر الأسهم المدرجة.

يقدّم وسطاء صانع السوق خصائص لا تتوفّر دائماً لدى وسيط STP أو ECN – سبريد ثابت، وغياب الحد الأدنى للإيداع، ومنصات شاملة – ويظلّون خياراً شائعاً، خصوصاً لدى المبتدئين. والأمر يعود إليك في مقارنة التكاليف والشروط وفق أسلوب تداولك.

#	الوسيط	التقييم	الترخيص	نوع التنفيذ	إجراءات
1		★★★★★ 4.6/5	CBIASICFSCAJFSABVI FSCFSRA	صانع سوق (Dealing Desk)	🌐 زيارة الموقع 📓 قراءة المراجعة
2		★★★★ 4,0/5	ASICFSCAFSC	STP / ECN	🌐 زيارة الموقع 📓 قراءة المراجعة
3		★★★★ 4.3/5	CySECASICDFSAIFSC	صانع سوق (Dealing Desk)	🌐 زيارة الموقع 📓 قراءة المراجعة
4		★★★★★ 4.6/5	KNFCySECFCADFSA	بدون مكتب تداول (NDD)	🌐 زيارة الموقع 📓 قراءة المراجعة
5		★★★★ 4.3/5	CMVMFCASCBBACEN	بدون مكتب تداول (NDD)	🌐 زيارة الموقع 📓 قراءة المراجعة
6		★★★★ 4,0/5	CySECFCAASICMASFSCADFSA	صانع سوق (Dealing Desk)	🌐 زيارة الموقع 📓 قراءة المراجعة
7		★★★★ 4.3/5	CySECFCADFSAFSCAFSA	STP / ECN	🌐 زيارة الموقع 📓 قراءة المراجعة
8		★★★★ 4.0/5	CySECFSCSVG FSA	ECN / STP	🌐 زيارة الموقع 📓 قراءة المراجعة

الأسئلة الشائعة: وسيط صانع السوق