Jensen-Alpha - Maßstab für die Leistung einer Investition

Alpha ist ein Maß für die Rendite einer Investition im Vergleich zu einem Referenzindex. Häufig wird es in Prozent ausgedrückt. Ein Alpha von 1% bedeutet, dass die Rendite der Anlage um 1% höher war als die des Referenzindex.

Alpha wird häufig in Basispunkten ausgedrückt, wobei 1 Basispunkt einem Hundertstel von einem Prozent entspricht (d. h. 0,01 %). 100 Basispunkte (oft abgekürzt als bps) Alpha entsprechen 1 % Alpha. Es kann auch regelmäßig als eine ganze Zahl - z. B. 2 - betrachtet werden, die eine jährliche Überschussrendite von 2 % gegenüber einem Referenzindex ausdrücken würde.

Alpha wird häufig verwendet, um die Performance verschiedener ETFs, Investmentfonds und anderer Anlagevehikel mit einem Maßstab zu vergleichen, der als "der Markt" gilt, und im Allgemeinen, um das Talentniveau eines Händlers oder Anlageverwalters zu bewerten.

Für einen Investmentfonds, der in Aktien investiert, ist der S&P 500 Index oder sein beliebtestes ETF-Äquivalent, SPY, ein typischer Referenzindex. Für einen Investmentfonds, der hauptsächlich in erstklassige Anleihen investiert, wäre ein globaler Anleihenindex oder ein zugehöriger ETF (z. B. AGG, BND) besser geeignet.

Ein naher Verwandter des Alphas, das Beta, ist dazu gedacht, das systematische Risiko oder die Volatilität zu messen. Das Beta kann in Bezug auf ein einzelnes Wertpapier - d. h. seine Volatilität im Vergleich zum Gesamtmarkt - oder in Bezug auf ein ganzes Portfolio gemessen werden. Die Gesamtrendite ist gleich der Summe aus Alpha, Beta und der Liquiditätsrendite (d. h. dem "risikofreien" Zinssatz).

So berechnen Sie Alpha

Es gibt auch verschiedene Alpha-Berechnungen, die in der Regel dazu dienen, die Performance an das Risiko anzupassen.

Beispielsweise berücksichtigt das Jensen-Alpha, ob die Rendite über oder unter einer theoretischen Benchmark liegt, indem es die folgende Formel verwendet:

Portfoliorendite - [risikoloser Zinssatz + Portfolio-Beta * (Rendite des Referenzmarktes - risikoloser Zinssatz)].

Wenn wir annehmen, dass der risikolose Zinssatz ein 3-monatiger US-Treasury-Bond ist (ein 10-jähriger US-Treasury-Bond ist ebenfalls üblich) und 1,50 % beträgt, dass das Portfolio-Beta 1,60 beträgt (60 % mehr systematisches Risiko oder Volatilität als der Referenzindex), dass der Referenzindex eine annualisierte Rendite von 10 % verzeichnet hat und dass die Portfoliorendite 20 % beträgt, erhalten wir :

20% - [1,5% + 1,6 * (10% - 1,5%)] = 4,9% oder 490 Basispunkte.

Das bedeutet, dass trotz einer 10-prozentigen Outperformance gegenüber der Benchmark (20 % gegenüber 10 %) eine genauere Schätzung des Portfolio-alpha, bereinigt um das vom Portfolio eingegangene Risiko, nur etwa halb so hoch ist.

Die Alpha-Generierung kann auch in Abhängigkeit vom Konjunkturzyklus stark schwanken. Portfolios, die ausschließlich in eine Art von Anlageklasse investieren, werden sich in einer bestimmten Art von Marktumfeld überproportional gut verhalten - oder sogar Alpha hinzufügen -, während sie in einem anderen schlecht abschneiden.

Beispielsweise entwickeln sich Aktien gut, wenn die Wirtschaft gut funktioniert, und verlieren bei einer Kontraktion in der Regel schnell an Wert. Sichere Anleihen sind in der Regel mittelmäßige Investitionen, wenn die Wirtschaft gut läuft, und entwickeln sich gut, wenn die Wirtschaft schrumpft.

Um die langfristige Tragfähigkeit eines Portfolios oder das Talent eines Händlers oder Managers zu verstehen, ist es daher am besten, einen kompletten Marktzyklus zu betrachten. Wenn dies aufgrund einer zu langen Historie nicht möglich ist, sollten Risiko- und Belohnungsmaße wie die Sharpe-Ratio, die Sortino-Ratio oder ein risikobereinigtes Alpha-Maß untersucht werden, um die Rendite im Verhältnis zu dem Risiko zu bewerten, das eingegangen wurde, um sie zu erzielen.

Alpha im Daytrading

Während es wahrscheinlich ist, dass man im Laufe der Zeit positive Renditen erwirtschaftet, wenn man über Beta in "den Markt" oder einen breiten Referenzindex investiert, wird Alpha als Nullsummenspiel betrachtet und hängt von Managern ab, die vom Beta abweichen. Hier kommt das Konzept des Daytrading und der aktiven Vermögensverwaltung ins Spiel, nämlich der Wunsch, den Markt zu schlagen und außergewöhnliche Renditen zu erzielen.

Trotz der Attraktivität von Alpha in einem Portfolio gelingt dies den meisten aktiven Managern nicht. Die Erzielung von Alpha ist nicht nur ein Nullsummenspiel, sondern man könnte vernünftigerweise davon ausgehen, dass es sich um ein Negativsummenspiel handelt, wenn man die Gebühren und Provisionen berücksichtigt.

Dies hat zu einer allgemeinen Verbreitung kostengünstiger Indexfonds (ETFs) geführt, die bestimmte Aktien- und Anleihenindizes verfolgen oder ein Aktienprodukt anbieten, das der Investition in einen bestimmten Rohstoff oder eine bestimmte Währung gleichwertig ist.

Die billigsten ETFs kosten weniger als 0,10 % an Verwaltungsgebühren pro Jahr - z. B. 10 $ pro Jahr für jede investierte 10.000 $ - im Vergleich zu etwa 1,00 % bei vielen Investmentfonds und Finanzberatern.

Wenn man das Spektrum noch weiter ausdehnt, verlangen Anlagevehikel wie Hedgefonds, Private-Equity-Fonds und Risikokapital, die nur vermögenden Personen offen stehen, noch höhere Gebühren.

Natürlich gilt: Je höher die verlangte Gebühr, desto besser muss das Anlagevehikel sein, um seine Kosten zu rechtfertigen. Die allgemeine Tendenz, dass die teuersten Vehikel um die Generierung von Alpha kämpfen, hat dazu geführt, dass billigere passive Alternativen beginnen, Marktanteile zu erobern.

Vergleich von Börsenmaklern

Makler
Maklergebühren Aktien	Keine Provisionen bei einem maximalen monatlichen Volumen von 100.000 EUR und dann 0,20%.
Demo-Konto	Ja
Unsere Meinung	Kommissionsfreier Handel, aber mit einer auf 3.289 Aktien und 358 ETFs begrenzten Auswahl an Wertpapieren.
Investieren birgt Verlustrisiken