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O alfa de Jensen - medir o desempenho de um investimento

Alfa Jensen

Alpha é uma medida do desempenho de um investimento em relação a uma referência. Muitas vezes expresso em percentagem, um alfa de 1% significa que o investimento superou o valor de referência em 1%.

Alpha é frequentemente expresso em pontos base, onde 1 ponto base é igual a um centésimo de um por cento (i.e. 0,01%). 100 pontos de base (muitas vezes abreviados para bps) de alfa é igual a 1% alfa. Também pode ser regularmente pensado como um número inteiro - por exemplo, 2 - que exprimiria um retorno excedentário anual de 2% sobre um valor de referência.

Alpha é frequentemente utilizado para comparar o desempenho de vários ETFs, fundos mútuos e outros veículos de investimento com uma medida considerada como "o mercado" e geralmente para avaliar o nível de habilidade de um trader ou gestor de investimento.

Para um fundo mútuo que investe em acções, o índice S&P 500 ou o seu equivalente ETF mais popular, o SPY, é uma referência típica. Para um fundo mútuo que investe principalmente em obrigações de grau de investimento, um índice global de obrigações ou ETF associado (por exemplo, AGG, BND) seria mais apropriado.

Um primo próximo de alfa, beta, é concebido para medir o risco ou volatilidade sistemática. Beta pode ser medido em relação a um único título - ou seja, a sua volatilidade em relação a todo o mercado - ou em relação a toda uma carteira. O retorno total é igual à soma do alfa, beta e o retorno em dinheiro (isto é, a taxa "sem risco").

Como calcular alfa

Existem também diferentes cálculos de alfa, geralmente para ajustar o desempenho ao risco.

Por exemplo, o alfa de Jensen tem em conta o desempenho acima ou abaixo de uma referência teórica utilizando a seguinte fórmula:

Rendimento da carteira - [taxa sem risco + beta da carteira * (rendimento do mercado de referência - taxa sem risco)].

Se assumirmos que a taxa livre de risco é um certificado do Tesouro dos EUA a 3 meses (um certificado do Tesouro dos EUA a 10 anos também é comum) e é igual a 1,50%, que a beta da carteira é de 1,60 (60% mais risco ou volatilidade sistemática do que o índice de referência), que o índice de referência teve um retorno anualizado de 10%, e que o retorno da carteira é de 20%, obtemos:

20% - [1,5% + 1,6 * (10% - 1,5%)] = 4,9% ou 490 pontos de base.

Isto significa que, apesar de uma ultrapassagem de 10% do valor de referência (20% vs. 10%), uma estimativa mais precisa do alfa da carteira, depois de ajustar o risco assumido pela carteira, é cerca de metade do valor de referência.

A geração Alfa também pode variar muito com o ciclo económico. Os portfólios investidos exclusivamente num tipo de classe de activos terão um desempenho desproporcionadamente bom - ou mesmo adicionar alfa - num tipo de ambiente de mercado, mas terão um mau desempenho noutro tipo de mercado.

Por exemplo, as acções saem-se bem quando a economia está a funcionar bem e geralmente perdem valor rapidamente numa recessão. Títulos seguros são geralmente maus investimentos quando a economia está a ir bem e têm um bom desempenho quando a economia está em baixa.

Por conseguinte, para compreender a viabilidade a longo prazo de uma carteira ou a habilidade de um trader ou gestor, é melhor olhar para um ciclo completo do mercado. Se isto não for possível devido a uma história demasiado longa, é apropriado olhar para medidas de risco-recompensa, tais como o rácio Sharpe, o rácio Sortino ou uma medida alfa ajustada ao risco, para avaliar o retorno em relação ao risco assumido para o atingir.

Alfa no trading diário

Embora seja provável que se gere retornos positivos ao longo do tempo, investindo no "mercado" ou numa ampla referência através do beta, o alfa é considerado um jogo de soma zero e depende de gestores que se desviam do beta. É aqui que entra o conceito de day trading e gestão activa de activos, nomeadamente o desejo de vencer o mercado e obter retornos excepcionais.

Apesar do apelo do alfa numa carteira, a maioria dos gestores activos não a consegue alcançar. Não só se consegue alfa um jogo de soma zero, como também poderia razoavelmente ser considerado um jogo de soma negativa se as taxas e comissões forem tidas em conta.

Isto levou à proliferação generalizada de fundos de índice de baixo custo (ETFs), que seguem índices de acções e obrigações específicos ou oferecem um produto de acções equivalente a investir numa determinada mercadoria ou moeda.

Os ETFs mais baratos custam menos de 0,10% em taxas de gestão por ano - por exemplo, $10 por ano por cada $10.000 investidos - em comparação com cerca de 1,00% para muitos fundos mútuos e consultores financeiros.

Indo ainda mais longe no espectro, os veículos de investimento tais como fundos de cobertura, participações privadas e capital de risco, que só estão abertos a indivíduos com elevado património líquido, cobram taxas ainda mais elevadas.

Naturalmente, quanto mais elevada for a taxa cobrada, melhor será o desempenho do veículo de investimento para justificar o seu custo. A tendência geral dos veículos mais caros a lutar para gerar alfa levou a alternativas passivas mais baratas que começam a tomar quota de mercado.

Comparação de corretores de bolsa

Corretores
Taxas de corretagem Equidades Taxa de gestão externa: 1€ por transacção
Taxa de corretagem: 1€ por transacção
Taxa de câmbio: 0,25%.
Sem comissões para um volume máximo mensal de 100.000 euros e depois 0,20%.
Conta de demonstração Não Sim
A nossa opinião Comissões de corretagem mais baixas do mercado em mais de 50 bolsas de valores. Trading sem comissões, mas com uma escolha de títulos limitada a 3.289 acções e 358 ETFs.
  DEGIRO XTB
O investimento envolve risco de perda