Alpha är ett mått på en investerings resultat i förhållande till ett jämförelseindex. Ofta uttryckt i procent innebär ett alfa på 1 % att investeringen har överträffat referensvärdet med 1 %.
Alpha uttrycks ofta i baspunkter, där 1 baspunkt är lika med en hundradel av en procent (dvs. 0,01 %). 100 baspunkter (ofta förkortat bps) av alfa motsvarar 1 % alfa. Det kan också ofta ses som ett helt tal - till exempel 2 - som skulle uttrycka en årlig överavkastning på 2 % jämfört med ett jämförelseindex.
Alpha används ofta för att jämföra resultatet för olika ETF:er, värdepappersfonder och andra investeringsinstrument med ett mått som anses vara "marknaden" och i allmänhet för att bedöma en handlares eller investeringsförvaltares kompetensnivå.
För en värdepappersfond som investerar i aktier är S&P 500-indexet eller dess populäraste ETF-ekvivalent, SPY, ett typiskt riktmärke. För en värdepappersfond som främst investerar i obligationer med hög kreditvärdighet skulle ett globalt obligationsindex eller en tillhörande ETF (t.ex. AGG, BND) vara mer lämplig.
En nära släkting till alfa, beta, är utformad för att mäta systematisk risk eller volatilitet. Beta kan mätas i förhållande till ett enskilt värdepapper - dvs. dess volatilitet i förhållande till hela marknaden - eller i förhållande till en hel portfölj. Den totala avkastningen är lika med summan av alfa, beta och avkastningen på kontanter (dvs. den "riskfria" räntan).
Det finns också olika beräkningar av alfa, vanligtvis för att justera resultatet för risk.
Jensens alfa tar till exempel hänsyn till prestationer som ligger över eller under ett teoretiskt riktmärke med hjälp av följande formel:
Portföljens avkastning - [riskfri ränta + portföljens beta * (referensmarknadens avkastning - riskfri ränta)].
Om vi antar att den riskfria räntan är en 3-månaders amerikansk statsskuldväxel (en 10-årig amerikansk statsskuldväxel är också vanlig) och är lika med 1,50 %, att portföljens beta är 1,60 (60 % mer systematisk risk eller volatilitet än jämförelseindexet), att jämförelseindexet hade en årlig avkastning på 10 % och att portföljens avkastning är 20 %, får vi följande:
20 % - [1,5 % + 1,6 * (10 % - 1,5 %)] = 4,9 % eller 490 baspunkter.
Detta innebär att trots en överprestation på 10 % i förhållande till jämförelseindexet (20 % jämfört med 10 %) är en mer exakt uppskattning av portföljens alfa, efter justering för portföljens risktagande, ungefär hälften så hög.
Alpha-generering kan också variera kraftigt med den ekonomiska konjunkturen. Portföljer som uteslutande är investerade i en typ av tillgångsklass kommer att prestera oproportionerligt bra - eller till och med ge alfa - i en typ av marknadsmiljö, men kommer att prestera dåligt i en annan typ av marknadsmiljö.
Till exempel går aktier bra när ekonomin går bra och förlorar i allmänhet snabbt i en nedgång. Säkra obligationer är i allmänhet dåliga investeringar när ekonomin går bra och presterar bra när ekonomin går dåligt.
För att förstå en portföljs långsiktiga hållbarhet eller en handlares eller förvaltares skicklighet är det därför bäst att titta på en hel marknadscykel. Om detta inte är möjligt på grund av en alltför lång historik är det lämpligt att titta på risk-avkastningsmått, såsom Sharpe-kvoten, Sortino-kvoten eller ett riskjusterat alfa-mått, för att bedöma avkastningen i förhållande till den risk som tagits för att uppnå den.
Medan man sannolikt kan generera positiv avkastning över tid genom att investera i "marknaden" eller ett brett riktmärke via beta, anses alfa vara ett nollsummespel och är beroende av att förvaltarna avviker från beta. Det är här konceptet med day trading och aktiv kapitalförvaltning kommer in, nämligen önskan att slå marknaden och uppnå exceptionell avkastning.
Trots att alfa i en portfölj är attraktivt lyckas de flesta aktiva förvaltare inte uppnå det. Att uppnå alfa är inte bara ett nollsummespel, utan kan rimligen betraktas som ett negativt summespel om man tar hänsyn till avgifter och provisioner.
Detta har lett till en utbredd spridning av billiga indexfonder (ETF:er), som följer specifika aktie- och obligationsindex eller erbjuder en aktieprodukt som motsvarar en investering i en viss råvara eller valuta.
De billigaste ETF:erna kostar mindre än 0,10 % i förvaltningsavgifter per år - till exempel 10 dollar per år för varje investerad 10 000 dollar - jämfört med cirka 1,00 % för många fonder och finansiella rådgivare.
Om man går ännu längre ner i spektrumet tar investeringsinstrument som hedgefonder, private equity och riskkapital, som endast är öppna för privatpersoner med högt nettoförmögenhet, ut ännu högre avgifter.
Ju högre avgift som tas ut, desto bättre måste investeringsinstrumentet prestera för att motivera kostnaden. Den allmänna tendensen att de dyrare instrumenten har svårt att skapa alfa har lett till att billigare passiva alternativ börjar ta marknadsandelar.
Föregående : Företagens finansiella nyckeltal | Följande : Hur du hittar de bästa aktierna för Day Trading |