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El modelo de 4 factores de Carhart
El modelo de cuatro factores de Carhart es un enfoque de la gestión de carteras que añade una dimensión adicional al ampliamente reconocido modelo de tres factores de Fama-French.
Propuesto por primera vez por Mark Carhart, este modelo avanzado incorpora un factor de impulso a la valoración tradicional de acciones.
Este enfoque amplía los parámetros analíticos, proporcionando una comprensión más completa y detallada de la dinámica del mercado.
Principales conclusiones - El modelo de cuatro factores de Carhart
- El modelo de cuatro factores de Carhart añade un factor de impulso al modelo de tres factores de Fama-French, mejorando la gestión de la cartera al proporcionar una comprensión más completa de la dinámica del mercado.
- El modelo de tres factores de Fama-French explica los rendimientos bursátiles en función del riesgo, el valor y el tamaño de la empresa, mientras que el modelo de Carhart amplía este enfoque al incluir el impulso como factor.
- La industria financiera ha visto una evolución más allá del modelo Carhart, con la introducción de factores adicionales en modelos multifactoriales como el modelo Fama-French de cinco factores, el modelo Q-factor y el modelo Stambaugh-Yuan de cuatro factores. Estos modelos pretenden mejorar la precisión de las previsiones de los rendimientos bursátiles y comprender el comportamiento de los mercados.
El modelo de tres factores de Fama-French
Para entender el modelo de cuatro factores de Carhart, primero tenemos que entender el modelo de tres factores de Fama-French.
Desarrollado en la década de 1990, el modelo Fama-French sostenía que la mayoría de los rendimientos bursátiles podían explicarse por tres factores:
- riesgo
- valor y
- tamaño de la empresa
El riesgo, representado por la prima de riesgo de mercado, refleja la diferencia entre la rentabilidad esperada de la cartera de mercado y el tipo sin riesgo.
Este parámetro ha sido la piedra angular de los modelos de valoración de activos desde la aparición del Modelo de Valoración de Activos de Capital (CAPM).
Históricamente, los valores de valor, generalmente aquellos con una elevada relación libros/mercado, han obtenido mejores resultados que sus homólogos.
Numerosos estudios lo han demostrado, en particular el de Fama y French en 1992, que analizaron los rendimientos de los mercados bursátiles de 1963 a 1990 y constataron que los valores con una elevada relación libros/mercado obtenían rendimientos medios significativamente superiores a los valores con una baja relación libros/mercado.
El tamaño de las empresas también influye en la rentabilidad de los mercados bursátiles.
Los valores de pequeña capitalización, o los de menor capitalización bursátil, obtuvieron mejores resultados que los de gran capitalización.
En el mismo estudio de Fama y French, las pequeñas empresas obtuvieron un rendimiento medio del 17,5%, frente al 12,5% de las grandes empresas entre 1963 y 1990.
El modelo de cuatro factores de Carhart
Mark Carhart introdujo el cuarto factor, el impulso, en este modelo preexistente en 1997.
El impulso se define como la rapidez o velocidad de las variaciones de precios de una acción, valor o instrumento negociable.
Supone que los valores que han obtenido buenos resultados en el pasado seguirán obteniendo buenos resultados y, a la inversa, que los valores que han obtenido malos resultados seguirán obteniendo malos resultados.
Carhart incluyó el impulso como factor tras realizar un estudio en profundidad de la rentabilidad de los fondos de inversión entre 1962 y 1993.
Llegó a la conclusión de que el modelo Fama-French, sin el factor momentum, no podía explicar todos los rendimientos de la renta variable.
El modelo de cuatro factores de Carhart, también conocido en el sector como Factor de Impulso Mensual (MOM), ha dado lugar a previsiones más precisas y a una mejor comprensión del comportamiento de los mercados financieros.
Por ejemplo, el modelo ha demostrado explicar mejor la variación transversal de los rendimientos medios de las acciones que su predecesor de tres factores.
Modelo Fama French Carhart
Evolución más allá del modelo de cuatro factores
Desde el desarrollo del modelo de cuatro factores de Carhart, la industria financiera ha asistido a la inclusión de factores adicionales en los modelos multifactoriales.
Esta evolución es el resultado de los continuos esfuerzos por mejorar la precisión de las previsiones de los rendimientos bursátiles y la comprensión de la dinámica del mercado.
El modelo de cinco factores de Fama-French
En primer lugar, el propio modelo Fama-French evolucionó hasta convertirse en un modelo de cinco factores en 2014.
Los dos factores adicionales añadidos por Fama y French son la rentabilidad y la inversión.
La rentabilidad, también conocida como Robust Minus Weak (RMW), es un factor de calidad.
Se basa en la premisa de que las empresas con alta rentabilidad, definida como alta rentabilidad operativa, tienden a generar mayores rendimientos.
La inversión, también conocida como conservadora menos agresiva (CMA), es otro factor.
Sugiere que las empresas que invierten de forma conservadora tienden a obtener mayores rendimientos que las que invierten de forma agresiva.
El modelo del factor Q
Además del modelo de cinco factores de Fama-French, el modelo del factor Q, propuesto por Hou, Xue y Zhang en 2015, introdujo otro conjunto de cuatro factores:
- inversión
- rentabilidad de los fondos propios (ROE)
- crecimiento esperado, y
- apalancamiento financiero
La inversión es similar al factor propuesto por Fama y French. El modelo parte de la base de que las empresas con un elevado crecimiento total de sus activos tienen una menor rentabilidad esperada.
La rentabilidad de los fondos propios (ROE) mide la rentabilidad de una empresa indicando la cantidad de beneficios que genera con el dinero invertido por los accionistas.
Los valores con un ROE elevado han generado históricamente mayores rendimientos.
El crecimiento esperado es otro factor incorporado al modelo del factor Q. Sugiere que las empresas con mayores beneficios esperados tienen mayores rendimientos que otras.
Sugiere que las empresas con un mayor crecimiento esperado de los beneficios tienden a generar mayores rendimientos bursátiles.
El apalancamiento financiero, la relación entre la deuda total y el patrimonio neto total, se utiliza para medir el riesgo financiero de una empresa.
Según el modelo del factor Q, las empresas con un elevado coeficiente de apalancamiento tienden a tener menores rendimientos bursátiles esperados.
El modelo de cuatro factores de Stambaugh-Yuan
Otro modelo desarrollado al mismo tiempo es el modelo de cuatro factores de Stambaugh-Yuan.
Este modelo introduce factores de valoración errónea basados en características como la emisión neta de acciones (NSI), la emisión compuesta de acciones (CEI), la relación entre los gastos totales y los activos totales (TATA) y los activos netos de explotación (NOA).
El modelo parte de la base de que estos factores son indicadores de la fijación de precios erróneos y pueden predecir la rentabilidad futura de las acciones.
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FAQ - El modelo de cuatro factores de Carhart
¿Qué hacen los modelos factoriales?
En finanzas, los modelos factoriales son herramientas estadísticas utilizadas para explicar y predecir la rentabilidad de los activos.
Analizan la relación entre un conjunto de factores y los rendimientos de una cartera o valor.
Estos factores representan características específicas o factores de riesgo que influyen en la rentabilidad de los activos, como el riesgo de mercado, el tamaño de la empresa, el valor, la rentabilidad, la dinámica, etc.
Al identificar y cuantificar estos factores, los modelos factoriales ayudan a los inversores y gestores de carteras a comprender y gestionar las fuentes de riesgo y rentabilidad de sus inversiones.
Proporcionan orientación sobre la valoración de activos, la construcción de carteras y las estrategias de gestión del riesgo.
¿Qué es la inversión por factores?
La inversión por factores es una estrategia de inversión en la que los valores se seleccionan en función de atributos asociados a una mayor rentabilidad.
Estos atributos, conocidos como "factores", son características de una empresa o valor que los investigadores financieros han identificado como determinantes de los rendimientos y riesgos del mercado a lo largo del tiempo.
La inversión por factores va más allá del enfoque tradicional de fijarse únicamente en la clase de activos o el sector y examina los elementos subyacentes que pueden estar detrás del rendimiento de un activo.
Hay una serie de factores bien conocidos que los inversores pueden tener en cuenta, entre ellos
- Tamaño: las empresas más pequeñas (medidas por capitalización bursátil) tienden a obtener mejores resultados que las grandes a largo plazo, aunque pueden ser más volátiles.
- Valor: las empresas con ratios precio/beneficio (PER) y precio/valor contable (P/B) más bajos han generado históricamente mayores rendimientos que las empresas más caras.
- Momentum: los valores que han obtenido buenos resultados en el pasado reciente tienden a seguir haciéndolo a corto plazo.
- Calidad: Las empresas con fundamentos sólidos, como beneficios estables, bajo endeudamiento y una sólida gestión, tienden a obtener mejores resultados a largo plazo.
- Volatilidad: los valores de baja volatilidad han superado a menudo a los de alta volatilidad en términos de riesgo.
La inversión por factores puede aplicarse mediante la selección individual de valores o a través de ETF y fondos de inversión diseñados para centrarse en factores específicos.
Esta estrategia requiere un conocimiento profundo de los factores y un seguimiento continuo, ya que el rendimiento de los factores puede variar con el tiempo. Suele utilizarse como parte de una estrategia de cartera diversificada.
Suele ser sistemática por naturaleza.
Conclusión
El modelo de cuatro factores de Carhart representa una evolución en nuestra comprensión de la dinámica del mercado y la fijación de precios de los activos.
Al incorporar el factor de impulso al modelo Fama-French, ofrece un enfoque más sólido y completo para predecir la rentabilidad de la renta variable.
Respaldado por un importante corpus de pruebas empíricas, se ha consolidado como una herramienta moderna de gestión de carteras.
La evolución del modelo Fama-French de tres factores al modelo Carhart de cuatro factores, y luego a otros modelos con aún más factores, representa un viaje continuo para captar la compleja dinámica de los rendimientos bursátiles.
Estas adiciones proporcionan una visión más detallada del mercado, ayudando a los inversores y gestores de carteras en su proceso de toma de decisiones.
Sin embargo, aunque estos factores ayudan a explicar y prever las rentabilidades, no deben considerarse una garantía de rendimiento.
Su eficacia puede variar en función de las condiciones del mercado, los periodos de revisión y el universo específico de valores de renta variable considerado.