Sharpe Ratio - Rapporto rendimento/rischio

Lo Sharpe ratio è un modo per determinare il rendimento ottenuto per ogni unità di rischio. È utile e può essere calcolato da tutti i partecipanti al mercato dei capitali per valutare la propria performance, dai trader agli investitori a lungo termine.

Naturalmente, quando si valuta la performance di trader e investitori, non si tratta semplicemente di determinare il loro rendimento complessivo, ma il loro rendimento rispetto al rischio.

Un guadagno annuo del 20% è un'ottima performance. Tuttavia, se tale guadagno deriva da una volatilità annualizzata del 60% dovuta a una leva finanziaria eccessiva o al trading in strumenti altamente speculativi, si tratta in realtà di una performance relativamente moderata se corretta per il rischio. Lo Sharpe ratio sarebbe considerato pari a 0,3. Si calcola come segue:

Sharpe ratio = (rendimento del portafoglio - tasso di interesse dell'attività priva di rischio) / rischio totale del portafoglio

Il tasso di interesse dell'attività priva di rischio è un input basato sull'utente. Di solito è l'equivalente di un'obbligazione sicura e priva di rischio. Può trattarsi del rendimento di un Treasury statunitense, di un Gilt britannico, di un Bund tedesco o di un altro strumento sicuro. La sua durata dipende dal vostro orizzonte temporale.

Gli investitori a lungo termine o i position trader che mantengono posizioni per lunghi periodi possono scegliere un'obbligazione con una duration più lunga. Gli investitori a breve termine o i trader che possono detenere posizioni solo durante il giorno possono utilizzare un'obbligazione con una durata più breve o vicina al tasso overnight fissato dalla banca centrale del Paese. Questa durata è solitamente approssimata da un titolo di Stato a uno o tre mesi o semplicemente guardando al tasso di politica overnight della banca centrale.

Nel caso del portafoglio con un guadagno del 20% e una volatilità del 60% di cui sopra, se si utilizza un'obbligazione del Tesoro USA a 10 anni (che si ipotizza renda il 3%), lo Sharpe ratio è pari a 0,283. Se si utilizza un buono del Tesoro USA a 3 mesi (rendimento del 2%), il rapporto di Sharpe è pari a 0,300.

Se il tasso privo di rischio utilizzato è più alto, significa che il "rendimento in eccesso" è più basso: ad esempio, un rendimento del 17% rispetto al tasso privo di rischio non è altrettanto valido di un rendimento in eccesso del 18%. Pertanto, a parità di altre condizioni, un tasso privo di rischio più elevato si tradurrà in uno Sharpe ratio più basso.

Sharpe Ratio Ex-Ante vs. Ex-Post

Lo Sharpe ratio può essere considerato ex-ante (previsto) o ex-post (retrospettivo per valutare la performance passata).

Il rapporto sopra considerato è ex-post, in quanto la sua performance si è già verificata. Lo Sharpe ratio ex-ante tiene conto delle aspettative. Invece dei rendimenti e della volatilità del portafoglio, il calcolo si basa sui valori attesi di questi elementi, indicati con "E" davanti ai termini.

Sharpe ratio = E (rendimento del portafoglio - tasso di interesse dell'attività priva di rischio) / E (rischio totale del portafoglio)

Pertanto, se si prevede che l'S&P 500 generi un rendimento nominale annualizzato del 7% con una volatilità annualizzata del 15%, con un tasso di rendimento privo di rischio del 3% (basato sui rendimenti del Tesoro statunitense in un futuro lontano), si ottiene un rapporto di Sharpe di 0,27.

Applicazione in campo finanziario

Gli indici di Sharpe sono spesso utilizzati per determinare la performance relativa di portafogli, trader e gestori di fondi nel tempo. Gli indici di Sharpe per le diverse classi di attività si aggirano generalmente intorno a 0,2-0,3 nel lungo periodo.

Un valore compreso tra 0 e 1 significa che i rendimenti ottenuti sono migliori del tasso privo di rischio, ma il rischio in eccesso supera il rendimento in eccesso. Un valore superiore a 1 indica che i rendimenti non solo sono migliori del tasso privo di rischio, ma che i rendimenti in eccesso superano i rischi in eccesso.

Uno Sharpe ratio negativo significa che la performance di un gestore o di un portafoglio è inferiore al tasso privo di rischio. Per le attività finanziarie, gli indici di Sharpe negativi non persistono per periodi indefiniti. Se questo fosse vero, le economie capitalistiche smetterebbero di funzionare.

Gli indici di Sharpe negativi possono persistere per lunghi periodi per specifiche classi di attività, gestori o portafogli a causa del rischio di tempistica o idiosincratico associato alla negoziazione di determinate attività.

Tuttavia, la valutazione di uno Sharpe ratio negativo è problematica perché un eccesso di rendimento negativo con un'elevata volatilità renderà in realtà lo Sharpe ratio meno negativo (perché il denominatore è più grande), suggerendo che la sua performance non è stata così negativa come previsto. Allo stesso modo, un portafoglio con un piccolo eccesso di rendimento negativo può essere penalizzato se la volatilità associata è elevata, il che comporta un denominatore più piccolo e quindi un'amplificazione del valore negativo.

Pertanto, gli indici di Sharpe negativi possono essere estremamente difficili da valutare.

Vantaggi e svantaggi del rapporto di Sharpe

Come ogni misura statistica, è valida solo in base ai suoi presupposti. Negli studi di valutazione del rischio finanziario, si presume spesso che la volatilità equivalga al rischio o sia il miglior indicatore di rischio. Tuttavia, non tutta la volatilità è dannosa e una parte è assolutamente necessaria per catturare i rendimenti.

Il trading e l'investimento si basano fondamentalmente sulla massimizzazione del rendimento per unità di rischio. Questo è l'obiettivo centrale dello Sharpe ratio, ma lo fa in modo semplicistico.

Le strategie di trading o di investimento che bilanciano correttamente il rischio o che sono in grado di identificare con precisione le opportunità di rendimento rispetto al rischio avranno un'elevata volatilità al rialzo. Tuttavia, poiché tutte le volatilità sono ugualmente penalizzate dallo Sharpe ratio, questa potrebbe non essere la misura migliore per identificare con precisione i rischi del portafoglio.

Altre metriche corrette per il rischio, come il Sortino ratio, possono essere più appropriate per questo tipo di portafogli e in genere ne riflettono più accuratamente il rischio.

Tuttavia, lo Sharpe ratio è facilmente applicabile e può essere applicato a qualsiasi serie temporale di rendimenti senza la necessità di ulteriori informazioni sulle fonti di volatilità o di redditività.

Anche la volatilità dei rendimenti è assunta come normalmente distribuita. In generale, le variabili finanziarie tendono ad avere una coda più ampia di quella associata alla distribuzione normale e generalmente presentano una maggiore skewness e/o curtosi.

Inoltre, poiché lo Sharpe ratio viene generalmente utilizzato in senso ex-post, ossia per valutare la performance passata, può essere falsato dal fatto che la performance passata non è necessariamente una previsione di ciò che accadrà in futuro o su orizzonti temporali più brevi.

Inoltre, poiché lo Sharpe ratio non è espresso in termini di percentuale o di rendimento, ma piuttosto come semplice numero, il suo utilizzo ha valore solo in relazione ad altre performance valutate attraverso lo Sharpe ratio.

In linea di massima, un rapporto di Sharpe superiore a 0,5 rappresenta una performance di mercato se ottenuta nel lungo periodo. Un rapporto di 1 è superbo e difficile da raggiungere per lunghi periodi. Un rapporto di 0,2-0,3 è in linea con il mercato in generale. Uno Sharpe ratio negativo, come già detto, è difficile da valutare.

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