Information ratio - misura il rendimento corretto per il rischio di un portafoglio

L'information ratio, talvolta chiamato rapporto di valutazione, è utilizzato per misurare il rendimento corretto per il rischio di un portafoglio di attività finanziarie (insieme di attività).

Occasionalmente, può misurare il rendimento corretto per il rischio di un singolo asset, o farlo naturalmente nel caso di un portafoglio di un singolo asset.

Definizione matematica

Matematicamente, è definito come il valore atteso del rendimento di un'attività o di un portafoglio meno il rendimento atteso ("E") di un benchmark, diviso per la deviazione standard di questa differenza. Il valore del numeratore è spesso indicato come "rendimento attivo", mentre il denominatore è chiamato "tracking error".

Information ratio = E [rendimento del portafoglio - rendimento del benchmark] / √var(rendimento del portafoglio - rendimento del benchmark)

L'information ratio viene spesso utilizzato per determinare la competenza dei gestori patrimoniali o dei trader per stabilire quanto valore aggiungono rispetto al rendimento di un benchmark.

Ad esempio, se la performance del loro portafoglio è migliore del benchmark, si ritiene che abbiano aggiunto valore nel periodo e l'indice informativo sarà positivo. Un information ratio negativo indica che il gestore di portafoglio o il trader ha perso valore rispetto al benchmark.

Quale benchmark utilizzare?

I parametri di riferimento devono essere scelti in base al tipo di attività del manager. Nella maggior parte dei casi si tratta di un indice del mercato azionario, come l'S&P 500. Questo vale non solo per i trader azionari, ma anche per i gestori macro globali, le strategie di arbitraggio sistematico o statistico, i trader valutari, ecc. Ciò è dovuto in gran parte al fatto che l'S&P 500 è un indice economico e liquido che può essere investito passivamente attraverso prodotti come i fondi negoziati in borsa (ETF). In quanto tale, è uno dei più importanti parametri di riferimento per le prestazioni finanziarie, non solo negli Stati Uniti ma anche a livello mondiale.

Tuttavia, per un trader obbligazionario che adotta un approccio più conservativo, potrebbe essere un altro benchmark che meglio si adatta alle caratteristiche di rischio del portafoglio. Ad esempio, per un trader obbligazionario che investe principalmente in debito investment grade, potrebbe trattarsi di un indice simile.

In ogni caso, il valore del numeratore serve semplicemente a mostrare se è stato creato valore in un determinato periodo. Non si tratta dell'eccesso di rendimento corretto per il rischio, ma dell'eccesso di rendimento stesso. Quando l'alfa di Jensen viene utilizzato al numeratore, l'indice di informazione viene solitamente chiamato "indice di valutazione".

Il denominatore, che tiene conto della volatilità del rendimento atteso, ha lo scopo di determinare il rendimento in termini corretti per il rischio.

Più alto è questo valore, migliore è il gestore, in quanto l'individuo produce un rendimento maggiore per unità di rischio. Gli indici di informazione di 0,5 sono considerati ben al di sopra della media. Gli indici informativi pari o superiori a 1,0 sono considerati molto buoni e generalmente riflettono la performance del decile superiore.

Alcuni gestori patrimoniali utilizzano l'information ratio per calcolare una commissione di performance.

Limiti del rapporto informativo

Tuttavia, l'information ratio ignora l'influenza della leva finanziaria sui rendimenti del portafoglio.

Pertanto, anche se un portafoglio produce rendimenti corretti per il rischio migliori dell'indice, l'information ratio può diventare negativo. Ad esempio, l'indice S&P 500 dovrebbe produrre un rendimento annualizzato di circa il 7% nel lungo periodo, con una volatilità annualizzata del 15%. Un trader che ottiene un rendimento del 3% all'anno con una volatilità del 4% sta facendo un lavoro migliore in termini di rendimento aggiustato per il rischio, ma l'indice di informazione sarebbe negativo se il benchmark è l'S&P.

Se si aumentasse la leva del portafoglio del trader che ha una performance del 3% annuo per raggiungere la volatilità del benchmark con una performance del 7% e una volatilità del 15%, si otterrebbe un alfa del 4,25% annuo prima di tenere conto dei costi della leva.

In questi casi, è meglio utilizzare il rapporto di informazione geometrico.

Calcolo dell'indice di informazione geometrica

La cosa migliore da fare è utilizzare un programma informatico o un foglio di calcolo, poiché il calcolo manuale è un vero grattacapo.

1) Calcolare innanzitutto il beta del gestore, che è la covarianza tra il rendimento del portafoglio e il rendimento del benchmark, e dividerlo poi per la varianza del rendimento del benchmark:

ß = Cov (rendimento del portafoglio, rendimento del benchmark) / Var (rendimento del benchmark)

2) I rendimenti in un determinato periodo di tempo devono essere normalizzati utilizzando il beta. I rendimenti possono essere settimanali, mensili, trimestrali o di altro tipo.

3) Calcolare l'alfa (eccesso di rendimento rispetto al benchmark) prendendo il rendimento del portafoglio e sottraendo il prodotto del beta e del rendimento del benchmark.

Alfa = Rendimento del portafoglio - ß * Rendimento del portafoglio

4) Sommare gli alfa e calcolarne la media geometrica, ossia quanto alfa si guadagna per periodo di tempo, ad esempio un anno.

Alpha (media geometrica) = ∑ (1 + alpha)^[1/(numero di periodi)] - 1

5) Calcolare la deviazione standard di alfa prendendo la radice quadrata della varianza di tutti gli alfa:

√var(∑ Alfa)

6) Prendere il valore ottenuto al punto quattro e dividerlo per il valore ottenuto al punto cinque.

Assicuratevi che i periodi di tempo siano compatibili. Se il valore ottenuto nella fase quattro corrisponde ai rendimenti mensili, lo stesso dovrebbe valere per la fase cinque. Per annualizzare un valore, basta aumentarlo alla potenza logica richiesta. Se si tratta di un valore mensile, deve essere elevato alla dodicesima potenza. Se è un quarto, alla quarta potenza, e così via.

Conclusione

L'information ratio misura l'eccesso di rendimento di un portafoglio corretto per il suo rischio. Fa parte della famiglia delle misure di qualità della performance, insieme ad altri indici come Sharpe, Sortino, Treynor, guadagno/perdita, tra gli altri, che aiutano i trader a determinare la loro performance.

Il problema principale dell'information ratio è che non tiene conto dei portafogli che ottengono risultati migliori per unità di rischio se i loro risultati di trading sono inferiori al benchmark. In questi casi, per i trader e i gestori di portafoglio è meglio utilizzare il rapporto informativo geometrico.

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