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Ratio de Sharpe - Relación rentabilidad/riesgo

Ratio de Sharpe

El ratio de Sharpe es una forma de determinar la rentabilidad obtenida por cada unidad de riesgo. Es útil y puede ser calculado por todas las formas de participantes en el mercado de capitales para evaluar su rendimiento, desde los operadores hasta los inversores a largo plazo.

Por supuesto, al evaluar los resultados de los traders y los inversores, no se trata simplemente de determinar su rentabilidad global, sino su rentabilidad en relación con su riesgo.

Una ganancia anual del 20% es un rendimiento muy bueno. Sin embargo, si esa ganancia procede de una volatilidad anualizada del 60% debida a un apalancamiento excesivo o al trading en instrumentos altamente especulativos, se trata de hecho de un rendimiento relativamente moderado cuando se ajusta al riesgo. Se consideraría que el ratio de Sharpe es de 0,3. Se calcula del siguiente modo:

Ratio de Sharpe = (rentabilidad de la cartera - tipo de interés del activo sin riesgo) / riesgo total de la cartera

El tipo de interés de los activos sin riesgo es un dato introducido por el usuario. Suele ser el equivalente a un bono seguro sin riesgo. Puede ser el rendimiento de un bono del Tesoro estadounidense, un bono británico, un bono alemán u otro instrumento seguro. Su duración depende de tu horizonte temporal.

Los inversores a largo plazo o los traders de posiciones que mantienen posiciones durante largos periodos pueden elegir un bono con una duración más larga. Los inversores a corto plazo o los traders que sólo pueden mantener posiciones durante el día pueden utilizar un bono con una duración más corta, o uno que esté cerca del tipo a un día del país fijado por su banco central. Esta duración suele aproximarse mediante un bono del Estado a uno o tres meses o simplemente observando el tipo de interés oficial a un día del propio banco central.

En el caso de la cartera con una ganancia del 20% y una volatilidad del 60% mencionada anteriormente, si se utiliza un bono del Tesoro estadounidense a 10 años (se supone que rinde un 3%), el ratio de Sharpe es de 0,283. Si se utiliza una letra del Tesoro estadounidense a 3 meses (rendimiento del 2%), el ratio de Sharpe es de 0,300.

Si el tipo sin riesgo utilizado es más alto, significa que el "exceso de rentabilidad" es más bajo; es decir, una rentabilidad del 17% sobre el tipo sin riesgo no es tan buena como un exceso de rentabilidad del 18%. Así pues, un tipo sin riesgo más elevado se traducirá en un coeficiente de Sharpe más bajo, en igualdad de condiciones.

Ratio de Sharpe Ex-Ante vs. Ex-Post

El ratio de Sharpe puede considerarse ex-ante (esperado) o ex-post (retrospectivo para evaluar el rendimiento pasado).

El ratio considerado anteriormente es ex-post, ya que su rendimiento ya se ha producido. El ratio de Sharpe ex ante tiene en cuenta las expectativas. En lugar de los rendimientos y la volatilidad de la cartera, el cálculo se basa en los valores esperados de estos elementos, denotados por "E" delante de los términos.

Ratio de Sharpe = E (rentabilidad de la cartera - tipo de interés del activo sin riesgo) / E (riesgo total de la cartera)

Así, si se espera que el S&P 500 genere unos rendimientos nominales anualizados del 7% con una volatilidad anualizada del 15%, con un tipo de rendimiento libre de riesgo del 3% (basado en los rendimientos del Tesoro de EE.UU. a largo plazo), se obtiene un ratio de Sharpe de 0,27.

Aplicación en finanzas

Los ratios de Sharpe suelen utilizarse para determinar el rendimiento relativo de carteras, traders y gestores de fondos a lo largo del tiempo. Los ratios de Sharpe de las distintas clases de activos suelen rondar entre el 0,2 y el 0,3 a largo plazo.

Un valor entre 0 y 1 significa que los rendimientos obtenidos son mejores que el tipo sin riesgo, pero que su exceso de riesgo supera su exceso de rendimiento. Un valor superior a 1 indica que los rendimientos no sólo son mejores que el tipo sin riesgo, sino que su exceso de rendimiento supera su exceso de riesgo.

Un ratio de Sharpe negativo significa que el rendimiento de un gestor o de una cartera es inferior al tipo sin riesgo. En el caso de los activos financieros, las ratios de Sharpe negativas no persisten durante periodos indefinidos. Las economías capitalistas dejarían de funcionar si esto fuera cierto.

Las ratios de Sharpe negativas pueden persistir durante largos periodos para determinadas clases de activos, gestores o carteras debido al riesgo temporal o idiosincrático asociado al trading de ciertos activos.

Sin embargo, la evaluación de un ratio de Sharpe negativo es problemática porque un exceso de rentabilidad negativo con una volatilidad elevada en realidad hará que el ratio de Sharpe sea menos negativo (porque el denominador es mayor), lo que sugiere que su rendimiento no fue tan malo como se esperaba. Del mismo modo, una cartera con un pequeño exceso de rentabilidad negativa puede verse penalizada si su volatilidad asociada es grande, lo que da lugar a un denominador más pequeño y, por tanto, amplifica el valor negativo.

Por lo tanto, los ratios de Sharpe negativos pueden ser extremadamente difíciles de valorar.

Ventajas e inconvenientes de la ratio de Sharpe

Como cualquier medida estadística, sólo es tan buena como sus supuestos. En los estudios de evaluación del riesgo financiero, a menudo se asume que la volatilidad equivale al riesgo o es el mejor indicador del riesgo. Sin embargo, no toda la volatilidad es perjudicial y parte es absolutamente necesaria para captar rendimientos.

El trading y la inversión consisten fundamentalmente en maximizar la rentabilidad por unidad de riesgo. Esta es la intención central del ratio de Sharpe, pero lo hace de forma simplista.

Las estrategias de trading o inversión que equilibran adecuadamente el riesgo o son capaces de identificar con precisión las oportunidades de recompensa en relación con el riesgo tendrán una alta volatilidad al alza. Pero como toda la volatilidad es penalizada por igual por la ratio de Sharpe, ésta puede no ser la mejor medida para identificar con precisión los riesgos de la cartera.

Otros parámetros ajustados al riesgo, como el coeficiente Sortino, pueden ser más apropiados para este tipo de carteras y, en general, reflejarán su riesgo con mayor precisión.

Sin embargo, el ratio de Sharpe es fácilmente aplicable y puede aplicarse a cualquier serie temporal de rendimientos sin necesidad de información adicional sobre las fuentes de volatilidad o rentabilidad.

También se supone que la volatilidad de los rendimientos se distribuye normalmente. En general, las variables financieras tienden a tener una cola mayor que la asociada a la distribución normal y suelen presentar mayor asimetría y/o curtosis.

Y como el ratio de Sharpe se utiliza generalmente en sentido ex-post -para evaluar rentabilidades pasadas-, puede estar sesgado, ya que las rentabilidades pasadas no son necesariamente una predicción de lo que ocurrirá en el futuro o en horizontes temporales más cortos.

Además, como el ratio de Sharpe no se expresa en términos de porcentaje o rendimiento, sino como un simple número, su utilización sólo es valiosa en relación con otros rendimientos evaluados mediante el ratio de Sharpe.

Por regla general, un ratio de Sharpe superior a 0,5 es un rendimiento de mercado si se consigue a largo plazo. Una proporción de 1 es magnífica y difícil de alcanzar durante largos periodos. Un ratio de 0,2-0,3 está en consonancia con el mercado en general. Un ratio de Sharpe negativo, como ya se ha mencionado, es difícil de evaluar.

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