Informationskvot - mäter en portföljs riskjusterade avkastning

Informationskvoten, ibland kallad värderingskvoten, används för att mäta den riskjusterade avkastningen för en portfölj av finansiella tillgångar (samling av tillgångar).

Ibland kan den mäta den riskjusterade avkastningen för en enskild tillgång, eller göra det naturligt när det gäller en portfölj med en enda tillgång.

Matematisk definition

Matematiskt definieras det som det förväntade värdet av avkastningen på en tillgång eller portfölj minus den förväntade avkastningen ("E") på ett referensindex, dividerat med standardavvikelsen för denna skillnad. Värdet i täljaren kallas ofta för "aktiv avkastning" medan nämnaren kallas för "tracking error".

Informationskvot = E [portföljens avkastning - riktmärkesavkastningen] / √var(portföljens avkastning - riktmärkesavkastningen).

Informationskvoten används ofta för att avgöra hur kompetenta kapitalförvaltare eller handlare är för att avgöra hur mycket värde de tillför i förhållande till en referensavkastning.

Om till exempel deras portföljresultat är bättre än jämförelseindexet anses de ha skapat ett mervärde under perioden och informationskvoten blir positiv. Ett negativt informationsförhållande indikerar att portföljförvaltaren eller näringsidkaren har förlorat värde i förhållande till jämförelseindexet.

Vilket riktmärke ska man använda?

Riktmärkena bör väljas i enlighet med chefens verksamhet. För det mesta är detta ett börsindex, till exempel S&P 500. Detta gäller i allmänhet inte bara för aktiehandlare, utan även för globala makroförvaltare, systematiska eller statistiska arbitragestrategier, valutahandlare osv. Detta beror till stor del på att S&P 500 är ett billigt och likvid index som kan investeras passivt genom produkter som börshandlade fonder (ETF:er). Det är därför ett av de viktigaste riktmärkena för finansiella resultat, inte bara i USA utan även i hela världen.

För en obligationshandlare som har en mer konservativ inställning kan det dock vara ett annat riktmärke som bättre matchar portföljens riskegenskaper. För en obligationshandlare som huvudsakligen investerar i obligationer med hög kreditvärdighet kan det till exempel vara ett liknande index.

I vilket fall som helst är täljarvärdet helt enkelt avsett att visa om värde har skapats under en viss period. Det är inte den riskjusterade överavkastningen, utan själva överavkastningen. När Jensens alfa används i täljaren brukar informationskvoten kallas "värderingskvot".

Nämnaren, som tar hänsyn till volatiliteten i den förväntade avkastningen, är avsedd att fastställa avkastningen i riskjusterade termer.

Ju högre detta värde är, desto bättre är förvaltaren, eftersom individen ger högre avkastning per riskenhet. Informationskvoter på 0,5 anses ligga långt över genomsnittet. Informationskvoter på 1,0 eller högre anses vara mycket bra och återspeglar i allmänhet resultatet för den bästa decilen.

Vissa kapitalförvaltare använder informationskvoten för att beräkna en resultatavgift.

Begränsningar av informationskvoten

Informationsförhållandet bortser dock från hävstångens inverkan på portföljens avkastning.

Även om en portfölj ger bättre riskjusterad avkastning än indexet kan informationskvoten bli negativ. S&P 500-indexet förväntas till exempel ge en årlig avkastning på cirka 7 % på lång sikt med en årlig volatilitet på 15 %. En näringsidkare som gör en avkastning på 3 % per år med en volatilitet på 4 % gör ett bättre jobb när det gäller riskjusterad avkastning, men informationskvoten skulle vara negativ om riktmärket är S&P.

Om man skulle öka hävstången i näringsidkarens portfölj som presterar 3 % per år för att uppnå volatiliteten hos riktmärket med 7 % prestanda och 15 % volatilitet, skulle det ge 4,25 % alfa per år innan man tar hänsyn till kostnaderna för hävstången.

I dessa fall är det bättre att använda det geometriska informationsförhållandet.

Beräkning av det geometriska informationsförhållandet

Detta görs bäst med hjälp av ett datorprogram eller kalkylblad, eftersom manuell beräkning är en riktig huvudvärk.

1) Beräkna först förvaltarens beta, som är kovariansen mellan portföljens avkastning och referensavkastningen, och dividera den sedan med variansen för referensavkastningen:

ß = Cov (portföljens avkastning, riktmärkesavkastning) / Var (riktmärkesavkastning)

2) Avkastningen under en viss tidsperiod bör normaliseras med hjälp av beta. Dessa avkastningar kan vara veckovis, månadsvis, kvartalsvis eller under någon annan period.

3) Beräkna alfa (överavkastning jämfört med referensindexet) genom att ta portföljens avkastning och subtrahera produkten av beta och referensindexets avkastning.

Alpha = Portföljens avkastning - ß * Portföljens avkastning

4) Addera alfabetikerna och beräkna dess geometriska medelvärde - dvs. hur mycket alfa man vinner per tidsperiod, t.ex. ett år.

Alpha (geometriskt medelvärde) = ∑ (1 + alpha)^[1/(antal perioder)] - 1

5) Beräkna standardavvikelsen för alfa genom att ta kvadratroten av variansen av alla alfabetiska värden:

√var(∑ Alpha)

6) Ta det värde som erhålls i steg fyra och dividera det med det värde som erhålls i steg fem.

Se till att tidsperioderna är kompatibla. Om det värde som erhålls i steg fyra motsvarar månadsavkastningen bör samma sak gälla i steg fem. Om du vill årligen uppdatera ett värde ökar du det helt enkelt till den logiska effekt som krävs. Om det är ett månadsvärde ska det höjas till tolfte potensen. Om det är en fjärdedel, till den fjärde potensen, och så vidare.

Slutsats

Informationskvoten mäter överavkastningen för en portfölj justerad för dess risk. Det är en del av en familj av kvalitetsmått för prestanda, tillsammans med andra nyckeltal som Sharpe, Sortino, Treynor, vinst/förlust, bland annat, som hjälper handlare att fastställa sin prestanda.

Det största problemet med informationskvoten är att den inte tar hänsyn till portföljer som klarar sig bättre per riskenhet om deras handelsresultat är lägre än riktmärket. I dessa fall är det bättre för handlare och portföljförvaltare att använda det geometriska informationsförhållandet.

Jämförelse av aktiemäklare

Mäklare
Courtageavgifter Aktier	Inga provisioner för en maximal månadsvolym på 100 000 EUR och sedan 0,20%.
Demokonto	Ja
Vår åsikt	Handel utan provision, men med ett val av värdepapper begränsat till 3289 aktier och 358 ETF.
Investering innebär risk för förlust