Portfolios mit 3 und 4 Vermögenswerten - Was ist die beste strategische Vermögensallokation?

Portfolios mit drei und vier Vermögenswerten können Ihren Ansatz vereinfachen.

Wir untersuchen verschiedene Kombinationen, damit Sie sich ein Bild davon machen können, wie ein solches Portfolio strukturiert werden kann.

Wir konzentrieren uns vor allem auf die risikobereinigten Renditen.

Während viele Menschen ein aktienreiches Portfolio wünschen und versuchen, ihre Renditen zu maximieren, verfolgen wir einen Ansatz, der eher dem ausgewogenen Beta oder der Risikoparität entspricht.

Im Allgemeinen ist das Hauptargument gegen Diversifizierung, dass sie Ihren Renditen schaden kann.

Das muss aber nicht unbedingt zutreffen, wenn Sie das Portfolio entsprechend den von Ihnen gewünschten Risiko- und Renditemerkmalen gestalten können. (Diese Frage wird am Ende des Artikels behandelt).

Wir werden vier verschiedene Vermögenswerte verwenden:

• Aktien (S&P 500).
• Anleihen (Nominalanleihen und inflationsgebundene Anleihen der US-Regierung).
• Gold
• Barmittel

In allen Beispielen verwenden wir Daten ab 1972 (Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf die zukünftige Wertentwicklung).

Wichtigste Erkenntnisse - Portfolios mit 3 und 4 Vermögenswerten

• Eine hochwertige Diversifizierung ist immer auch mit sehr einfachen Portfolios möglich.
• Am Ende des Artikels werden wir uns mit Financial Engineering befassen, um zu erklären, wie man ein Portfolio besser auf die gewünschten Risiko- und Renditeeigenschaften ausrichten kann.
• Diversifizierung, Financial Engineering und Absicherung sind die drei Grundzutaten für den Aufbau eines Portfolios, d. h. für die strategische Asset Allocation (im Gegensatz zum taktischen Trading).

Vergleich von Börsenmaklern

Makler
Maklergebühren Aktien	Keine Provisionen bei einem maximalen monatlichen Volumen von 100.000 EUR und dann 0,20%.
Demo-Konto	Ja
Unsere Meinung	Kommissionsfreier Handel, aber mit einer auf 3.289 Aktien und 358 ETFs begrenzten Auswahl an Wertpapieren.
Investieren birgt Verlustrisiken

Erste Reihe von Portfolios

In jedem Fall machten Aktien 40 % der Allokation aus.

Anleihen machten 35 bis 40 % aus.

Gold machte 15 bis 20 % aus.

Barmittel machten 0 bis 10 % aus.

Alle diese Portfolios sind in der Regel so ähnlich, dass die risikobereinigten Maße (Sharpe, Sortino) alle identisch sind.

Das am wenigsten diversifizierte Portfolio, d. h. Portfolio 3, verzeichnete den größten Rückgang (aufgrund von Liquiditätsmangel).

Zweite Reihe von Portfolios

Hier legen wir die Aktien auf 35 % der Allokation fest und passen die Allokationen der anderen vier Vermögenswerte an.

Auch hier gibt es keine großen Unterschiede zu den vorherigen Portfolios.

Aufgrund der etwas höheren Allokation in Anleihen und der niedrigeren in Aktien sind die Verluste etwas geringer, ebenso wie die CAGR (Compound Annual Growth Rate).

Die Marktkorrelationen sind ebenfalls niedriger, für diejenigen, die eine geringere Marktkorrelation wünschen.

Dritte Reihe von Portfolios

Aktien machen nun 30 % der Allokationen aus und wir haben die anderen angepasst.

An dieser Stelle fällt auf, dass die Sharpe- und Sortino-Ratios zu sinken beginnen.

Dies bedeutet im Wesentlichen, dass das Portfolio etwas zu stark mit Anleihen bestückt ist.

Es deutet auch darauf hin, dass eine höhere Allokation in Barmitteln ebenfalls tragfähig ist und dass 0-5 % möglicherweise nicht ausreichen.

Natürlich hängt die Frage, ob Liquidität gut oder schlecht ist, vom Umfeld ab (sind die Zinssätze im Vergleich zur Inflation und zu anderen Vermögenswerten hoch genug).

Aber diese Übung soll eine Vorstellung davon vermitteln, wie die beste strategische Vermögensallokation aussehen könnte, während die Vermögenswerte in unserem Portfolio relativ niedrig gehalten werden.

Vierte Portfolioreihe

Die Aktien wurden auf 45 % der Allokation erhöht, da in der letzten Runde der Portfolios die risikobereinigten Messungen zu verblassen begannen.

Bei 45 % können wir feststellen, dass die Sharpe-Ratios hoch sind, die Sortino-Ratios jedoch etwas niedriger, insbesondere wenn sie bei Aktien höher sind als bei Anleihen.

Wir haben festgestellt, dass die Sortino-Ratios tendenziell besonders stark von jeder Allokation von weniger als 30 % Anleihen beeinflusst werden, unabhängig von der Zusammensetzung der anderen Vermögenswerte.

Fünfte Portfolioreihe

Wir versuchen es erneut mit Aktien zu 40 %.

Im ersten Fall testen wir das Verhältnis von Goldanleihen zu Gold zu 1:1. Dies führt zu einem etwas niedrigeren Sortino-Verhältnis, daher wird es nicht berücksichtigt.

Wir testen nun das Gold-Silber-Verhältnis in den Portfolios 2 und 3.

Portfolio 2 schneidet etwas besser ab, mit einer Kombination von 40/30/20/10 statt 40/30/15/15.

Es zieht also Gold gegenüber Bargeld bei einem Verhältnis von 2:1 statt 1:1 vor.

Sechste Portfolioreihe

Wir versuchten, den Aktienanteil in den Portfolios 1 und 2 auf 42,5 % zu erhöhen, und verglichen ihn mit der von ihr bevorzugten Kombination 40/30/20/10.

Die Kombination 40/30/20/10 war immer die beste (bestes Jahr, bestes ungünstigstes Jahr, bester maximaler Verlust, höchste Sortino-Ratio und niedrigste Korrelation mit dem Markt).

Versuchen wir es in der nächsten Partie mit 37,5 % Aktien.

Siebtes Portfolio-Set

Sie sind alle praktisch identisch.

Das ist wie Haarspalterei.

Achte Reihe von Brieftaschen

Sobald Gold etwas zu reichlich vorhanden ist (mehr als 20 %), beginnen seine risikobereinigten Parameter zu sinken.

Neunte Reihe von Portfolios

Hier behalten wir den gleichen Betrag für Gold und Anleihen bei und passen Aktien und Bargeld an.

Sie sind alle in etwa gleich.

Portfolios mit einem höheren Bargeldanteil verringern den Abschreibungsbetrag und die Volatilität, senken aber die Renditen.

In Bezug auf die risikobereinigte Rendite sind sie jedoch ungefähr gleich.

Zehnte Reihe von Portfolios

Moral von der Geschichte: Die Barmittel dürfen nicht zu hoch sein (was in diesem Fall 20 % entspricht).

Elfte Portfolioreihe

Wir befinden uns also am Punkt der abnehmenden Rendite.

Einige Allokationen sind in Bezug auf die risikobereinigte Rendite gleichwertig.

Die Präferenz eines Anlegers muss daher anhand von Faktoren wie :

• Volatilität
• CAGR
• Drawdown
• Korrelation mit dem Markt

Wir können auch tiefergehende Messungen untersuchen :

Glossar der Fachbegriffe

• Das arithmetische (monatliche) Mittel wird berechnet, indem die monatlichen Renditen addiert und durch die Anzahl der Monate geteilt werden.
• Das arithmetische Mittel (annualisiert) wird berechnet, indem die monatlichen Renditen auf ein Jahr hochgerechnet werden.
• Der geometrische (monatliche) Durchschnitt wird zur Berechnung der zusammengesetzten Rendite verwendet.
• Das geometrische Mittel (annualisiert) stellt die zusammengesetzte Rendite über ein Jahr dar.
• Die Standardabweichung der monatlichen Renditen eines Portfolios misst die Volatilität der Renditen.
• Der maximale Drawdown misst den maximalen kumulierten Verlust eines Portfolios im Vergleich zu seinem historischen Höchststand.
• Die Korrelation mit dem Aktienmarkt misst die Beziehung zwischen den Bewegungen eines Portfolios und denen des Gesamtmarktes.
• Das Beta misst die Empfindlichkeit eines Portfolios gegenüber Marktbewegungen. Ein Beta von 1 bedeutet, dass das Portfolio dem Markt folgt.
• Alpha misst die Überschussrendite eines Portfolios im Vergleich zu seinem Referenzindex auf Jahresbasis.
• R2: Bestimmtheitsmaß, das den Anteil der Varianz der Portfoliorenditen misst, der durch den Markt erklärt wird.
• Die Sharpe-Ratio misst die risikobereinigte Rendite eines Portfolios, indem die Überschussrendite durch die Standardabweichung der Renditen dividiert wird.
• Die Sortino-Ratio ist eine Variation der Sharpe-Ratio, bei der nur negative Renditen zur Bewertung des Risikos herangezogen werden.
• Die Treynor-Ratio (%) misst die risikobereinigte Rendite unter Verwendung des Betas als Maß für das systemische Risiko.
• Die Calmar-Ratio misst die risikobereinigte Rendite, die die durchschnittliche jährliche Rendite durch den maximalen Drawdown dividiert.
• Die aktive Rendite ist die Differenz zwischen der Rendite des Portfolios und der Rendite der Benchmark.
• Der Tracking Error misst die Differenz zwischen der Portfolio- und der Benchmarkrendite.
• Die Information Ratio misst die risikobereinigte Überschussrendite im Vergleich zur Benchmark.
• Die Skewness misst die asymmetrische Verteilung der Portfoliorenditen.
• Die Excess Kurtosis misst die Form der Renditeverteilung im Vergleich zu einer Normalverteilung.
• Der historische Risikowert (5%) misst die maximale Höhe des Verlusts, der mit einer Wahrscheinlichkeit von 5% über einen bestimmten Zeitraum erwartet wird.
• Der analytische Value-at-Risk (5%) ist eine Schätzung des Value-at-Risk auf der Grundlage statistischer Modelle.
• Der bedingte Value-at-Risk (5%) basiert auf marktspezifischen Faktoren.
• Die Upside Capture Ratio (%) misst die Fähigkeit des Portfolios, von Marktsteigerungen zu profitieren.
• Die Abwärts-Capture-Ratio (%) misst die Fähigkeit des Portfolios, Marktabschwüngen zu widerstehen.
• Die sichere Entnahmerate stellt die maximale jährliche Entnahmerate dar, die es dem Portfolio ermöglicht, auf unbestimmte Zeit zu bestehen.
• Die ewige Entnahmerate stellt die jährliche Entnahmerate dar, die es dem Portfolio ermöglicht, ewig zu bestehen, ohne das Anfangskapital aufzubrauchen.
• Positive Perioden sind die Anzahl der Perioden, in denen das Portfolio positive Renditen erwirtschaftet hat.
• Das Gewinn-/Verlustverhältnis ist ein Vergleich zwischen den Gewinnen und Verlusten, die das Portfolio in einem bestimmten Zeitraum erwirtschaftet hat.

Optimale Zuteilungen

Davon ausgehend können wir sagen, dass die idealen Allokationen in etwa bei folgenden Werten liegen

• 35-40% Aktien
• 30-40% Anleihen
• 15-20% Gold
• 5-15% in liquiden Mitteln.

Und dies basiert auf Backtesting.

Es stellt sich daher die Frage, ob diese Aufteilung logisch ist.

Bei Anleihen: Welchen Anteil wollen Sie zwischen Nominalanleihen und inflationsindexierten Anleihen aufteilen?

Wie hoch soll der Anteil von Gold oder anderen Rohstoffen sein?

Welchen Anteil an Barmitteln würden Sie bevorzugen?

Überlegungen zur Finanztechnik

Im Portfoliomanagement bezieht sich das Financial Engineering auf die Gestaltung und Anpassung von Portfolios, um bestimmte Risiko- und Ertragsziele zu erreichen.

Durch den Einsatz einer Kombination aus Instrumenten, Derivaten und Strategien kann ein Portfolio so gestaltet oder umgeschichtet werden, dass es dem gewünschten Risiko-Rendite-Profil entspricht, wobei sichergestellt wird, dass die Anlagen den Zielen und der Risikotoleranz des Anlegers entsprechen.

Beispielsweise können Aktien über Futures gehalten werden. Bestimmte Anleihen können über Futures-Kontrakte gehalten werden. Dasselbe gilt für Gold.

Bei Futures-Kontrakten ist die Höhe der Sicherheit im Vergleich zur Höhe des Engagements gering.

Dies sollte jedoch sorgfältig verwaltet werden.

Betrachten wir die folgenden Portfolios, die mit einem Hebel von 2:1 konzipiert wurden:

Wir können feststellen, dass wir mit unserem einfachen ausgewogenen Portfolio eine ähnliche Volatilität wie bei Aktien (ca. 14-16 % annualisiert), aber deutlich höhere Renditen erzielt hätten.

Drawdowns sind das Schlimmste, was es beim Trading gibt (ein Verlust von 30 % erfordert einen Gewinn von 43 %, um die nominale Gewinnschwelle zu erreichen), und es ist in der Regel gut, sie auf ein bestimmtes Niveau zu begrenzen.

Dies kann durch eine bessere Diversifizierung oder durch den Einsatz von OTM-Optionen zur Absicherung geschehen.

Diese Maßnahmen kosten Geld und schmälern Ihre Rendite. Die Abwehr und das Risikomanagement sind jedoch die wichtigsten Elemente.

Wenn Sie eine Hebelwirkung von 3:1 einsetzen:

Ihr CAGR ist sehr hoch (auf der Grundlage vergangener Daten), aber Ihr maximaler Drawdown liegt bei über 40 %.

Es ist normalerweise eine gute Idee, dies zu begrenzen.

Wenn Sie aus diesem Abschnitt etwas lernen können, dann ist es, dass Diversifizierung in Kombination mit vorsichtigem Finanz-Engineering und Hedging (d. h. der Reduzierung des Tail-Risikos) eine starke Kombination sein kann, um ein Portfolio mit der Art von Risiko und Belohnung zu erhalten, die Sie anstreben.