Carteiras de 3 e 4 activos - Qual é a melhor afetação estratégica de activos?

As carteiras de 3 e 4 activos podem ser utilizadas para simplificar a sua abordagem.

Analisamos diferentes combinações para o ajudar a ter uma ideia de como estruturar uma carteira deste tipo.

O nosso foco principal é a rendibilidade ajustada ao risco.

Embora muitas pessoas queiram uma carteira rica em acções para tentar maximizar os seus rendimentos, nós adoptamos uma abordagem mais próxima do Beta equilibrado ou da paridade de risco.

De um modo geral, o principal argumento contra a diversificação é que pode prejudicar os seus retornos.

Mas isso não é necessariamente verdade quando se pode conceber a carteira de acordo com as características de risco e rendibilidade desejadas. (Isto é discutido no final do artigo).

Utilizaremos quatro activos diferentes:

• Acções (S&P 500)
• Obrigações (obrigações nominais e obrigações do governo dos EUA indexadas à inflação)
• Ouro
• Dinheiro

Em todos os exemplos, utilizamos dados a partir de 1972 (o desempenho passado não é indicativo do desempenho futuro).

Principais lições - carteiras de 3 e 4 activos

• A diversificação de qualidade continua a ser possível com carteiras muito simples.
• No final do artigo, abordaremos a engenharia financeira para explicar a melhor forma de conceber uma carteira de acordo com as características de risco e rendibilidade pretendidas.
• A diversificação, a engenharia financeira e a cobertura de riscos são os três ingredientes básicos da construção de carteiras, ou seja, da afetação estratégica de activos (por oposição ao trading tático).

Comparação de corretores de bolsa

Corretores
Taxas de corretagem Equidades	Sem comissões para um volume máximo mensal de 100.000 euros e depois 0,20%.
Conta de demonstração	Sim
A nossa opinião	Trading sem comissões, mas com uma escolha de títulos limitada a 3.289 acções e 358 ETFs.
O investimento envolve risco de perda

Primeira série de carteiras

Em cada caso, as acções representavam 40% da dotação.

As obrigações representavam 35% a 40%.

O ouro representava 15-20%.

O numerário representava 0-10%.

Todas estas carteiras são geralmente tão semelhantes que as medidas ajustadas ao risco (Sharpe, Sortino) são todas idênticas.

A carteira menos diversificada, a Carteira 3, registou a maior descida (devido à falta de liquidez).

Segunda série de carteiras

Aqui, fixamos as acções em 35% da alocação e ajustamos as alocações dos outros quatro activos.

Também aqui não há grandes diferenças em relação às carteiras anteriores.

Devido à alocação ligeiramente superior a obrigações e inferior a acções, as perdas são ligeiramente inferiores, assim como a taxa de crescimento anual composta (CAGR).

As correlações de mercado também são mais baixas, para aqueles que querem menos correlação de mercado.

Terceira série de carteiras

As acções representam agora 30% das afectações e ajustámos as restantes.

É nesta altura que notamos que os rácios Sharpe e Sortino começam a descer.

Isto significa essencialmente que a carteira está um pouco sobreponderada em obrigações.

Também indica que uma maior afetação a dinheiro também é viável e que 0-5% pode não ser suficiente.

É claro que o facto de o dinheiro ser bom ou mau depende do ambiente (as taxas de juro são suficientemente elevadas em relação à inflação e a outros activos).

Mas o objetivo deste exercício é dar uma ideia da melhor afetação estratégica de activos, mantendo os activos da nossa carteira relativamente baixos.

Quarta série de carteiras

As acções foram aumentadas para 45% da alocação, uma vez que na última série de carteiras as medidas ajustadas ao risco estavam a começar a desvanecer-se.

A 45%, podemos ver que os rácios de Sharpe são elevados, mas os rácios de Sortino são um pouco mais baixos, particularmente quando são mais elevados para as acções do que para as obrigações.

Verificamos que os rácios de Sortino tendem a ser particularmente afectados por qualquer afetação inferior a 30% a obrigações, independentemente da composição dos outros activos.

Quinta série de carteiras

Vamos tentar novamente com as acções a 40%.

No primeiro caso, testamos o rácio obrigações/ouro a 1:1. Isto produz um rácio de Sortino ligeiramente inferior, pelo que não é mantido.

Testamos agora o rácio ouro-prata nas carteiras 2 e 3.

O Subfundo 2 tem um desempenho ligeiramente melhor, com uma combinação de 40/30/20/10 em vez de 40/30/15/15.

Assim, prefere o ouro ao dinheiro num rácio de 2:1 em vez de 1:1.

Sexta série de carteiras

Tentámos aumentar a percentagem de acções para 42,5% nas carteiras 1 e 2, e comparámo-la com a combinação 40/30/20/10 que ela preferia.

A combinação 40/30/20/10 tem sempre o melhor desempenho (melhor ano, pior ano, melhor perda máxima, maior rácio de Sortino e menor correlação com o mercado).

Vamos tentar 37,5% de acções no próximo lote.

Sétima série de carteiras

São todos praticamente idênticos.

É como dividir os cabelos.

Oitava série de portefólios

A partir do momento em que o ouro se torna demasiado abundante (mais de 20%), os seus parâmetros ajustados ao risco começam a baixar.

Nona série de carteiras

Aqui, mantemos o mesmo montante para o ouro e as obrigações e ajustamos as acções e o dinheiro.

São todos mais ou menos iguais.

As carteiras com mais liquidez reduzem o montante da amortização e a volatilidade, mas reduzem os retornos.

Mas em termos de rendibilidade ajustada ao risco, são praticamente iguais.

Décima série de carteiras

Moral da história: nunca se pode ter demasiado dinheiro (que, neste caso, é de 20%).

Décima primeira série de carteiras

Estamos, por conseguinte, no ponto de rendimentos decrescentes.

Algumas afectações são equivalentes em termos de rendimento ajustado ao risco.

A preferência de um investidor deve, portanto, ser definida em função de factores como :

• Volatilidade
• CAGR
• Drawdown
• Correlação com o mercado

Podemos também analisar medidas mais aprofundadas:

Glossário de termos técnicos

• A média aritmética (mensal) é calculada somando os rendimentos mensais e dividindo-os pelo número de meses.
• A média aritmética (anualizada) é calculada extrapolando os retornos mensais ao longo de um ano.
• A média geométrica (mensal) é utilizada para calcular a taxa de rendibilidade composta.
• A média geométrica (anualizada) representa a taxa de rendibilidade composta ao longo de um ano.
• O desvio padrão dos retornos mensais de uma carteira mede a volatilidade dos retornos.
• O levantamento máximo mede a perda máxima acumulada de uma carteira em relação ao seu máximo histórico.
• A correlação com o mercado de acções mede a relação entre os movimentos de uma carteira e os do mercado como um todo.
• O Beta mede a sensibilidade de uma carteira aos movimentos do mercado. Um beta de 1 indica que a carteira está a acompanhar o mercado.
• O alfa mede o excesso de desempenho de uma carteira em relação ao seu índice de referência numa base anual.
• R2: Coeficiente de determinação, que mede a proporção da variância dos retornos da carteira explicada pelo mercado.
• O rácio de Sharpe mede o rendimento ajustado ao risco de uma carteira, dividindo o excesso de rendimento pelo desvio padrão dos rendimentos.
• O rácio de Sortino é uma variação do rácio de Sharpe que tem em conta apenas os retornos negativos ao avaliar o risco.
• O Rácio de Treynor (%) mede o desempenho ajustado ao risco utilizando o Beta como medida do risco sistémico.
• O rácio de Calmar mede o rendimento ajustado ao risco dividindo o rendimento médio anual pelo levantamento máximo.
• O retorno ativo é a diferença entre o retorno da carteira e o retorno do índice de referência.
• O erro de acompanhamento mede a diferença entre os retornos da carteira e os do índice de referência.
• O rácio de informação mede o excesso de rendimento ajustado ao risco em relação ao índice de referência.
• A assimetria mede a assimetria da distribuição dos retornos da carteira.
• O excesso de curtose mede a forma da distribuição dos retornos em relação a uma distribuição normal.
• O valor histórico em risco (5%) mede o montante máximo de perda esperado com uma probabilidade de 5% durante um determinado período.
• O VaR analítico (5%) é uma estimativa do VaR baseada em modelos estatísticos.
• O VaR condicional (5%) baseia-se em factores de mercado específicos.
• O rácio de captação de subidas (%) mede a capacidade da carteira para beneficiar das subidas do mercado.
• O rácio de captação de perdas (%) mede a capacidade da carteira para resistir às quedas do mercado.
• A taxa de retirada segura representa a taxa máxima de retirada anual que permite que a carteira dure indefinidamente.
• A taxa de retirada perpétua é a taxa de retirada anual que permite que a carteira dure para sempre, sem esgotar o capital inicial.
• Os períodos positivos representam o número de períodos durante os quais a carteira gerou rendimentos positivos.
• O rácio ganhos/perdas é uma comparação entre os ganhos e as perdas gerados pela carteira durante um determinado período.

Dotações óptimas

Nesta base, podemos dizer que as afectações ideais são da ordem dos

• 35-40% de acções
• 30-40% de obrigações
• 15-20% ouro
• 5-15% em numerário

E isto com base em testes anteriores.

Por isso, vale a pena perguntar se esta afetação faz sentido.

No que diz respeito às obrigações, quanto é que pretende afetar entre obrigações nominais e obrigações indexadas à inflação?

Quanto em ouro ou noutros produtos de base?

Qual a quantidade de dinheiro que prefere?

Considerações de engenharia financeira

Na gestão de carteiras, a engenharia financeira refere-se à conceção e adaptação de carteiras para atingir objectivos específicos de risco e rendibilidade.

Utilizando uma combinação de instrumentos, derivados e estratégias, uma carteira pode ser concebida ou reequilibrada para corresponder ao perfil de risco/rendimento desejado, garantindo que os investimentos correspondem aos objectivos e à tolerância ao risco do investidor.

Por exemplo, as acções podem ser detidas através de contratos de futuros. Certas obrigações podem ser detidas através de contratos de futuros. O mesmo se aplica ao ouro.

No caso dos contratos de futuros, o montante da garantia é reduzido em comparação com o montante da exposição.

No entanto, é necessário geri-lo cuidadosamente.

Vejamos as seguintes carteiras, concebidas com uma alavancagem de 2:1:

Podemos ver que, com a nossa carteira equilibrada simples, teríamos alcançado uma volatilidade semelhante à das acções (cerca de 14-16% anualizada), mas rendimentos significativamente mais elevados.

Os drawdowns são a pior coisa na negociação (uma perda de 30% requer um ganho de 43% para atingir o equilíbrio) e é geralmente uma boa ideia limitá-los a um determinado nível.

Isto pode ser feito através de uma melhor diversificação ou da utilização de opções OTM para cobertura.

Estas medidas custam dinheiro e reduzem o seu rendimento. Mas a defesa e a gestão do risco são os elementos mais importantes.

Se utilizar uma alavancagem de 3:1:

O seu CAGR é muito elevado (com base em dados anteriores), mas o seu drawdown máximo é superior a 40%.

É geralmente uma boa ideia limitar este valor.

Se há algo a retirar desta secção, é que a diversificação combinada com uma cuidadosa engenharia financeira e cobertura (ou seja, redução do risco de cauda) pode ser uma combinação poderosa para obter uma carteira com o tipo de risco e recompensa que procura.