3- och 4-tillgångsportföljer - Vilken är den bästa strategiska tillgångsfördelningen?

Portföljer med 3 eller 4 tillgångar kan användas för att förenkla din strategi.

Vi tittar på olika kombinationer för att hjälpa dig att få en uppfattning om hur du kan strukturera en sådan portfölj.

Vårt huvudfokus ligger på riskjusterad avkastning.

Medan många vill ha en aktieintensiv portfölj för att försöka maximera sin avkastning, har vi ett synsätt som ligger närmare balanserad beta eller riskparitet.

I allmänhet är det främsta argumentet mot diversifiering att det kan skada din avkastning.

Men det är inte nödvändigtvis sant när du kan utforma portföljen efter dina önskade risk- och avkastningsegenskaper. (Detta diskuteras i slutet av artikeln).

Vi kommer att använda fyra olika tillgångar:

• Aktier (S&P 500)
• Obligationer (nominella obligationer och amerikanska statens realränteobligationer)
• Guld
• Kontanter

I alla exempel använder vi data från 1972 och framåt (tidigare resultat är inte en indikation på framtida resultat).

Viktiga lärdomar - portföljer med 3 och 4 tillgångar

• Diversifiering av hög kvalitet är fortfarande möjligt med mycket enkla portföljer.
• I slutet av artikeln kommer vi att titta på finansiell teknik för att förklara hur man bäst utformar en portfölj enligt de önskade risk- och avkastningsegenskaperna.
• Diversifiering, finansiell teknik och hedging är de tre grundläggande ingredienserna i portföljkonstruktion, dvs. strategisk tillgångsfördelning (i motsats till taktisk handel).

Jämförelse av aktiemäklare

Mäklare
Courtageavgifter Aktier	Inga provisioner för en maximal månadsvolym på 100 000 EUR och sedan 0,20%.
Demokonto	Ja
Vår åsikt	Handel utan provision, men med ett val av värdepapper begränsat till 3289 aktier och 358 ETF.
Investering innebär risk för förlust

Första serien av portföljer

I båda fallen stod aktier för 40% av allokeringen.

Obligationer stod för 35-40 procent.

Guld stod för 15-20 procent.

Kontanter 0-10%.

Alla dessa portföljer är i allmänhet så lika att de riskjusterade måtten (Sharpe, Sortino) är identiska.

Den minst diversifierade portföljen, Portfölj 3, noterade den största nedgången (på grund av bristande likviditet).

Andra serien av portföljer

Här sätter vi aktier till 35% av allokeringen och justerar allokeringen av de övriga fyra tillgångarna.

Inte heller här är det någon större skillnad mot de tidigare portföljerna.

På grund av den något högre allokeringen till obligationer och den lägre allokeringen till aktier är förlusterna något lägre, liksom den genomsnittliga årliga tillväxttakten (CAGR).

Marknadskorrelationerna är också lägre, för den som vill ha mindre marknadskorrelation.

Tredje serien av portföljer

Aktier utgör nu 30% av allokeringen och vi har justerat de övriga.

Det är vid denna tidpunkt som vi märker att Sharpe- och Sortino-kvoterna börjar falla.

Det betyder i princip att portföljen har en liten övervikt i obligationer.

Det indikerar också att en högre allokering till kontanter också är genomförbar och att 0-5% kanske inte är tillräckligt.

Huruvida kontanter är bra eller dåligt beror naturligtvis på miljön (är räntorna tillräckligt höga i förhållande till inflationen och andra tillgångar).

Men syftet med denna övning är att ge en uppfattning om den bästa strategiska tillgångsfördelningen samtidigt som tillgångarna i vår portfölj hålls relativt låga.

Fjärde serien av portföljer

Aktier har ökats till 45% av allokeringen, eftersom de riskjusterade måtten i den senaste serien av portföljer började blekna.

Vid 45% kan vi se att Sharpe-kvoterna är höga, men Sortino-kvoterna är lite lägre, särskilt när de är högre för aktier än för obligationer.

Vi noterade att Sortino-kvoterna tenderade att påverkas särskilt mycket av en allokering på mindre än 30% till obligationer, oavsett sammansättningen av andra tillgångar.

Femte serien av portföljer

Wir versuchen es erneut mit Aktien zu 40 %.

Im ersten Fall testen wir das Verhältnis von Goldanleihen zu Gold zu 1:1. Dies führt zu einem etwas niedrigeren Sortino-Verhältnis, daher wird es nicht berücksichtigt.

Wir testen nun das Gold-Silber-Verhältnis in den Portfolios 2 und 3.

Portfolio 2 schneidet etwas besser ab, mit einer Kombination von 40/30/20/10 statt 40/30/15/15.

Es zieht also Gold gegenüber Bargeld bei einem Verhältnis von 2:1 statt 1:1 vor.

Sechste Portfolioreihe

Vi försökte öka aktieandelen till 42,5% i portfölj 1 och 2, och jämförde med den 40/30/20/10-kombination som hon föredrog.

Kombinationen 40/30/20/10 är alltid den som presterar bäst (bästa året, sämsta året, bästa maximala förlusten, högsta Sortino-kvoten och lägsta marknadskorrelationen).

Låt oss prova 37,5% aktier i nästa omgång.

Sjunde serien av portföljer

De är alla praktiskt taget identiska.

Det är som att klyva hårstrån.

Åttonde serien av portföljer

Så snart guld blir lite för rikligt (över 20%) börjar dess riskjusterade parametrar att falla.

Nionde serien av portföljer

Här behåller vi samma belopp för guld och obligationer och justerar för aktier och kontanter.

De är alla mer eller mindre desamma.

Portföljer med mer kassa minskar amorteringarna och volatiliteten, men minskar avkastningen.

Men i termer av riskjusterad avkastning är de ungefär lika stora.

Tionde serien av portföljer

Sensmoral: du kan inte ha för mycket kontanter (vilket är 20% i det här fallet).

Elfte serien av portföljer

Vi befinner oss därför vid den punkt där avkastningen minskar.

Vissa allokeringar är likvärdiga i termer av riskjusterad avkastning.

En investerares preferens måste därför definieras utifrån faktorer som t.ex:

• Volatilitet
• CAGR
• Drawdown
• Korrelation med marknaden

Vi kan också titta på mer djupgående mått:

Ordlista över tekniska termer

• Det aritmetiska (månatliga) genomsnittet beräknas genom att summera de månatliga avkastningarna och dividera med antalet månader.
• Det aritmetiska genomsnittet (annualiserat) beräknas genom att extrapolera de månatliga avkastningarna över ett år.
• Det geometriska (månatliga) genomsnittet används för att beräkna den sammansatta avkastningen.
• Det geometriska medelvärdet (annualiserat) representerar den sammansatta avkastningen under ett år.
• Standardavvikelsen för en portföljs månatliga avkastning mäter volatiliteten i avkastningen.
• Maximal drawdown mäter en portföljs maximala kumulativa förlust i förhållande till dess historiska högsta nivå.
• Korrelation med aktiemarknaden mäter förhållandet mellan en portföljs rörelser och rörelserna på marknaden som helhet.
• Beta mäter portföljens känslighet för marknadsrörelser. Ett beta på 1 indikerar att portföljen följer marknaden.
• Alfa mäter en portföljs överavkastning i förhållande till sitt jämförelseindex på årsbasis.
• R2: Determinationskoefficient, mäter hur stor andel av variansen i portföljens avkastning som förklaras av marknaden.
• Sharpe-kvoten mäter den riskjusterade avkastningen för en portfölj genom att dividera överavkastningen med standardavvikelsen för avkastningen.
• Sortino-Ratio är en variant av Sharpe Ratio som endast tar hänsyn till negativa avkastningar vid riskbedömningen.
• Treynor-Ratio (%) mäter riskjusterad avkastning med beta som mått på systemrisk.
• Calmar-Ratio mäter den riskjusterade avkastningen genom att dividera den genomsnittliga årliga avkastningen med den maximala drawdown.
• Aktiv avkastning är skillnaden mellan portföljens avkastning och jämförelseindexets avkastning.
• Tracking error mäter skillnaden mellan portföljens avkastning och jämförelseindexets avkastning.
• Informations-kvoten mäter den riskjusterade överavkastningen i förhållande till jämförelseindex.
• Skevhet mäter asymmetrin i fördelningen av portföljens avkastning.
• Excess Kurtosis mäter formen på avkastningsfördelningen i förhållande till en normalfördelning.
• Historisk Value at Risk (5%) mäter den maximala förlust som förväntas med en sannolikhet på 5% under en given period.
• Analytiskt VaR (5%) är en uppskattning av VaR baserat på statistiska modeller.
• Det villkorade VaR (5%) baseras på specifika marknadsfaktorer.
• Upside capture ratio (%) mäter portföljens förmåga att dra nytta av marknadsuppgångar.
• Capture-ratio på nedsidan (%) mäter portföljens förmåga att stå emot marknadsnedgångar.
• Den säkra uttagsräntan är den maximala årliga uttagsräntan som gör att portföljen kan hålla i obegränsad tid.
• Den eviga uttagsfrekvensen är den årliga uttagsfrekvens som gör att portföljen kan bestå för evigt, utan att det ursprungliga kapitalet förbrukas.
• Positiva perioder representerar antalet perioder under vilka portföljen har genererat positiv avkastning.
• Vinst/förlustkvoten är en jämförelse mellan de vinster och förluster som portföljen genererat under en given period.

Optimala tilldelningar

På grundval av detta kan vi säga att den optimala fördelningen ligger i intervallet

• 35-40% aktier
• 30-40% obligationer
• 15-20% guld
• 5-15% kontanter

Och detta är baserat på backtesting.

Så det är värt att fråga sig om denna fördelning är vettig.

När det gäller obligationer, hur mycket vill du fördela mellan nominella obligationer och realränteobligationer?

Hur mycket i guld eller andra råvaror?

Hur mycket kontanter föredrar du?

Överväganden om finansiell teknik

Inom portföljförvaltning avser finansteknik utformningen och anpassningen av portföljer för att uppnå specifika risk- och avkastningsmål.

Med hjälp av en kombination av instrument, derivat och strategier kan en portfölj utformas eller ombalanseras för att matcha den önskade risk-avkastningsprofilen och säkerställa att investeringarna matchar investerarens mål och risktolerans.

Aktier kan till exempel innehas genom terminskontrakt. Vissa obligationer kan innehas genom terminskontrakt. Detsamma gäller för guld.

Med terminskontrakt är garantibeloppet litet jämfört med exponeringsbeloppet.

Detta måste dock hanteras noggrant.

Låt oss titta på följande portföljer, utformade med en hävstång på 2:1:

Vi kan se att med vår enkla balanserade portfölj skulle vi ha uppnått liknande volatilitet som aktier (cirka 14-16% på årsbasis), men betydligt högre avkastning.

Drawdowns är det värsta som finns inom trading (en förlust på 30 % kräver en vinst på 43 % för att nå break even) och det är i allmänhet en bra idé att begränsa dem till en viss nivå.

Detta kan göras genom bättre diversifiering eller genom att använda OTM-optioner för att hedga.

Dessa åtgärder kostar pengar och minskar din avkastning. Men försvar och riskhantering är de viktigaste faktorerna.

Om du använder en hävstång på 3:1:

Din CAGR är mycket hög (baserat på tidigare data), men din maximala drawdown är över 40 %.

Det är i allmänhet en bra idé att begränsa detta.

Om det är något vi ska ta med oss från det här avsnittet är det att diversifiering i kombination med noggrann finansiell teknik och hedging (dvs. minskning av svansrisken) kan vara en kraftfull kombination för att uppnå en portfölj med den typ av risk och avkastning du letar efter.