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Was ist eine Vorzugsaktie?
Vorzugsaktien sind eine Art von Aktien, die in der Regel feste Dividenden zahlen und im Falle einer Liquidation Vorrang vor Stammaktien haben.
Kurz gesagt, sie liegen in der Kapitalstruktur eines Unternehmens zwischen Stammaktien und Anleihen. Die meisten Unternehmen geben keine Vorzugsaktien aus, einige jedoch schon.
In Diskussionen über Kapitalmärkte finden Vorzugsaktien wenig Beachtung, was vielleicht etwas unfair ist.
Sie bieten eine höhere Rendite als herkömmliche Anleihen und eine größere Preisstabilität als Aktien – allerdings ist langfristig mit einer geringeren Rendite als bei Aktien zu rechnen.
Aus dieser Perspektive ist ihre Rolle in Portfolios aufgrund ihrer hybriden Eigenschaften daher nicht eindeutig. Wir werden später in diesem Artikel auf die Korrelationen mit anderen wichtigen Anlageklassen eingehen.
Wichtige Punkte zum Merken:
➡️ Vorzugsaktien liegen in der Kapitalstruktur zwischen Anleihen und Stammaktien. Sie verbinden Erträge mit einer geringeren Volatilität als Stammaktien.
➡️ Diese Anlageklasse zahlt in der Regel feste Dividenden.
➡️ Sie haben gegenüber Stammaktien Vorrang bei Dividenden und Liquidationen.
➡️ Die Renditen sind oft höher als bei Anleihen. Ihr langfristiges Aufwärtspotenzial ist jedoch in der Regel geringer als das von Stammaktien.
➡️ Ihre Kurse werden stärker von den Zinssätzen als vom Unternehmenswachstum beeinflusst, was die Kapitalwertsteigerung begrenzen kann.
➡️ Hauptvarianten: kumulativ (nicht vereinnahmte Dividenden werden angesammelt), unbefristet (ohne Fälligkeit) und wandelbar (Option auf Aktienanstieg).
➡️ Zu den Nachteilen zählen eingeschränkte Stimmrechte, ein Rückkaufrisiko und eine geringere Liquidität als bei Stammaktien.
➡️ Sie eignen sich besonders für Anleger, die Erträge, Stabilität und Diversifizierung über Anleihen hinaus suchen.
➡️ ETFs (z. B. PFF, SPFF, VRP, PGX) bieten einen einfachen Zugang und monatliche Erträge, wodurch das Risiko eines einzelnen Emittenten verringert werden kann.
➡️ Als Diversifikatoren für Portfolios weisen sie aufgrund ihres hybriden Charakters eine relativ hohe Korrelation (+0,60) mit Aktien auf.
➡️ Obwohl sie einen gewissen Diversifikationswert haben, werden sie in erster Linie als einkommensorientierte Wertpapiere und nicht als festverzinsliche Wertpapiere/Anleihen betrachtet.
Vorzugsaktien und Stammaktien - Hauptunterschiede
Vorzugsaktien
1. Zahlen feste Dividenden aus
2. Hat im Falle einer Liquidation Vorrang vor Stammaktien.
3. Hat in der Kapitalstruktur einen höheren Rang als die Stammaktionäre.
4. Kann zurückgekauft werden
5. Die Stimmrechte sind beschränkt oder nicht beschränkt.
Stammaktie
1. Zahlen variable Dividenden aus.
2. Hat im Falle einer Liquidation keinen Vorrang vor Vorzugsaktien.
3. Stehen in der Kapitalstruktur im Vergleich zu Vorzugsaktien weiter unten.
4. Kann möglicherweise nicht einlösbar sein.
5. Besitzt Stimmrechte
Was ist eine ewige Vorzugsaktie?
Ewige Vorzugsaktien sind eine Art von Aktien, die feste Dividenden zahlen und kein Fälligkeitsdatum haben. Das bedeutet, dass der Vorzugsaktionär weiterhin Zahlungen erhält, solange das Unternehmen aktiv ist.
Ewige Vorzugsaktien sind in der Regel nicht kündbar, was bedeutet, dass der Aktionär das Unternehmen nicht auffordern kann, seine Aktien zurückzukaufen.
Was ist eine kumulative Vorzugsaktie?
Kumulative Vorzugsaktien sind eine Art von Aktien, die feste Dividenden zahlen und im Falle einer Liquidation Vorrang vor den Stammaktien haben. Das heißt, wenn das Unternehmen nicht genug Geld hat, um alle seine Gläubiger zu bezahlen, werden die kumulativen Vorzugsaktionäre zuerst bezahlt.
Kumulative Vorzugsaktien haben auch kumulative Dividenden, d. h. wenn das Unternehmen eine Dividendenzahlung versäumt, wird diese auf die nächste Periode verschoben.
Was ist eine wandelbare Vorzugsaktie?
Wandelbare Vorzugsaktien sind eine Art von Aktien, die in Stammaktien umgewandelt werden können. Diese Umwandlung erfolgt in der Regel zu einem vorher festgelegten Preis.
Wandelbare Vorzugsaktien haben in der Regel eine höhere Dividendenrate als Stammaktien, aber auch weniger Stimmrechte.
Vorteile der Investition in Vorzugsaktien
Höhere Dividendenerträge
Vorzugsaktien bieten in der Regel höhere Renditen als Stammaktien, Anleihen und andere festverzinsliche Anlagen. Das hängt natürlich von der jeweiligen Anlage ab.
Geringere Volatilität
Vorzugsaktien neigen auch dazu, weniger volatil zu sein als Stammaktien. Das liegt daran, dass Vorzugsaktien in der Kapitalstruktur eines Unternehmens eine herausragende Stellung einnehmen, was sie weniger riskant und weniger nachhaltig macht (d. h. ihre Cashflows können zwar immerwährend sein, sind aber besser vorhersehbar).
Nachteile der Investition in Vorzugsaktien
Fehlen von Stimmrechten
Einer der größten Nachteile einer Investition in Vorzugsaktien ist, dass die Aktionäre kein Stimmrecht haben.
Das bedeutet, dass sie nicht über Fragen wie die Wahl des Vorstands abstimmen können.
Berufungen und Rücknahmen
Ein weiterer Nachteil einer Investition in Vorzugsaktien ist, dass die Aktien von der ausgebenden Gesellschaft abgerufen oder zurückgekauft werden können.
Das bedeutet, dass das Unternehmen die Aktionäre dazu zwingen kann, ihre Aktien zu einem vorher festgelegten Preis an das Unternehmen zurückzuverkaufen.
Weniger Potenzial für Kapitalzuwachs
Vorzugsaktien haben auch ein geringeres Potenzial für Kapitalzuwachs als Stammaktien. Dies liegt daran, dass der Kurs von Vorzugsaktien stärker von Zinsänderungen als von der Leistung des zugrunde liegenden Unternehmens beeinflusst wird.
Sind Vorzugsaktien gut für den Handel?
Vorzugsaktien sind weniger liquide als Stammaktien, daher kann es schwieriger sein, Vorzugsaktien tagsüber zu kaufen und zu verkaufen.
Allerdings sind Vorzugsaktien im Allgemeinen weniger volatil als Stammaktien, was sie zu einer guten Wahl für Anleger macht, die Stabilität suchen.
Dividenden aus Vorzugsaktien
Die Dividenden von Vorzugsaktien werden in der Regel vierteljährlich ausgezahlt, können aber auch monatlich oder jährlich ausgezahlt werden.
Die Dividendenzahlungen sind fix, d. h. sie schwanken nicht in Abhängigkeit von der Performance des zugrunde liegenden Unternehmens.
Steuern auf Vorzugsaktien
Vorzugsaktien werden als Kapitalgewinne besteuert, d. h. die Aktionäre müssen nur den Gewinn versteuern, der beim Verkauf der Aktien erzielt wird.
Wie kann man Vorzugsaktien kaufen?
Vorzugsaktien können über Online-Broker gekauft und verkauft werden. Die Broker können für jeden Handel eine Provision berechnen.
Vorzugsaktien können auch über Investmentfonds und börsengehandelte Fonds (ETFs) gekauft werden. Diese Fonds halten in der Regel einen Aktienkorb, so dass die Anleger einen kleinen Teil jedes Unternehmens im Fonds besitzen.
Die gängigsten ETFs für Vorzugsaktien haben die folgenden Tickersymbole:
- iShares Preferred and Income Securities ETF (PFF)
- Global X SuperIncome Preferred ETF (SPFF)
- Invesco Preferred ETF (PGX)
- SPDR ICE Preferred Securities ETF (PSK)
- Invesco Variable Rate Preferred ETF (VRP).
Viele ETFs mit Vorzugsaktien zahlen monatliche Dividenden.
Wann sollte man Vorzugsaktien verkaufen?
Es gibt keinen bestimmten Zeitpunkt für den Verkauf von Vorzugsaktien.
In der Regel verkaufen Anleger ihre Aktien, wenn sie mit dem Geld etwas anderes kaufen wollen (einen anderen finanziellen Vermögenswert, eine Ware oder eine Dienstleistung) oder wenn sie glauben, dass der Aktienkurs sinken wird.
Wenn ein Anleger glaubt, dass der Aktienkurs fallen wird, kann er sich entscheiden, seine Aktien zu verkaufen und den Verkaufserlös in eine andere Anlage zu reinvestieren oder ihn in bar oder in einem weniger volatilen Instrument zu halten.
Wer investiert gerne in Vorzugsaktien?
Vorzugsaktien werden häufig von denjenigen gekauft, die eine Kombination aus :
- die größere Stabilität von Anlagen in Schuldtiteln
- den Anstieg der Aktienkurse und
- den Vorteil, Dividenden zu erhalten.
Vorzugsaktien können auch für Anleger interessant sein, die eine Alternative zu Anleihen suchen.
Korrelationen mit anderen wichtigen Anlageklassen
Korrelationen zwischen den Vermögenswerten für den Zeitraum vom 01.04.2007 bis zum 31.12.2025, basierend auf den monatlichen Renditen.
| Name | Ticker | PFF | SPY | TLT | GLD | GSG | Annualisierte Rendite | Tägliche Standardabweichung | Monatliche Standardabweichung | Annualisierte Standardabweichung |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| iShares Preferred&Income Securities ETF | PFF | 1.00 | 0.60 | 0.10 | 0.05 | 0.26 | 3.80% | 1.19% | 4.53% | 15.68% |
| SPDR S&P 500 ETF | SPY | 0.60 | 1.00 | -0.09 | 0.08 | 0.48 | 10.77% | 1.25% | 4.47% | 15.49% |
| iShares 20+ Year Treasury Bond ETF | TLT | 0.10 | -0.09 | 1.00 | 0.26 | -0.36 | 3.08% | 0.96% | 4.09% | 14.18% |
| SPDR Gold Shares | GLD | 0.05 | 0.08 | 0.26 | 1.00 | 0.19 | 10.05% | 1.10% | 4.89% | 16.93% |
| iShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust | GSG | 0.26 | 0.48 | -0.36 | 0.19 | 1.00 | -3.08% | 1.47% | 6.48% | 22.44% |
Das Korrelationsprofil zeigt hier, warum Vorzugsaktien – repräsentiert durch PFF – oft mehrdeutig sind.
Da Vorzugsaktien strukturell zwischen Aktien und festverzinslichen Wertpapieren angesiedelt sind, spiegelt die Korrelationsmatrix diesen hybriden Aspekt wider, da sie sich keiner einzelnen Anlageklasse eindeutig zuordnen lässt.
PFF weist eine moderate positive Korrelation mit Aktien auf, insbesondere eine Korrelation von +0,60 mit SPY.
Vorzugsaktien tendieren also dazu, an den Zyklen des Aktienmarktes teilzuhaben. Diese teilweise Verbindung zu Aktien verringert – ohne sie jedoch vollständig aufzuheben – ihre Nützlichkeit als Mittel zur Diversifizierung gegenüber Stammaktien.
Die Korrelation mit langlaufenden Staatsanleihen, repräsentiert durch TLT, ist mit +0,10 bemerkenswert gering.
Diese nahezu null Beziehung deutet darauf hin, dass Vorzugsaktien weitgehend unempfindlich gegenüber denselben Faktoren sind, die die Renditen langfristiger Anleihen dominieren, wie z. B. Veränderungen der Realzinsen und Durationseffekte.
Die Korrelationen mit Realwerten sind gemischt, aber im Allgemeinen gering.
Die Beziehung von PFF zu Gold (GLD) beträgt nur +0,05, sodass es im Grunde keine systematische Verbindung gibt. Gold dient eher als monetäres und risikodeckendes Anlagevermögen als als einertragbringendes Wertpapier.
Die Korrelation mit Rohstoffen (GSG) ist mit +0,26 höher, aber immer noch relativ gering, sodass inflationsempfindliche oder inflationsfördernde Vermögenswerte sich nicht stark mit den Renditetreibern von Vorzugsaktien überschneiden.
Was können wir also daraus ableiten?
Aus Sicht einer maximalen Diversifizierung könnten diese Zusammenhänge bedeuten, dass Vorzugsaktien eher als volatilitätsdämpfender Ertragsträger denn als zentraler Diversifikator dienen.
Ihre Korrelationen sind niedrig genug, um die Gesamtvolatilität des Portfolios leicht zu reduzieren, wenn sie mit Aktien und Sachwerten kombiniert werden.
Sie sind jedoch nicht niedrig genug, um Aktienkursrückgänge wesentlich abzusichern.
Dies wird durch ihr Rendite- und Volatilitätsprofil untermauert, das eine aktienähnliche Volatilität ohne Aktienrenditen aufweist.
In der Praxis bieten Vorzugsaktien den größten Diversifizierungswert, wenn sie einen Teil des traditionellen Aktienengagements ersetzen und nicht Anleihen oder alternative Anlagen.
Sie verbessern die Ertragsstabilität und können die Renditen in verschiedenen Umfeldern besser glätten.
Warren Buffetts Sichtweise zu Vorzugsaktien
Warum Vorzugsaktien ausgeben?
Er nennt drei Gründe:
1) Flexibilität bei Übernahmen
Buffett erklärt, dass dies einfach eine Möglichkeit ist, dem Unternehmen mehr Optionen beim Kauf von Unternehmen zu geben.
2) Präferenzen der Verkäufer
Einige Verkäufer von Unternehmen möchten weder Bargeld (aufgrund von Steuern) noch Stammaktien (aufgrund von Marktrisiken/Volatilität).
- Steuervorteile – Vorzugsaktien können so strukturiert werden, dass sie für den Verkäufer einen steuerfreien Tausch ermöglichen.
- Einkommenssicherheit – Ein Verkäufer könnte eine stetige Einkommensquelle (über eine feste Dividende) den Schwankungen des Besitzes von Stammaktien vorziehen.
3) Eine andere Form von Währung
Buffett betrachtet Vorzugsaktien als eine weitere Form von „Währung” (wie Bargeld oder Stammaktien), mit der Übernahmen bezahlt werden können.
Das Ziel ist es, den Wünschen des Verkäufers entgegenzukommen, um den Deal abzuschließen.
Bedenken der Aktionäre hinsichtlich Vorzugsaktien
1) Verwässerungsrisiko
Ein Aktionär fragt, ob die Ausgabe dieser Aktien eine „Verwässerung” für die derzeitigen Eigentümer darstellt oder „Fiat-Währung” schafft.
Buffetts Gegenargument = Er argumentiert, dass eine Verwässerung nur dann eintritt, wenn man zu viel bezahlt. Wenn Berkshire Aktien im Wert von 200 Millionen Dollar ausgibt, aber im Gegenzug ein Unternehmen im Wert von 200 Millionen Dollar erhält, geht kein Wert verloren. Die spezifische Art der Währung (Bargeld, Stammaktien oder Vorzugsaktien) ist weniger wichtig als die Gewissheit, dass das Geschäft fair ist.
2) „An das Ende der Schlange”
Der Aktionär befürchtet auch, dass Vorzugsaktien Stammaktionäre „an das Ende der Schlange“ drängen (da Vorzugsaktionäre zuerst bezahlt werden).
Buffetts Gegenargument = Er vergleicht dies mit der Aufnahme eines Kredits bei einer Bank. Wenn Berkshire Bargeld leiht, um ein Unternehmen zu kaufen, wird auch die Bank vor den Aktionären bezahlt. Der Kompromiss ist akzeptabel, wenn das neue Unternehmen genug Wert schafft, um langfristig alle reicher zu machen.
Die Warnung vor „Kettenbriefen“
Buffett und Munger warnen vor Managern, die die Ausgabe von Aktien als „geschenktes Geld“ betrachten.
Munger erzählt die Geschichte eines Bankmanagers, der dachte, Aktienoptionen würden das Unternehmen nichts kosten, und bezeichnet solche Manager als „Judas in eurer Mitte“.
Buffett erklärt den Aktionären, dass Berkshire diese Aktien nur ausgeben wird, wenn sie im Gegenzug einen gleichen oder höheren Wert erhalten.
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FAQ - Vorzugsaktien
Was ist der Unterschied zwischen wandelbaren Vorzugsaktien und nicht wandelbaren Vorzugsaktien?
Wandelbare Vorzugsaktien können in Stammaktien umgewandelt werden, während dies bei nicht wandelbaren Vorzugsaktien nicht möglich ist.
Nicht wandelbare Vorzugsaktien haben in der Regel eine höhere Dividendenrendite als wandelbare Vorzugsaktien.
Beide Arten von Vorzugsaktien haben in der Regel weniger Stimmrechte als Stammaktien.
Nicht wandelbare Vorzugsaktien sind die häufigsten der beiden.
Was ist der Unterschied zwischen Vorzugsaktien mit kumulativer Dividende und Vorzugsaktien mit nicht kumulativer Dividende?
Kumulative Vorzugsaktien bedeuten, dass die ausgebende Gesellschaft, wenn sie eine Dividendenzahlung versäumt, dem Aktionär immer die versäumten Zahlungen schuldet. Nicht kumulative Vorzugsaktien weisen dieses Merkmal nicht auf.
Was ist der Unterschied zwischen teilnehmenden und nicht teilnehmenden Vorzugsaktien?
Teilnehmende Vorzugsaktien geben den Aktionären das Recht, zusätzliche Dividenden zu erhalten, wenn das Unternehmen eine Dividende auf ihre Stammaktien erklärt. Nicht teilnehmende Vorzugsaktien haben diese Eigenschaft nicht.
Teilnehmende Vorzugsaktien haben in der Regel eine niedrigere Dividendenrendite als nicht teilnehmende Vorzugsaktien.
Warum geben Unternehmen Vorzugsaktien aus?
Dafür gibt es mehrere Gründe.
Einer davon ist, dass sie zur Kapitalbeschaffung verwendet werden können, ohne die Anzahl der ausstehenden Aktien zu erhöhen und die Beteiligung der bestehenden Aktionäre zu verwässern.
Ein weiterer Grund ist, dass sie verwendet werden können, um Führungskräfte und andere wichtige Mitarbeiter mit etwas zu entlohnen, das einen höheren Anspruch auf Vermögenswerte und Gewinne hat als Stammaktien, ohne ihnen jedoch die tatsächliche Kontrolle über das Unternehmen zu geben.
Vorzugsaktien können auch zur Bilanzkonsolidierung eingesetzt werden, indem eine weitere Sicherheitsebene für die Gläubiger in Form von festverzinslichen Dividenden hinzugefügt wird, die Vorrang vor den gewöhnlichen Dividenden haben.
Was sind die Nachteile von Vorzugsaktien?
Der größte Nachteil von Vorzugsaktien ist, dass sie häufig feste Dividenden zahlen, die für Unternehmen zu einer Belastung werden können, wenn die Zinssätze steigen und die Unternehmensgewinne sinken.
Vorzugsaktien sind auch weniger liquide als Stammaktien, so dass es schwierig sein kann, sie zu verkaufen, wenn Sie schnell an Bargeld kommen müssen.
Schließlich haben Vorzugsaktionäre möglicherweise wenig Einfluss auf die Unternehmensführung, da sie in der Regel kein Stimmrecht haben.
Zusammenfassung - Vorzugsaktien
Vorzugsaktien sind eine Art von Aktien, die eine Kombination von Merkmalen aufweisen können, die Stammaktien nicht besitzen, einschließlich der Eigenschaften eines Eigenkapital- und eines Schuldinstruments, und werden in der Regel als Hybridinstrument eingestuft.
Vorzugsaktien haben Vorrang vor Stammaktien, sind aber nachrangig gegenüber den Verpflichtungen in Bezug auf Ansprüche oder Rechte auf Dividenden und Vermögenswerte. Inhaber von Vorzugsaktien erhalten in der Regel keine Stimmrechte, können aber bei der Ausschüttung von Dividenden und der Liquidation von Vermögenswerten bevorzugt behandelt werden.
Inhaber von Vorzugsaktien sind insgesamt stärker geschützt als Stammaktionäre, jedoch weniger als Inhaber von Anleihen. Sie sind in der Kapitalstruktur eines Unternehmens zwischen Stammaktien und Schulden angesiedelt. Wie Anleihen werden auch Vorzugsaktien von den großen Ratingagenturen bewertet.
Manchmal können Vorzugsaktien in Stammaktien umgewandelt werden, was dem Inhaber die Möglichkeit gibt, am Wachstum des Unternehmens teilzuhaben, wenn der Kurs seiner Aktien steigt.
Vorzugsaktien sind eine Art von Eigenkapital, das in der Regel feste Dividenden zahlt und in Bezug auf Dividendenzahlungen und die Inanspruchnahme von Vermögenswerten Vorrang vor Stammaktien hat.