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Che cos'è un'azione privilegiata?
Le azioni privilegiate sono un tipo di titolo azionario che in genere paga dividendi fissi e ha la priorità sulle azioni ordinarie in caso di liquidazione.
In breve, si collocano tra le azioni ordinarie e le obbligazioni nella struttura patrimoniale di una società. La maggior parte delle società non emette azioni privilegiate, ma alcune lo fanno.
Nel dibattito sui mercati dei capitali, le azioni privilegiate ricevono poca attenzione, il che è forse un po' ingiusto.
Offrono un rendimento superiore alle obbligazioni tradizionali e una maggiore stabilità dei prezzi rispetto alle azioni, anche se nel lungo periodo si prevede che il loro rendimento sia inferiore a quello delle azioni.
Da questo punto di vista, quindi, il loro ruolo nei portafogli è ambiguo a causa delle loro caratteristiche ibride. Più avanti nell'articolo tratteremo le correlazioni con altre importanti classi di attività.
Punti chiave da ricordare:
➡️ Le azioni privilegiate si collocano nella struttura del capitale tra le obbligazioni e le azioni ordinarie. Combinano un reddito e una volatilità inferiori rispetto alle azioni.
➡️ Questa classe di attività paga generalmente dividendi fissi.
➡️ Hanno inoltre la priorità sulle azioni ordinarie in materia di dividendi e liquidazione.
➡️ I rendimenti sono spesso superiori a quelli delle obbligazioni. Tuttavia, il loro potenziale di crescita a lungo termine è generalmente inferiore a quello delle azioni ordinarie.
➡️ I loro prezzi sono influenzati maggiormente dai tassi di interesse che dalla crescita delle imprese, il che può limitare l'apprezzamento del capitale.
➡️ Principali varianti: cumulative (i dividendi non percepiti si accumulano), perpetue (senza scadenza) e convertibili (opzione di aumento delle azioni).
➡️ Gli svantaggi includono diritti di voto limitati, rischio di rimborso e liquidità inferiore rispetto alle azioni ordinarie.
➡️ Sono particolarmente adatte a chi cerca reddito, stabilità e diversificazione oltre alle obbligazioni.
➡️ Gli ETF (ad esempio, PFF, SPFF, VRP, PGX) offrono un facile accesso e un reddito mensile, che può ridurre il rischio legato a un singolo emittente.
➡️ In quanto strumenti di diversificazione del portafoglio, la loro natura ibrida implica una correlazione relativamente elevata (+0,60) con le azioni.
➡️ Sebbene presentino un certo valore di diversificazione, sono considerati principalmente titoli orientati al reddito, piuttosto che titoli a reddito fisso/obbligazioni.
Azioni privilegiate e azioni ordinarie - principali differenze
Azioni privilegiate
1. Pagare dividendi fissi
2. Ha priorità sulle azioni ordinarie in caso di liquidazione.
3. Ha un rango superiore nella struttura del capitale rispetto agli azionisti ordinari
4. Può essere riscattato
5. Il diritto di voto è limitato o illimitato.
Azione ordinaria
1. Pagare dividendi variabili
2. Non ha priorità sulle azioni privilegiate in caso di liquidazione.
3. Più basso nella struttura del capitale rispetto alle azioni privilegiate
4. Può non essere riscattabile
5. Hanno diritto di voto
Che cos'è un'azione privilegiata perpetua?
Le azioni privilegiate perpetue sono un tipo di azione che paga dividendi fissi e non ha una data di scadenza. Ciò significa che l'azionista privilegiato continuerà a ricevere pagamenti finché la società sarà in attività.
Le azioni privilegiate perpetue non sono generalmente riscattabili, il che significa che l'azionista non può chiedere alla società di riscattare le proprie azioni.
Che cos'è un'azione privilegiata cumulativa?
Le azioni privilegiate cumulative sono un tipo di azione che paga dividendi fissi e ha la priorità sulle azioni ordinarie in caso di liquidazione. Ciò significa che se la società non ha abbastanza denaro per pagare tutti i creditori, gli azionisti privilegiati cumulativi saranno pagati per primi.
Le azioni privilegiate cumulative hanno anche dividendi cumulativi, il che significa che se la società non paga un dividendo, questo viene riportato al periodo successivo.
Che cos'è un'azione privilegiata convertibile?
Le azioni privilegiate convertibili sono un tipo di azione che può essere convertita in azioni ordinarie. Questa conversione viene solitamente effettuata a un prezzo predeterminato.
Le azioni privilegiate convertibili hanno solitamente un tasso di dividendo più elevato rispetto alle azioni ordinarie, ma hanno anche meno diritti di voto.
Vantaggi dell'investimento in azioni privilegiate
Rendimenti da dividendi più elevati
Le azioni privilegiate offrono generalmente rendimenti più elevati rispetto alle azioni ordinarie, alle obbligazioni e ad altri investimenti a reddito fisso. Naturalmente, ciò dipende dall'investimento.
Volatilità più bassa
Le azioni privilegiate tendono inoltre a essere meno volatili delle azioni ordinarie. Questo perché le azioni privilegiate sono più importanti nella struttura del capitale di una società, il che le rende meno rischiose e meno sostenibili (cioè i loro flussi di cassa possono essere perpetui ma più prevedibili).
Svantaggi dell'investimento in azioni privilegiate
Mancanza di diritti di voto
Uno dei principali svantaggi dell'investimento in azioni privilegiate è che gli azionisti non hanno diritto di voto.
Ciò significa che non possono votare su questioni come l'elezione del consiglio di amministrazione.
Richieste e rimborsi
Un altro svantaggio dell'investimento in azioni privilegiate è che le azioni possono essere richiamate o rimborsate dalla società emittente.
Ciò significa che la società può costringere gli azionisti a rivendere le proprie azioni alla società a un prezzo predeterminato.
Minore potenziale di rivalutazione del capitale
Le azioni privilegiate hanno inoltre un potenziale di rivalutazione del capitale inferiore a quello delle azioni ordinarie. Questo perché il prezzo delle azioni privilegiate è influenzato più dalle variazioni dei tassi di interesse che dalla performance della società sottostante.
Le azioni privilegiate sono utili per il trading?
Le azioni privilegiate sono meno liquide delle azioni ordinarie, quindi può essere più difficile acquistare e vendere azioni privilegiate durante il giorno.
Tuttavia, le azioni privilegiate sono generalmente meno volatili delle azioni ordinarie, il che le rende una buona scelta per gli investitori in cerca di stabilità.
Dividendi di azioni privilegiate
I dividendi delle azioni privilegiate sono generalmente pagati su base trimestrale, ma possono anche essere pagati mensilmente o annualmente.
I pagamenti dei dividendi sono fissi, il che significa che non fluttuano in base alla performance della società sottostante.
Imposte sulle azioni privilegiate
Le azioni privilegiate sono tassate come plusvalenze, il che significa che gli azionisti dovranno pagare le imposte solo sui profitti realizzati al momento della vendita delle azioni.
Come acquistare le azioni privilegiate?
Le azioni privilegiate possono essere acquistate e vendute tramite broker online. I broker possono richiedere una commissione per ogni operazione.
Le azioni privilegiate possono essere acquistate anche tramite fondi comuni e fondi negoziati in borsa (ETF). Questi fondi detengono in genere un paniere di azioni, per cui gli investitori possiedono una piccola quota di ciascuna società del fondo.
Gli ETF sulle azioni privilegiate più comuni hanno i seguenti simboli:
- iShares Preferred and Income Securities ETF (PFF)
- Global X SuperIncome Preferred ETF (SPFF)
- Invesco Preferred ETF (PGX)
- SPDR ICE Preferred Securities ETF (PSK)
- Invesco Variable Rate Preferred ETF (VRP)
Molti ETF di azioni privilegiate pagano dividendi mensili.
Quando vendere le azioni privilegiate?
Non esiste un momento specifico per vendere le azioni privilegiate.
In genere, gli investitori vendono le loro azioni quando vogliono utilizzare il denaro per acquistare qualcos'altro (un'altra attività finanziaria, un bene o un servizio) o quando pensano che il prezzo delle azioni scenderà.
Se un investitore ritiene che il prezzo delle azioni sia destinato a scendere, può scegliere di vendere le azioni e reinvestire i proventi in un altro investimento, oppure di tenerli in contanti o in uno strumento meno volatile.
A chi piace investire in azioni privilegiate?
Le azioni privilegiate sono spesso acquistate da chi desidera una combinazione di :
- la maggiore stabilità degli investimenti di debito
- il rialzo delle azioni e
- il beneficio di ricevere dividendi.
Le azioni privilegiate possono interessare anche gli investitori che cercano un'alternativa alle obbligazioni.
Correlazioni con altre principali classi di attività
Correlazioni tra le attività per il periodo compreso tra il 01/04/2007 e il 31/12/2025, sulla base dei rendimenti mensili.
| Nome | Ticker | PFF | SPY | TLT | GLD | GSG | Rendimento annualizzato | Deviazione standard giornaliera | Deviazione standard mensile | Deviazione standard annualizzata |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| iShares Preferred&Income Securities ETF | PFF | 1.00 | 0.60 | 0.10 | 0.05 | 0.26 | 3.80% | 1.19% | 4.53% | 15.68% |
| SPDR S&P 500 ETF | SPY | 0.60 | 1.00 | -0.09 | 0.08 | 0.48 | 10.77% | 1.25% | 4.47% | 15.49% |
| iShares 20+ Year Treasury Bond ETF | TLT | 0.10 | -0.09 | 1.00 | 0.26 | -0.36 | 3.08% | 0.96% | 4.09% | 14.18% |
| SPDR Gold Shares | GLD | 0.05 | 0.08 | 0.26 | 1.00 | 0.19 | 10.05% | 1.10% | 4.89% | 16.93% |
| iShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust | GSG | 0.26 | 0.48 | -0.36 | 0.19 | 1.00 | -3.08% | 1.47% | 6.48% | 22.44% |
Il profilo di correlazione qui riportato mostra perché le azioni privilegiate, rappresentate dal PFF, sono spesso ambigue.
Poiché i titoli privilegiati si collocano strutturalmente tra le azioni e i titoli a reddito fisso, la matrice di correlazione conferma questo aspetto ibrido, data la mancanza di un chiaro allineamento con una singola classe di attività.
Il PFF mostra una correlazione positiva moderata con le azioni, in particolare una correlazione di +0,60 con l'indice SPY.
Pertanto, le azioni privilegiate tendono a partecipare ai cicli del mercato azionario. Questo legame parziale con le azioni riduce, ma non elimina, la loro utilità come strumento di diversificazione rispetto alle azioni ordinarie.
La correlazione con i titoli del Tesoro a lunga durata, rappresentati dal TLT, è notevolmente bassa, pari a +0,10.
Questa relazione quasi nulla suggerisce che le azioni privilegiate sono in gran parte insensibili agli stessi fattori che dominano i rendimenti delle obbligazioni a lungo termine, come le variazioni dei tassi reali e gli effetti della durata.
Le correlazioni con le attività reali sono miste, ma generalmente modeste.
La relazione di PFF con l'oro (GLD) è solo di +0,05, quindi non c'è praticamente alcun collegamento sistematico. Il ruolo dell'oro è quello di bene monetario e di copertura del rischio piuttosto che di titolo che produce reddito.
La correlazione con le materie prime (GSG) è più alta, pari a +0,26, ma comunque relativamente bassa, quindi i beni sensibili all'inflazione o che la alimentano non si sovrappongono fortemente ai fattori che determinano il rendimento delle azioni privilegiate.
Cosa possiamo dedurre da tutto ciò?
Dal punto di vista della diversificazione massima, queste relazioni potrebbero implicare che le azioni privilegiate siano più adatte a fungere da strumento di reddito in grado di attenuare la volatilità piuttosto che da diversificatore principale.
Le loro correlazioni sono sufficientemente basse da ridurre leggermente la volatilità complessiva del portafoglio quando vengono combinate con azioni e attività reali.
Tuttavia, non sono sufficientemente basse da coprire in modo significativo le flessioni delle azioni.
Ciò è rafforzato dal loro profilo di rendimento e volatilità, che mostra una volatilità simile a quella delle azioni senza rendimenti pari a quelli delle azioni.
In pratica, le azioni privilegiate aggiungono il massimo valore di diversificazione quando vengono utilizzate per sostituire una parte dell'esposizione azionaria tradizionale, piuttosto che obbligazioni o strumenti alternativi.
Migliorano la stabilità del reddito e possono uniformare meglio i rendimenti in tutti i contesti.
Il punto di vista di Warren Buffett sulle azioni privilegiate
Perché emettere azioni privilegiate?
Egli fornisce tre ragioni:
1) Flessibilità per le acquisizioni
Buffett spiega che si tratta semplicemente di un modo per offrire all'azienda più opzioni al momento dell'acquisto di altre aziende.
2) Preferenze del venditore
Alcuni venditori di aziende non desiderano contanti (a causa delle tasse) o azioni ordinarie (a causa del rischio/della volatilità del mercato).
- Vantaggi fiscali: le azioni privilegiate possono essere strutturate in modo da consentire uno scambio esente da imposte per il venditore.
- Sicurezza del reddito: un venditore potrebbe preferire un flusso di reddito costante (tramite un dividendo fisso) piuttosto che gli alti e bassi legati al possesso di azioni ordinarie.
3) Un'altra forma di valuta
Buffett considera le azioni privilegiate semplicemente come un'altra forma di “valuta” (come il contante o le azioni ordinarie) per pagare le acquisizioni.
L'obiettivo è quello di soddisfare i desideri del venditore per concludere l'affare.
Preoccupazioni degli azionisti riguardo alle azioni privilegiate
1) Rischio di diluizione
Un azionista chiede se l'emissione di queste azioni “diluirebbe” gli attuali proprietari o stamperebbe “moneta fiat”.
La replica di Buffett = Egli sostiene che la diluizione avviene solo se si paga più del dovuto. Se Berkshire emette 200 milioni di dollari in azioni ma ottiene in cambio un'attività del valore di 200 milioni di dollari, non si perde alcun valore. Il tipo specifico di valuta (contanti, azioni ordinarie o privilegiate) è meno importante del fatto di sapere che l'operazione è equa.
2) “In fondo alla fila”
L'azionista teme anche che le azioni privilegiate spingano gli azionisti ordinari “in fondo alla fila” (poiché i detentori di azioni privilegiate vengono pagati per primi).
La replica di Buffett = Egli paragona questa situazione al prestito di denaro da una banca. Se Berkshire prende in prestito denaro contante per acquistare un'azienda, anche la banca viene pagata prima degli azionisti. Il compromesso è accettabile se la nuova attività aggiunge abbastanza valore da rendere tutti più ricchi nel lungo periodo.
L'avvertimento sulla “catena di Sant'Antonio”
Buffett e Munger mettono in guardia dai manager che considerano l'emissione di azioni come “denaro gratuito”.
Munger racconta la storia di un dirigente bancario che pensava che le stock option non costassero nulla alla società, definendo tali manager “Giuda tra voi”.
Buffett dice agli azionisti che Berkshire emetterà queste azioni solo se otterrà in cambio un valore uguale o superiore.
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FAQ - Azioni privilegiate
Qual è la differenza tra azioni privilegiate convertibili e non convertibili?
Le azioni privilegiate convertibili possono essere convertite in azioni ordinarie, mentre quelle non convertibili no.
Le azioni privilegiate non convertibili hanno generalmente un rendimento da dividendo superiore a quello delle azioni privilegiate convertibili.
Entrambi i tipi di azioni privilegiate hanno generalmente meno diritti di voto rispetto alle azioni ordinarie.
Le azioni privilegiate non convertibili sono le più comuni.
Qual è la differenza tra azioni privilegiate cumulative e non cumulative?
Le azioni privilegiate cumulative significano che se la società emittente non paga un dividendo, dovrà comunque agli azionisti i pagamenti mancati. Le azioni privilegiate non cumulative non hanno questa caratteristica.
Qual è la differenza tra azioni privilegiate partecipative e non partecipative?
Le azioni privilegiate partecipative danno agli azionisti il diritto di ricevere dividendi aggiuntivi se la società dichiara un dividendo sulle loro azioni ordinarie. Le azioni privilegiate non partecipative non hanno questa caratteristica.
Le azioni privilegiate partecipative hanno generalmente un rendimento da dividendo inferiore a quello delle azioni privilegiate non partecipative.
Perché le società emettono azioni privilegiate?
I motivi sono molteplici.
Uno di questi è che possono essere utilizzati per raccogliere capitale senza aumentare il numero di azioni in circolazione e senza diluire gli interessi degli azionisti esistenti.
Un'altra ragione è che possono essere utilizzate per compensare i dirigenti e altri dipendenti chiave con qualcosa che ha un diritto più elevato sulle attività e sugli utili rispetto alle azioni ordinarie, ma senza dare loro il controllo effettivo della società.
Le azioni privilegiate possono anche essere utilizzate per rafforzare il bilancio aggiungendo un ulteriore livello di sicurezza per i creditori sotto forma di dividendi a tasso fisso che hanno la precedenza sui dividendi ordinari.
Quali sono gli svantaggi delle azioni privilegiate?
Il principale svantaggio delle azioni privilegiate è che spesso pagano dividendi fissi, che possono diventare un onere per le società se i tassi di interesse aumentano e gli utili aziendali diminuiscono.
Le azioni privilegiate sono anche meno liquide delle azioni ordinarie, quindi può essere difficile venderle se si ha bisogno di liquidità in tempi brevi.
Infine, gli azionisti privilegiati possono avere scarsa influenza sulla gestione della società, poiché in genere non hanno diritto di voto.
Sintesi - Azioni privilegiate
Le azioni privilegiate sono un tipo di azione che può presentare una combinazione di caratteristiche non possedute dalle azioni ordinarie, tra cui le proprietà di uno strumento sia azionario che di debito, e sono generalmente classificate come strumento ibrido.
Le azioni privilegiate hanno priorità rispetto alle azioni ordinarie, ma sono subordinate agli obblighi in termini di crediti o diritti ai dividendi e alle attività. I titolari di azioni privilegiate non hanno generalmente diritto di voto, ma possono ricevere un trattamento preferenziale per quanto riguarda la distribuzione dei dividendi e la liquidazione delle attività.
Gli azionisti privilegiati sono generalmente più tutelati degli azionisti ordinari, ma meno degli obbligazionisti. Si collocano tra le azioni ordinarie e il debito nella struttura del capitale di una società. Come le obbligazioni, le azioni privilegiate sono valutate dalle principali agenzie di rating.
A volte le azioni privilegiate sono convertibili in azioni ordinarie, dando al possessore l'opportunità di partecipare alla crescita della società se il prezzo delle azioni aumenta.
Le azioni privilegiate sono un tipo di azioni che generalmente pagano dividendi fissi e hanno priorità rispetto alle azioni ordinarie in termini di pagamento dei dividendi e di rivendicazioni di attività.