Lookback-Optionen (zurückblicken)

Eine Lookback-Option ist eine Art exotischer Derivatkontrakt, der es dem Anleger ermöglicht, während der Laufzeit der Option vom besten Preis zu profitieren, den der zugrunde liegende Vermögenswert erzielt. Dieser Artikel enthält Definitionen der verschiedenen Formen von Lookback-Optionen und erklärt ihre Funktionsweise. Er enthält auch allgemeine Informationen über ihren Preis und andere Themen, die für Händler von Interesse sind.

Bei Lookback-Optionen können Anleger den historischen Preis des Basiswerts prüfen, während sie ihre Entscheidung treffen, ob sie ihre Option ausüben wollen oder nicht. Dadurch muss der Käufer der Option nicht bereuen, einen idealen Ausstiegspunkt verpasst zu haben, den er zu diesem Zeitpunkt übersehen hätte, daher der Spitzname "Rückwärtsoption".

Diese Art von Flexibilität hat jedoch ihren Preis, und Lookback-Optionen sind teuer in der Umsetzung, da die Anleger eine Prämie zahlen, die einen großen Teil oder alle ihre Gewinne zunichte machen könnte.

Wie funktionieren Lookback-Optionen?

Eine gute Möglichkeit, die Bedeutung von Lookback-Optionen zu verstehen, besteht darin, diese Art von Derivat mit Standard-Call- und -Put-Optionen oder "Vanilla-Optionen" zu vergleichen.

Eine Standard-Call-Option ist ein Vertrag, der dem Käufer das Recht, aber nicht die Pflicht gibt, einen Vermögenswert wie eine Aktie oder eine Ware zu einem vereinbarten Preis oder "Ausübungspreis" zu einem beliebigen Zeitpunkt innerhalb eines bestimmten Zeitraums, z. B. sechs Monate, zu kaufen.

Angenommen, ein Anleger kauft eine Call-Option auf die Aktie des Kommunikationstechnologieunternehmens Zoom im März 2020. Zum Zeitpunkt des Vertragsabschlusses wird die Zoom-Aktie mit 100 USD bewertet, und die Vereinbarung gibt dem Käufer des Vertrags das Recht, die Aktie zu einem Ausübungspreis von 150 USD jederzeit vor dem Ablaufdatum des Vertrags im Dezember 2020 zu kaufen.

Im Laufe des Jahres lässt die Covid-19-Pandemie die Zoom-Aktie in die Höhe schnellen. Im Oktober erreicht sie einen Höchststand von über 550 $, bevor sie im Dezember wieder auf etwa 350 $ sinkt.

Der Käufer des Kontrakts wäre in diesem Fall ein glücklicher Investor, der die Möglichkeit hatte, eine schmackhafte Rendite zu erzielen, indem er seine Option zu fast jeder Zeit des Jahres ausübte. Er könnte jedoch Bedauern empfinden, wenn er seine Option im Juni oder Dezember ausgeübt und damit die Gelegenheit verpasst hat, den maximalen Gewinn zu erzielen, wenn er dies im Oktober getan hätte.

Eine Lookback-Option schützt den Käufer des Kontrakts wirksam vor diesem Risiko, denn sie ermöglicht ihm, den Zeitpunkt zu nutzen, an dem der Preis des Basiswerts während der Laufzeit der Option für ihn am günstigsten ist.

Bei einer Lookback-Option hängt der Gewinn davon ab, wie sich der Preis des zugrunde liegenden Vermögenswerts während der Laufzeit der Option entwickelt. Eine Lookback-Option wird daher als "pfadabhängig" definiert und da sie komplexer ist als Standard-Optionsverträge, ist sie als exotische Option bekannt.

Wie andere Produkte dieser Art sind Lookback-Optionen fast immer maßgeschneiderte Verträge, die außerbörslich und nicht an der Börse verkauft werden und daher das Risiko beinhalten, dass eine Partei ausfällt.

Lookback-Optionen sind teurer als herkömmliche Optionen, werden aber von Anlegern immer noch als nützlich erachtet, um sich gegen Volatilität abzusichern. Sie werden in der Regel in zwei Hauptformen angeboten:

• Gleitender Ausübungspreis (floating strike).
• Fester Ausübungspreis (fixed strike)

Variabler und fester Ausübungspreis einer Lookback-Option

Da die Wertentwicklung des zugrunde liegenden Vermögenswerts während der Laufzeit einer Option in die eine oder andere Richtung schwanken kann, kann der Einstiegspunkt genauso wichtig sein wie der Ausstiegspunkt.

Um zu veranschaulichen, wie das funktioniert, stellen wir uns zunächst vor, dass jemand eine Short-Position auf die Zoom-Aktie eröffnet, indem er eine sechsmonatige Put-Option eröffnet, wenn die Zoom-Aktie im September 2020 bei 450 $ steht. Der Aktienkurs steigt bis Oktober auf 550 $, fällt dann im Januar auf einen Tiefststand von rund 340 $ und steigt dann wieder auf rund 420 $, wenn die Option im Februar ausläuft.

Lookback-Option zu einem festen Preis

Bei einer Festpreis-Lookback-Option wird der Ausübungspreis auf der Grundlage des Werts des Basiswerts zum Zeitpunkt des Optionskaufs festgelegt. Wird die Festpreis-Lookback-Option ausgeübt, erhält der Kontraktinhaber während der Laufzeit des Kontrakts den günstigsten Preis.

Im Fall der Zoom-Put-Option basiert der Gewinn also auf der Differenz zwischen dem Ausübungspreis - sagen wir 450 $ - und 340 $, dem niedrigsten Preis, den die Zoom-Aktie während der Laufzeit des Vertrags erreicht hat.

Mit anderen Worten: Der feste Ausübungspreis ermöglicht es dem Käufer des Kontrakts, den günstigsten Zeitpunkt für den Ausstieg aus der Option zu wählen.

Lookback-Option mit variablem Preis

Umgekehrt wird bei einer Lookback-Option mit gleitendem Ausübungspreis der Ausübungspreis während der gesamten Laufzeit des Vertrags automatisch auf den optimalen Preis festgelegt. In unserem Beispiel würde der Ausübungspreis auf 550 $, dem optimalen Einstiegspunkt, festgelegt und der Gewinn würde durch die Differenz zwischen diesem Ausübungspreis und 420 $, dem Marktpreis am Fälligkeitsdatum, bestimmt.

Die Option mit variablem Ausübungspreis lieferte dem Käufer des Kontrakts also den optimalen Einstiegspunkt.

Preisfestsetzung bei Lookback-Optionen

Wie wir gesehen haben, beseitigen Lookback-Optionen die Unsicherheit, die mit der Wahl des richtigen Ausstiegs- oder Einstiegspunkts für eine Investition verbunden ist. Was sind also die Nachteile?

Kurz gesagt: Lookback-Optionen haben einen hohen Preis, der häufig die potenziellen Vorteile dieser Option für einen Vertragskäufer überwiegt. Die Auszahlung einer Lookback-Option basiert auf dem Preis des zugrunde liegenden Vermögenswerts während der Laufzeit des Kontrakts, daher ist es schwierig, den Kontraktpreis mithilfe von analytischen Formeln zu bestimmen.

Der Kontraktpreis kann auf verschiedene Weise bestimmt werden:

• Monte-Carlo-Simulationen gelten als die einfachste Möglichkeit, den Preis eines Lookback-Optionskontrakts zu bestimmen. Eine Monte-Carlo-Simulation wird verwendet, um die Wahrscheinlichkeit der Ergebnisse vorherzusagen, wenn Zufallsvariablen vorhanden sind, und kann in einem Programm wie Excel verwendet werden, um ein Prognosemodell für Lookback-Optionen zu erstellen.
• Binomialbaummodelle werden auch häufig bei der Bewertung von Derivaten, einschließlich Lookback-Optionen, verwendet. Bei dieser Methode wird ein Modell der inneren Werte erstellt, die eine Option über unterschiedliche Zeiträume hinweg annehmen könnte.
• Auch Computerprogramme werden häufig eingesetzt, insbesondere Tools, die in Sprachen wie Python, Matlab, C++ oder Javascript erstellt wurden. Mit diesen Tools lassen sich z. B. Monte-Carlo-Simulationen oder Binomialbaummodelle erstellen.

Schließlich ist die Finanzwelt immer noch ein sehr reiches Analysegebiet, und es wurden immer mehr Methoden vorgestellt, die das Potenzial haben, als Rechner oder Bewerter von Rückwärtsoptionen zu fungieren, darunter auch partielle Differentialgleichungen (PDEs).

Andere Arten von Lookback-Optionen

Der Begriff "Lookback-Option" wurde in den USA ab 2022 weit verbreitet, da die US-Regierung eine Politik verfolgte, die es den Steuerzahlern erlaubte, zur Berechnung der Höhe ihrer Steuergutschrift für 2020 bis zum Steuerjahr 2019 "zurückzugehen". Dies hat jedoch nichts mit Lookback-Optionen als Derivaten zu tun.

Ebenso wird der Begriff "lookback" im Zusammenhang mit dem US-Gesundheitswesen und Medicaid verwendet. Auch hier sollte der Begriff nicht mit der Funktion des exotischen Derivats verwechselt werden, das wir in diesem Leitfaden untersucht haben.

Beachten Sie, dass Lookback-Optionen bei vielen Brokern für Privatanleger nicht verfügbar sind.

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