Opciones lookback (mirando hacia atrás)

Una opción lookback es un tipo de contrato de derivados exóticos que permite al inversor beneficiarse del mejor precio alcanzado por el activo subyacente durante la vida de la opción. En este artículo se definen las diferentes formas de opciones lookback y se explica su funcionamiento. También ofrece información general sobre sus precios y otros temas de interés para los traders

Las opciones Lookback permiten a los inversores examinar el precio histórico del activo subyacente mientras toman la decisión de ejercer o no su opción. Esto permite al comprador de la opción evitar el remordimiento de perder un punto de salida ideal que puede haber pasado por alto en su momento, de ahí el apodo de opciones de retrospección.

Sin embargo, este tipo de flexibilidad tiene un precio, y las opciones lookback son costosas de establecer, con lo que los inversores pagan una prima que podría acabar con gran parte o la totalidad de sus beneficios.

¿Cómo funcionan las opciones lookback ?

Una buena forma de entender el significado de las opciones lookback es comparar este tipo de derivado con las opciones de compra y venta estándar o "vainilla".

Una opción de compra estándar es un contrato que da al comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar un activo, como una acción o una materia prima, a un precio acordado o "precio de ejercicio" en cualquier momento dentro de un periodo de tiempo determinado, por ejemplo 6 meses.

Supongamos que un inversor compra una opción de compra sobre las acciones de la empresa de tecnología de comunicaciones Zoom en marzo de 2020. En el momento de suscribir el contrato, las acciones de Zoom están valoradas en 100 dólares, y el acuerdo otorga al comprador del contrato el derecho a comprar las acciones a un precio de ejercicio de 150 dólares en cualquier momento antes de que el contrato expire en diciembre de 2020.

A lo largo del año, la pandemia de Covid-19 hace que las acciones de Zoom se disparen, alcanzando un máximo de más de 550 dólares en octubre antes de volver a caer a unos 350 dólares en diciembre.

El comprador del contrato en este caso sería un inversor feliz, al haber tenido la oportunidad de obtener una sabrosa rentabilidad ejerciendo su opción en casi cualquier momento del año. Sin embargo, podría arrepentirse si ejerciera su opción en junio o diciembre y perdiera así la oportunidad de obtener el máximo beneficio al hacerlo en octubre.

Una opción lookback protege eficazmente al comprador del contrato contra este riesgo, ya que le permite beneficiarse del momento en que el precio del activo subyacente es más ventajoso para él durante la vigencia de la opción.

En el caso de las opciones lookback, las ganancias dependen de la evolución del precio del activo subyacente durante la vida de la opción. Por tanto, una opción lookback se define como "dependiente de la trayectoria" y, al ser más compleja que los contratos de opciones estándar, se conoce como una opción exótica.

Al igual que otros productos de este tipo, las opciones lookback son casi siempre contratos a medida que se venden en el mercado extrabursátil, en lugar de en las bolsas, y por tanto conllevan el riesgo de que una de las partes incumpla.

Las opciones Lookback son más caras que las opciones tradicionales, pero siguen siendo consideradas útiles por los inversores como forma de cubrirse contra la volatilidad. Por lo general, se presentan en dos formas principales:

• Huelga flotante (floating strike)
• Huelga fija (fixed strike)

Precio de ejercicio variable y fijo de una opción lookback

Como el valor del activo subyacente puede moverse en cualquier dirección durante la vida de una opción, el punto de entrada puede ser tan importante como el punto de salida.

Para ilustrar cómo funciona esto, imaginemos primero que alguien abre una posición corta en acciones de Zoom abriendo una opción de venta a seis meses cuando las acciones de Zoom estaban a 450 dólares en septiembre de 2020. El precio de la acción sube hasta los 550 dólares en octubre, y luego cae hasta un mínimo de unos 340 dólares en enero, antes de subir hasta unos 420 dólares cuando la opción vence en febrero.

Opción lookback a precio fijo

En una opción lookback de precio fijo, el precio de ejercicio se determina en función del valor del activo subyacente en el momento de la compra de la opción. Cuando se ejerce la opción lookback de precio fijo, el titular del contrato obtiene el precio más ventajoso durante la vigencia del contrato.

Así, en el caso de la opción de venta de Zoom, la ganancia se basará en la diferencia entre el precio de ejercicio -digamos 450 dólares- y 340 dólares, el precio más bajo alcanzado por las acciones de Zoom durante el periodo del contrato.

En otras palabras, el precio de ejercicio fijo permite al comprador del contrato elegir el momento más ventajoso para salir de la opción.

Opción lookback del precio flotante

Por el contrario, en una opción lookback de precio flotante, el precio de ejercicio se fija automáticamente en el precio óptimo para la duración del contrato. En nuestro ejemplo, el precio de ejercicio se fijaría en 550 dólares, el punto de entrada óptimo, y la ganancia estaría determinada por la diferencia entre este precio de ejercicio y 420 dólares, el precio de mercado al vencimiento.

Así, la opción de compra flotante ofrecía al comprador del contrato el punto de entrada óptimo.

Precio de las opciones lookback

Como hemos visto, las opciones lookback eliminan la incertidumbre de elegir el punto correcto de salida o entrada de una inversión. ¿Cuáles son los inconvenientes?

En resumen, las opciones lookback tienen un precio elevado, que a menudo supera los beneficios potenciales de la opción para un comprador de contratos. El pago de una opción lookback se basa en el precio del activo subyacente durante la vigencia del contrato, por lo que es difícil determinar el precio del contrato mediante fórmulas analíticas.

El precio del contrato puede determinarse de varias maneras:

• Las simulaciones de Monte Carlo se consideran la forma más sencilla de determinar el precio de un contrato de opciones lookback. Una simulación de Montecarlo se utiliza para predecir la probabilidad de los resultados cuando hay variables aleatorias, y puede utilizarse en un programa como Excel para crear un modelo de predicción para las opciones lookback.
• Los modelos de árbol binomial también se utilizan con frecuencia en la valoración de derivados, incluidas las opciones lookback. Este método consiste en crear un modelo de los valores intrínsecos que puede adquirir una opción a lo largo de distintos periodos de tiempo.
• También es frecuente el uso de programas informáticos, incluyendo herramientas creadas en lenguajes como Python, Matlab, C++ o Javascript. Estas herramientas pueden utilizarse para crear simulaciones de Monte Carlo o modelos de árboles binomiales, por ejemplo.

Por último, las finanzas siguen siendo un campo de análisis muy rico, y cada vez se han presentado más métodos que tienen el potencial de funcionar como calculador o evaluador de opciones lookback, incluidas las ecuaciones diferenciales parciales (EDP).

Otros tipos de opciones lookback

El término " lookback option" se generalizó en Estados Unidos a partir de 2022, gracias a una política del gobierno estadounidense que permitía a los contribuyentes "mirar hacia atrás" hasta el ejercicio fiscal de 2019 para calcular el importe de su crédito fiscal de 2020. Dicho esto, esto no tiene nada que ver con las opciones lookback como derivados.

Del mismo modo, el término "lookback" se utiliza en el contexto de la asistencia sanitaria estadounidense y de Medicaid. De nuevo, este término no debe confundirse con la función de la derivada exótica que hemos estudiado en esta guía.

Tenga en cuenta que las opciones lookback no están disponibles en muchos brokers minoristas.

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