Opzioni lookback (guardando indietro)

Un'opzione lookback è un tipo di contratto derivato esotico che consente all'investitore di beneficiare del miglior prezzo raggiunto dall'attività sottostante durante la durata dell'opzione. Questo articolo fornisce le definizioni delle diverse forme di opzioni di lookback e ne spiega il funzionamento. Fornisce inoltre informazioni generali sui prezzi e su altri argomenti di interesse per i trader.

Le opzioni lookback consentono agli investitori di esaminare il prezzo storico dell'attività sottostante mentre decidono se esercitare o meno l'opzione. Ciò consente all'acquirente dell'opzione di evitare il rimpianto di aver perso un punto di uscita ideale che potrebbe essere stato trascurato in quel momento, da cui il soprannome di opzione di ripiego.

Tuttavia, questo tipo di flessibilità ha un prezzo: le opzioni di lookback sono costose da configurare e gli investitori pagano un premio che potrebbe annullare gran parte o tutti i loro profitti.

Come funzionano le opzioni lookback?

Un buon modo per comprendere il significato delle opzioni lookback è quello di confrontare questo tipo di derivati con le opzioni call e put standard o "vaniglia".

Un'opzione call standard è un contratto che conferisce all'acquirente il diritto, ma non l'obbligo, di acquistare un'attività come un'azione o una merce a un prezzo concordato o "prezzo di esercizio" in qualsiasi momento entro un determinato periodo di tempo, ad esempio 6 mesi.

Supponiamo che un investitore acquisti un'opzione call sul titolo della società di tecnologia delle comunicazioni Zoom nel marzo 2020. Al momento della stipula del contratto, le azioni Zoom sono valutate 100 dollari e l'accordo dà all'acquirente del contratto il diritto di acquistare le azioni a un prezzo di esercizio di 150 dollari in qualsiasi momento prima della scadenza del contratto nel dicembre 2020.

Nel corso dell'anno, la pandemia Covid-19 fa impennare le azioni Zoom, che raggiungono un picco di oltre 550 dollari in ottobre per poi scendere a circa 350 dollari in dicembre.

L'acquirente del contratto in questo caso sarebbe un investitore felice, avendo avuto l'opportunità di realizzare un rendimento interessante esercitando l'opzione in quasi tutti i periodi dell'anno. Tuttavia, potrebbe provare rammarico se esercitasse l'opzione a giugno o a dicembre, perdendo così l'opportunità di ottenere il massimo profitto in ottobre.

Un'opzione lookback protegge efficacemente l'acquirente del contratto da questo rischio, in quanto gli consente di beneficiare del momento in cui il prezzo dell'attività sottostante è più vantaggioso per lui durante la durata dell'opzione.

Nel caso delle opzioni lookback, i guadagni dipendono dall'andamento del prezzo dell'attività sottostante durante la vita dell'opzione. Un'opzione lookback è quindi definita "path-dependent" e, poiché è più complessa dei contratti di opzione standard, è nota come opzione esotica.

Come altri prodotti di questo tipo, le opzioni lookback sono quasi sempre contratti su misura venduti al banco, piuttosto che in borsa, e comportano quindi il rischio di inadempienza di una delle parti.

Le opzioni lookback sono più costose di quelle tradizionali, ma sono comunque considerate utili dagli investitori come strumento di copertura dalla volatilità. In genere si presentano in due forme principali:

• Sciopero galleggiante (floating strike)
• Sciopero fisso (fixed strike)

Prezzo d'esercizio variabile e fisso di un'opzione lookback

Poiché il valore dell'attività sottostante può muoversi in entrambe le direzioni durante la vita di un'opzione, il punto di ingresso può essere importante quanto il punto di uscita.

Per illustrare il funzionamento, immaginiamo che qualcuno apra una posizione corta nel titolo Zoom aprendo un'opzione put a sei mesi quando il titolo Zoom è a 450 dollari nel settembre 2020. Il prezzo dell'azione sale a 550 dollari in ottobre, poi scende a un minimo di circa 340 dollari in gennaio, prima di risalire a circa 420 dollari alla scadenza dell'opzione in febbraio.

Opzione lookback a prezzo fisso

In un'opzione lookback a prezzo fisso, il prezzo di esercizio è determinato in base al valore dell'attività sottostante al momento dell'acquisto dell'opzione. Quando viene esercitata l'opzione lookback a prezzo fisso, il titolare del contratto ottiene il prezzo più vantaggioso durante la durata del contratto.

Pertanto, nel caso dell'opzione put Zoom, il guadagno si baserà sulla differenza tra il prezzo d'esercizio - ad esempio 450 dollari - e 340 dollari, il prezzo più basso raggiunto dal titolo Zoom durante il periodo contrattuale.

In altre parole, il prezzo di esercizio fisso consente all'acquirente del contratto di scegliere il momento più vantaggioso per uscire dall'opzione.

Opzione lookback a prezzo fluttuante

In un'opzione floating strike lookback, invece, il prezzo d'esercizio viene fissato automaticamente al prezzo ottimale per la durata del contratto. Nel nostro esempio, il prezzo di esercizio sarebbe fissato a 550 dollari, il punto di ingresso ottimale, e il payoff sarebbe determinato dalla differenza tra questo prezzo di esercizio e 420 dollari, il prezzo di mercato alla scadenza.

L'opzione floating strike ha quindi fornito all'acquirente del contratto il punto di ingresso ottimale.

Prezzi delle opzioni lookback

Come abbiamo visto, le opzioni lookback eliminano l'incertezza di scegliere il giusto punto di uscita o di entrata per un investimento. Quali sono quindi gli svantaggi?

In breve, le opzioni lookback hanno un prezzo elevato, che spesso supera i potenziali vantaggi dell'opzione per l'acquirente del contratto. Il payout di un'opzione lookback si basa sul prezzo dell'attività sottostante durante la durata del contratto, pertanto è difficile determinare il prezzo del contratto utilizzando formule analitiche.

Il prezzo del contratto può essere determinato in diversi modi:

• Le simulazioni Monte Carlo sono considerate il modo più semplice per determinare il prezzo di un contratto di opzione lookback. Una simulazione Monte Carlo viene utilizzata per prevedere la probabilità di risultati in presenza di variabili casuali e può essere utilizzata in un programma come Excel per creare un modello di previsione per le opzioni lookback.
• I modelli ad albero binomiale sono utilizzati frequentemente anche nella valutazione dei derivati, comprese le opzioni lookback. Questo metodo prevede la creazione di un modello dei valori intrinseci che un'opzione potrebbe assumere in diversi periodi di tempo.
• Si utilizzano spesso anche programmi informatici, compresi strumenti creati in linguaggi come Python, Matlab, C++ o Javascript. Questi strumenti possono essere utilizzati, ad esempio, per creare simulazioni Monte Carlo o modelli ad albero binomiale.

Infine, la finanza è un campo di analisi ancora molto ricco e sempre più metodi sono stati presentati come potenzialmente in grado di funzionare come calcolatori o valutatori di opzioni lookback, comprese le equazioni differenziali parziali (PDE).

Altri tipi di opzioni di lookback

Il termine "opzione lookback" è diventato di uso comune negli Stati Uniti a partire dal 2022, grazie a una politica del governo statunitense che ha permesso ai contribuenti di "guardare indietro" all'anno fiscale 2019 per calcolare l'importo del credito d'imposta 2020. Ciò detto, questo non ha nulla a che vedere con le opzioni lookback come derivati.

Analogamente, il termine "lookback" è utilizzato nel contesto dell'assistenza sanitaria statunitense e di Medicaid. Anche in questo caso, questo termine non deve essere confuso con la funzione della derivata esotica che abbiamo studiato in questa guida.

Si noti che le opzioni di lookback non sono disponibili presso molti broker al dettaglio.

Broker di opzioni

Brokers	Regolamento	Piattaforme	Deposito minimo	Tipi di opzioni
	Germania (BaFin)	IG, ProRealTime	300 €	Opzioni alla vaniglia (OTC) Prodotti in botte (OTC) Turbo24 (MTF)
	Irlanda (FRSA)	AvaOptions	100 €	Opzioni su valuta (OTC)
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