Prémio de risco cambial

O prémio de risco cambial é o rendimento adicional que um trader ou investidor exige para deter uma moeda suscetível de se desvalorizar em relação à sua moeda nacional.

O prémio de risco é influenciado por vários factores:

Factos essenciais

• Os prémios de risco cambial reflectem o rendimento potencial da detenção de moedas estrangeiras.
• São influenciados por diferenças nas taxas de juro, inflação, políticas económicas entre países, fluxos monetários e de crédito, bem como pela história.
• Oferecem vantagens em termos de diversificação de uma carteira de investimentos, uma vez que os movimentos cambiais têm frequentemente factores únicos, distintos de outras classes de activos.
• A gestão do risco cambial é importante; as flutuações súbitas das taxas de câmbio podem ter impacto nos rendimentos, pelo que a exposição indesejada ao risco cambial terá de ser coberta.

Diferenciais de taxas de juro

De acordo com a teoria da paridade das taxas de juro, a diferença nas taxas de juro entre dois países pode indicar a variação esperada nas taxas de câmbio.

Se um país estrangeiro tiver uma taxa de juro mais elevada do que o seu país de origem, é provável que a sua moeda se desvalorize no futuro.

Este facto cria um risco para os investidores.

Estabilidade económica e política

As moedas de países com um ambiente político e económico estável têm geralmente prémios de risco mais baixos.

Os investidores exigem rendimentos mais elevados para deter moedas de países com riscos económicos ou políticos mais elevados.

Consequentemente, os investidores aumentarão o prémio exigido para deter a moeda.

Inflação prevista

Uma inflação elevada pode corroer o valor de uma moeda.

Os investidores exigem um prémio de risco mais elevado para as moedas susceptíveis de serem afectadas por uma inflação mais elevada.

Para que uma moeda mantenha o seu valor, o banco central deve oferecer juros que compensem a combinação da taxa de inflação e qualquer pressão de depreciação exercida pelo fluxo líquido de capitais.

Por exemplo, se um país tiver uma taxa de inflação de 5%, não basta oferecer uma taxa de juro nominal de 5% sobre a moeda para que esta mantenha o seu valor, se o país estiver a sofrer saídas de capital desfavoráveis.

Este problema de retirada de capitais pode representar uma parte mais importante do prémio de risco cambial do que a inflação e outros factores, dependendo da situação.

É por esta razão que alguns países bloqueiam as suas contas de capital e não permitem que o dinheiro saia do país (controlos de capitais).

Mas os controlos de capitais implicam outras contrapartidas para os decisores políticos, naquilo que é vulgarmente conhecido como um trilema.

Por exemplo, se um país quiser fixar a sua taxa de câmbio a um determinado nível (normalmente indexado à principal moeda de reserva mundial ou ao seu principal parceiro comercial), terá de controlar o fluxo de capitais para dentro e para fora do país se quiser manter uma política monetária independente.

A China e o Vietname são exemplos desta situação.

Sentimento do mercado e especulação

O sentimento do mercado a curto prazo e a atividade especulativa (por exemplo, fluxos de "hot money" que procuram lucros a curto prazo em vez de investimentos a longo prazo num país) podem também influenciar os prémios de risco cambial.

Em períodos de maior volatilidade nos mercados mundiais, os investidores podem preferir moedas de refúgio (ou seja, maior procura de numerário, crédito, acções e activos em moedas de reserva, ou activos de reserva não credíveis/não vinculativos, como o ouro).

Isto pode aumentar o prémio de risco para outras moedas.

Movimentos históricos das moedas

A volatilidade e as tendências passadas do valor de uma moeda podem influenciar a sua perceção do risco.

Um historial de desvalorização ou volatilidade significativa pode conduzir a um prémio de risco mais elevado.

Como encontrar prémios de risco cambial

Para determinar os prémios de risco cambial, é necessário analisar os diferenciais de taxa de juro entre duas moedas, tendo em conta factores como as taxas de inflação, a estabilidade económica e as políticas monetárias.

Alguns destes factores podem dever-se a diferenciais de inflação, enquanto outros podem estar relacionados com o crédito (por exemplo, o risco de o governo não pagar as suas contas ou de sofrer de instabilidade económica).

As taxas de câmbio a prazo comparadas com as taxas à vista também podem dar uma ideia dos movimentos esperados da taxa de câmbio.

Reflectem a antecipação do mercado de futuras alterações no valor das moedas.

Qual o nível de diversificação de divisas que devo ter?

O nível ideal de diversificação de divisas depende da sua tolerância ao risco, do seu horizonte de investimento e da estratégia global da sua carteira.

Uma abordagem comum é afetar uma parte da sua carteira a activos estrangeiros. Esta percentagem situa-se geralmente entre 20% e 50%.

Mas isto depende do seu país de origem, da estabilidade da sua moeda, etc.

A título de exemplo (e apenas a título de exemplo), um investidor baseado nos Estados Unidos poderia colocar 60% da sua carteira em activos americanos, 20% noutros mercados desenvolvidos e os restantes 20% em mercados emergentes e activos não relacionados com o crédito (por exemplo, mercadorias).

Isto equilibra a exposição ao risco cambial, explorando simultaneamente as vantagens da diversificação.

Se algo trouxer retornos mais elevados e valor de diversificação, pode valer a pena procurar. É tudo uma questão de equilíbrio.

Ajuste-o de acordo com as condições do mercado, a volatilidade da moeda e a evolução dos seus objectivos e apetite pelo risco.

Quais são os principais riscos políticos que afectam os prémios de risco no mercado cambial?

Quando os investidores avaliam títulos e divisas, consideram cuidadosamente o risco político, uma vez que este pode ter um impacto significativo nos retornos e nos perfis de risco dos seus investimentos/posições.

O risco político engloba a incerteza e a potencial instabilidade causadas por mudanças políticas, acções governamentais e eventos geopolíticos.

Eis como os traders normalmente avaliam e integram o risco político:

Políticas e regulamentações governamentais

As alterações nas políticas governamentais, tais como leis fiscais, tarifas, regras e regulamentos relativos ao investimento estrangeiro, podem ter um impacto direto nos lucros das empresas, no clima de investimento e nas condições económicas.

Os traders avaliam a estabilidade e a previsibilidade das políticas de um governo para avaliar os riscos potenciais para os seus investimentos.

Eleições e transições políticas

As eleições e as mudanças de liderança podem levar a alterações na política económica e externa.

Os investidores monitorizam frequentemente os ciclos eleitorais e os desenvolvimentos políticos para antecipar potenciais alterações políticas.

Tensões e conflitos geopolíticos

Os riscos geopolíticos, incluindo conflitos internacionais, disputas territoriais e tensões diplomáticas, podem perturbar o comércio global e os mercados financeiros.

Estes riscos são particularmente graves em regiões propensas à instabilidade geopolítica, embora os mercados desenvolvidos também enfrentem estes problemas.

Avaliação do risco por país

O risco político varia consideravelmente de país para país.

Os investidores recorrem frequentemente a avaliações e classificações de risco específicas de cada país fornecidas por agências ou consultam peritos geopolíticos para compreenderem os cenários políticos únicos dos diferentes países.

Sanções económicas e políticas comerciais

Os governos podem impor sanções económicas ou alterar as suas políticas comerciais, o que pode afetar o comércio internacional e os fluxos de investimento.

Risco cambial

Os problemas políticos podem levar à desvalorização da moeda e afetar os rendimentos dos investimentos denominados nessa moeda.

Por exemplo, se possuir acções brasileiras denominadas em BRL, não se trata apenas de retornos nominais, mas de retornos nominais + efeitos cambiais (a menos que sejam diretamente cobertos).

Os investidores podem utilizar estratégias de cobertura para atenuar o risco cambial associado às incertezas políticas ou para limitar a dimensão das posições.

Como se proteger contra o risco político

Eis algumas formas de se proteger contra o risco político.

Análise de cenários e testes de esforço

Os investidores efectuam frequentemente análises de cenários e testes de stress para compreender como diferentes resultados políticos podem afetar as suas carteiras.

Diversificação

Para atenuar o risco político, os traders diversificam frequentemente as suas carteiras em diferentes geografias e classes de activos.

Isto também se aplica aos mercados desenvolvidos e às economias fortes.

Por exemplo, a maioria dos americanos ficaria muito surpreendida se o seu próprio sistema democrático fosse derrubado, uma vez que se trata de um país relativamente jovem com uma história limitada.

Pelo contrário, a maioria dos chineses considera este tipo de circunstância (o sistema atual acabar por ser abandonado a favor de um novo) como inevitável, uma vez que a história da China é mais longa e mais rica em acontecimentos deste tipo.

A maioria das carteiras está orientada para o seu próprio mercado nacional de acções.

Por conseguinte, estão muito concentradas num único país:

• um país
• uma moeda
• uma classe de activos

Uma ampla dispersão de capital numa carteira (por classe de activos, país e moeda) pode ajudar a limitar o impacto de acontecimentos políticos adversos num único país ou região.

Acompanhamento e flexibilidade

O acompanhamento constante dos desenvolvimentos políticos e a flexibilidade nas decisões de investimento são essenciais.

Isto permite que os investidores reajam rapidamente à mudança de cenários políticos que possam ter um impacto nos seus investimentos.

Conclusão

O prémio de risco cambial é um fator nas decisões de investimento internacional e nas transacções cambiais.

É uma componente essencial da rendibilidade para os operadores/investidores que negoceiam nos mercados cambiais ou detêm activos denominados em moedas estrangeiras.

A gestão deste risco através da cobertura ou da diversificação da exposição cambial é uma prática comum entre os investidores internacionais.

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