Prima de riesgo cambiario

La prima de riesgo cambiario es la rentabilidad adicional que un trader o inversor exige para mantener una divisa que probablemente se deprecie frente a su moneda nacional.

La prima de riesgo depende de varios factores:

Hechos clave

• Las primas de riesgo cambiario reflejan la rentabilidad potencial de la tenencia de divisas.
• Están influidas por las diferencias en los tipos de interés, la inflación, las políticas económicas entre países, los flujos monetarios y crediticios, así como por la historia.
• Ofrecen ventajas en términos de diversificación en una cartera de inversión, ya que los movimientos de divisas suelen tener impulsores únicos, distintos de otras clases de activos.
• La gestión del riesgo de divisas es importante; las fluctuaciones repentinas de los tipos de cambio pueden afectar a los rendimientos, por lo que habrá que cubrir la exposición no deseada al riesgo de divisas.

Diferenciales de tipos de interés

Según la teoría de la paridad de tipos de interés, la diferencia de tipos de interés entre dos países puede indicar la variación prevista de los tipos de cambio.

Si un país extranjero tiene un tipo de interés más alto que su país de origen, es probable que su moneda se deprecie en el futuro.

Esto crea un riesgo para los inversores.

Estabilidad económica y política

Las monedas de países con un entorno político y económico estable suelen tener primas de riesgo más bajas.

Los traders exigen mayores rendimientos por mantener divisas de países con mayores riesgos económicos o políticos.

En consecuencia, los traders aumentarán la prima exigida para mantener la divisa.

Inflación prevista

Una inflación elevada puede erosionar el valor de una moneda.

Los inversores exigen una prima de riesgo más elevada para las divisas susceptibles de verse afectadas por una mayor inflación.

Para que una moneda conserve su valor, el banco central debe ofrecer un interés que compense la combinación de la tasa de inflación y cualquier presión de depreciación ejercida por el flujo neto de capitales.

Por ejemplo, si un país tiene una tasa de inflación del 5%, no basta con ofrecer un tipo de interés nominal del 5% sobre la moneda para que ésta conserve su valor si el país experimenta salidas de capital desfavorables.

Este problema de retirada de capitales puede representar una parte mayor de la prima de riesgo de la divisa que la inflación y otros factores, dependiendo de la situación.

Por eso algunos países bloquean sus cuentas de capital y no permiten que el dinero salga del país (controles de capital).

Pero los controles de capital conllevan otras contrapartidas para los responsables políticos, en lo que comúnmente se conoce como un trilema.

Por ejemplo, si un país quiere fijar su tipo de cambio a un determinado nivel (normalmente vinculado a la principal moneda de reserva del mundo o a su principal socio comercial), tendrá que controlar el flujo de capital que entra y sale del país si quiere mantener una política monetaria independiente.

China y Vietnam son ejemplos de ello.

Sentimiento del mercado y especulación

El sentimiento del mercado a corto plazo y la actividad especulativa (por ejemplo, los flujos de dinero caliente que buscan beneficios a corto plazo en lugar de inversiones a largo plazo en un país) también pueden influir en las primas de riesgo de las divisas.

En épocas de mayor volatilidad en los mercados mundiales, los inversores pueden preferir divisas refugio (es decir, mayor demanda de efectivo, crédito, renta variable y activos en divisas de reserva, o activos de reserva no creíbles/no comprometidos, como el oro).

Esto puede aumentar la prima de riesgo de otras divisas.

Evolución histórica de las divisas

La volatilidad y las tendencias pasadas del valor de una divisa pueden influir en su percepción del riesgo.

Un historial de depreciación o volatilidad significativas puede dar lugar a una prima de riesgo más elevada.

Cómo encontrar las primas de riesgo de divisas

Para encontrar las primas de riesgo de divisas, hay que analizar los diferenciales de tipos de interés entre dos divisas, teniendo en cuenta factores como las tasas de inflación, la estabilidad económica y las políticas monetarias.

Una parte puede deberse a los diferenciales de inflación, mientras que otra puede estar relacionada con el crédito (por ejemplo, el riesgo de que el gobierno no pague sus facturas o sufra inestabilidad económica).

Los tipos de cambio a plazo comparados con los tipos al contado también pueden dar una idea de los movimientos esperados del tipo de cambio.

Reflejan la previsión del mercado sobre futuros cambios en el valor de las divisas.

¿Qué grado de diversificación de divisas debo tener?

El nivel ideal de diversificación de divisas depende de su tolerancia al riesgo, horizonte de inversión y estrategia global de cartera.

Un enfoque común es asignar una parte de su cartera a activos extranjeros. Suele oscilar entre el 20% y el 50%.

Pero esto depende de su país de origen, la estabilidad de su divisa, etc.

A modo de ejemplo (y sólo de ejemplo), un inversor con sede en EE.UU. podría colocar el 60% de su cartera en activos estadounidenses, el 20% en otros mercados desarrollados y el 20% restante en mercados emergentes y activos no relacionados con el crédito (por ejemplo, materias primas).

De este modo se equilibra la exposición al riesgo de divisas al tiempo que se aprovechan las ventajas de la diversificación.

Si algo aporta mayor rentabilidad y valor de diversificación, puede merecer la pena. Todo es cuestión de equilibrio.

Ajústelo en función de las condiciones del mercado, la volatilidad de las divisas y la evolución de sus objetivos y su propensión al riesgo.

¿Cuáles son los principales riesgos políticos que afectan a las primas de riesgo en el mercado de divisas?

Cuando los traders evalúan valores y divisas, tienen muy en cuenta el riesgo político, ya que puede tener un impacto significativo en los rendimientos y los perfiles de riesgo de sus inversiones/posiciones.

El riesgo político engloba la incertidumbre y la inestabilidad potencial causadas por los cambios políticos, las medidas gubernamentales y los acontecimientos geopolíticos.

Así es como los traders suelen evaluar e integrar el riesgo político:

Políticas y normativas gubernamentales

Los cambios en las políticas gubernamentales, como las leyes fiscales, los aranceles, las normas y reglamentos sobre inversión extranjera, pueden tener un impacto directo en los beneficios empresariales, el clima de inversión y las condiciones económicas.

Los traders evalúan la estabilidad y previsibilidad de las políticas de un gobierno para calibrar los riesgos potenciales para sus inversiones.

Elecciones y transiciones políticas

Las elecciones y los cambios de liderazgo pueden provocar cambios en la política económica y exterior.

Los traders suelen seguir los ciclos electorales y los acontecimientos políticos para anticiparse a posibles cambios de política.

Tensiones y conflictos geopolíticos

Los riesgos geopolíticos, incluidos los conflictos internacionales, las disputas territoriales y las tensiones diplomáticas, pueden perturbar el comercio mundial y los mercados financieros.

Estos riesgos son especialmente graves en las regiones propensas a la inestabilidad geopolítica, aunque los mercados desarrollados también se enfrentan a estos problemas.

Evaluación del riesgo por países

El riesgo político varía considerablemente de un país a otro.

Los traders suelen utilizar las evaluaciones y calificaciones de riesgo específicas de cada país proporcionadas por las agencias o consultan a expertos geopolíticos para comprender los singulares panoramas políticos de los distintos países.

Sanciones económicas y políticas comerciales

Los gobiernos pueden imponer sanciones económicas o cambiar sus políticas comerciales, lo que puede afectar al comercio internacional y a los flujos de inversión.

Riesgo de divisas

Los problemas políticos pueden provocar la depreciación de las divisas y afectar a la rentabilidad de las inversiones denominadas en esa moneda.

Por ejemplo, si posee acciones brasileñas denominadas en BRL, no se trata sólo de los rendimientos nominales, sino de los rendimientos nominales + los efectos de la divisa (a menos que se cubran directamente).

Los traders pueden utilizar estrategias de cobertura para mitigar el riesgo de divisas asociado a las incertidumbres políticas o para limitar el tamaño de las posiciones.

Cómo protegerse del riesgo político

He aquí algunas formas de protegerse contra el riesgo político.

Análisis de escenarios y pruebas de resistencia

Los traders suelen realizar análisis de escenarios y pruebas de resistencia para comprender cómo podrían afectar a sus carteras los distintos resultados políticos.

Diversificación

Para mitigar el riesgo político, los traders suelen diversificar sus carteras en diferentes zonas geográficas y clases de activos.

Esto también se aplica a los mercados desarrollados y a las economías fuertes.

Por ejemplo, la mayoría de los estadounidenses se sorprenderían mucho si su propio sistema democrático fuera derrocado, ya que se trata de un país relativamente joven con una historia limitada.

Por el contrario, la mayoría de los chinos ven este tipo de circunstancia (que el sistema actual acabe siendo abandonado en favor de uno nuevo) como inevitable, ya que la historia de China es más larga y rica en acontecimientos de este tipo.

La mayoría de las carteras están orientadas hacia su propio mercado nacional de renta variable.

Por lo tanto, están muy concentradas en un solo país:

• un país
• una divisa
• una clase de activos

Una amplia distribución del capital en una cartera (por clase de activos, país y divisa) puede ayudar a limitar el impacto de acontecimientos políticos adversos en un solo país o región.

Seguimiento y flexibilidad

El seguimiento constante de la evolución política y la flexibilidad en las decisiones de inversión son esenciales.

Esto permite a los inversores reaccionar con rapidez a los cambios en los escenarios políticos que podrían tener un impacto en sus inversiones.

Conclusión

La prima de riesgo cambiario es un factor que interviene en las decisiones de inversión internacional y en las operaciones con divisas.

Es un componente esencial de la rentabilidad para los operadores/inversores que operan en los mercados de divisas o poseen activos denominados en divisas.

La gestión de este riesgo mediante la cobertura o la diversificación de la exposición a las divisas es una práctica habitual entre los inversores internacionales.

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