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Quais são as causas da rutura de uma ligação cambial (Currency Peg)?
As paridades cambiais são uma técnica utilizada pelos países para estabilizar as suas economias, ligando o valor da sua moeda ao de uma moeda mais forte e mais estável, frequentemente o dólar americano ou o euro.
No entanto, estas paridades não são invencíveis.
Podem quebrar-se em determinadas circunstâncias, especialmente quando a taxa de câmbio não está em conformidade com os fundamentos económicos.
Analisamos aqui as principais razões que levam à rutura das paridades monetárias.
Analisaremos também os factores que os investidores podem procurar para antecipar a rutura de uma ligação cambial.
Principais lições - O que provoca a rutura de uma paridade cambial?
- Uma paridade cambial é uma política económica utilizada pelos países para estabilizar as suas economias, fixando o valor da sua moeda em relação a uma moeda mais forte e mais estável.
- O seu objetivo é reduzir a volatilidade das taxas de câmbio, controlar a inflação e promover o crescimento económico.
- As paridades monetárias não são indestrutíveis e podem quebrar-se em determinadas circunstâncias.
- Factores como a instabilidade económica, a especulação do mercado, o esgotamento das reservas de divisas, a instabilidade política e a inflação elevada podem levar ao colapso de uma paridade monetária.
- A manutenção de uma ligação monetária exige uma gestão prudente das reservas de divisas, das taxas de juro e dos controlos de capitais.
- Além disso, a criação de um ambiente político e económico estável é importante para evitar uma rutura da ligação e para garantir a confiança dos investidores.
- Como trader, deve estar atento ao esgotamento das reservas de divisas, à inflação elevada, à instabilidade económica, às alterações das taxas de juro, ao risco político, aos défices da balança corrente e aos controlos de capitais, a fim de antecipar a rutura de uma paridade monetária.
O que é a paridade monetária?
A paridade monetária é uma política económica adoptada por países que fixam a taxa de câmbio da sua moeda em relação à moeda de outro país ou a um cabaz de moedas.
Esta pode ser uma paridade fixa ou uma banda.
Em geral, os países indexam a sua moeda à principal moeda de reserva mundial ou à moeda do seu principal parceiro comercial (por vezes, a ambas - por exemplo, o Vietname indexa a sua moeda, o dong, ao dólar americano, sendo o dólar americano a principal moeda de reserva e os Estados Unidos o principal parceiro comercial).
Por vezes, trata-se de um cabaz de moedas, como é o caso do cabaz do CFETS com o renminbi chinês.
O cabaz CFETS incluía inicialmente o dólar americano, o euro, o iene japonês e 11 outras moedas. Em 2020, o PBOC anunciou que o cabaz do CFETS seria alargado a 24 moedas estrangeiras, mas o peso dessas moedas não foi especificado.
O CFETS é um mecanismo monetário concebido para estabilizar a taxa de câmbio, controlar a inflação e promover o crescimento económico através da redução da volatilidade da taxa de câmbio.
Porque é que os países fixam as suas moedas?
Os países fixam as suas moedas principalmente para estabilizar as suas economias.
A indexação reduz o risco de flutuações no valor da moeda, promovendo um ambiente empresarial e de investimento mais previsível.
Quando os estrangeiros investem num país, não o fazem da mesma forma que quando investem no seu próprio país, porque no primeiro caso são tidos em conta os rendimentos dos activos + os rendimentos da moeda.
A taxa de câmbio pode igualmente contribuir para combater a inflação e favorecer o crescimento económico, se for fixada de forma adequada.
Instabilidade económica
Uma das principais razões para o rompimento de uma ligação cambial é a instabilidade económica no país da ligação.
Em tempos de recessão ou de crise económica, a moeda do país da ligação pode ficar sobrevalorizada em relação à moeda da ligação.
Este facto conduz a uma disparidade nas taxas de câmbio e pode provocar a rutura da ligação.
Especulação do mercado
A especulação do mercado é outro fator importante que pode levar a uma rutura da ligação cambial.
Se os operadores económicos preveem que um país indexado não será capaz de manter a paridade, podem começar a especular contra a moeda indexada.
Este "ataque especulativo" pode levar a uma rápida saída de reservas de divisas para defender a moeda, conduzindo, em última análise, ao colapso da paridade.
Esgotamento das reservas cambiais
A manutenção de uma ligação cambial exige grandes reservas de divisas.
Os países devem dispor de reservas suficientes para comprar e vender a sua própria moeda, a fim de manter a ligação.
Se um país esgotar as suas reservas de divisas, não conseguirá manter a ligação, o que levará ao seu fracasso.
Nenhum político prudente quer ficar sem poupanças, pelo que acabará por abandonar a moeda.
Neste artigo, descrevemos a relação entre o preço à vista e o preço a prazo de uma moeda em tais circunstâncias.
Instabilidade política
A instabilidade política também pode levar uma moeda a quebrar a sua ligação.
As convulsões políticas ou as mudanças de governo podem levar a alterações de políticas que afectam a ligação.
Se as opções políticas ou outros aspectos da situação política não forem tão favoráveis, os investidores podem transferir uma parte ou a totalidade dos seus activos (e potencialmente eles próprios) para fora do país.
Inflação elevada
Uma inflação elevada pode também levar à rutura de uma ligação cambial.
Quando a taxa de inflação do país indexado é significativamente mais elevada do que a do país ao qual está indexado, o valor real da moeda do país indexado pode cair.
Nesse caso, o país pode aumentar as taxas de juro para manter um rendimento real favorável.
Mas se não se tiver cuidado, isto pode minar a ligação e levar à sua rutura.
O que deve procurar um trader para antecipar a rutura de uma ligação cambial
Como trader, antecipar a rutura de um par de moedas pode ser altamente benéfico.
Existem vários indicadores chave a ter em conta:
- Queda das reservas de divisas: Se as reservas de divisas de um país estiverem a cair rapidamente, isso pode indicar que o banco central está a ter dificuldades em manter a paridade. Estas reservas são importantes para que o banco central possa intervir no mercado cambial e manter a taxa de câmbio fixa.
- Taxas de inflação elevadas: Uma inflação elevada ou crescente pode exercer pressão sobre a paridade de uma moeda, especialmente se a inflação for significativamente mais elevada do que no país ao qual a moeda está indexada.
- Instabilidade económica: Se um país tiver dificuldades económicas, como uma recessão ou uma elevada taxa de desemprego, o banco central pode ter de ajustar a sua política monetária, o que pode levar a uma quebra da ligação.
- Alterações nas taxas de juro: Um país cuja moeda esteja indexada tem geralmente de seguir a política de taxas de juro do país a que está indexado. Diferenças significativas nas taxas de juro podem criar desequilíbrios económicos e exercer pressão sobre a paridade.
- Risco político: a instabilidade política ou as mudanças na política governamental podem afetar a confiança dos investidores, o que pode levar à fuga de capitais e exercer pressão sobre a paridade.
- Grandes défices da balança de transacções correntes: Um grande défice da balança de transacções correntes significa que o país gasta mais no comércio externo do que ganha e pede emprestado a outros países para compensar a diferença. Este facto pode conduzir a uma desvalorização da moeda e exercer pressão sobre a paridade.
- Controlos de capitais: Se um governo impuser controlos de capitais novos ou mais rigorosos, isso pode ser um sinal de que a paridade está sob pressão e de que o governo está a tentar evitar a fuga de capitais.
O padrão-ouro é um exemplo de paridade monetária?
Sim, o padrão-ouro é um exemplo de paridade monetária.
Ao abrigo do padrão-ouro, a moeda de um país está indexada a uma quantidade específica de ouro.
O banco central garante a troca da sua moeda por essa quantidade de ouro, mediante pedido.
O valor da moeda está assim diretamente ligado ao valor do ouro, criando uma taxa de câmbio fixa entre a moeda e o ouro.
Quais são as causas do fracasso de um padrão-ouro?
Um padrão-ouro pode falhar por várias razões:
- Gastar demasiado em relação ao rendimento: Um padrão-ouro pode falhar se um país gastar demasiado em relação ao seu rendimento, conduzindo a grandes défices e dívidas elevadas. Esta situação pode esgotar as suas reservas de ouro e minar o valor da moeda, conduzindo a um potencial abandono do padrão. Foi o que aconteceu nos Estados Unidos em 1933 e 1971.
- Flexibilidade limitada: um padrão-ouro limita a capacidade do banco central de ajustar a política monetária em função das condições económicas. Não pode aumentar a massa monetária em tempos de recessão ou diminuí-la em tempos de inflação sem alterar as reservas de ouro.
- Disparidades económicas: Os países com maiores reservas de ouro podem manter uma economia mais estável do que aqueles com reservas mais pequenas, o que conduz a disparidades económicas.
- Deflação e inflação: As alterações na oferta e procura mundiais de ouro podem conduzir à deflação (se o ouro se tornar mais escasso) ou à inflação (se o ouro se tornar mais abundante), afectando as economias ligadas ao padrão-ouro.
- Falta de confiança: O padrão-ouro baseia-se na confiança de que o governo pode e irá trocar a sua moeda por ouro. Se esta confiança for comprometida, talvez devido a instabilidade económica ou política, o padrão-ouro pode falhar.
- Restrições à oferta de ouro: Se a economia de um país crescer mais rapidamente do que as suas reservas de ouro, tal poderá conduzir a problemas de oferta de moeda, uma vez que não haverá moeda nova suficiente para apoiar as actividades económicas. Pode também conduzir ao fracasso do padrão-ouro.
A taxa de câmbio HKD/USD
O dólar de Hong Kong (HKD) está indexado ao dólar americano (USD) desde 1983.
Esta ligação foi estabelecida para proporcionar estabilidade durante um período de volatilidade do mercado.
A taxa de câmbio tem sido autorizada a mover-se num intervalo estreito de 7,75 a 7,85 HKD para 1 USD.
A Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) mantém esta paridade comprando e vendendo USD conforme necessário, ajustando a oferta de HKD para manter a taxa de câmbio dentro do intervalo desejado.
Porque é que muitos esperam que a paridade HKD/USD falhe?
A especulação sobre o potencial fracasso da taxa de câmbio HKD/USD está a aumentar devido a uma combinação de factores:
- Incógnitas políticas: As actuais tensões políticas entre Hong Kong e a China continental, que se intensificaram depois de Pequim ter implementado a Lei de Segurança Nacional em 2020, levantaram preocupações sobre o futuro da cidade como centro financeiro global. Esta incerteza política suscitou preocupações quanto à estabilidade da paridade monetária.
- Factores económicos: A força relativa do dólar americano, a situação da economia de Hong Kong e as políticas da Reserva Federal são factores que influenciam a paridade. Um dólar forte ou políticas mais restritivas da Reserva Federal poderão exercer pressão sobre a economia de Hong Kong e a paridade.
- Reservas e saídas de capital: Embora a HKMA disponha de reservas substanciais para defender a paridade, saídas de capital prolongadas ou de grande dimensão de Hong Kong poderiam potencialmente drenar essas reservas e colocar a paridade em risco.
- Alterações nas relações entre os EUA e a China: A flutuação das relações entre os EUA e a China também contribui para a incerteza em torno da paridade HKD/USD. Alguns acreditam que, se os EUA impuserem sanções a Hong Kong, a HKMA poderá ter mais dificuldade em defender a paridade.
É de notar, no entanto, que se trata de especulação e que a HKMA tem afirmado repetidamente o seu empenhamento em manter a paridade e que dispõe dos recursos financeiros para o fazer.
A paridade provou ser resistente no passado, sobrevivendo a várias crises, incluindo a crise financeira asiática e a crise financeira mundial.
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Perguntas mais frequentes
O que é uma paridade cambial?
Uma paridade cambial é uma política através da qual o banco central de um país mantém o valor da sua moeda a uma taxa ou banda fixa relativamente a outra moeda ou cabaz de moedas.
Esta política é implementada para estabilizar as taxas de câmbio, controlar a inflação e promover o comércio e a previsibilidade económica.
Quais são as causas da rutura de uma ligação monetária?
Uma ligação monetária pode ser quebrada ou falhar quando um país deixa de ser capaz de manter a sua taxa de câmbio fixa.
Isto acontece frequentemente quando o país fica sem reservas de divisas ou está prestes a fazê-lo, a menos que abandone a sua moeda, o que é muito mais seguro do que ficar sem poupanças.
Outros factores incluem taxas de juro elevadas, instabilidade económica e falta de confiança dos investidores.
Como é que as reservas de divisas influenciam a ligação de uma moeda?
As reservas cambiais são essenciais para manter a paridade da moeda.
Os bancos centrais utilizam estas reservas para comprar e vender a sua própria moeda no mercado cambial, de modo a manter o seu valor constante.
Quando um banco central fica sem reservas e já não pode intervir no mercado para manter a paridade, pode ser forçado a desvalorizar ou a flutuar a sua moeda, quebrando assim a paridade.
Como é que as taxas de juro influenciam a paridade de uma moeda?
As taxas de juro são um instrumento utilizado pelos bancos centrais para controlar a inflação e estabilizar a economia.
Taxas de juro mais elevadas podem atrair investidores estrangeiros que procuram melhores rendimentos, o que aumenta a procura de moeda e reforça a paridade.
Por outro lado, taxas de juro mais baixas podem desencorajar o investimento estrangeiro, reduzindo a procura de moeda e potencialmente quebrando a ligação.
Qual é o papel dos controlos de capitais num sistema de paridade monetária?
Os controlos de capitais são medidas tomadas por um governo para limitar o fluxo de capitais estrangeiros que entram e saem da economia nacional.
Podem assumir a forma de impostos, direitos aduaneiros, leis ou restrições de volume.
Ao gerir os fluxos de capitais, um país pode manter uma moeda estável e evitar saídas súbitas que possam ameaçar a paridade da moeda.
No entanto, se os investidores perderem a confiança e os controlos de capitais não forem suficientemente eficazes para evitar saídas de capitais em grande escala, a paridade da moeda pode ser quebrada.
A instabilidade política ou económica pode quebrar uma ligação cambial?
Sim, a instabilidade política ou económica pode contribuir para a rutura de uma ligação cambial.
Estas instabilidades podem reduzir a confiança dos investidores, conduzindo a uma queda da procura da moeda e a uma maior pressão de venda.
As reservas de divisas podem então esgotar-se rapidamente enquanto o banco central tenta manter a paridade, levando à sua rutura.
O que acontece quando a paridade se fortalece?
Quando uma paridade monetária se fortalece, a moeda nacional ganha valor em relação à moeda de referência ou ao cabaz de moedas.
Este facto resulta frequentemente de uma forte procura da moeda nacional.
Consequentemente, o banco central do país pode aproveitar esta oportunidade para acumular reservas cambiais, vendendo mais da sua própria moeda em troca de moedas estrangeiras.
Estas reservas de divisas podem então ser utilizadas para intervir no mercado cambial para manter a ligação, se necessário.
Um país pode restabelecer uma ligação cambial depois de a ter quebrado?
O restabelecimento de uma ligação cambial após a sua quebra é tecnicamente possível, mas exigiria reservas cambiais substanciais e um ambiente económico estável para restaurar a confiança dos investidores.
Além disso, o restabelecimento de uma paridade nem sempre é a melhor solução, dependendo das condições económicas específicas e dos desafios que o país enfrenta.
O mais provável é que os países voltem a adotar a paridade da sua moeda.
Como é que um país pode evitar a rutura de uma ligação cambial?
Um país pode evitar a rutura de uma ligação cambial através da manutenção de reservas cambiais suficientes, de uma gestão eficaz das taxas de juro e da implementação de controlos de capitais eficazes.
Além disso, a promoção de um ambiente político e económico estável pode ajudar a manter a confiança dos investidores e a procura da moeda.
No entanto, mesmo com estas medidas, os choques económicos externos ou os desequilíbrios económicos sistémicos podem continuar a ameaçar a paridade.
Que impacto tem na economia a quebra de uma ligação cambial?
A rutura de uma paridade cambial pode conduzir a uma forte depreciação do valor da moeda, levando à inflação e a custos de importação mais elevados.
Pode também levar a uma perda de confiança por parte dos investidores, com o risco de fuga de capitais.
No entanto, pode também permitir que a economia se reajuste e se reconstrua com base nas forças de mercado, o que pode ser benéfico a longo prazo.
Conclusão
Uma paridade monetária é um instrumento valioso para manter a estabilidade económica.
No entanto, vários factores, como a instabilidade económica, a especulação do mercado, o esgotamento das reservas de divisas, a instabilidade política e a inflação elevada podem exercer pressão sobre a paridade e levar ao seu colapso.
É importante que os investidores, os comerciantes e os decisores políticos compreendam esta dinâmica, uma vez que o colapso de uma ligação cambial pode ter consequências económicas significativas, tanto a nível nacional como mundial.