¿Qué es un ETF factorial «smart beta»?

Los ETF factoriales siguen acciones que comparten características específicas (factores) que, según investigaciones académicas e institucionales/prácticas, explican las diferencias en materia de riesgo y rendimiento.

A menudo se denominan ETF «smart beta», ya que combinan un índice pasivo con reglas de selección y orientaciones activas.

En lugar de limitarse a seguir un índice ponderado por el mercado (por ejemplo, el S&P 500), se centran en características medibles como la baja volatilidad, el tamaño, la calidad, el valor o la dinámica.

Objetivo de los ETF factoriales

Los factores existen fundamentalmente debido a la compensación de riesgos y sesgos conductuales que los hacen perdurar en el tiempo.

Explican por qué algunos activos generan rendimientos más elevados o conllevan riesgos más importantes.

Los factores suelen tener una influencia a más largo plazo en los mercados y no son fáciles de captar a corto plazo.

Por ejemplo, el factor valor es una prima de riesgo a largo plazo asociada a la tenencia de acciones más baratas en comparación con las más caras, que suelen definirse como empresas con mayores beneficios y rendimientos de efectivo.

El momentum suele ser más viable a corto plazo como medio para aprovechar las fuertes tendencias recientes en materia de rendimiento.

Para los operadores/inversores, los ETF factoriales son una forma práctica de orientar sus carteras hacia fuentes probadas de prima de riesgo sin tener que:

• seleccionar acciones individuales
• definir su propia forma de captar los factores (por ejemplo, cómo se define el valor, el impulso, etc.)
• gestionar la cartera

Los ETF factoriales traducen estas ideas teóricas y prácticas en orientaciones de inversión, solo a largo plazo.

Ideas clave

Considere los factores como el ADN del rendimiento de los activos.

Los principales factores bursátiles son el mercado, el tamaño, el valor, el impulso, la rentabilidad, la inversión y los cambios de tendencia.

Sus correlaciones son débiles cuando se formulan en forma de pares largos/cortos, por lo que su combinación puede mejorar la diversificación.

Equilibre la ofensiva, como el impulso y el valor, con la defensa, como la calidad y la baja volatilidad, para suavizar los resultados.

Factores comunes explicados

Valor

Los ETF basados en el factor valor se centran en empresas que parecen infravaloradas según indicadores como la relación precio/beneficio (P/E), la relación precio/valor contable (P/B) o el rendimiento por dividendo.

Intentan aprovechar la tendencia del mercado a reaccionar de forma exagerada ante los problemas a corto plazo, lo que crea oportunidades en empresas sólidas que cotizan con rendimientos atractivos en comparación con el resto del mercado.

Ejemplo de ETF: iShares MSCI USA Value Factor ETF (VLUE)

Cabe señalar que fondos como SPYV o VTV incluyen la palabra «valor» en su nombre, pero no son explícitamente ETF centrados en el valor.

Momentum

Los ETF de momentum se centran en acciones que han registrado recientemente un sólido rendimiento bursátil.

La idea es que las tendencias tienden a persistir a corto y medio plazo debido a los sesgos conductuales y a la lentitud de la difusión de la información en el mercado.

¿Cómo se mide el momentum?

La mayoría de los factores de momentum clasifican las acciones en función de su rendimiento total en los últimos 6 a 12 meses. A menudo, se excluye el mes más reciente para evitar cambios a corto plazo.

Las acciones se comparan con sus homólogas o con el índice bursátil (por ejemplo, el S&P 500). Un rendimiento relativo más alto les otorga una puntuación de impulso más alta.

Algunos modelos también incluyen un ajuste por riesgo. En otras palabras, ajustan la volatilidad o el beta. De esta manera, favorecen las acciones con sólidos rendimientos ajustados al riesgo en lugar de aquellas con fuertes ganancias brutas.

Ejemplo de ETF: iShares MSCI USA Momentum Factor ETF (MTUM)

Calidad

El factor calidad se centra en empresas con un balance sólido, beneficios estables y una gestión eficiente.

Estos ETF dan prioridad a las empresas capaces de mantener su rentabilidad y un bajo nivel de endeudamiento incluso en períodos de desaceleración económica, lo que resulta atractivo para los inversores que buscan estabilidad y crecimiento a largo plazo.

Ejemplo de ETF: iShares MSCI USA Quality Factor ETF (QUAL)

Baja volatilidad

Los ETF de baja volatilidad seleccionan acciones cuyas fluctuaciones de precios son menos importantes que las del mercado en su conjunto.

Están diseñados para inversores que desean obtener rendimientos más regulares y caídas menos importantes, sin dejar de invertir en acciones.

Ejemplo de ETF: iShares MSCI USA Min Vol Factor ETF (USMV)

Tamaño

El factor tamaño refleja la tendencia de las pequeñas empresas (small caps) a superar a las grandes empresas en periodos prolongados.

Los ETF de esta categoría dan más importancia a las empresas de pequeña y mediana capitalización, que suelen crecer más rápidamente (por lo general, son ignoradas por los inversores institucionales), pero que también presentan un mayor riesgo.

Ejemplo de ETF: iShares Russell 2000 ETF (IWM) o SPDR S&P 600 Small Cap ETF (SLY)

¿Por qué utilizar ETF factoriales?

Los ETF factoriales permiten a los operadores/inversores personalizar su exposición al riesgo sin seleccionar valores individuales.

Por ejemplo, un inversor prudente puede combinar ETF de baja volatilidad y ETF de calidad para obtener una mayor estabilidad.

Al mismo tiempo, un inversor orientado al crecimiento puede añadir exposición al momentum o a las pequeñas capitalizaciones.

También pueden servir para diversificar, ya que los factores suelen tener un rendimiento diferente según los ciclos del mercado cuando se aíslan adecuadamente (es decir, un componente largo y un componente corto).

Otra ventaja es la transparencia: los inversores saben exactamente qué reglas determinan la inclusión en el fondo. La mayoría de los ETF factoriales se reequilibran cada trimestre o cada semestre. De esta manera, tienen una exposición constante a las características que han elegido.

Ejemplos de ETF que conviene conocer

Comparemos los ETF factoriales con las investigaciones académicas y prácticas sobre los factores.

Factores Fama-French y expresiones ETF

Mercado (FF-MKT-RF)

Representa la prima de riesgo de las acciones en relación con el efectivo.

Los ETF con beta alta reflejan esta exposición, como el VTI o el ITOT.

Tamaño: pequeño menos grande (FF-SMB, FF-SMB5)

La prima por tamaño ha sido mixta en las últimas décadas, principalmente debido a la expansión múltiple de las grandes capitalizaciones, pero las pequeñas capitalizaciones pueden añadir una prima de riesgo adicional a las acciones de gran capitalización.

ETF: IWM o SLY.

Valor: alto menos bajo (FF-HML)

Posee acciones menos caras que las acciones caras.

ETF: VLUE para una orientación de valor más pura, QVAL para un valor cuantitativo concentrado.

Los fondos indexados de «valor» clásicos, como el VTV, son cajas de estilo más amplias y construcciones de factores explícitos.

Momentum (FF-MOM)

Recompensa a los ganadores recientes frente a los perdedores recientes. Debe reequilibrarse según un calendario definido para mantener la relevancia de la señal.

ETF: MTUM en Estados Unidos, IMTM a nivel internacional.

Rentabilidad (FF-RMW) e inversión (FF-CMA)

Las empresas rentables y los inversores conservadores tienden a obtener mejores resultados.

ETF: QUAL refleja la rentabilidad y la solidez del balance. Los fondos multifactoriales como DFAC y AVUS incorporan sesgos de rentabilidad e inversión.

Reversión: corto y largo plazo

La reversión a corto plazo y el retorno a la media a largo plazo son más difíciles de conseguir en los ETF long-only.

La mayoría de los accesos se realizan de forma muy indirecta a través de fondos multifactoriales o fondos cuantitativos activos.

Primas de estilo AQR y ETF sustitutivos

Las investigaciones de AQR destacan las estrategias de valor, momentum, calidad (QMJ) y apuesta contra el beta (BAB).

Entre los ETF sustitutivos long-only se encuentran VLUE para el valor, MTUM para el impulso, QUAL para la calidad y ETF de baja beta o baja volatilidad como USMV o SPLV para un comportamiento similar al de BAB.

Estos ETF no son estrategias long-short, pero reproducen las ventajas defensivas y de comportamiento de estas estrategias en un formato práctico.

Modelo de factores Q y ETF sustitutivos

El modelo de Hou, Xue y Zhang da prioridad a la intensidad de la inversión y la rentabilidad. El tamaño y el crecimiento esperado se utilizan como indicadores complementarios.

Para los ETF, se puede utilizar QUAL para la rentabilidad, AVUS o DFUS para un enfoque integrado que privilegia la rentabilidad y una inversión prudente, y DFAC para un enfoque multifactorial de la amplitud de la cartera.

Cobertura factorial internacional: mercados desarrollados y emergentes.

Los mismos estilos se encuentran a escala mundial, con variaciones de intensidad según las regiones.

Entre los ETF sustitutivos se encuentran IVLU para el valor internacional, IQLT para la calidad internacional e IMTM para la dinámica internacional.

Estos ETF contribuyen a diversificar los ciclos factoriales estadounidenses.

Factores de renta fija y ETF sustitutivos: tipos y crédito como «factores» de renta fija.

El riesgo de tipos de interés/duración y los diferenciales de crédito explican la mayor parte de los rendimientos de la renta fija.

Indicadores de duración: IEF para los bonos del Tesoro a medio plazo y TLT para los bonos a largo plazo.

Indicadores de crédito: LQD para bonos de calidad y HYG para bonos de alto rendimiento.

Para la indexación a la inflación, TIP, SPIP o SCHP ofrecen exposición a los TIPS.

Combinar primas con baja correlación

Combinar valor, dinámica, calidad y un indicador de baja volatilidad en ponderaciones de riesgo globalmente equilibradas, y luego añadir un beta básico y bonos para mayor estabilidad.

Ejemplos de ETF: VLUE, MTUM, QUAL, USMV, más VTI y una combinación de duraciones como IEF o TLT.

Reequilibrar trimestralmente, semestralmente o según sea necesario para mantener las exposiciones objetivo.

El perfil «ideal» de una acción y cómo se acercan los ETF a él

Alta calidad, rentabilidad, valoración razonable, baja volatilidad, con dinámica constante opcional.

Puede acercarse a este perfil combinando QUAL y COWZ para la rentabilidad y los flujos de efectivo, VLUE para la valoración, USMV para el control de riesgos y MTUM para la confirmación de tendencias.

Una alternativa única es DFAC o AVUS para una exposición multifactorial integrada, si es lo que busca.

Conclusión

Los ETF factoriales permiten a los inversores orientar sus carteras hacia motores de rentabilidad específicos, como el valor, la calidad o el impulso.

Reflejan de forma práctica los efectos del mercado, el tamaño, el valor, el impulso, la rentabilidad, la inversión y el bajo riesgo en carteras que usted puede mantener.

Sus comisiones suelen ser ligeramente más elevadas que las de los ETF generalistas, pero ofrecen una estrategia más específica.

Sin embargo, los factores están sujetos a ciclos de rendimiento. Por ejemplo, el valor puede quedarse rezagado con respecto al crecimiento durante años antes de invertirse.

Existen en parte porque pueden ser difíciles de seguir desde el punto de vista psicológico.

Por eso, muchos mantienen varios ETF factoriales para suavizar el rendimiento y mantener la diversificación.

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Preguntas frecuentes: ETF factoriales

Cabe señalar que muchos de los ETF que se mencionan a continuación no son ETF factoriales puros en el sentido en que los entienden los fondos de cobertura.

A diferencia de los ETF que enumeramos a continuación, no incluyen un componente corto que compense el beta del mercado.

Se trata más bien de construcciones long-only con sesgos específicos.