Estratégias de opções sintéticas longas e curtas

No trading de opções, as posições sintéticas oferecem aos traders flexibilidade e a capacidade de imitar os resultados das estratégias tradicionais de trading de acções usando uma combinação de contratos de opções.

Essencialmente, as estratégias sintéticas longas e curtas permitem que os investidores simulem os perfis de risco e de recompensa da compra ou da venda a descoberto de uma ação, respetivamente, sem realmente possuírem ou tomarem emprestadas as acções subjacentes.

Este tipo de estratégia pode ser utilizado por investidores que pretendam uma exposição tradicional à subida ou à descida, mas que pretendam fazê-lo com alavancagem (sem utilizar uma margem dispendiosa).

Pontos principais :

Estratégia sintética longa

• Esta estratégia imita a compra de acções através da combinação de uma opção de compra longa com uma opção de venda curta ao mesmo preço de exercício e data de expiração.
• Permite obter ganhos semelhantes aos de uma ação com um capital potencialmente mais baixo.

Estratégia sintética curta

• Simula a venda a descoberto de uma ação utilizando uma opção de venda longa e uma opção de compra curta.
• Proporciona uma exposição em baixa sem pedir acções emprestadas.

Flexibilidade e risco

• Ambas as estratégias oferecem alavancagem e flexibilidade em mercados em alta ou em baixa.
• No entanto, são ambas estratégias de opções, pelo que há nuances a compreender.

Brokers de opções

Corretores	Regulamentos	Plataformas	Depósito mínimo	Dicas de opções
	Alemanha (BaFin)	IG, ProRealTime	300 €	Opções de baunilha (OTC) Produtos de barril (OTC) Turbo24 (MTF)
	Irlanda (FRSA)	AvaOptions	100 €	Opções de baunilha (OTC)
Investir envolve risco de perda. Os contratos de opções são produtos financeiros complexos destinados a investidores experientes.

Definição de estratégias de opções sintéticas

Uma estratégia de opções sintéticas é uma combinação de contratos de opções (e, por vezes, o ativo subjacente) concebida para replicar o padrão de pagamento de outro título ou posição.

As estratégias sintéticas mais comuns são:

• Posição sintética longa - Simula o comportamento de compra de uma ação.
• Posição sintética curta - Simula o comportamento de uma venda curta de uma ação.

Por que razão são utilizadas estratégias de opções sintéticas?

As estratégias de opções sintéticas são instrumentos importantes para os traders de opções por várias razões:

Eficiência de capital

As posições sintéticas podem muitas vezes ser estabelecidas com menos capital inicial do que as posições tradicionais do mercado de acções.

Isto pode ser vantajoso para os investidores com fundos limitados.

Sem dinheiro empatado

Numa conta, se comprar uma ação, utiliza o seu saldo em dinheiro, o que pode levar a encargos de margem se começar a pedir empréstimos.

As opções também utilizam dinheiro, mas estão limitadas ao prémio. Além disso, com uma posição longa sintética, obterá um crédito em dinheiro quando vender a opção curta.

Evitar os custos de contração de empréstimos (posição curta)

Com uma posição sintética curta, evita os custos de contração de empréstimos e os encargos com juros associados à venda a descoberto das acções subjacentes.

Gestão do risco

As estratégias sintéticas podem ser utilizadas para cobrir posições existentes ou para adaptar o perfil de risco de uma carteira.

Por exemplo, uma posição longa sintética pode ser utilizada para proteger contra o risco de queda de uma ação que já possui.

Flexibilidade estratégica

As opções permitem-lhe desenvolver estratégias únicas e diferenciadas.

As posições sintéticas alargam este potencial, permitindo que os investidores expressem os seus pontos de vista sobre o mercado de diferentes formas.

Como são criadas as posições sintéticas?

As posições sintéticas são construídas de acordo com o princípio da paridade entre a opção de venda e a opção de compra.

Este conceito fundamental de fixação de preços de opções estipula que existe uma relação matemática entre o preço das opções de venda e das opções de compra sobre o mesmo ativo subjacente, com o mesmo preço de exercício e a mesma maturidade.

Eis como são construídas as duas posições sintéticas mais comuns:

Posição sintética longa

• Compra de uma opção de compra sobre a ação subjacente
• Subscrição de uma opção de venda sobre a ação subjacente com o mesmo preço de exercício e a mesma data de vencimento.

Aqui está o diagrama de payoff:

Verá que ao preço de exercício (100), mesmo que o preço não se mova, já está no buraco (pagando um débito líquido).

Porque é que está no buraco?

Porque o spread entre as opções de compra e de venda é tanto maior quanto mais altas forem as taxas de juro.

À medida que as taxas de juro sobem, há uma maior procura de opções de compra porque o custo do empréstimo das acções no mercado à vista é mais elevado.

Como resultado, os preços das opções de compra são mais elevados do que os preços das opções de venda.

Em termos gregos, este fenómeno é conhecido como rho.

Posição sintética curta

• Venda de uma opção de compra sobre a ação subjacente
• Compra de uma opção de venda sobre a ação subjacente com o mesmo preço de exercício e data de vencimento.

Diagrama de compensação :

Tal como no exemplo anterior, as opções de compra tornam-se mais caras do que as opções de venda à medida que as taxas de juro sobem. Se as taxas de juro forem de 5%, por exemplo, pode esperar obter um lucro de 5% devido ao crédito líquido gerado pela posição curta sintética.

Este método imita os operadores que vendem a descoberto o mercado subjacente e utilizam o crédito em dinheiro para investir nas taxas de juro em vigor (por exemplo, obrigações de curto prazo).

Este ajustamento dos preços de compra e venda em função das taxas de juro evita oportunidades de arbitragem.

Comparação com as posições tradicionais no mercado de acções

As estratégias sintéticas podem reproduzir os perfis de risco e de rendibilidade das posições tradicionais em acções, mas existem algumas diferenças fundamentais:

Decaimento temporal

Os contratos de opções têm uma data de expiração, pelo que o seu valor diminui ao longo do tempo (conhecido como “theta”).

As posições sintéticas são, portanto, sensíveis ao tempo.

Pode ser afetado se a transação for contra si

Se tiver uma posição sintética longa, se o subjacente cair de forma a que a posição curta (short put) esteja no dinheiro, as acções (longas) podem ser-lhe atribuídas.

Margem

A venda de acções a descoberto ou a subscrição de opções de compra a descoberto implica geralmente requisitos de margem.

As posições sintéticas podem ter implicações de margem diferentes.

Outros factores

Complexidade

As estratégias de opções sintéticas podem ser mais complexas do que a compra ou venda de acções.

É importante compreender o seu funcionamento antes de as implementar.

Custos

Os custos de transação, como as comissões e os spreads bid-ask, podem reduzir a rentabilidade das estratégias sintéticas.

Liquidez

Pode ser mais difícil estabelecer ou sair de posições sintéticas em mercados de opções menos líquidos.

Corretagem

Certifique-se de que a sua empresa de corretagem oferece as ferramentas e autorizações necessárias para o trading de opções.

Posição longa sintética

Definição e construção

Uma posição longa sintética reproduz o perfil de ganhos e perdas da detenção de uma ação.

É construída da seguinte forma:

• Compra de uma opção de compra at-the-money (ou ligeiramente at-the-money).
• Venda de uma opção de venda at-the-money (ou ligeiramente at-the-money) com o mesmo preço de exercício e data de vencimento que a opção de compra.

Objetivo e vantagens

• Eficiência de capital - As posições longas sintéticas requerem frequentemente menos capital inicial do que a compra direta de acções.
• Alavancagem - As opções oferecem uma alavancagem inerente. Uma posição longa sintética proporciona uma exposição alavancada à potencial subida de uma ação subjacente.

Exemplo de cenário

• A ação A está a ser negociada a $100. Pensa que a ação vai subir num futuro próximo.
• Compra uma opção de compra A com um preço de exercício de $100 e uma data de vencimento em setembro por $5.
• Ao mesmo tempo, vende uma opção de venda A com um preço de exercício de $100 e uma data de vencimento em setembro por $4.
• Custo líquido da posição: $1 ($5 - $4). (O custo líquido deve refletir aproximadamente a taxa de juro sem risco).

Resultados possíveis:

• Se a ação A subir acima dos 101 dólares, começará a replicar o benefício de deter a ação.
• Se o preço da ação se mantiver estável em cerca de 100 dólares, pode esperar perder um prémio líquido de 1 dólar.
• Se o preço da ação descer, a situação será muito semelhante à de um acionista, mas terá também de enfrentar um risco associado à atribuição.

Riscos e considerações

• Decaimento no tempo (theta) - As opções perdem valor ao longo do tempo. A sua posição longa sintética necessita que a ação subjacente evolua a seu favor antes do vencimento.
• Volatilidade implícita - As alterações na volatilidade implícita podem ter um impacto nos preços de ambas as opções, afectando o valor global da posição.
• Risco associado - Se as acções subjacentes estiverem a ser negociadas ao preço de exercício ou muito próximo deste no vencimento, pode ser-lhe atribuída a opção de venda a descoberto, obrigando-o a comprar acções.
• Atribuição - Se a opção de venda curta for ITM, pode ser atribuída às acções (longa) a qualquer momento.

Posição curta sintética

Definição e construção

Uma posição curta sintética simula o perfil de ganhos e perdas da venda a descoberto de uma ação.

É construída da seguinte forma:

• Compra de uma opção de venda at-the-money (ou ligeiramente in-the-money).
• Venda de uma opção de compra at-the-money (ou ligeiramente at-the-money) com o mesmo preço de exercício e data de vencimento que a opção de venda.

Objetivo e vantagens

• Especulação de ursos - As posições curtas sintéticas são utilizadas para lucrar com uma queda do preço das acções subjacentes.
• Cobertura - Uma posição curta sintética pode ser utilizada para cobrir o risco de queda de uma posição longa numa ação.

Exemplo de cenário

• A ação A está a ser negociada a $100. O investidor tem uma opinião de baixa sobre a ação.
• Compra uma opção de venda A com um preço de exercício de $100 e uma data de vencimento em setembro por $4.
• Vende uma opção de compra A com um preço de exercício de $100 e uma data de vencimento em setembro por $5.
• Crédito líquido da posição: $1 ($5 - $4).
• Resultados possíveis:
  • Se A descer abaixo de $99, a sua opção de venda aumenta de valor enquanto a opção de compra vendida provavelmente não tem valor (recebe o prémio), imitando o lucro de vender uma ação a descoberto.
  • Se o preço da ação se mantiver estável, ambas as opções podem expirar sem valor (ou quase sem valor), permitindo-lhe manter o crédito líquido como um lucro.
  • Se o preço da ação subir acentuadamente, a opção de compra torna-se cara, o que pode levar a perdas superiores ao crédito inicial.

Riscos e considerações

• Risco de subida ilimitada - Este é o principal risco, uma vez que uma ação pode teoricamente subir para sempre, levando a perdas significativas na opção de compra curta.
• Decadência temporal - Tal como acontece com a opção sintética longa, as opções perdem valor ao longo do tempo.
• Margem - A venda de uma opção de compra pode exigir uma margem significativa devido ao facto de a subida ser ilimitada.
• Atribuição - Como vimos acima, as acções podem ser atribuídas se a parte curta da transação (neste caso, a opção de compra) for ITM.

Comparação de estratégias sintéticas longas e curtas

Quando é que cada estratégia deve ser utilizada?

A escolha de uma posição sintética longa ou curta depende principalmente das perspectivas do mercado:

Perspetiva de alta

Se acredita que a ação subjacente tem potencial para subir, uma posição longa sintética permite-lhe beneficiar da subida com (geralmente) menos capital inicial do que a compra da ação.

Perspetiva de baixa

Se pensa que o preço da ação vai baixar, uma posição sintética curta permite-lhe lucrar com a potencial queda.

A volatilidade do mercado e as estratégias sintéticas

A volatilidade do mercado desempenha um papel importante no comportamento das posições sintéticas:

Alta volatilidade

• Aumenta o valor das opções de compra e de venda. Pode tornar as duas posições sintéticas mais dispendiosas de estabelecer.
• É mais provável que a ação subjacente sofra um movimento significativo (para cima ou para baixo) antes de as opções expirarem.
• Pode aumentar os requisitos de margem.

Baixa volatilidade

• As opções tornam-se mais baratas, reduzindo os custos iniciais das posições sintéticas.
• A deterioração do tempo (theta) torna-se uma ameaça maior nos mercados de baixa volatilidade, uma vez que há menos potencial para um grande movimento na ação subjacente.
  

Conselhos práticos para a implementação de estratégias sintéticas

Seleção dos preços de exercício e das datas de expiração

• Preço de exercício - Em geral, os preços de exercício “at the money” ou ligeiramente “at the money” são utilizados para imitar de perto os movimentos das acções.
• Data de expiração - Escolha uma data de expiração com base no seu horizonte temporal e na sua visão dos potenciais movimentos do preço das acções.

Controlo e ajustamento

As posições sintéticas são dinâmicas devido a factores como a depreciação do tempo e a volatilidade. Por conseguinte, exigem um controlo mais regular.

Podem ser necessários ajustamentos:

• Prolongar as opções para uma data de vencimento posterior
• Ajustar os preços de exercício se as suas perspectivas se alterarem.

Software e plataformas

Utilize plataformas de negociação de opções com ferramentas avançadas, tais como:

• Cadeias de opções para analisar os preços de exercício e os prémios.
• Calculadoras hipotéticas para visualizar os resultados potenciais de posições sintéticas.
• Ferramentas de análise de risco para ajudar a gerir os riscos potenciais.

Conclusão

As posições sintéticas longas e curtas oferecem aos operadores de opções uma forma de adaptar a sua exposição a diferentes cenários de mercado.

Podem otimizar o capital, cobrir posições existentes e facilitar a especulação em alta ou em baixa.

É importante compreender a construção, os riscos e os benefícios destas estratégias.

Como as opções são complexas, é importante proceder com cautela, começar com uma pequena quantia e fazer sempre a sua própria investigação antes de arriscar dinheiro real.