Swaptions - definición y funcionamiento

Los swaptions son un instrumento de trading que los inversores pueden utilizar para beneficiarse de las variaciones de los tipos de interés durante un periodo de tiempo. Aunque no son una herramienta tradicional para los inversores particulares, pueden ayudar a construir una cartera de trading diversificada. Esta guía resume todo lo que necesita saber para empezar a operar con swaptions, incluyendo definiciones, beneficios y riesgos.

¿Qué es una swaption?

Una swaption, u opción de swap, es un contrato que permite al emisor y al comprador suscribir un swap de tipos de interés. El comprador paga una prima y obtiene el derecho, pero no la obligación, de celebrar un acuerdo de permuta con el emisor en una fecha predeterminada. A cambio, el titular paga una prima por la opción que se estipulará en el contrato. Aunque los swaps de tipos de interés son los más comunes, también se pueden crear otros tipos de swaps.

Es importante señalar que las swaptions se parecen más a los intercambios que a las opciones. Se negocian en el mercado extrabursátil, lo que significa que los contratos de derivados no se compran ni se venden en bolsas centralizadas. Los swaptions son buenos para los inversores porque permiten una mayor flexibilidad, ya que los contratos no están estandarizados. Esto significa que las necesidades individuales pueden acordarse y establecerse en el contrato.

Los swaps permiten a los prestatarios protegerse de los elevados costes que pueden derivarse de las actividades de préstamo, de modo que no tienen que comprometerse a pedir un préstamo en la fecha en que se adquiere la opción. Y si el prestatario no necesita finalmente la cobertura, no incurrirá en ninguna pérdida ni en ningún coste adicional aparte del precio de la prima. El contrato no obliga al inversor a realizar un swap con el emisor.

¿Cómo funcionan las swaptions?

Existen dos tipos de swaptions: swaptions de pagador y swaptions de receptor. En el primer caso, el comprador tiene el derecho, pero no la obligación, de suscribir un contrato de swap que le convierte en pagador de tipo fijo y receptor de tipo variable. En el caso de las swaptions receptoras, ocurre lo contrario: el comprador obtiene el derecho a celebrar un contrato de swap en el que recibe un tipo fijo y paga un tipo variable.

El trading en swaptions y en opciones estándar es similar en muchos aspectos. Lo mismo ocurre con las swaptions y los futuros. Sin embargo, también hay diferencias: las swaptions se negocian en el mercado extrabursátil y no están normalizadas de la misma manera que otras opciones o futuros. Esto significa que el emisor y el comprador tienen que acordar el precio del contrato, la fecha de vencimiento, el importe nocional y los tipos de negociación fijos y variables.

Hay tres tipos diferentes de swaptions, y de nuevo, el tipo de contrato debe ser acordado por el comprador y el vendedor. Los diferentes tipos son bermuda, europeo y americano, y cada tipo indica una forma diferente de ejecutar la swaption.

Las permutas financieras son más personalizadas para el comprador y el vendedor que otros tipos de opciones, y ofrecen la posibilidad de personalizar o dar cabida a las condiciones más específicas que pueda tener cada parte.

Los contratos de opciones de swaptions pueden liquidarse de dos maneras. Pueden liquidarse en efectivo, pagando el vendedor al comprador el precio actual de mercado de un swap subyacente. Alternativamente, pueden liquidarse mediante una liquidación de swap, en la que ambas partes se intercambian según los términos del contrato.

Tipos de interés

Los swaptions pueden utilizarse independientemente de que la incertidumbre radique en la subida o la bajada de los tipos de interés en el futuro. Existen dos tipos diferentes de tipos de interés, el tipo fijo (no variable) y el tipo flotante (variable).

Un tipo de interés fijo es un tipo que no fluctúa cuando el mercado cambia. Este tipo de interés se aplica a un pasivo, como un préstamo, y se mantiene igual durante la duración del contrato.

El tipo de interés variable no permanece igual a lo largo del periodo, sino que cambia en función del tipo de referencia. El tipo de referencia más común en esta situación es el LIBOR, que es la media de los tipos de interés derivados de las estimaciones presentadas por los principales bancos.

Tipos de swaptions

Los diferentes tipos de swaptions son los siguientes:

• Swaption de Bermudas: el comprador puede ejercer la opción y ejecutar el swap en una serie de fechas concretas que se han acordado en el contrato.
• Swaption europea: el comprador sólo puede ejercer la opción y ejecutar el swap el día en que vence la opción.
• Swaption americana: el comprador puede ejercer la opción y entrar en el swap en cualquier momento entre el día en que se compra la swaption y el día en que vence.

El tipo de contrato que se suscriba desempeñará un papel importante en la elección del método de valoración, y serán apropiados diferentes métodos de valoración en función del estilo de ejercicio de la swapción.

Por ejemplo, para las swaptions de estilo europeo, la valoración se basará generalmente en el modelo de fijación de precios de Black, mientras que las swaptions de EE.UU. y Bermudas se valoran generalmente utilizando los modelos Black-Derman-Toy o Hull-White, ya que estos tipos de contratos son generalmente más complejos.

¿Cómo se utilizan las swaptions?

El trading de swaptions se centra generalmente en un medio de cobertura de posiciones de opciones sobre bonos o de diversificación de carteras. Debido al funcionamiento de estos contratos, suelen ser utilizados por grandes instituciones, pero también pueden ser utilizados por inversores particulares. Los traders pueden desear utilizar las swaptions como respaldo a sus operaciones de inversión principales, que pueden estar expuestas a mayores riesgos.

Las swaptions son uno de los mejores métodos de respaldo para los traders que buscan protegerse contra el riesgo de las fluctuaciones de los tipos de interés del mercado que pueden producirse en cualquier momento. También permiten al comprador obtener un tipo de interés fijo máximo en futuros préstamos, de modo que si el tipo sube por encima del precio de ejercicio de la opción, el contrato puede ejercerse y no se producirán pérdidas.

Por ejemplo, si un inversor ha suscrito dos préstamos que vencerán en el próximo año, pero no está seguro de cómo se comportará el mercado durante ese periodo, puede suscribir una swaption para protegerse de una subida adversa de los tipos.

Sin embargo, si el tipo no sube, el comprador puede seguir pidiendo prestado a tipos de mercado más bajos, optando por no ejercer el swap durante la vida del contrato y venderlo en su lugar. Sin embargo, hay que tener en cuenta que cuando se vende una swapción, existe el riesgo de que se ejerza en un swap de tipos de interés que tendría un valor negativo para usted.

Ejemplo de una operación de swaption

Para entender cómo funcionan las swaptions en la práctica, puede ser útil ver un ejemplo...

Un inversor puede suscribir un contrato de swaption para asegurarse de no estar expuesto a los riesgos de las fluctuaciones de los tipos de interés. El emisor prepara un contrato y especifica un tipo de interés del 6%, una fecha de vencimiento que tiene lugar en algún momento en el futuro y un estilo de ejercicio europeo. El contrato se firma, y el inversor tiene ahora el derecho de canjear el día en que vence la swaption.

A lo largo del período, el tipo de interés fluctúa, pero se mantiene a favor del inversor en la fecha de vencimiento. Por lo tanto, el inversor decide no ejecutar la permuta, como tiene derecho a hacer.

En cambio, si la fecha de interés no aumenta, el inversor ejerce la swapción para obtener un tipo de interés superior al de la permuta, obteniendo así una ganancia.

Ventajas del trading en swaptions

Invertir en swaptions tiene varias ventajas:

• Las permutas ofrecen al prestatario un tipo de interés máximo preacordado, lo que proporciona más seguridad.
• El prestatario puede seguir siendo flexible y puede beneficiarse de tipos flotantes más bajos antes de la fecha de ejercicio.
• El prestatario no incurre en costes adicionales en caso de rescisión anticipada del swaption y puede recibir el valor residual que pueda tener si esto ocurre.
• El prestatario no está obligado a suscribir el swap si cree que los tipos no van a subir, sino a bajar, y no hay penalización por no ejercerlo, aparte de la pérdida de la prima.
• Los prestatarios también pueden vender sus swaptions, lo que da más flexibilidad al inversor.

Riesgos del trading de swaptions

Como cualquier herramienta de trading e inversión, existen riesgos asociados al uso de swaptions. Tienen un riesgo relativamente bajo en cuanto a herramientas de inversión, pero hay que tener en cuenta algunas cosas:

• Hay una prima, que es un coste inicial que el comprador de la swaption tiene que pagar, y si la swaption no se ejerce, esta prima se perderá. Este riesgo puede ser atractivo si la prima es relativamente baja, pero si es más alta, puede suponer una pérdida.
• Si el tipo de mercado no supera el tipo de la swapción antes de que expire el contrato, el prestatario no recibirá ningún valor de la swapción.

Volatilidad realizada e implícita

La volatilidad es uno de los términos clave que hay que conocer. Se refiere al riesgo al que está expuesto un derivado debido a las fluctuaciones del mercado. Hay dos tipos de volatilidad importantes: la volatilidad realizada, que se refiere al movimiento real del precio del activo subyacente, y la volatilidad histórica, que se refiere a la volatilidad realizada tal y como se ha producido a lo largo del tiempo.

En el trading de swaptions, la volatilidad histórica es el concepto que suele denominarse "volatilidad", ya que es el factor clave utilizado para determinar la sensibilidad del mercado a los cambios futuros.

Precios

A la hora de fijar el precio de las swaptions, se suele utilizar el modelo Black, lo que significa que las opciones se valoran mediante una ecuación matemática.

El coste de una swaption se denomina prima. La prima depende de los detalles que se elaboren entre el comprador y el vendedor. También depende del tipo de interés fijo del swap en comparación con los tipos de interés actuales del mercado. Por ejemplo, si los tipos de mercado actuales son del 5%, pagará más por una swaption al 6% que al 7,5%. Además, la prima depende de la forma de pagarla, lo que debe discutirse en el momento de la contratación.

Estrategia

Los swaptions pueden ser una excelente técnica de gestión del riesgo, pero, como ocurre con cualquier herramienta de inversión, es importante investigar y asegurarse de contar con estrategias de trading eficaces. A continuación se presentan algunos de los sistemas clave que pueden ayudarle a hacer más eficaz el trading con swaptions.

Cobertura delta

Las swaptions pueden utilizarse como medio para compensar las variaciones de precio de un swap. Para ello, hay que construir una cartera vendiendo el derivado (en este caso, la swaption) y manteniendo una cantidad del subyacente (swap). Esto se denomina cartera de cobertura.

Con esta estrategia de trading, una subida del precio de un swap se compensa con una bajada del precio de una swaption, y viceversa. Esto significa que cualquier riesgo que pueda surgir de las fluctuaciones del precio del valor subyacente se minimiza o se elimina por completo.

Cobertura Delta-Gamma

Con valores de gamma más pequeños, la tasa de cambio de la delta también será baja, por lo que la cobertura puede realizarse durante períodos más largos. Por otro lado, cuando los valores de gamma son mayores, esto indica que la delta estará sujeta a más variación en términos del subyacente, y más riesgo en este sentido significa que hay más riesgo para el valor de la cartera.

Los inversores suelen querer evitar reequilibrar las carteras con demasiada frecuencia debido al elevado coste de la cobertura frecuente, y esta cobertura se denomina estrategia de neutralidad gamma. Esto significa comprar y vender más swaptions y no sólo intercambiar.

Lograr la neutralidad no es un proceso continuo, ya que sería costoso. En cambio, los riesgos se examinan a nivel individual para determinar si vale la pena asumirlos.

Cómo operar con swaptions

En primer lugar, busque un broker online. Tenga en cuenta que las comisiones de los brokers varían, así que si tiene un presupuesto específico, puede valer la pena buscar un proveedor con comisiones más bajas. A continuación, tendrá que solicitar operar con opciones. Una vez completadas estas dos actividades, puede empezar a operar con swaptions.

También es aconsejable familiarizarse con el material informativo sobre las swaptions y mantenerse al día de las noticias sobre el trading, ya que dominar el mercado de las swaptions ayuda a minimizar el riesgo. La información sobre el trading y la inversión puede venir en una gran variedad de formas, desde libros en PDF sobre swaptions hasta blogs, podcasts, vídeos y boletines. También se pueden encontrar muchos libros y PDF en línea de forma gratuita.

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La última palabra sobre el trading de swaptions

Las swaptions pueden ser opciones completas o una extensión de un acuerdo de swap. Los swaptions pueden ser beneficiosos para los inversores que deseen cubrir las finanzas o los movimientos de intereses en general, pero también pueden tener costes iniciales más elevados, ya que se utilizan para cubrir los tipos a largo plazo. Utilice esta guía para familiarizarse con este popular contrato de opciones.

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