Swaptions - definição e funcionamento

Os swaptions são um instrumento comercial que os investidores podem utilizar para lucrar com as alterações das taxas de juro durante um período de tempo. Embora não sejam uma ferramenta tradicional para investidores individuais, podem ajudar a construir uma carteira de trading diversificada. Este guia descreve tudo o que precisa de saber sobre o início de swaps comerciais, incluindo definições, benefícios e riscos.

O que é uma swaption?

Uma swaption, ou opção de swap, é um contrato que permite ao emissor e ao comprador celebrar um swap de taxa de juro. O comprador paga um prémio e obtém o direito, mas não a obrigação, de celebrar um acordo de troca com o emissor numa data pré-determinada. Em troca, o titular paga um prémio pela opção que será estipulada no contrato. Embora os swaps de taxas de juro sejam os mais comuns, também podem ser criados outros tipos de swaps.

É importante notar que as swaptions são mais como trocas do que opções. São negociados fora da bolsa, o que significa que os contratos derivados não são comprados e vendidos em bolsas centralizadas. As swaptions são boas para os investidores porque permitem uma maior flexibilidade, uma vez que os contratos não estão normalizados. Isto significa que as necessidades individuais podem ser acordadas e declaradas no contrato.

As swaptions permitem aos mutuários protegerem-se dos elevados custos que podem resultar das actividades de empréstimo, de modo a não terem de se comprometer a contrair empréstimos na data em que a opção é adquirida. E se o mutuário não necessitar, em última análise, da cobertura, não incorrerá em quaisquer perdas ou custos adicionais para além do preço do prémio. O contrato não obriga o investidor a entrar numa troca com o emissor.

Como é que as swaptions funcionam?

Há dois tipos de swaptions: as swaptions do pagador e as swaptions do receptor. No primeiro caso, o comprador tem o direito, mas não a obrigação, de celebrar um contrato de swap que o torna o pagador de taxa fixa e o receptor de taxa flutuante. No caso de swaptions receptoras, o inverso é verdadeiro: o comprador obtém o direito de celebrar um contrato de swap no qual recebe uma taxa fixa e paga uma taxa flutuante.

O trading em swaptions e opções padrão é semelhante em muitos aspectos. O mesmo é válido para as swaptions e futuros. Contudo, existem também diferenças: as swaptions são negociadas em balcão e não são padronizadas da mesma forma que outras opções ou futuros. Isto significa que o emissor e o comprador têm de acordar o preço do contrato, a data de expiração, o montante nocional e as taxas comerciais fixas e flutuantes.

Existem três tipos diferentes de swaptions, e mais uma vez, o tipo de contrato deve ser acordado entre o comprador e o vendedor. Os diferentes tipos são as Bermudas, europeias e americanas, e cada tipo indica uma forma diferente de executar a swaption.

As swaptions são mais personalizadas para o comprador e o vendedor do que outros tipos de opções, e oferecem a possibilidade de personalizar ou criar espaço para condições mais específicas que cada parte possa ter.

Os contratos de opções para swaptions podem ser liquidados de duas maneiras. Podem ser liquidados em dinheiro, com o vendedor a pagar ao comprador o preço actual de mercado por um swap subjacente. Alternativamente, podem ser liquidados através de uma liquidação de swap, com ambas as partes a trocarem de acordo com os termos do contrato.

Taxas de juro

Os swaptions podem ser utilizados independentemente de a incerteza residir na subida ou descida das taxas de juro no futuro. Existem dois tipos diferentes de taxas de juro, a taxa fixa (não-variável) e a taxa variável (variável).

Uma taxa de juro fixa é uma taxa que não flutua quando o mercado muda. Este tipo de taxa de juro é aplicado a um passivo, tal como um empréstimo, e permanece o mesmo durante a vigência do contrato.

A taxa de juro flutuante não permanece a mesma durante o período, mas muda de acordo com a taxa de referência. A taxa de referência mais comum nesta situação é a LIBOR, que é a média das taxas de juro derivadas de estimativas apresentadas pelos principais bancos.

Tipos de swaptions

Em mais detalhe, os diferentes tipos de swaptions são os seguintes:

• Swaption das Bermudas - onde o comprador pode exercer a opção e executar o swap numa série de datas específicas que foram acordadas no contrato.
• Swaption europeia - o comprador só pode exercer a opção e executar a troca no dia em que a opção expira.
• Swaption americana - o comprador pode exercer a opção e entrar no swap em qualquer altura entre o dia em que a swaption é comprada e o dia em que expira.

O tipo de contrato que celebrar desempenhará um papel importante na escolha do método de avaliação, e diferentes métodos de avaliação serão apropriados, dependendo do estilo de exercício da swaptions.

Por exemplo, para as swaptions ao estilo europeu, a avaliação será geralmente baseada no modelo de preços Black, enquanto que as swaptions americanas e das Bermudas são geralmente avaliadas utilizando os modelos Black-Derman-Toy ou Hull-White, uma vez que estes tipos de contratos são geralmente mais complexos.

Como são utilizadas as swaptions?

O trading de swaptions é geralmente centrado num meio de cobertura de posições de opções de obrigações ou de diversificação de carteiras. Devido à forma como estes contratos funcionam, são frequentemente utilizados por grandes instituições, mas também podem ser utilizados por investidores individuais. Os traders podem desejar utilizar as swaptions como apoio para as suas principais operações de investimento que podem estar expostas a riscos mais elevados.

As swaptions são um dos melhores métodos de apoio para os traders que procuram proteger-se contra o risco de flutuações das taxas de juro do mercado que podem ocorrer a qualquer momento. Também permitem ao comprador obter uma taxa de juro fixa máxima sobre futuros empréstimos, de modo a que se a taxa subir acima do preço de exercício da opção, o contrato possa ser exercido e não ocorram perdas.

Por exemplo, se um investidor tiver contraído dois empréstimos que vencerão no próximo ano, mas não tiver a certeza de como o mercado se comportará durante esse período, pode entrar numa swaption para se proteger contra um aumento adverso das taxas.

No entanto, se a taxa não subir, o comprador ainda pode pedir emprestado a taxas de mercado mais baixas, optando por não exercer o swap durante a vigência do contrato e vendê-lo em vez disso. Deve notar-se, contudo, que quando se vende uma swaption, existe o risco de esta ser exercida num swap de taxa de juro que teria um valor negativo para si.

Exemplo de uma transacção de swaption

Para compreender como as swaptions funcionam na prática, pode ser útil ver um exemplo...

Um investidor pode celebrar um contrato de swaption para garantir que não está exposto aos riscos de flutuações das taxas de juro. O emissor prepara um contrato e especifica uma taxa de 6%, uma data de expiração que ocorre em algum momento no futuro, e um estilo de exercício europeu. O contrato é assinado, e o investidor tem agora o direito de fazer a swap no dia em que a permuta expira.

Durante o próximo período, a taxa de juro flutua mas permanece a favor do investidor na data de expiração. O investidor decide, portanto, não executar a swaption, como tem o direito de fazer.

Por outro lado, se a data de juros não aumentar, o investidor exerce a swaption para obter uma taxa de juros superior à taxa swap, obtendo assim um ganho.

Vantagens do trading swaptions

Há várias vantagens em investir em swaptions :

• As swaptions oferecem ao mutuário uma taxa de juro máxima pré-acordada, o que proporciona mais segurança.
• O mutuário é capaz de permanecer flexível e pode beneficiar de taxas flutuantes mais baixas antes da data do exercício.
• O mutuário não incorre em custos adicionais no caso de rescisão antecipada da troca e pode receber qualquer valor residual que possa ter se tal acontecer.
• O mutuário não é obrigado a entrar no swap se acreditar que as taxas não irão subir, mas sim descer, e não há penalização por não exercer, para além da perda do prémio.
• Os mutuários também podem vender as suas swaptions, o que dá ao investidor mais flexibilidade.

Riscos do trading swaptions

Como em qualquer ferramenta de trading e investimento, existem riscos associados à utilização de swaptions. São relativamente de baixo risco em termos de instrumentos de investimento, mas há algumas coisas a considerar:

• Existe um prémio, que é um custo inicial que o comprador da swaption tem de pagar, e se a swaption não for exercida, este prémio será perdido. Este risco pode ser atractivo se o prémio for relativamente baixo, mas se for mais elevado, pode levar a uma perda.
• Se a taxa de mercado não exceder a taxa de swaption antes da expiração do contrato, o mutuário não receberá qualquer valor da swaption.

Volatilidade realizada e implícita

Volatilidade é um dos termos chave a conhecer. Refere-se ao risco a que um derivado está exposto devido às flutuações do mercado. Dois tipos de volatilidade são importantes: a volatilidade realizada, que se refere ao movimento do preço real do activo subjacente, e a volatilidade histórica, que se refere à volatilidade realizada tal como tem ocorrido ao longo do tempo.

Para o trading de swaption, a volatilidade histórica é o conceito frequentemente referido como "volatilidade", pois é o factor chave utilizado para determinar a sensibilidade do mercado a mudanças futuras.

Fixação de preços

Quando se trata de swaptions de preços, o modelo Preto é frequentemente utilizado, o que significa que as opções são valorizadas utilizando uma equação matemática.

O custo de uma swaption é chamado de prémio. O prémio depende dos detalhes que são trabalhados pelo comprador e pelo vendedor. Depende também da taxa de juro fixa do swap em comparação com as taxas de juro actuais do mercado. Por exemplo, se as taxas de mercado actuais forem de 5%, pagará mais por uma swaption a 6% do que a 7,5%. Além disso, o prémio depende de como se paga o prémio, que deve ser discutido no momento da contratação.

Estratégia

As swaptions podem ser uma excelente técnica de gestão de risco, mas como com qualquer ferramenta de investimento, é importante fazer a sua investigação e assegurar-se de que dispõe de estratégias de trading eficazes. Abaixo estão alguns dos principais sistemas que podem ajudá-lo a tornar mais eficaz o trading de swaption.

Cobertura Delta

As swaptions podem ser utilizadas como um meio de compensar as alterações de preços de uma swap. Para tal, deve ser construída uma carteira através da venda do derivado (neste caso, a swaption) e da detenção de uma quantidade do subjacente (swap). A isto chama-se uma carteira de cobertura.

Com esta estratégia de trading, um aumento no preço de um swap é compensado por uma queda no preço de uma swaption, e vice-versa. Isto significa que qualquer risco que possa surgir de flutuações no preço do título subjacente é minimizado ou totalmente eliminado.

Cobertura de Delta-Gamma

Com valores gama menores, a taxa de variação do delta também será baixa, de modo a que a cobertura possa ser feita por períodos mais longos. Por outro lado, quando os valores gama são maiores, isto indica que o delta estará sujeito a mais variação em termos do subjacente, e mais risco a este respeito significa que há mais risco para o valor da carteira.

Os investidores querem muitas vezes evitar o reequilíbrio das carteiras com demasiada frequência devido ao elevado custo da cobertura frequente, e esta cobertura é chamada de estratégia neutra em termos de gama. Isto significa comprar e vender mais swaptions e não apenas swapping.

Atingir a neutralidade não é um processo contínuo, uma vez que isso seria dispendioso. Em vez disso, os riscos são examinados a nível individual para determinar se vale a pena tomá-los.

Como negociar com swaptions

Antes de mais, encontrar um broker online. Tenha em mente que as comissões de corretagem variam, por isso, se tiver um orçamento específico, pode valer a pena procurar um fornecedor com comissões mais baixas. A seguir, terá de se candidatar ao comércio com opções. Uma vez que estas duas actividades estejam concluídas, pode começar a negociar swaptions.

É também aconselhável familiarizar-se com o material informativo sobre swaption e manter-se a par das notícias de trading, pois o domínio do mercado de swaption ajuda a minimizar o risco. A informação sobre trading e investimento pode vir de várias formas, desde livros PDF sobre swaptions a blogs, podcasts, vídeos e boletins informativos. Muitos livros e PDFs também podem ser encontrados online gratuitamente.

Brokers de opções

Corretores	Regulamentos	Plataformas	Depósito mínimo	Dicas de opções
	Alemanha (BaFin)	IG, ProRealTime	300 €	Opções de baunilha (OTC) Produtos de barril (OTC) Turbo24 (MTF)
	Irlanda (FRSA)	AvaOptions	100 €	Opções sobre divisas (OTC)
Investir envolve risco de perda. Os contratos de opções são produtos financeiros complexos destinados a investidores experientes.

A palavra final sobre o trading de swaption

As swaptions podem ser opções de pleno direito ou uma extensão de um acordo de swap. As swaptions podem ser benéficas para os investidores que desejam cobrir finanças ou movimentos de juros em geral, mas também podem ter custos iniciais mais elevados, uma vez que são utilizadas para cobrir taxas de longo prazo. Utilize este guia para se familiarizar com este contrato de opção popular.

Perguntas mais frequentes