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O que é um ETF sintético?

ETF sintético

Os ETF sintéticos diferem dos ETF tradicionais na medida em que não detêm os activos reais que acompanham.

Em vez disso, utilizam derivados, como swaps, para reproduzir o desempenho de um determinado índice, como o S&P500.

Trata-se de um espelho que reflecte os movimentos de um índice, em vez de um cabaz que contém diretamente todos os seus componentes.

Pontos principais:

Maior eficiência fiscal

  • Os ETF sintéticos evitam frequentemente a retenção na fonte de impostos sobre os dividendos.
  • Este facto pode melhorar os rendimentos líquidos dos investidores.

Erro de acompanhamento reduzido

  • Estes ETF acompanham geralmente os respectivos índices de forma mais rigorosa através da utilização de instrumentos derivados, como os swaps.
  • Isto torna-os uma opção atractiva para os investidores que procuram precisão.

Consideração do risco de contraparte

  • Embora ofereçam vantagens, os ETF sintéticos apresentam um risco de contraparte devido ao facto de dependerem de acordos de swap com instituições financeiras.

ETFs físicos e ETFs sintéticos

Vejamos os ETF tradicionais.

ETFs físicos

Os ETF tradicionais, ou físicos, fazem exatamente o que o seu nome sugere: compram e detêm os activos subjacentes.

É simples, mas pode ter os seus inconvenientes, tais como custos mais elevados devido a comissões de corretagem e a possibilidade de retenção na fonte de impostos sobre os dividendos.

ETFs sintéticos

Os ETF sintéticos, por outro lado, evitam estes impostos sobre os dividendos e têm frequentemente rácios de despesas mais baixos.

Mas não estão isentos de riscos.

O seu desempenho depende da capacidade da contraparte do swap para preencher a sua quota de mercado.

Embora seja pouco frequente, o incumprimento da contraparte pode causar problemas.

A escolha entre estes dois tipos de instrumentos depende das suas necessidades individuais e da sua tolerância ao risco.

Como funcionam os ETF sintéticos

Em vez de comprar e deter activos diretamente, utilizam a engenharia financeira para reproduzir o desempenho de um índice.

Eis como funciona:

Contrato de swap

O fornecedor do ETF celebra um contrato de swap com uma contraparte, normalmente uma grande instituição financeira.

Garantia

O fornecedor do ETF não se limita a aceitar a palavra da contraparte.

Exige uma garantia, geralmente sob a forma de um cabaz de títulos.

Esta garantia actua como uma rede de segurança no caso de a contraparte não honrar o acordo de swap.

Criação e resgate

Este processo envolve participantes autorizados (PA).

Estes criam novas acções de ETF entregando o cabaz de garantias ao fornecedor do ETF, que lhes emite novas acções.

Por outro lado, os participantes autorizados podem resgatar unidades de ETF devolvendo-as ao fornecedor e recebendo em troca o cabaz de garantias.

Swaps e derivados

O contrato de swap que está no centro de um ETF sintético é um tipo de derivado.

O seu valor deriva do desempenho do índice subjacente.

Outros derivados, como os futuros e as opções, também podem ser utilizados nas estruturas dos ETF sintéticos.

Em suma

Tudo isto parece complexo, mas resume-se ao seguinte: Os ETF sintéticos utilizam instrumentos financeiros para reproduzir o desempenho de um índice sem deter os activos subjacentes.

Trata-se de uma solução inteligente que pode oferecer benefícios como custos mais baixos e potenciais vantagens fiscais.

Mas também envolve riscos, principalmente relacionados com a solvabilidade da contraparte do swap.

Vantagens dos ETF sintéticos

Eficiência fiscal

A eficiência fiscal é a principal vantagem, sobretudo para as acções internacionais.

Os ETF sintéticos evitam frequentemente as retenções na fonte de dividendos que podem afetar os rendimentos dos ETF físicos.

Isto pode levar a um aumento significativo do desempenho ao longo do tempo.

Eficiência de custos

Os ETF sintéticos não têm de suportar os custos de aquisição e detenção dos activos subjacentes.

Isto reduz as comissões de transação e outros custos operacionais e permite poupar dinheiro.

Erro de seguimento

Os ETF sintéticos utilizam instrumentos derivados, como os swaps, que podem reproduzir com maior precisão o desempenho de um índice sem necessidade de reequilibrar fisicamente os activos.

Este facto minimiza o erro de seguimento e melhora o desempenho em relação ao índice.

Globalmente

Por exemplo, um ETF S&P 500 sintético pode ter um desempenho superior ao do seu homólogo físico, evitando a retenção de impostos sobre os dividendos e efectuando um acompanhamento mais rigoroso.

Estes benefícios podem parecer pequenos, mas ao longo do tempo podem fazer uma diferença substancial nos seus rendimentos.

Riscos e considerações

Risco de contraparte

O risco mais significativo associado aos ETF sintéticos é o risco de contraparte.

Se a contraparte - normalmente um grande banco ou instituição financeira - não cumprir as suas obrigações, o ETF e os seus operadores/investidores podem ficar em apuros.

Na pior das hipóteses, o investidor pode perder parte ou a totalidade do seu investimento.

Os fornecedores de ETF estão bem cientes deste risco e tomam medidas para o mitigar. Trabalham frequentemente com várias contrapartes, o que ajuda a repartir o risco.

Também exigem garantias, geralmente sob a forma de um cabaz de títulos, para cobrir potenciais perdas. Esta garantia actua como um amortecedor, reduzindo a sua exposição à saúde financeira da contraparte.

Erro de acompanhamento

Outro risco a considerar é o erro de seguimento. Embora os ETFs sintéticos sejam muitas vezes mais próximos dos ETFs físicos, isso nem sempre é garantido.

Podem ocorrer discrepâncias devido a factores como o preço dos swaps, o desempenho das garantias ou outras alterações.

Transparência

A transparência também pode ser um problema.

A estrutura dos ETF sintéticos pode tornar mais difícil compreender exatamente o que se está a negociar.

É importante ler atentamente o prospeto e compreender os riscos específicos envolvidos.

Então, os ETF sintéticos são mais arriscados do que os ETF físicos?

Não necessariamente. Mas comportam um conjunto diferente de riscos de que é preciso estar consciente.

É importante compreender esses riscos e escolher fornecedores reputados com práticas sólidas de gestão de riscos.

Enquadramento regulamentar

Os ETF sintéticos estão sujeitos a um quadro regulamentar rigoroso destinado a proteger os investidores e a garantir a estabilidade do mercado.

O conhecimento dos principais regulamentos permite compreender melhor o funcionamento destes ETF e as salvaguardas que foram adoptadas.

Europa

Na Europa, os ETF sintéticos regem-se principalmente pela regulamentação dos OICVM (Organismos de Investimento Coletivo em Valores Mobiliários).

Este quadro estabelece regras para tudo, desde as estratégias de investimento à gestão de riscos. Tenta criar condições de igualdade para todos os fundos OICVM, incluindo os ETF.

Os OICVM centram-se na diversificação e na redução dos riscos.

Os ETF sintéticos devem repartir o seu risco de contraparte trabalhando com várias contrapartes e não podem investir mais de 10% dos seus activos numa única contraparte.

Não podem investir mais de 10% dos seus activos com uma única contraparte, o que ajuda a proteger os operadores em caso de incumprimento de uma das contrapartes.

A transparência é outro elemento. Os ETF sintéticos devem divulgar aos investidores os seus acordos de swap, as garantias que detêm e informações sobre as contrapartes. Isto permite aos participantes nos ETF avaliar os riscos envolvidos e tomar decisões informadas.

EUA

Nos Estados Unidos, o panorama regulamentar é um pouco diferente. A Securities and Exchange Commission (SEC) tem sido mais cautelosa em relação aos ETF sintéticos, principalmente devido a preocupações com o risco de contraparte.

Exige também informações pormenorizadas sobre a natureza dos derivados subjacentes e a identidade das contrapartes.

Análise do desempenho

Em termos de desempenho, a diferença entre os ETF sintéticos e os ETF físicos nem sempre é óbvia.

Depende de uma série de factores, incluindo o ETF em causa, os activos subjacentes, as condições de mercado, a sua localização e os efeitos de arbitragem fiscal envolvidos.

No caso de ETFs equivalentes - por exemplo, CSPX vs VOO ou CSPX vs SPY - os rácios de despesas e os impostos retidos na fonte sobre os dividendos podem ter um impacto nos rendimentos a longo prazo.

CSPX vs VOO ou CSPX vs SPY

Nalguns casos, os ETF físicos podem ter um desempenho superior ao dos ETF sintéticos, em especial nos mercados em que a retenção de impostos sobre os dividendos não é uma questão importante.

Noutras jurisdições, as poupanças fiscais da estrutura baseada em swaps podem ser mais atractivas.

Para os investidores mais activos, o ETF físico mais popular pode ter um melhor desempenho devido à sua maior liquidez.

Em última análise, a melhor forma de comparar o desempenho é analisar o historial a longo prazo de determinados ETF.

Compare os seus rendimentos com os do seu índice de referência e tenha em conta factores como os rácios de despesas e as implicações fiscais.

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Perguntas mais frequentes - ETFs sintéticos

Quais são as vantagens potenciais da utilização de ETFs sintéticos em relação aos ETFs físicos?

Os ETFs sintéticos oferecem as seguintes vantagens principais em relação aos seus homólogos físicos:

  • Eficiência fiscal - Muitas vezes evitam a retenção na fonte de impostos sobre os dividendos, particularmente para acções internacionais, resultando em retornos potencialmente mais elevados.

Quais são as implicações fiscais do investimento em ETFs sintéticos?

As implicações fiscais dos ETF sintéticos podem variar consoante a jurisdição e a estrutura específica do ETF.

No entanto, uma vantagem potencial é a capacidade de evitar a retenção na fonte de impostos sobre os dividendos em alguns casos, o que pode resultar em retornos mais elevados após impostos.

É aconselhável consultar um consultor fiscal para compreender as implicações fiscais específicas da sua situação.

Quais são alguns exemplos de classes de activos em que os ETF sintéticos podem ser mais adequados do que os ETF físicos?

Os ETF sintéticos podem ser mais adequados para classes de activos como :

  • Commodities - A replicação física pode ser complexa e cara para commodities, tornando os ETFs sintéticos uma opção mais eficiente.
  • Acções internacionais - Os ETF sintéticos podem evitar a retenção na fonte de impostos sobre os dividendos em alguns mercados, o que os torna atractivos para a exposição internacional.
  • Rendimento fixo - A replicação sintética pode ser utilizada para acompanhar eficazmente índices de obrigações complexos ou para ganhar exposição a segmentos específicos do mercado de rendimento fixo.