O que é um ETF sintético?

Os ETF sintéticos diferem dos ETF tradicionais na medida em que não detêm os activos reais que acompanham.

Em vez disso, utilizam derivados, como swaps, para reproduzir o desempenho de um determinado índice, como o S&P500.

Trata-se de um espelho que reflecte os movimentos de um índice, em vez de um cabaz que contém diretamente todos os seus componentes.

Pontos principais:

Maior eficiência fiscal

• Os ETF sintéticos evitam frequentemente a retenção na fonte de impostos sobre os dividendos.
• Este facto pode melhorar os rendimentos líquidos dos investidores.

Erro de acompanhamento reduzido

• Estes ETF acompanham geralmente os respectivos índices de forma mais rigorosa através da utilização de instrumentos derivados, como os swaps.
• Isto torna-os uma opção atractiva para os investidores que procuram precisão.

Consideração do risco de contraparte

• Embora ofereçam vantagens, os ETF sintéticos apresentam um risco de contraparte devido ao facto de dependerem de acordos de swap com instituições financeiras.

ETFs físicos e ETFs sintéticos

Vejamos os ETF tradicionais.

ETFs físicos

Os ETF tradicionais, ou físicos, fazem exatamente o que o seu nome sugere: compram e detêm os activos subjacentes.

É simples, mas pode ter os seus inconvenientes, tais como custos mais elevados devido a comissões de corretagem e a possibilidade de retenção na fonte de impostos sobre os dividendos.

ETFs sintéticos

Os ETF sintéticos, por outro lado, evitam estes impostos sobre os dividendos e têm frequentemente rácios de despesas mais baixos.

Mas não estão isentos de riscos.

O seu desempenho depende da capacidade da contraparte do swap para preencher a sua quota de mercado.

Embora seja pouco frequente, o incumprimento da contraparte pode causar problemas.

A escolha entre estes dois tipos de instrumentos depende das suas necessidades individuais e da sua tolerância ao risco.

Como funcionam os ETF sintéticos

Em vez de comprar e deter activos diretamente, utilizam a engenharia financeira para reproduzir o desempenho de um índice.

Eis como funciona:

Contrato de swap

O fornecedor do ETF celebra um contrato de swap com uma contraparte, normalmente uma grande instituição financeira.

Garantia

O fornecedor do ETF não se limita a aceitar a palavra da contraparte.

Exige uma garantia, geralmente sob a forma de um cabaz de títulos.

Esta garantia actua como uma rede de segurança no caso de a contraparte não honrar o acordo de swap.

Criação e resgate

Este processo envolve participantes autorizados (PA).

Estes criam novas acções de ETF entregando o cabaz de garantias ao fornecedor do ETF, que lhes emite novas acções.

Por outro lado, os participantes autorizados podem resgatar unidades de ETF devolvendo-as ao fornecedor e recebendo em troca o cabaz de garantias.

Swaps e derivados

O contrato de swap que está no centro de um ETF sintético é um tipo de derivado.

O seu valor deriva do desempenho do índice subjacente.

Outros derivados, como os futuros e as opções, também podem ser utilizados nas estruturas dos ETF sintéticos.

Em suma

Tudo isto parece complexo, mas resume-se ao seguinte: Os ETF sintéticos utilizam instrumentos financeiros para reproduzir o desempenho de um índice sem deter os activos subjacentes.

Trata-se de uma solução inteligente que pode oferecer benefícios como custos mais baixos e potenciais vantagens fiscais.

Mas também envolve riscos, principalmente relacionados com a solvabilidade da contraparte do swap.

Vantagens dos ETF sintéticos

Eficiência fiscal

A eficiência fiscal é a principal vantagem, sobretudo para as acções internacionais.

Os ETF sintéticos evitam frequentemente as retenções na fonte de dividendos que podem afetar os rendimentos dos ETF físicos.

Isto pode levar a um aumento significativo do desempenho ao longo do tempo.

Eficiência de custos

Os ETF sintéticos não têm de suportar os custos de aquisição e detenção dos activos subjacentes.

Isto reduz as comissões de transação e outros custos operacionais e permite poupar dinheiro.

Erro de seguimento

Os ETF sintéticos utilizam instrumentos derivados, como os swaps, que podem reproduzir com maior precisão o desempenho de um índice sem necessidade de reequilibrar fisicamente os activos.

Este facto minimiza o erro de seguimento e melhora o desempenho em relação ao índice.

Globalmente

Por exemplo, um ETF S&P 500 sintético pode ter um desempenho superior ao do seu homólogo físico, evitando a retenção de impostos sobre os dividendos e efectuando um acompanhamento mais rigoroso.

Estes benefícios podem parecer pequenos, mas ao longo do tempo podem fazer uma diferença substancial nos seus rendimentos.

Riscos e considerações

Risco de contraparte

O risco mais significativo associado aos ETF sintéticos é o risco de contraparte.

Se a contraparte - normalmente um grande banco ou instituição financeira - não cumprir as suas obrigações, o ETF e os seus operadores/investidores podem ficar em apuros.

Na pior das hipóteses, o investidor pode perder parte ou a totalidade do seu investimento.

Os fornecedores de ETF estão bem cientes deste risco e tomam medidas para o mitigar. Trabalham frequentemente com várias contrapartes, o que ajuda a repartir o risco.

Também exigem garantias, geralmente sob a forma de um cabaz de títulos, para cobrir potenciais perdas. Esta garantia actua como um amortecedor, reduzindo a sua exposição à saúde financeira da contraparte.

Erro de acompanhamento

Outro risco a considerar é o erro de seguimento. Embora os ETFs sintéticos sejam muitas vezes mais próximos dos ETFs físicos, isso nem sempre é garantido.

Podem ocorrer discrepâncias devido a factores como o preço dos swaps, o desempenho das garantias ou outras alterações.

Transparência

A transparência também pode ser um problema.

A estrutura dos ETF sintéticos pode tornar mais difícil compreender exatamente o que se está a negociar.

É importante ler atentamente o prospeto e compreender os riscos específicos envolvidos.

Então, os ETF sintéticos são mais arriscados do que os ETF físicos?

Não necessariamente. Mas comportam um conjunto diferente de riscos de que é preciso estar consciente.

É importante compreender esses riscos e escolher fornecedores reputados com práticas sólidas de gestão de riscos.

Enquadramento regulamentar

Os ETF sintéticos estão sujeitos a um quadro regulamentar rigoroso destinado a proteger os investidores e a garantir a estabilidade do mercado.

O conhecimento dos principais regulamentos permite compreender melhor o funcionamento destes ETF e as salvaguardas que foram adoptadas.

Europa

Na Europa, os ETF sintéticos regem-se principalmente pela regulamentação dos OICVM (Organismos de Investimento Coletivo em Valores Mobiliários).

Este quadro estabelece regras para tudo, desde as estratégias de investimento à gestão de riscos. Tenta criar condições de igualdade para todos os fundos OICVM, incluindo os ETF.

Os OICVM centram-se na diversificação e na redução dos riscos.

Os ETF sintéticos devem repartir o seu risco de contraparte trabalhando com várias contrapartes e não podem investir mais de 10% dos seus activos numa única contraparte.

Não podem investir mais de 10% dos seus activos com uma única contraparte, o que ajuda a proteger os operadores em caso de incumprimento de uma das contrapartes.

A transparência é outro elemento. Os ETF sintéticos devem divulgar aos investidores os seus acordos de swap, as garantias que detêm e informações sobre as contrapartes. Isto permite aos participantes nos ETF avaliar os riscos envolvidos e tomar decisões informadas.

EUA

Nos Estados Unidos, o panorama regulamentar é um pouco diferente. A Securities and Exchange Commission (SEC) tem sido mais cautelosa em relação aos ETF sintéticos, principalmente devido a preocupações com o risco de contraparte.

Exige também informações pormenorizadas sobre a natureza dos derivados subjacentes e a identidade das contrapartes.

Análise do desempenho

Em termos de desempenho, a diferença entre os ETF sintéticos e os ETF físicos nem sempre é óbvia.

Depende de uma série de factores, incluindo o ETF em causa, os activos subjacentes, as condições de mercado, a sua localização e os efeitos de arbitragem fiscal envolvidos.

No caso de ETFs equivalentes - por exemplo, CSPX vs VOO ou CSPX vs SPY - os rácios de despesas e os impostos retidos na fonte sobre os dividendos podem ter um impacto nos rendimentos a longo prazo.

Nalguns casos, os ETF físicos podem ter um desempenho superior ao dos ETF sintéticos, em especial nos mercados em que a retenção de impostos sobre os dividendos não é uma questão importante.

Noutras jurisdições, as poupanças fiscais da estrutura baseada em swaps podem ser mais atractivas.

Para os investidores mais activos, o ETF físico mais popular pode ter um melhor desempenho devido à sua maior liquidez.

Em última análise, a melhor forma de comparar o desempenho é analisar o historial a longo prazo de determinados ETF.

Compare os seus rendimentos com os do seu índice de referência e tenha em conta factores como os rácios de despesas e as implicações fiscais.

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Perguntas mais frequentes - ETFs sintéticos