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Opciones Box: estrategia de arbitraje

El trading con opciones box es una estrategia de arbitraje. También conocida como "box spread", este concepto combina la compra de una opción de compra alcista con su correspondiente opción de venta bajista.

Este tutorial le ayudará a comprender los fundamentos del trading con opciones box mediante ejemplos detallados. Explicamos cómo funcionan las opciones box, comparaciones con otros contratos de opciones populares y consejos para ayudarle a empezar.

Explicación de las opciones box

El trading con opciones box, también conocido como box spreads, es esencialmente una estrategia de arbitraje. Por definición, consiste en comprar y vender simultáneamente un activo en diferentes mercados para aprovechar una diferencia de precio. Básicamente, el trading consiste en dos spreads verticales, cada uno con el mismo precio de ejercicio y fecha de vencimiento. La estrategia global de opciones será una combinación de contratos de opciones largos y cortos.

Por lo tanto, un box spread combina un put spread bajista y un call spread alcista. Los traders buscan aprovecharse de un arbitraje que puede existir durante un corto periodo de tiempo. Un box spread consiste en comprar una opción de venta al precio de ejercicio o cerca del mismo y vender una opción de venta a un precio de ejercicio inferior. A continuación, se compra una opción de compra en el precio de ejercicio o cerca de él y se vende una opción de compra a un precio de ejercicio superior.

Valor de vencimiento de la caja = Precio de ejercicio superior - Precio de ejercicio inferior

Beneficio sin riesgo = Valor de vencimiento de la caja - Prima neta pagada

He aquí un ejemplo:

La acción ABC cotiza a 100 $ y existen las siguientes opciones a un mes de plazo

  • Compra una opción de venta de 101 $ a 1,50
  • Usted vende una opción de venta de 99 $ a 1
  • Compra una opción de compra de 99 $ a 1,50
  • Usted vende una opción de compra de 101 $ a 1,00 $.

El diagrama de pagos muestra cómo funcionan las cosas a diferentes precios:

cosas a diferentes precios

Su tabla de pagos tiene este aspecto:

tabla de pagos

Reconocidas a veces como una estrategia neutral, las opciones box explotan en última instancia los spreads alcistas de compra y venta. Los beneficios de los inversores minoristas se componen de la diferencia entre el coste total del contrato de opciones y el diferencial entre los precios de ejercicio. Esta diferencia es el valor de vencimiento de los spreads de opciones.

Seamos claros: los box spreads no son habituales. Y cuando lo hacen, generalmente no ofrecen ganancias tan lucrativas como el ejemplo anterior. La mayoría de las veces, se los comerán los spreads o las comisiones.

Historia

Desde que las opciones se negociaron por primera vez en una bolsa organizada en 1973, se han publicado pocos estudios sobre la estrategia de trading con opciones box. Uno de los primeros estudios de mercado fue realizado por Ronn y Ronn en 1989. Su guía examinaba las opciones sobre acciones en el Chicago Board Options Exchange entre 1977 y 1984. Este estudio puso de manifiesto las escasas oportunidades de beneficio de las opciones box, una vez tenidos en cuenta los costes de transacción.

Marchand, Lindley y Followill obtuvieron resultados similares en 1994. Su estudio indicaba que la ganancia media de los box spreads es negativa, y que cuanto más tiempo se tarda en completar la estrategia, más variado es el beneficio. Esto subraya la importancia de la sincronización de precios.

Cómo funcionan las opciones box

El trading con opciones box se utiliza generalmente cuando los spreads están infravalorados en relación con su valor de vencimiento. En la práctica, un operador abre una posición utilizando opciones de compra o de venta con la intención de cerrar la posición con beneficios después de que suba el precio del contrato. El spread alcista genera un beneficio cuando el precio del activo subyacente cierra al precio de ejercicio más alto. El spread bajista generará un beneficio cuando el precio del activo subyacente cierre a un precio de ejercicio inferior.

Al fusionar un put spread bajista y un call spread alcista, se puede reducir la incógnita. La ganancia es siempre la diferencia entre los dos precios de ejercicio al vencimiento.

Para muchos, el trading de opciones box se considera una "estrategia delta neutral" sin riesgo. En efecto, si uno de los spreads tiene una ventaja, ésta se compensa con el movimiento a la baja del otro spread, lo que significa que no se incurre en ninguna pérdida. Las opciones Box también se denominan a veces "opciones cocodrilo" debido al gran número de spreads necesarios para mantener una ganancia.

Es importante prestar mucha atención a los honorarios y comisiones de su corredor cuando utilice esta estrategia. Operar con una cuenta de efectivo de bajo volumen significa que los costes pueden comerse rápidamente los beneficios.

Características principales

Para que la estrategia de opciones box sea operativa, las "reglas" estipulan que necesitará cuatro opciones europeas que se caractericen por los siguientes elementos:

  • La misma fecha de vencimiento
  • El mismo activo subyacente
  • Dos precios de ejercicio diferentes (alto y bajo)

También conviene comprobar si el trading en opciones está permitido en su país de residencia. Las normas y directrices reguladoras varían entre jurisdicciones de todo el mundo, como Canadá, Kenia, India, Australia, Estados Unidos y Reino Unido. Las opciones de tipo europeo garantizan que el box spread no pueda aplicarse anticipadamente, lo que daría lugar a la cancelación del préstamo efectivo antes de la fecha de vencimiento.

Cómo encontrar oportunidades

Para ser transparentes, las operaciones con box spread no suelen producirse en volúmenes lo suficientemente grandes como para obtener ganancias significativas. Algunos ven en esta estrategia una forma de ganar dinero rápido, pero a menudo la mayoría de las oportunidades desaparecen en menos de un segundo. Familiarizarse con la forma de identificar estas aperturas es esencial para su éxito potencial.

Puede que merezca la pena utilizar un programa informático o consultar los datos históricos de volatilidad para poner de relieve posibles box spreads. Es interesante señalar que un estudio de Chaput y Ederington sobre el Commodity Exchange Inc (COMEX) entre 1999 y 2000 mostró que el trading de opciones box representaba sólo el 0,01% del volumen total de trading en ese momento.

Las ventajas de operar con opciones box

  • Trading sin riesgo - La estrategia box spread está relativamente exenta de riesgo. No importa en cuántos fondos invierta, las pérdidas en un spread compensan las ganancias en el otro.
  • Dirección neutral - Sea cual sea el movimiento direccional del precio de la estrategia subyacente, no hay impacto en su potencial de beneficios. El coste total de la caja sigue siendo el mismo, independientemente de la dirección del movimiento del precio.

Desventajas de negociar con opciones box

  • Comisiones - Algunas entidades pueden aplicar elevadas comisiones de intermediación o cobrar costosas comisiones por transacción, lo que unido a los impuestos puede dar lugar a una inversión deficitaria.
  • Potencial de beneficios limitado - Para los inversores minoristas, el beneficio máximo disponible es muy limitado. Las entidades financieras que ejecutan operaciones con costes de transacción mucho más bajos tendrán más posibilidades de obtener beneficios con este tipo de operaciones.
  • Fecha de vencimiento - Los traders sólo pueden liberar fondos hasta que la operación haya finalizado. La "caja" está esencialmente bloqueada hasta el día de vencimiento. Esto puede limitar a los inversores durante la temporada de ganancias al bloquear este capital.
  • Se requiere una inversión inicial elevada - Para que operar con esta estrategia merezca la pena, es necesario disponer de una cantidad significativa de fondos y encontrar un sistema de comisiones de bajo coste. Esto no suele ser una opción viable para los traders minoristas.
  • Muy sensible al tiempo - Las opciones box son extremadamente difíciles de llenar, y las oportunidades de arbitraje suelen durar menos de un segundo. Por lo tanto, a menos que esté en el parqué o tenga acceso a herramientas de ejecución muy eficientes, puede resultarle difícil completar estas operaciones.

Cómo empezar

Encontrar un corredor

¿Cómo empezar a operar con opciones? En primer lugar, tendrá que encontrar un broker que admita esta estrategia. Por ejemplo, DEGIRO le permite negociar opciones de venta y compra con la estrategia de opciones box.

Los mejores brokers también proporcionarán acceso ilimitado a recursos educativos, como guías paso a paso, glosarios en línea, asesoramiento de expertos, análisis de precios y tutoriales organizados por nivel de experiencia. Entre las características adicionales pueden figurar una aplicación móvil disponible para iPhone, por ejemplo, un servicio de atención al cliente con capacidad de respuesta (que incluya asistencia antes y después de la apertura del mercado) y la disponibilidad de análisis de precios en tiempo real.

BrokersReglamentaciónPlataformasDepósito mínimoTipos de opciones
Alemania (BaFin)WebTraderSin depósito mínimoOpciones y warrants cotizados en 12 bolsas de valores
Invertir implica el riesgo de sufrir pérdidas. Los contratos de opciones son productos financieros complejos diseñados para inversores experimentados.

Estudiar el mercado

Una simple búsqueda en Google puede llevar rápidamente a registros de patrones de precios, historial de volatilidad y noticias que influyen en los cambios de precios. Los sitios más populares son Yahoo Finanzas, TradingView y Bloomberg. También puede merecer la pena visitar foros sociales de inversión como Reddit o Quora para conocer éxitos anteriores.

Si la investigación en Internet no es lo suyo, hay muchas opciones alternativas de estrategias educativas, como seminarios web y libros. En particular, recomendamos el libro de Sheldon Natenberg Volatility and Options Pricing: Advanced Trading Strategies and Techniques. Este libro se puede comprar o descargar en formato PDF.

Además, YouTube ofrece una gran cantidad de vídeos accesibles, por ejemplo sobre el uso de un narrow bounding box, la negociación con volatilidad implícita y el seguimiento de posiciones en Microsoft Excel.

Abrir una posición

Una vez que se sienta preparado, es hora de abrir una cuenta real de negociación. Algunos brokers pueden exigir un depósito mínimo, así que téngalo en cuenta. Normalmente, puede empezar a operar con opciones box una vez que se hayan enviado todos los datos de verificación de la cuenta KYC. Cuando abra una posición, se mostrarán las comisiones y tarifas correspondientes. Esto es importante a la hora de operar con opciones box, dado el limitado potencial de beneficios de las inversiones pequeñas. A continuación, seleccionará las opciones europeas y los precios de ejercicio.

Vigile su orden de opciones box a través del menú del panel de control del terminal de negociación. Puede configurar indicadores y alertas o el extensor de rectángulo en MT4. Estos pueden examinar eficazmente el mercado y advertirle de cualquier acontecimiento importante que pueda tener un impacto en los precios.

Estos "rectángulos" pueden ampliarse en perspectiva. Una vez que haya extendido el rectángulo, se crearán botones de acción (alerta, engulf o risk-reward). Recibirá una alerta y una notificación push en su móvil cuando el precio entre en un rectángulo o cuando se produzca un engulfment.

También puede ponerse en contacto con el equipo de atención al cliente de su bróker para consultar las preguntas y respuestas más habituales. Ellos podrán resolver rápidamente cuestiones como por qué no aparecen las operaciones cercanas al vencimiento, cómo mover y editar la vista de un gráfico o por qué no puede operar con opciones.

Riesgos

Aunque el riesgo es limitado, con pérdidas máximas en el spread alcista y pérdidas máximas en el spread bajista, también hay beneficios potenciales fijos. Ambos tipos de spread implican una "apuesta" direccional. Un spread bajista gana dinero cuando la cotización de la acción cae. Un spread alcista cree que el precio de la acción subirá, y se obtiene beneficio cuando el precio de la acción sube.

La ventaja de las pérdidas potenciales es que, en ambos casos, la negociación se compensará efectivamente a sí misma. Sin embargo, como en todas las operaciones, siempre existe un cierto nivel de riesgo. Incluso con este programa de delta neutro, puede sufrir pérdidas importantes si se tienen en cuenta las comisiones de corretaje y los costes de transacción. "Si le cuesta imaginar una pérdida del 20% en bolsa, no debería dedicarse a la renta variable", afirma el experto en inversiones Jack Bogle.

También debe comprobar que el trading en opciones, incluidas las opciones de caja, está regulado en su país de residencia. La ESMA, por ejemplo, publicó restricciones en agosto de 2018 en torno a la regulación que deben cumplir las empresas de corretaje cuando ofrecen el trading de opciones a los inversores.

El incidente de Robinhood

Por lo general, no es difícil encontrar grandes historias de éxito en el mercado del day trading, sobre todo cuando se trata de operar con divisas o materias primas, pero no fue así en el ejemplo que se muestra a continuación....

En 2019, un inversor particular que operaba con opciones de caja en la plataforma sin comisiones Robinhood sufrió una importante pérdida financiera. El miembro de la comunidad Reddit invirtió 5.000 dólares a través de un box spread. Desafortunadamente, en este caso, el trader invirtió en opciones americanas que conllevaban el riesgo de ser ejercidas. Esto fue lo que ocurrió y la posición se liquidó posteriormente. Rápidamente se acumuló una pérdida total de 58.000 dólares.

Robinhood emitió entonces una advertencia a los traders y rápidamente anunció la prohibición total de este estilo de trading. Es importante aprender de esta experiencia y solo operar con opciones europeas que no puedan ejercerse antes de tiempo.

Opciones box frente a otros productos

Operar con opciones box es diferente de operar con opciones tradicionales, acciones, divisas o futuros. Aunque es posible explotar estos activos mediante una estrategia de arbitraje, el concepto de opciones box tiene requisitos más complejos, como fijar la misma fecha de vencimiento en dos spreads. Y no olvide que, como en cualquier estrategia de trading, los beneficios no están garantizados.

Un contrato de opciones tradicional da a los inversores la opción de comprar o vender un activo subyacente a un precio fijado antes o en la fecha de vencimiento. Los traders tienen derecho a comprar el valor subyacente con una opción de compra o a venderlo con una opción de venta. A continuación repasamos otros instrumentos y estrategias de opciones comunes que puede encontrar en su viaje de trading online...

Opciones de compra al alza

Similar a las opciones box, la estrategia de opciones bull call es una táctica de spread vertical. Consiste en comprar simultáneamente opciones de compra a un precio de ejercicio específico y vender el mismo número de opciones de compra a un precio de ejercicio superior. Al igual que en el caso de las opciones box, las dos operaciones de compra tienen la misma fecha de vencimiento y el mismo activo subyacente. En lugar de limitar una posición a una "caja", esta estrategia suele utilizarse cuando los operadores prevén una subida del precio del activo subyacente.

Opciones de venta alcistas

También en este caso, la estrategia de opciones de venta alcistas es una forma de diferencial vertical. En este caso, se compran opciones de venta a un precio de ejercicio determinado y se vende el mismo número de opciones de venta a un precio de ejercicio inferior. Al igual que en el trading de opciones box, las dos opciones tienen la misma fecha de vencimiento y el mismo activo subyacente. Suele utilizarse cuando un inversor prevé una caída del precio de un activo.

Opción de venta protectora

Una opción de venta protectora se genera invirtiendo en un activo y comprando opciones de venta a razón de una por una. Como resultado, si el precio del activo cae, la opción de venta comprada protege el precio de ejercicio. Este nivel de defensa sólo durará hasta la fecha de vencimiento. A diferencia del trading con opciones de caja, el potencial de beneficios de esta estrategia es ilimitado porque el precio del valor subyacente puede subir indefinidamente. Pongamos un ejemplo...

Supongamos que compra 100 acciones de la empresa A, cada una valorada en 100 $. Usted espera que el precio de estas acciones suba durante el próximo año, pero quiere protegerse contra el riesgo de una caída inesperada. En este caso, podría decidir comprar un contrato de opción de venta protectora (también de 100 acciones) con un precio de ejercicio de 100 $. El coste de la prima de la opción de venta de protección es de 10 $.

  • Si el precio de las acciones de la empresa A sube por encima de 110 $, obtendrá un beneficio no realizado. No será necesario ejercer la opción de venta.
  • Si el precio de la acción de la empresa A cae a 90 $, se ejercerá la opción de venta de protección. Actuará como barrera para limitar las pérdidas. Una vez activada la opción de venta, venderá sus 100 acciones a 100 $. Su pérdida será sólo la prima que pagó por mantener la opción de venta protectora (10 $).

La última palabra sobre el trading con opciones box

Seamos claros: operar con spreads de opciones box no es una hazaña. No se producen con frecuencia y, cuando se producen, los beneficios son relativamente limitados. La mayoría de las veces, los honorarios o comisiones de su corredor superan cualquier ganancia potencial. No obstante, el concepto de "delta neutral" es interesante y merece la pena explorarlo en detalle.

Preguntas frecuentes

¿Qué es un box spread en la negociación de opciones?

Un box spread es una estrategia de arbitraje de opciones que implica la compra de un put spread bajista y un call spread alcista. La "caja" puede construirse como dos spreads verticales con la misma fecha de vencimiento y el mismo precio de ejercicio.

¿Pueden ejercerse las opciones box fuera del horario normal de negociación?

En general, las opciones box que están in-the-money (ITM) se ejercen automáticamente al precio de cierre del mercado. Sin embargo, esto no es obligatorio, y los inversores deben ponerse en contacto con su corredor para conocer cualquier solicitud de excepción que pueda surgir fuera del horario de negociación de la bolsa.

¿Necesito invertir mucho capital para negociar opciones box?

Operar con opciones box es bastante difícil para el inversor minorista estándar. Los beneficios que se pueden obtener con inversiones de 100 dólares o menos son, por desgracia, mínimos. Dicho esto, incluso con una gran inversión de capital, puede ser difícil rentabilizar esa inversión una vez que se tienen en cuenta las comisiones y las bonificaciones.

¿Con qué corredores puedo negociar opciones?

El acceso a la negociación de opciones de caja o estrategias de opciones alternativas varía en función del corredor y del país de residencia. La lista de corredores mundiales que ofrecen opciones es enorme. Las bolsas de criptodivisas como Binance también permiten invertir con opciones en divisas digitales populares, como bitcoin (BTC) y ripple (XRP).

Al operar con opciones de caja, ¿le permite Excel utilizar herramientas relevantes de creación de estrategias?

Esencialmente, puede poseer, construir, supervisar y controlar un simulador de negociación utilizando Excel VBA. Puede programar tareas para que se ejecuten automáticamente utilizando el lenguaje de programación. Esta es una gran característica para sentirse cómodo antes de invertir con una cuenta real