Opções Box: estratégia de arbitragem

O trading de opções box é uma estratégia de arbitragem. Também conhecido como "box spread", este conceito combina a compra de uma opção de compra em alta com uma opção de venda em baixa correspondente.

Este tutorial ajudá-lo-á a compreender os princípios básicos do trading de opções box utilizando exemplos detalhados. Abordamos o funcionamento das opções box, comparações com outros contratos de opções populares e dicas para o ajudar a começar.

Explicação das opções box

O trading de opções box, também conhecido como box spreads, é essencialmente uma estratégia de arbitragem. Por definição, envolve a compra e venda simultânea de um ativo em diferentes mercados para tirar partido de uma diferença de preços. Essencialmente, o trading consiste em dois spreads verticais, cada um com o mesmo preço de exercício e data de expiração. A estratégia global de opções será uma combinação de contratos de opções longas e curtas.

Um box spread combina, portanto, um put spread de baixa e um call spread de alta. Os investidores procuram tirar partido de uma arbitragem que pode existir durante um curto período. Um box spread envolve a compra de uma opção de venda a um preço igual ou próximo do dinheiro e a venda de uma opção de venda a um preço de exercício inferior. Em seguida, compra-se uma opção de compra a um preço igual ou próximo do dinheiro e vende-se uma opção de compra a um preço de exercício mais elevado.

Valor de expiração da caixa = Preço de exercício mais elevado - Preço de exercício mais baixo

Lucro sem risco = Valor de expiração da caixa - Prémio líquido pago

Eis um exemplo:

A ação ABC está a ser negociada a $100 e as seguintes opções estão disponíveis em intervalos de um mês

• Compra uma opção de venda de $101 a 1,50
• Vende uma opção de venda de $99 a $1.
• Compra uma opção de compra de $99 a 1,50
• Vende uma opção de compra de $101 a $1,00.

O diagrama de payoff mostra como as coisas funcionam a preços diferentes:

O seu mapa de pagamentos tem o seguinte aspeto:

Por vezes reconhecidas como uma estratégia neutra, as opções de caixa exploram, em última análise, os spreads de compra e venda em alta. Os lucros dos pequenos investidores são constituídos pela diferença entre o custo total do contrato de opção e o diferencial entre os preços de exercício. Esta diferença é o valor de expiração dos spreads das opções.

Sejamos claros: os box spreads não são comuns. E quando são, geralmente não oferecem ganhos tão lucrativos como o exemplo acima. Na maior parte das vezes, os spreads ou as comissões são consumidos.

A história

Desde que as opções foram negociadas pela primeira vez numa bolsa organizada em 1973, foram publicados poucos estudos sobre a estratégia de trading de opções de caixa. Um dos primeiros estudos de mercado foi efectuado por Ronn e Ronn em 1989. O seu guia examinou as opções sobre acções na Chicago Board Options Exchange entre 1977 e 1984. Este estudo salientou as reduzidas oportunidades de lucro das opções "box", uma vez tidos em conta os custos de transação.

Resultados semelhantes foram registados por Marchand, Lindley e Followill em 1994. O seu estudo indicou que o ganho médio com os "box spreads" é negativo e que, quanto mais tempo for necessário para concluir a estratégia, mais variado será o lucro. Este facto sublinha a importância da sincronização dos preços.

Como funcionam as opções box

O trading de opções box é geralmente utilizado quando os spreads estão subvalorizados relativamente ao seu valor de expiração. Na prática, um trader abre uma posição utilizando opções de compra ou de venda com a intenção de fechar a posição com lucro após a subida do preço do contrato. O spread de alta gera um lucro quando o preço do ativo subjacente fecha ao preço de exercício mais elevado. O spread de baixa gerará um lucro quando o preço do ativo subjacente fechar a um preço de exercício mais baixo.

Ao combinar um spread de venda em baixa com um spread de compra em alta, pode reduzir a incógnita. O ganho é sempre a diferença entre os dois preços de exercício no final do contrato.

Para muitos, o trading de opções de caixa é considerado como uma "estratégia delta neutra" sem risco. De facto, se um dos spreads tiver uma vantagem, esta é compensada pelo movimento descendente do outro spread, o que significa que não há perdas. As opções de caixa também são por vezes chamadas "opções de crocodilo" devido ao grande número de spreads necessários para manter um ganho.

É importante prestar muita atenção às taxas e comissões do seu corretor quando utilizar esta estratégia. Negociar com uma conta de baixo volume de dinheiro significa que os custos podem rapidamente corroer os lucros.

Principais características

Para que a estratégia de opções box seja operacional, as "regras" estipulam que são necessárias quatro opções europeias caracterizadas pelos seguintes elementos:

• A mesma data de expiração
• O mesmo ativo subjacente
• Dois preços de exercício diferentes (alto e baixo)

Também vale a pena verificar se o trading de opções é permitido no seu país de residência. As regras e directrizes regulamentares variam entre jurisdições de todo o mundo, incluindo o Canadá, o Quénia, a Índia, a Austrália, os Estados Unidos e o Reino Unido. As opções de tipo europeu asseguram que o box spread não pode ser aplicado antecipadamente, o que resultaria na anulação do empréstimo efetivo antes da data de rescisão.

Como encontrar oportunidades

Para ser transparente, o trading de box spread não ocorre geralmente em volumes suficientemente grandes para obter ganhos significativos. Alguns vêem esta estratégia como um ganho rápido, mas muitas vezes a maioria das oportunidades desaparece em menos de um segundo. Familiarizar-se com a forma de identificar estas aberturas é essencial para o seu potencial sucesso.

Pode valer a pena utilizar um software informático ou analisar os dados históricos de volatilidade para destacar possíveis box spreads. É interessante notar que um estudo efectuado por Chaput e Ederington sobre a Commodity Exchange Inc (COMEX) entre 1999 e 2000 mostrou que a negociação de opções "box" representava apenas 0,01% do volume total de transacções nessa altura.

As vantagens de negociar opções de caixa

• Trading sem riscos - A estratégia de box spread é relativamente livre de riscos. Independentemente do número de fundos em que investe, as perdas num spread compensam os ganhos no outro.
• Direção neutra - Qualquer que seja o movimento direcional do preço da estratégia subjacente, não há impacto no seu potencial de lucro. O custo total da caixa permanece o mesmo, independentemente da direção do movimento dos preços.

As desvantagens do trading de opções box

• Taxas - Algumas instituições podem aplicar taxas de corretagem elevadas ou cobrar taxas de transação caras, o que, juntamente com os impostos, pode criar um investimento deficitário.
• Potencial de lucro limitado - Para os pequenos investidores, o lucro máximo disponível é muito limitado. As instituições financeiras que executam transacções com custos de transação muito mais baixos terão mais probabilidades de lucrar com este tipo de trading.
• Data de expiração - Os investidores só podem libertar fundos até a negociação estar concluída. A "caixa" está essencialmente bloqueada até ao dia da expiração. Este facto pode limitar os investidores durante a época de ganhos, ao bloquear este capital.
• É necessário um investimento inicial elevado - Para que a negociação desta estratégia valha a pena, é necessário dispor de um montante significativo de fundos e encontrar um sistema de comissões de baixo custo. Muitas vezes, esta não é uma opção viável para os comerciantes retalhistas.
• Muito sensível ao tempo - As caixas de opções são extremamente difíceis de preencher, com as oportunidades de arbitragem a durarem frequentemente menos de um segundo. Por conseguinte, a menos que esteja no pregão ou tenha acesso a ferramentas de execução altamente eficientes, poderá ter dificuldade em concluir estas transacções.

Como começar

Encontrar um corretor

Então, como é que se começa a negociar opções? Antes de mais, precisa de encontrar um corretor que suporte esta estratégia. Por exemplo, a DEGIRO permite-lhe negociar puts e calls com a estratégia de opções de caixa.

Os melhores corretores também fornecem acesso ilimitado a recursos educacionais, incluindo guias passo a passo, glossários online, conselhos de especialistas, análise de preços e tutoriais organizados por nível de experiência. As características adicionais podem incluir uma aplicação móvel disponível no iPhone, por exemplo, um serviço de apoio ao cliente reativo (incluindo apoio pré-mercado e fora de horas) e a disponibilidade de análise de preços em tempo real.

Corretores	Regulamentos	Plataformas	Depósito mínimo	Dicas de opções
	Alemanha (BaFin)	IG, ProRealTime	300 €	Opções de baunilha (OTC) Produtos de barril (OTC) Turbo24 (MTF)
	Irlanda (FRSA)	AvaOptions	100 €	Opções sobre divisas (OTC)
Investir envolve risco de perda. Os contratos de opções são produtos financeiros complexos destinados a investidores experientes.

Estudar o mercado

Uma simples pesquisa no Google pode levar rapidamente a registos de padrões de preços, histórico de volatilidade e influências das notícias nas alterações de preços. Os sítios mais populares são o Yahoo Finance, o TradingView e o Bloomberg. Também pode valer a pena visitar fóruns de investimento social, como o Reddit ou o Quora, para compreender os sucessos anteriores.

Se a pesquisa na Internet não for a sua praia, existem muitas opções alternativas de estratégias educativas, como webinars e livros. Em particular, recomendamos o livro de Sheldon Natenberg, Volatility and Options Pricing: Advanced Trading Strategies and Techniques. Este livro está disponível para compra ou pode ser descarregado em formato PDF.

Além disso, o YouTube oferece uma grande variedade de vídeos acessíveis, incluindo sobre a utilização de uma caixa delimitadora estreita, negociação com volatilidade implícita e acompanhamento de posições no Microsoft Excel.

Abrir uma posição

Quando se sentir preparado, é altura de abrir uma conta de negociação real. Alguns corretores podem exigir um depósito mínimo, portanto, tenha isso em mente. Normalmente, pode começar a negociar opções box depois de todos os detalhes de verificação de conta KYC terem sido submetidos. Quando abre uma posição, as comissões e taxas relevantes serão apresentadas. Isto é importante quando se negoceiam opções box, dado o potencial de lucro limitado dos pequenos investimentos. Em seguida, seleccionará as opções europeias e os preços de exercício.

Mantenha-se atento à sua ordem de opções box através do menu do painel de controlo do terminal de negociação. Pode configurar indicadores e alertas ou o extensor Rectangle no MT4. Estes podem examinar efetivamente o mercado e avisá-lo de quaisquer eventos importantes que possam ter um impacto nos preços.

Estes "rectângulos" podem ser alargados em perspetiva. Depois de ter estendido o retângulo, serão criados botões de ação (alerta, engolfar ou risco-recompensa). Receberá um alerta e uma notificação push móvel quando o preço entrar num retângulo ou quando ocorrer um engolfo.

Também pode contactar a equipa de apoio ao cliente do seu corretor para obter perguntas e respostas comuns. Poderão resolver rapidamente questões como a razão pela qual as transacções próximas da expiração não estão a aparecer, como mover e editar uma vista de gráfico ou porque é que a negociação de opções não está disponível para si.

Riscos

Embora o risco seja limitado, com perdas máximas no spread de alta e perdas máximas no spread de baixa, também existem lucros potenciais fixos. Ambos os tipos de spread envolvem uma "aposta" direcional. Um spread de baixa ganha dinheiro quando o preço da ação desce. Um spread de alta acredita que o preço da ação vai subir, e o lucro é obtido quando o preço da ação sobe.

A vantagem das perdas potenciais é que, em ambos os casos, a negociação compensa-se efetivamente a si própria. No entanto, como em todas as transacções, existe sempre um certo nível de risco. Mesmo com este programa delta-neutro, as perdas podem ser significativas, tendo em conta as comissões de corretagem e os custos de transação. "Se lhe é difícil imaginar uma perda de 20% no mercado de acções, não deveria estar no mercado de acções", diz Jack Bogle, especialista em investimentos.

Deve também verificar se a negociação de opções, incluindo as opções de caixa, está regulamentada no seu país de residência. A ESMA, por exemplo, publicou restrições em agosto de 2018 em torno da regulamentação que as empresas de corretagem devem cumprir quando oferecem a negociação de opções aos investidores.

Incidente Robinhood

Grandes histórias de sucesso geralmente não são difíceis de encontrar no mercado de day trading, especialmente quando se trata de negociar moedas ou commodities, mas esse não foi o caso no exemplo abaixo....

Em 2019, um investidor individual que negociava opções box na plataforma sem comissões Robinhood sofreu uma perda financeira significativa. O membro da comunidade Reddit investiu US $ 5.000 por meio de um spread de caixa. Infelizmente, neste caso, o comerciante investiu em opções americanas que corriam o risco de serem exercidas. Foi o que aconteceu e a posição foi posteriormente liquidada. Uma perda total de $58.000 acumulou-se rapidamente.

Robinhood emitiu então um aviso aos traders e rapidamente anunciou a proibição total deste estilo de trading. É importante aprender com esta experiência e apenas negociar opções europeias que não possam ser exercidas antecipadamente.

Opções box vs. outros produtos

O trading de box options é diferente do trading de opções tradicionais, acções, forex ou futuros. Embora seja possível explorar estes activos utilizando uma estratégia de arbitragem, o conceito de opções box tem requisitos mais complexos, incluindo a definição da mesma data de expiração em dois spreads. E não se esqueça que, como em qualquer estratégia de trading, os lucros não são garantidos.

Um contrato de opção tradicional dá aos investidores a opção de comprar ou vender um ativo subjacente a um preço fixado antes ou na data de vencimento. Os investidores têm o direito de comprar o ativo subjacente com uma opção de compra ou de o vender com uma opção de venda. De seguida, analisamos outros instrumentos e estratégias de opções comuns que poderá encontrar no seu percurso de negociação online...

Opções Bull Call

Semelhante às opções box, a estratégia de opções bull call é uma tática de spread vertical. Envolve a compra simultânea de opções de compra a um preço de exercício específico e a venda do mesmo número de opções de compra a um preço de exercício mais elevado. Tal como na negociação de opções de caixa, as duas transacções de compra têm a mesma data de expiração e o mesmo ativo subjacente. Em vez de limitar uma posição a uma "caixa", esta estratégia é geralmente utilizada quando os investidores antecipam um aumento do preço do ativo subjacente.

Opções Bull Put

Mais uma vez, a estratégia de "bull put" é uma forma de "spread" vertical. Neste caso, compra opções de venda a um determinado preço de exercício e vende o mesmo número de opções de venda a um preço de exercício inferior. Tal como na negociação de opções de caixa, as duas opções têm a mesma data de expiração e o mesmo ativo subjacente. É geralmente utilizada quando um investidor prevê uma descida do preço de um ativo.

Opção de venda de proteção

Uma opção de venda de proteção é gerada pelo investimento num ativo e pela compra de opções de venda numa base de um para um. Consequentemente, se o preço do ativo cair, a opção de venda comprada protege o preço de exercício. Este nível de defesa só durará até à data de expiração. Ao contrário do trading de opções de caixa, o potencial de lucro desta estratégia é ilimitado porque o preço da ação subjacente pode subir indefinidamente. Vejamos um exemplo...

Digamos que compra 100 acções da empresa A, cada ação avaliada em $100. Espera que o preço destas acções suba durante o próximo ano, mas quer proteger-se contra o risco de uma queda inesperada. Neste caso, pode decidir comprar um contrato de proteção de venda (também com 100 acções) com um preço de exercício de $100. O custo do prémio da opção de venda de proteção é de $10.

• Se o preço das acções da Empresa A subir acima de $110, terá um lucro não realizado. A opção de venda não precisará de ser exercida.
• Se o preço das acções da Empresa A cair para $90, a opção de venda de proteção será exercida. Esta actuará como uma barreira para limitar as perdas. Quando a opção de venda for activada, venderá as suas 100 acções a $100. A sua perda será apenas o prémio que pagou para manter a opção de venda protetora ($10).

A palavra final sobre o trading de opções box

Sejamos claros: negociar spreads de opções box não é uma tarefa fácil. Não acontecem com frequência e, quando acontecem, os lucros a serem obtidos são relativamente limitados. Na maioria das vezes, as taxas ou comissões do seu corretor superam quaisquer ganhos potenciais. No entanto, o conceito de "delta neutro" é interessante e vale a pena explorá-lo em pormenor.

Perguntas mais frequentes