Aktualisiert am 19. Oktober 2026 von der Redaktion von broker-forex.eu
Um an den Finanzmärkten zu investieren, nutzen Privatanleger fast immer einen Broker: Er führt Orders im Auftrag seiner Kunden aus und handelt nicht auf eigene Rechnung. Daneben gibt es einen weiteren, der breiten Öffentlichkeit weniger bekannten, aber ebenso zentralen Akteur: den Dealer (Händler), der Vermögenswerte auf eigene Rechnung regelmäßig und in großen Volumina kauft und verkauft. Den Unterschied zwischen beiden und die Rolle des Market Makers, der sie verbindet, zu verstehen, ist wichtig, um zu wissen, wie Ihre Orders tatsächlich behandelt werden – vor allem bei Forex und CFDs.
Die drei Begriffe werden oft verwechselt, bezeichnen aber unterschiedliche Rollen, die sich mit einer einfachen Frage abgrenzen lassen: Für wessen Rechnung handelt der Akteur?
Ein Dealer an den Börsenmärkten ist ein Unternehmen (seltener eine Person), das Finanzwerte auf eigene Rechnung kauft und am Markt wieder verkauft. Ziel ist es, von Preisdifferenzen (Spreads) zu profitieren und zugleich Liquidität bereitzustellen.
Der entscheidende Unterschied zum Broker liegt also in der Gegenpartei: Der Dealer handelt für sich selbst, der Broker für seine Kunden. Auch vom einfachen Trader muss man ihn unterscheiden: Für den Dealer ist der Handel mit Vermögenswerten seine gewöhnliche, regelmäßige Tätigkeit; für einen privaten Trader ist er das im regulatorischen Sinne nicht.
Die Rolle des Dealers hat sich stark gewandelt. Die Rentabilität ist durch zwei Kräfte gesunken: das technologische Wettrüsten (Infrastruktur mit geringer Latenz, Algorithmen) und steigende Compliance-Kosten infolge strengerer Regulierung. Das Ergebnis: Das Geschäft konzentriert sich auf große, hoch automatisierte Spezialfirmen, die gigantische Volumina verarbeiten können.
Die Tabelle fasst die wesentlichen Unterschiede zwischen Vermittler, Händler und Market Maker zusammen.
| Kriterium | Broker (Vermittler) | Dealer (Händler) | Market Maker |
|---|---|---|---|
| Für wessen Rechnung | Seiner Kunden (Dritter) | Auf eigene Rechnung | Auf eigene Rechnung |
| Hauptrolle | Vermittler zwischen Käufern und Verkäufern | Handelt und hält einen Bestand | Stellt laufend Liquidität bereit |
| Eigene Position | Keine (Agent) | Ja (Prinzipal) | Ja, oft Gegenpartei des Kunden |
| Vergütung | Kommission / Spreadaufschlag | Geld-Brief-Spanne (Spread) | Spread auf sehr großes Volumen |
| Interessenkonflikt | Gering (er gewinnt nicht, wenn Sie verlieren) | Möglich | Strukturell (direkte Gegenpartei) |
| Typisches Beispiel | Ein Online-Broker, der Ihre Orders weiterleitet | Eine Investmentbank an ihrem Handelstisch | Citadel Securities, Virtu, Jane Street |
Manche großen Finanzinstitute üben beide Tätigkeiten aus: Bei einem Geschäft handeln sie als Broker, bei einem anderen als Dealer. Genau diese Doppelrolle hat in den USA den Begriff „Broker-Dealer“ hervorgebracht.
Nichts veranschaulicht die Begriffe besser als reale Beispiele. Hier die markantesten Akteure jeder Kategorie 2025–2026.
Diese Firmen handeln auf eigene Rechnung und dominieren heute die Bereitstellung von Liquidität, vor allem bei US-Aktien und -ETFs. Sie haben die Handelstische traditioneller Banken weitgehend verdrängt.
| Akteur | Spezialgebiet | Gewicht 2025 |
|---|---|---|
| Citadel Securities | Aktien, Optionen, Retail-Market-Making | ≈ 25 % des US-Aktienvolumens; größter DMM der NYSE; ~12,2 Mrd. $ Netto-Handelserträge 2025 |
| Jane Street | ETFs, Aktien, Derivate (quantitativer Ansatz) | ≈ 21 % des US-ETF-Market-Makings; Rekordjahr mit ~39,6 Mrd. $ Erträgen 2025 |
| Virtu Financial | Elektronisches Multi-Asset-Market-Making | An über 235 Märkten weltweit aktiv; börsennotiert |
| Hudson River Trading | Hochfrequenzhandel, Multi-Asset-Liquidität | Einer der drei größten Liquiditätsanbieter der Welt |
| XTX Markets / Susquehanna | Devisen, Aktien, Optionen | Wichtige Akteure bei Devisen und Derivaten |
Diese Akteure führen Ihre Orders aus, ohne selbst Position zu beziehen (oder indem sie die Order an den Markt weiterleiten). Zu dieser Kategorie gehören die meisten Online-Broker für Privatanleger.
In den USA wird die Dealer-Tätigkeit von der Securities and Exchange Commission (SEC) beaufsichtigt – nicht von einer „Stock Exchange Commission“, ein häufiger Irrtum. Wie Broker müssen auch Dealer Mitglied der FINRA (Financial Industry Regulatory Authority) sein, der Selbstregulierungsorganisation unter Aufsicht der SEC.
Das US-Recht (Securities Exchange Act von 1934) trennt beide Funktionen klar: Der Broker wickelt Geschäfte für fremde Rechnung ab, der Dealer kauft und verkauft Wertpapiere für eigene Rechnung als regelmäßige Tätigkeit. In der Praxis erfüllen die meisten Marktteilnehmer beide Definitionen: Man spricht dann von „Broker-Dealer“.
Wer die Definition eines Dealers erfüllt, muss sich bei der SEC registrieren, FINRA-Mitglied werden und strenge Pflichten einhalten, insbesondere:
Hinweis: Die FINRA selbst entstand 2007–2008 aus der Fusion der NASD (National Association of Securities Dealers) und der Regulierungssparte der NYSE. Sie ist heute die zentrale Anlaufstelle für die Registrierung von US-Brokern und -Dealern. In Deutschland entspricht dem funktional die Erlaubnis der BaFin als Wertpapierinstitut (für Eigenhandel bzw. Finanzkommissions- und Anlagevermittlungsgeschäft).
Ein Market Maker ist eine besondere Art von Dealer. Seine Aufgabe ist es, große Volumina zu kaufen und zu verkaufen, um den Markt flüssig zu halten: Bei ihm finden Broker und Anleger jederzeit eine handelsbereite Gegenpartei.
Konkret:
Der Market Maker verdient am Spread, der Differenz zwischen Kauf- und Verkaufskurs, multipliziert mit einem riesigen Volumen. Pro Geschäft ist der Gewinn winzig (ein Bruchteil eines Cents), der Mengeneffekt aber enorm. Sein Geschäftsmodell beruht also auf Masse – ähnlich einem werbefinanzierten Medium: wenig pro „Klick“, aber sehr viele Klicks.
Ein Bestand an Vermögenswerten bedeutet auch ein Risiko: Fallen die gehaltenen Titel, verliert der Market Maker auf diese Positionen. Seine Rentabilität hängt daher von einem präzisen Risiko- und Bestandsmanagement ab. Auch wenn sein Kerngeschäft Aktien sind, gibt es Market Maker in fast allen Segmenten, auch im Forex-Handel, wo ihre Rolle zentral ist.
Früher wurde jeder Wert an der New York Stock Exchange (NYSE) von einem „Specialist“ betreut: einem physisch auf dem Parkett anwesenden Händler, der das Orderbuch eines Titels führte und mit eigenem Kapital für einen „geordneten“ Markt sorgte.
Dieses System gehört der Vergangenheit an. 2008, beim Übergang zu einem weitgehend elektronischen Markt, schaffte die NYSE die Specialists ab und ersetzte sie durch Designated Market Makers (DMM). Das ist nicht nur eine Frage der Bezeichnung: DMMs haben andere Pflichten und Privilegien. Vor allem erhalten sie vor der Ausführung keine Informationen mehr über die Identität von Käufern und Verkäufern, was die Interessenkonflikte verringerte, für die fünf Specialist-Firmen 2004 von der SEC schwer sanktioniert worden waren.
Heute sorgen DMMs weiterhin für einen geordneten Markt in den ihnen zugeteilten Werten, insbesondere bei Eröffnungs- und Schlussauktionen. Bemerkenswert: Mehrere der größten elektronischen Market Maker wie Citadel Securities und Virtu gehören zu den wichtigsten DMMs der NYSE.
Die Unterscheidung zwischen Broker und Dealer findet sich direkt im Forex- und CFD-Handel wieder, wo außerbörslich (OTC) gehandelt wird. Der Devisenmarkt erreichte laut der dreijährlichen BIZ-Umfrage im April 2025 ein Rekordvolumen von rund 9,6 Billionen Dollar pro Tag, ein Plus von 28 % in drei Jahren. Zwei große Brokermodelle existieren nebeneinander:
Er funktioniert wie ein Dealer: Er schafft einen eigenen internen Markt und wird zur Gegenpartei Ihrer Trades. Kaufen Sie, verkauft er aus seinem Bestand (und umgekehrt). Das Modell erlaubt feste Spreads und sofortige Ausführung, erzeugt aber einen strukturellen Interessenkonflikt: Der Broker kann gewinnen, wenn der Kunde verliert („B-Book“-Modell).
Er agiert als reiner Broker: Er leitet Ihre Orders an externe Liquiditätsanbieter (Banken, andere Market Maker) weiter, ohne Gegenpartei zu sein. Im STP-Modus schlägt er eine kleine Marge auf den Interbanken-Spread auf; im ECN-Modus bietet er direkten Marktzugang mit den engsten Spreads und berechnet eine Kommission. In beiden Fällen hat der Broker kein Interesse daran, dass Sie verlieren („A-Book“-Modell).
➡️ Verwandtes Thema: Was sind A-Book und B-Book bei Forex-Brokern?
Das Modell Ihres Brokers entscheidet, ob ein Interessenkonflikt mit Ihren Positionen besteht. Das ist umso wichtiger, als laut ESMA 74 % bis 89 % der Privatkundenkonten mit CFDs Geld verlieren. Ein regulierter, bei der Ausführung transparenter Broker ist daher ein entscheidender Schritt – ebenso wie vorheriges Üben auf einem Demokonto.
Vor der Kontoeröffnung lässt sich mit einigen einfachen Prüfungen feststellen, ob Ihr Broker als reiner Vermittler oder als Market Maker agiert.
| # | Broker | Note | Regulierung | Ausführung | Aktionen |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 |  | ★★★★★ 4,6/5 | CBIASICFSCAJFSABVI FSCFSRA | Market Maker (Dealing Desk) | |
| 2 |  | ★★★★★ 4,6/5 | KNFCySECFCADFSA | No Dealing Desk | |
| 3 |  | ★★★★ 4,0/5 | ASICFSCAFSC | STP / ECN | |
| 4 |  | ★★★★ 4,3/5 | CySECFCADFSAFSCAFSA | STP / ECN | |
| 5 |  | ★★★★ 4,3/5 | CMVMFCASCBBACEN | No Dealing Desk | |
| 6 |  | ★★★★ 4,3/5 | CySECASICDFSAIFSC | Market Maker (Dealing Desk) | |
| 7 |  | ★★★★ 4,0/5 | CySECFSCSVG FSA | ECN / STP | |
| 8 |  | ★★★★ 4,0/5 | CySECFCAASICMASFSCADFSA | Market Maker (Dealing Desk) |
ASIC: Australien • BACEN: Brasilien • BVI FSC: Britische Jungferninseln • CBI: Irland • CMVM: Portugal • CySEC: Zypern • DFSA: Dubai • FCA: Vereinigtes Königreich • FSA: Seychellen • FSC: Mauritius • FSCA: Südafrika • FSRA: Abu Dhabi • IFSC: Belize • JFSA: Japan • KNF: Polen • MAS: Singapur • SCB: Bahamas • SVG FSA: St. Vincent und die Grenadinen
⚠️ CFDs sind komplexe Instrumente mit Hebelwirkung: 70 bis 80 % der Konten von Privatanlegern verlieren beim CFD-Handel Geld.
Der Broker ist ein Vermittler: Er führt Orders im Auftrag seiner Kunden aus und nimmt keine eigene Position ein. Der Dealer handelt dagegen auf eigene Rechnung mit eigenem Kapital und verdient an der Differenz zwischen Kauf- und Verkaufskurs.
Ein spezialisierter Dealer, dessen Aufgabe es ist, einen Markt zu stellen. Er zeigt ständig Kauf- und Verkaufskurse für viele Werte und sorgt so für Liquidität: Anleger finden immer eine Gegenpartei. Er verdient am Spread auf sehr großen Volumina.
Ja. Viele Institute üben beide Tätigkeiten aus: Bei manchen Geschäften handeln sie als Broker, bei anderen als Dealer. In den USA ist diese Doppelrolle in einem einheitlichen Status geregelt, dem „Broker-Dealer“.
Die Securities and Exchange Commission (SEC) beaufsichtigt das Ganze, die FINRA (Financial Industry Regulatory Authority) ist die Selbstregulierungsorganisation. Jeder Broker oder Dealer muss sich bei der SEC registrieren, FINRA-Mitglied sein und Kapital-, Aufsichts- und Transparenzanforderungen erfüllen.
Die bekanntesten 2025–2026 sind Citadel Securities (≈ 25 % des US-Aktienvolumens, größter DMM der NYSE), Jane Street (führend im ETF-Market-Making), Virtu Financial, Hudson River Trading und XTX Markets. Diese hoch automatisierten Firmen haben die Handelstische traditioneller Banken weitgehend ersetzt.
Vor allem am Spread: der Differenz zwischen dem Kaufpreis und dem Wiederverkaufspreis. Der Gewinn pro Geschäft ist sehr klein, wird aber mit einem enormen Volumen multipliziert. Im Gegenzug trägt er ein Bestandsrisiko: Die gehaltenen Werte können an Wert verlieren.
Ein US-Begriff für ein Unternehmen, das sowohl die Definition eines Brokers (Handel für Dritte) als auch die eines Dealers (Handel auf eigene Rechnung) erfüllt. Die große Mehrheit der Profis an den US-Märkten hat diesen Status.
Nein. Die NYSE hat das Specialist-System 2008 beim Übergang zum elektronischen Handel abgeschafft. Die Specialists wurden durch Designated Market Makers (DMM) ersetzt, die andere Pflichten und weniger Einblick in die Orderinformationen haben.
Ein Broker, der wie ein Market Maker arbeitet: Er schafft einen eigenen internen Markt und wird zur Gegenpartei Ihrer Trades (B-Book-Modell). Das ermöglicht feste Spreads und sofortige Ausführung, erzeugt aber einen möglichen Interessenkonflikt, da der Broker gewinnen kann, wenn der Kunde verliert.
Ein No-Dealing-Desk-Broker (STP/ECN, A-Book) leitet Ihre Orders ohne Interessenkonflikt an den Markt weiter und bietet oft engere Spreads – gut für aktive Trader. Ein Dealing Desk (Market Maker) bietet einfache Ausführung und feste Spreads, eher für Einsteiger geeignet. In jedem Fall zählen Regulierung und Transparenz mehr als unrealistische Spread-Versprechen.
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